房價上漲對企業創新效率的影響研究
——以長三角16市為例

李可可

房價上漲對企業創新效率的影響研究
——以長三角16市為例

李可可

文章利用2000～2014年長三角16市規模以上企業數據，運用空間動態面板模型研究房價上漲對企業創新效率的影響,結果表明：房價上漲總體抑制企業創新數量，但并沒有抑制企業創新效率；房價上漲對民營企業創新效率、促進作用明顯，而對外資企業以及國有企業創新效率影響不顯著。

房價；創新效率；空間動態面板

一、引言與文獻綜述

1998年國務院下發《關于進一步深化城鎮住房制度改革加快住房建設的通知》，明確提出全面停止住房實物分配，標志著我國四十多年福利分房制度的結束。此后房地產行業進入了快速發展階段，至2014年，全國平均房價上漲幅度為3倍左右，而一線城市則達到4.7倍（劉斌和王乃嘉，2016）。根據傳統研發理論，經濟發展會推進研發需求增加，進而推動研發投入增加，然而我國高速的經濟增長卻與企業研發投入的相對不足長期共存。中國工業企業數據庫資料顯示，工業企業研發創新比例較低，2005～2007年年間只有10%的企業有研發投入的行為，并且研發創新的投入也低于最優的研發創新規模。實際上，房價的上漲已使得資本大量逃離實體經濟，國內稍具規模的各類所有制企業的多數，幾乎也都涉足地產開發和經營（聶輝華和賈瑞雪，2010）。因此，房價上漲勢必會對風險高、周期長的企業研發造成一定影響。

已有文獻針對房價上漲對企業創新影響大致可分為兩類：

（一）房價上漲對企業創新抑制作用

資源誤置是導致企業效率低下的重要原因（聶輝華和賈瑞雪，2011），因此資源誤置會對企業的創新產生一定的負面影響。從資源誤置的實證角度出發，陳斌開等（2015）基于微觀工業企業數據庫，對企業、行業和總體生產率進行了細致測算，認為高房價將導致資源錯配，降低資源再配置效率，進而降低全要素生產率。余靜文等（2015）基于匹配的2005～2007年中國微觀工業企業數據和35個大中城市宏觀數據，研究房價上漲對企業研發的影響，認為增速快的房價、回報率高的房地產投資將導致企業將資源配置到房地產部門，從而擠出投資風險高、回報周期長的研發投資。王文春和榮昭（2014）基于1999～2007年全國35個大中城市規模以上工業企業數據，研究了房價上漲對工業企業新產品產出和研發投入的影響，認為房價上漲越快，當地企業的創新傾向越弱。

（二）房價上漲對企業創新促進作用

根據泡沫理論，資產泡沫（包括房地產）會對實體經濟形成“融資效應”。房價的快速上漲會使得企業更容易獲得融資，會對企業的研發形成“擠入”，資產泡沫能夠提高企業有形資產價值，從而使企業能夠獲得更多的信貸資源，此時資產泡沫能夠緩解企業面臨的融資約束，發揮“融資效應”。已有的針對房地產泡沫影響企業投資規模的研究較多，并且論證了抵押品的價值與企業的投資規模存在正向關系，有利于緩解企業的融資入約束（G an，2007）。基于資產泡沫的“融資效應”，C haney等（2010），認為房價上漲緩解了企業的融資約束，此時企業不僅擴大了自身的投資規模，資本分配和投資效率也會隨之提高，從而引起全要素生產率（TF P）的提高。

已有文獻針對房價上漲對企業創新的影響展開了積極的探討，其中不乏真知灼見，為本文的后續寫作提供了良好的素材。但通過對文獻的梳理仍可發現有如下不足：針對房價上漲對企業創新的研究，大都集中于探討房價上漲對企業創新數量影響，而不是創新效率；而在研究方法上，以往的研究大都忽略了房價的“漣漪效應”；此外，房價上漲對不同企業的影響不同，需要考慮企業的異質性。基于此，本文將運用空間面板模型，并基于D E A的M a l m q uist指數法，探究細分行業長三角16市2000～2014年房價上漲對企業創新效率的影響。

二、理論分析

（一）“擠出效應”

基于內生經濟增長模型，G rossman and Yanaga w a(1993)、King and F erguson(1993)指出投資性泡沫會對生產性投資形成一種“擠出”，會導致經濟增速放緩，因此不利于經濟的增長。而O l iver(2000)進一步指出，這種“擠出效應”發揮作用的前提是泡沫性資產必須依附于非生產性資產。在此基礎上，C haney等（2010）通過包含兩部門（有技術外溢與沒有技術外溢的部門）的內生經濟增長模型，論證了投資性泡沫會導致資本在不同生產部門之間重新分配。并且這種模型的前提假設是所有的部門存在融資約束，此時當資產性泡沫存在于沒有技術外溢的部門時，資產泡沫會對企業的創新投入產生一種抑制作用。

（二）“融資效應”

C haney等（2012）建立的模型中，資產泡沫除了會對企業的創新投入產生“擠出”之外，還會對企業的創新投入產生一定的促進作用。房價的上漲會使得企業所擁有的廠房等資產價值上升，這會增加企業抵押品的價值。這一方面讓企業在金融機構可以獲得更多的信貸資金；另一方面也通過資產負債表的改善降低了企業的信貸成本。更為寬松的融資約束增加了工業企業獲得資金的能力，可能帶動工業企業投資和產出就業的增加。因此，資產泡沫會對企業的創新效率產生促進作用。

（三）“成本效應”

房價上漲給工業企業帶來的效應除了上述“融資效應”與“擠出效應”之外，還存在直接或間接的成本效應。成本效應主要來源于用工成本以及生產成本兩個方面：在生產成本方面，因為房價上升，必然使得新建企業或者項目所需要的廠房、辦公樓等價格也隨之上漲，因此可能會降低投資者新建企業和技術改造的積極性；同時，房價上漲還會加劇通貨膨脹和人民幣升值，從而帶來原材料價格上升，進一步提高工業企業生產成本并對出口帶來負面影響，從而降低工業企業的利潤。而在用工成本方面，由于住宅商品房價格連年高漲，住房問題成為了嚴峻的社會經濟問題，眾多中低收入者尤其是農民工難以安居樂業，從而限制了勞動力的轉移，減少了勞動力供給，變相增加了企業人力資源成本。

三、實證及結果分析

（一）變量及指標說明

本文創新產出變量用人均專利申請數量表示，自變量為房價并以2010年為基期，控制變量X包括企業固定資產占總資產的比重、控股情況、企業規模、企業年齡、企業的市場占有率、企業出口產值占企業總產值的比重、資產負債率、自由現金流率變量（以2010年為基期）。

（二）數據來源

長三角16市房價數據來源于《中國房地產統計年鑒》（2001～2015），創新產出變量數據來源于《中國科技統計年鑒》（2001～2015）。此外，控制變量數據來源于2000-2014年國家統計局的規模以上工業企業數據庫。

（三）模型設定

考慮到房價上漲“漣漪效應”，并且為了解決模型的內生性，我們建立如下形式的空間面板模型，并且所有自變量采取滯后一期處理：

其中，Xit房價變量經過對數化處理。上式通過拉格朗日乘數（L M）及其穩健形式進行卡方檢驗，發現空間誤差（S E M）在統計上顯著，因此本文將使用S E M模型。

（四）結果分析

經整體回歸后的結果如下表2。

表1 房價上漲對企業整體創新效率的回歸

四、結論與對策建議

本文基于2000～2014年長三角16市規模以上工業企業數據，并利用空間誤差模型研究了房價上漲對工業企業創新效率的影響。發現房價上漲雖然抑制企業創新產出。然而企業的創新效率卻在總體上得到提升。并且這種促進作用對不同企業影響具有異質性，對民營企業創新效率具有正向促進作用，而對外資企業以及國有企業的影響不顯著。基于此，我們提出如下對策建議：

（一）建立健全民營企業融資機制體制，完善市場進入與退出制度

對于民營企業，“成本效應”對企業創新效率影響較大，而“融資效應”與“擠出效應”影響相對較小，因而整體而言房價上漲對民營企業的創新效率有促進作用。“融資效應”較小，反映了對于民營企業，融資約束仍然存在。因此如何化解民營企業融資困境，在破立并舉中完善民營企業融資機制，以求在房價上漲的同時，實現民營企業創新的“質”與“量”的全面提升。對于此，政府應該加強制度供給：建立專門性的政策性銀行，彌補商業銀行融資的不足；強化金融監管，降低金融市場準入門檻，追求融資形式、融資方式的多元化；激活多層次資本市場體系，提高小微企業信貸資產證券化水平，優化資金的再配置等舉措。

（二）合理抑制房價上漲，兼顧“保民生”與“促創新”

基于“保民生”以及促進經濟發展目的，國家一直對房地產市場進行調控。而沒有技術外溢的房地產泡沫會抑制企業創新投入，企業整體創新產出因此會下降。但通過實證可以發現，房價上漲對企業整體或者民營企業而言，卻有利于民營企業創新效率提升，從而會增強民營企業的競爭力與市場活力，這便存在一個“保民生”與“促創新”之間的兼顧問題。因此，在以后的房價調控中，不應過多地抑制房價上漲。

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F293.3

B

1008-4428（2017）10-35-03

李可可，男，安徽亳州人，南京財經大學碩士研究生，研究方向：企業技術創新。