論市場增加值評價上市公司業績的應用

陳杰

[摘 要]市場增加值是上市公司業績評價的理想方法。但是傳統的市場增加值未考慮調整因素，比較片面。要想對上市公司進行業績評價，應該采用調整后的市場增加值，包括考慮投入資本的時間價值、增資與分紅配股的金額和時間價值因素。

[關鍵詞]市場增加值；投入資本；配股；分紅；貨幣時間價值

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.32.070

1 管理會計概述

管理會計對一個企業的業績評價方法，現行主要有凈利潤、投資報酬率、剩余價值、經濟增加值和市場增加值等。管理會計主流認為：市場增加值相比其他業績評價方法，在對上市公司的業績評價方面更具優勢，是一種評價上市公司價值比較理想的方法。

市場增加值（MarketValueAdded，MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務調整后的賬面價值之間的差額。

市場增加值的計算公式為：市場增加值=公司市值-累計資本投入

2 格力電器和青島海爾的市場增加值對比分析

限于對美國上市公司的資料來源收集比較困難的限制，本文以中國的兩家上市公司——格力電器和青島海爾作為分析對象，資料來源為兩家上市公司在交易所指定媒介公布的公開資料，分析兩個公司調整前和調整后的市場增加值及對比情況如下。

2.1 調整前兩個公司的市場增加值對比分析

本文以2016年最后一個交易日的收盤價和股本、資本公積（減庫存股）作為比較基礎。

第一，格力電器的收盤價是24.62元/股，總股本60.1573億股，股本和資本公積總額是62億元。

公司的市場增加值=24.62×60.1573-62=1419億元

第二，青島海爾的收盤價是9.88元/股，總股本60.9763億股，股本和資本公積總額是61.8億元。

公司的市場增加值=9.88×60.9763-61.8=540.6億元

第三，兩個公司的市場增加值比較：

格力電器比青島海爾的市場增加值多

1419-540.6=878.4億元

2.2 調整后市場增加值的計算規則

調整后的市場增加值=調整后的公司市值-（累計資本投入終值-累計分紅終值）。

第一，計算調整后的公司市值；

（1）股票均價以2012—2016年公司股票前復權成交均價5年累計成交金額/成交數量為基準；

（2）公司市值=股票均價×2016年末公司的總股數。

第二，選擇一個合適的折現率，本文使用10年期的國債利率約4%加4個百分點，即8%；

第三，計算累計投入資本的終值，包括股本的原始投入、增發、配股繳款，終值以投入時間的月末為基礎進行計算；

第四，計算累計分紅的終值；

第五，計算公司的市場增加值：

公司的市場增加值=調整后公司市值-累計投入資本的終值+累計分紅的終值

2.3 調整后兩個公司的市場增加值對比分析

2.3.1 格力電器調整后市場價值

格力電器是1996年11月18日上市，股本總額為7500萬股。因2016年上市前的資料不齊全，本文分析以格力電器1995年底的股東權益凈額46337萬元，作為股東投入的資本，折算為2016年末終值為23.33億元。配股繳款、增發股份繳款和分紅明細見表1。

終值（原始投入+配股+增發-分紅）=23.33+27.99+27.54-411.24=-332億元

格力電器市場價值=22.783×60.1573=1370.56億元

格力電器市場增加值=1370.56+332.38=1702.94億元

2.3.2 青島海爾調整后市場增加值

1993年11月19日，青島海爾股份公司在上海證券交易所上市，向社會公開發行5000萬元社會個人股，每股發行價7.38元/股，募集資金3.69億元。

因上市前的公開資料不全，以青島海爾1992年12月末的股東權益1.24億元作為股東的原始投入，折算為2016年末終值為7.87億元。配股繳款、增發股份繳款和分紅累計數及終值見表2。

終值（原始投入+配股+增發-分紅）=7.87+81.22+76.26-153.09=12.27億元

青島海爾市場價值=15.597×60.974=951.01億元

青島海爾市場增加值=951.01-12.27=938.74億元

2.3.3 調整后市場增加值比較

格力電器市場增加值比青島海爾多1702.94-938.74=764.20億元。

3 結 論

總體來看，使用市場增加值比較格力電器和青島海爾的業績，不管是使用調整前還是調整后的市場增加值，格力電器的業績都優于青島海爾的業績。

但調整后的市場增加值比調整前的市場增加值還是有較大差別的，格力電器使用調整后的市場增加值比使用調整前的市場增加值多284億元，而青島海爾使用調整后的市場增加值比使用調整前的市場增加值多398億元。

格力電器與青島海爾市場增加值的差額調整后比調整前少114億元。

相比使用調整前的市場增加值對上市公司的業績評價，使用調整后市場增加值對上市公司的業績評價，評價結果更客觀真實。但由于需要調整的因素很多，不是很方便普通的投資人進行比較，使用的效果不理想，只適合于專業人員進行分析，使用的局限性較大。

參考文獻：

[1]歐陽英倫.管理會計在企業應用中的問題及應對策略探析[J].中國市場，2016（3）.

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