我國創業板上市公司IPO過程中的盈余管理行為分析

摘 要 隨著創業板市場的快速發展，創業板上市公司IPO過程中的盈余管理問題逐漸引起了學者們的廣泛關注。本文從盈余管理行為的動機、實施手段和危害性三方面，對創業板公司IPO過程中的盈余管理行為進行了深刻剖析，并在此基礎上提出控制我國創業板上市公司盈余管理的政策建議。

關鍵詞 創業板 IPO 盈余管理

一、引言

2009年創業板市場在深交所上市以來，眾多中小高新技術企業獲得了融資機會。與主板和中小板市場相比，創業板市場具有低門檻進入、嚴要求運作的典型特征，有助于中小企業獲得融資機會，促進企業發展壯大。但高風險、低門檻的創業板市場在運行的過程中也出現了諸多問題。從創業板IPO發行情況來看，普遍存在高發行價、高市盈率、高超募率的新股發行“三高”現象。而從上市以后的市場表現來看，這些中小企業經過一段時間的市場檢驗后并沒有出現預期的高增長，很多公司反而出現了上市后的業績變臉現象。針對這些怪象，我們不禁更加關注這些公司在IPO過程中是否存在盈余管理行為，如果存在，動機來源于哪里？這些上市公司又會通過哪些手段來實施盈余管理？采取什么樣的措施才能控制創業板上市公司IPO過程中的盈余管理行為？這些是本文將要研究的問題。

二、創業板上市公司IPO過程中的盈余管理行為動機分析

創業板市場主要為高新技術企業提供融資機會，而這些公司往往處于競爭激烈的行業中，需要大量的資金來支持其技術創新，因此，擬上市公司具有強烈的上市渴求，有動機進行盈余管理。

（一）為了獲取上市資格，滿足對其硬性指標的要求

我國中小企業數量龐大，在發展過程中普遍存在融資難問題。而中小企業由于諸多原因很難從銀行獲得大額貸款，融資渠道成為眾多中小企業發展壯大的瓶頸。創業板的啟動為中小企業提供了更廣闊的融資平臺。我國的法律對創業板企業IPO資格進行了明確的界定，創業板上市有著硬性指標方面的要求，尤其是盈利方面的強制指標。因此，那些達不到上市要求卻又希望公開發行股票的中小企業，有強烈的動機借助盈余管理以獲取上市資格。

（二）提高發行股票的價格

新股發行價格往往由發行股票的企業與其承銷商共同商定。承銷商根據企業的財務信息與企業協定后制定初步的發行價格，然后通過網上詢價向廣大投資者詢問發行價格。而廣大投資者根據自己所掌握的公司財務狀況及發展前景進行判斷，充分表達了自己對新股的期望值。承銷商結合網上詢價的結果最終確定了新股的發行價格。公司的IPO定價很大程度上取決于投資者對其的預期，而投資者的預期是建立在擬上市公司公布的財務報告所披露的信息基礎上。因此，企業為了達到提高發行股票價格的目的完全有足夠的動機進行盈余管理，公布經過粉飾的財務信息以獲得承銷商和廣大投資者的認可從而達到融資的目的。

三、創業板上市公司IPO過程中的盈余管理手段分析

創業板上市公司盈余管理有其自身的特點，上市公司IPO過程中實施盈余管理的手段主要包括以下幾種：

（一）關聯交易

關聯方交易是在關聯方之間發生的轉移資源或義務的事項，創業板上市公司利用關聯交易進行盈余管理主要是通過商品購銷和轉讓、置換或出售資產等方式進行。商品購銷，是指企業與關聯方進行商品購銷交易活動時通過低價購入原材料再將產品高價賣出，人為提高企業的當期收入水平，調高企業上市前的盈利水平。轉讓、置換或出售資產是指IPO企業上市前將自己的不良資產以較高的價格出售給關聯企業，通過資產轉讓可以讓上市企業從中獲取收益來提高上市前的業績水平；或者以較低的價格來收購關聯方的優質資產，獲得優質資產的經營收益，來調節上市前的盈余水平。

（二）會計政策和會計估計的變更

會計政策是企業在進行會計核算時所遵循的具體原則和所采用的具體會計處理方法，在能夠提供更可靠、更相關的有關企業經營結果、財務狀況、現金流量方面的信息時，企業可以變更核算時所采用的會計政策。會計估計是企業對結果不確定的交易或事項依據最近可獲得的信息所作出的判斷，依靠的是企業管理當局的職業判斷和經驗，如果所獲得的信息發生了變化，或者是有了更新，能夠提供更可靠的信息時，會計估計就可以進行變更。不管是會計政策還是會計估計的變更，都需要企業管理當局作出職業判斷，帶有一定的主觀性，企業有了利用其進行盈余管理的空間。通過會計政策和會計估計的變更，企業能夠獲得立竿見影的效果，達到改善業績表現的結果。

（三）利用無形資產的確認和攤銷

在創業板上市的中小企業大多具有較高的成長性和創新性，其中有很多企業的無形資產在資產總額中占有較大比例，通過調控研發支出的費用化和資本化，企業可以達到影響業績表現的目的。企業在進行無形資產的研發時，會產生一定的研發費用，新會計準則將其分為兩部分：研究階段支出和開發階段支出。研究階段發生的支出應該計入企業的當期損益，開發階段的支出則計入無形資產的成本。對于IPO企業來說，可以根據需要人為地將費用在研究性支出和資本性支出之間進行調整，以達到提高上市前業績的效果。

對于無形資產的折舊年限、折舊方法和折舊率的確定，需要對其進行估計和預期。企業在上市之前，為了達到提高企業上市前業績的目的，有通過此方式進行盈余管理的可能性，如對折舊年限、折舊方法和折舊率進行調整。

四、我國創業板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性

我國創業板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性主要包括以下幾個方面：

（一）損害上市公司的長遠利益

我國創業板上市公司規模都比較小，大部分是高新技術、高成長性的企業。投資者購買其股票，看中的不是現階段的盈利和經營業績，而是投資公司的未來。從長遠來看，盈余管理會對企業造成很大的危害。一旦投資者發現企業對他們進行不利的盈余管理，就會對企業管理當局失去信任，對其股票失去信心，退出投資，進而導致股票市價下跌，市值下降，不僅影響公司的聲譽，也影響公司的長遠發展。endprint

（二）影響社會資源的有效配置

創業板建立之初，意在更大范圍內發揮資本市場的資源配置功能，緩解中小企業融資難題。創業板上市公司由于企業規模小、進入門檻低，競爭更為激烈，一些不符合上市條件的公司管理層通過盈余管理短期內達到了上市目的，向投資者、債權人等利益相關者傳達了失真的盈余信息，誤導其決策，使其產生不利的選擇行為，而真正具有良好成長性的誠信中小企業卻沒能上市，使社會資源得不到有效配置，不利于整個社會的穩定發展。

（三）不利于創業板市場的健康成長

創業板上市公司在IPO過程中，由于過度盈余管理行為而不斷發生風險事件，會加大該創業板的風險。這種盈余管理現象會嚴重打擊投資者的信心，最終導致創業板市場的發展受到影響。

五、我國創業板上市公司IPO過程中盈余管理行為的治理建議

盈余管理行為普遍存在于創業板企業的IPO過程中，根據我國創業板公司IPO過程中實施盈余管理的動機和手段，結合我國創業板上市公司的實際情況，本文提出如下改善建議：

（一）完善我國的會計準則制度，減少盈余管理的施展空間

創業板企業在IPO過程中之所以能進行盈余管理，很大程度是由于我國會計準則不完善造成的。為了更好地約束企業的盈余管理行為，必須加深對新興盈余管理手段的了解和認識，有針對性地完善會計準則，盡量減少會計準則的可選擇性，從而縮小盈余管理的施展空間。此外，完善相關的會計法律法規，比如出臺相應條例懲處過度盈余管理的行為，包括刑事處罰及行政罰款等手段，只有加大違規成本，才能更好地約束企業的盈余管理行為。

（二）建立多層次的創業板交易市場及多層次的上市標準

我國的創業板企業上市有著硬性的指標要求，高新技術企業尤其是剛剛成立不久的中小企業往往達不到其硬性要求，很多不達標的企業為了融到資金進行盈余管理甚至違規操作。為了降低創業板市場的不穩定性，同時扶持中小高新技術企業的發展，我國應該建立多層次的創業板市場。我國應該借鑒美國納斯達克市場的經驗，創業板可以建立多層次的交易市場以及多層次的上市標準。在目前創業板市場的基礎上再增加門檻較低的小型創業板市場，降低盈利及成長性指標，以滿足不達標但成長性良好的企業的融資需求。同時，兩個創業板市場下面又可以設置多套上市指標，如小型創業板市場可以設置兩套指標，一套以盈利指標為主，一套以收入指標為主等。

（三）建立嚴格的首次發行上市公司信息披露和審批制度

企業對外披露的財務信息是投資者決策的依據，故有必要建立嚴格的信息披露機制。具體的措施有：一要確立政府監管、行業自律和社會監督三位一體的監管體系，對上市公司IPO過程中的各項工作進行實時監督和過程監督；二要加大對IPO公司的虛假上市等行為的懲罰力度，對盈余管理的行為進行批評、處罰，嚴重的可以取消其上市資格；三是對申請到創業板上市的公司，按照規定的條件進行嚴格的審核，推行嚴格有效的保薦人制度，防止業績不良的公司弄虛作假、上市騙錢。

（四）發揮注冊會計師事務所的中介作用

隨著資本市場的發展，注冊會計師審計在證券監管系統中也發揮著更加重要的作用，各種擬上市公司及上市公司盈余管理行為的存在，凸顯了注冊會計師外部審計的重要性。創業板企業在IPO過程中由我國的證券會來審核是否達到上市標準，具有一定的局限性，為了更好地反映企業的財務狀況，應該充分重視注冊會計師的中介作用。注冊會計師作為第三方，具備專業的知識與實踐經驗，可以利用自身的專業素質來審核創業板企業對外披露的財務信息狀況，分析判斷企業在IPO過程中是否存在盈余管理行為，得到更加專業的解釋與答案，使結果更令人信服。所以我們應該大力培養擁有專業知識的注冊會計師，使其成為審核創業板企業財務信息的中介力量。

（作者單位為重慶師范大學經濟與管理學院）

[作者簡介：姜婷（1983—），女，湖北鄂州人，博士，重慶師范大學副教授。基金項目：本文系重慶市教委科學技術研究項目“我國創業板IPO中的盈余管理行為及其監管研究”，編號：KJ1400529。]

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