新形勢下上市公司籌融資方式探討

龍忠平

摘 要 對于上市公司而言，選擇正確的融資方式是非常重要的，這關(guān)系到企業(yè)未來的生存和發(fā)展。本文對上市公司的融資方式及其優(yōu)缺點進行了詳細的分析，同時還就影響上市公司對融資方式作出選擇的影響因素進行了闡述，以期為上市公司的融資過程提供借鑒與參考。

關(guān)鍵詞 上市公司 籌融資 方式

上市公司的融資渠道有很多種，但是考慮到公司在融資過程中的成本及約束，以及企業(yè)最終盈利金額的大小，所以應(yīng)當(dāng)選擇最為合適的融資方式進行企業(yè)融資。目前，企業(yè)的融資方式主要有銀行貸款、股票和債券等等。企業(yè)應(yīng)當(dāng)權(quán)衡融資方式對企業(yè)的影響之后，再作出正確的判斷。

一、我國上市公司融資方式及其優(yōu)缺點比較

（一）增發(fā)融資

增發(fā)是上市公司面向原有股東以及全社會進行股票的發(fā)售，這種股票發(fā)售的模式使得企業(yè)在融資過程中受到的限制較少，且能實現(xiàn)大量融資的目的。對于市場規(guī)律而言，增發(fā)的發(fā)行價一般都比較高，不會受到二級市場的制約，因此在融資過程中能夠大大滿足企業(yè)的融資需求。相對于配股來說，增發(fā)與其整體相似，都屬于股權(quán)融資。

（二）配股融資

配股的融資方式不涉及在老股東和新股東之間的利益均衡，主要是向老股東配售新股，在配售過程中按照一定的比例進行。這種配售方式是企業(yè)最青睞的融資方式之一，因為該融資過程操作相對方便，而且審批流程很快。值得注意的是，目前市場也在不斷規(guī)范和調(diào)整，原來由資產(chǎn)進行配股的模式逐漸淡出市場，目前主要是利用現(xiàn)金實現(xiàn)配股。而隨著市場的進一步完善，這種融資方式也會逐漸退出企業(yè)融資的選項當(dāng)中。

（三）可轉(zhuǎn)換債券融資

可轉(zhuǎn)換債券在融資過程中有非常明顯的優(yōu)勢，其兼具債券和股權(quán)融資的特點，在沒有進行轉(zhuǎn)股之前就屬于債權(quán)融資，相對于以上兩種融資模式而言，更加方便和靈活，同時發(fā)行債券還有如下優(yōu)點：

第一，成本較低。可轉(zhuǎn)換債券的票面利率由于相關(guān)規(guī)定的限制，不能夠高于相同時間段內(nèi)銀行的利率且期限設(shè)定為3～5年。如果在此期間沒有進行轉(zhuǎn)換，那么企業(yè)就相當(dāng)于是發(fā)行了長期債券，且利率較低。此時，企業(yè)的融資成本也會因此而大幅降低，對于企業(yè)發(fā)展是有利的。

第二，規(guī)模較大。如果可轉(zhuǎn)換債券有進行轉(zhuǎn)股，那么需要支付的轉(zhuǎn)股價格要比企業(yè)在開始公開發(fā)行股票時的價格高一些。在此過程中，如果可轉(zhuǎn)換債券實現(xiàn)了轉(zhuǎn)股過程，那么就相當(dāng)于是企業(yè)向市場發(fā)行了高于平均價格水平的股票，在相同的股本環(huán)境下，和增發(fā)融資以及配發(fā)融資相比，能夠?qū)崿F(xiàn)更好的融資效果。

第三，靈活性更強。對于企業(yè)而言，即將進行的投資項目是否能盈利，或者盈利周期有多長還是未知數(shù)。在融資過程中，如果采用增發(fā)融資或者是配股融資的模式，企業(yè)就必須將全部資本計入股票的發(fā)行成本當(dāng)中。此時，企業(yè)每股的收益，以及企業(yè)凈資產(chǎn)就會被壓縮，而公司也將在巨大的壓力下進行項目的運營活動。但是，轉(zhuǎn)換債券就不同了，一般情況下，轉(zhuǎn)換債券在6個月之后才可以轉(zhuǎn)換為股票，所以，在這半年時間內(nèi)，企業(yè)有足夠的時間來應(yīng)對可能出現(xiàn)的股本增加的情況。即便在后期開始進行債券轉(zhuǎn)換股票的活動，企業(yè)也可以進行頻率調(diào)整，通過公告安排債券轉(zhuǎn)股票的頻率，避免在短期內(nèi)形成大量的股權(quán)稀釋效應(yīng)。企業(yè)債券轉(zhuǎn)股票的活動可以在企業(yè)的安排下分若干批次進行，而隨著企業(yè)投資項目的收益不斷擴大，企業(yè)的股本也不會因此被過量稀釋，從而有效避免了企業(yè)的股本在較短的時間內(nèi)大范圍擴大的可能性。

（四）銀行借款融資

伴隨著市場的發(fā)展和完善，企業(yè)的融資渠道也越來越多，直接融資的方法也更受企業(yè)的青睞。但是，通過向銀行貸款這種方式來為企業(yè)融資也是企業(yè)的一種有效融資方式。這種融資屬于間接融資，依照企業(yè)的借款時間分為長期借款和短期借款。相對而言，企業(yè)在實現(xiàn)了向銀行的長期借款之后，相當(dāng)于獲得了較大的融資彈性空間，同時還降低了融資成本。不過，企業(yè)的運營也將因此在無形中增加財務(wù)風(fēng)險。而短期融資的融資形式相對靈活，融資速度更快，且不會涉及公司資產(chǎn)的所有權(quán)等問題。

二、影響企業(yè)融資方式選擇的主要因素

（一）融資成本

企業(yè)在融資過程中都會產(chǎn)生相應(yīng)的融資成本，選擇哪種融資模式能減少企業(yè)的融資成本，且實現(xiàn)較高的收益，是企業(yè)必須考慮的問題。相對而言，企業(yè)的內(nèi)部融資是成本較低的一種融資方式，因為在融資過程中不會涉及實際的成本費用，從整體上看，確實會降低企業(yè)的融資成本。而債務(wù)融資的模式會產(chǎn)生一定的成本消耗，主要包括融資所需的費用和產(chǎn)生的利息。股權(quán)融資的模式也會支付較大的成本，首先是股息，其次是發(fā)行股票所需的成本。一般支付股息都是稅后進行，且發(fā)行股票所需的成本也較高。相對而言，股東所承擔(dān)的風(fēng)險要大于債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險，因此債權(quán)人的投資報酬率一般低于股東。

（二）融資風(fēng)險

上市公司在融資活動之前必須首先考慮其采取的融資方式可能會帶來的風(fēng)險，要盡量降低這種風(fēng)險，使企業(yè)在運營活動中免受負(fù)面影響。相對而言，內(nèi)源融資沒有支付等相關(guān)的問題，所以不會出現(xiàn)相關(guān)的風(fēng)險問題。股權(quán)性的融資模式首先可以使企業(yè)的資本得以壯大，其次還不存在所謂的利息償還問題，因此對于企業(yè)來說就免去了利息風(fēng)險的影響因素。如果企業(yè)處在艱難的經(jīng)營時期，那么股權(quán)利息也不用發(fā)放，這就使企業(yè)的融資獲得了更大的靈活性，給企業(yè)帶來了更大的發(fā)展空間；此外，債務(wù)性融資對于企業(yè)來說是風(fēng)險最大的一種融資模式。因為依照國家相關(guān)的法律法規(guī)，采用債務(wù)性融資模式的企業(yè)必須在一定時間內(nèi)將其所欠的債務(wù)本金及利息一并還清，在此過程中，企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞并不作為償還的參照條件。如果企業(yè)的債務(wù)性融資時間越短，其所帶來的風(fēng)險就越高，企業(yè)面臨的壓力也就越大。

（三）盈利能力

上市公司在融資過程中還應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)所選擇的融資方式所擁有的盈利能力。對于企業(yè)來說，如果其收益率遠大于債務(wù)的利息率時，企業(yè)就處于收益較高的狀態(tài)，此時所選擇的融資方式就是有利的。所以，當(dāng)企業(yè)處于持續(xù)的盈利狀態(tài)時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)提升債務(wù)性融資的數(shù)量，通過杠桿效應(yīng)，使企業(yè)擴大收益；但是，當(dāng)企業(yè)的收益情況出現(xiàn)下行趨勢時，就應(yīng)當(dāng)逐漸減少債務(wù)性融資的數(shù)量，降低杠桿效應(yīng)可能帶來的損失。

（四）控制權(quán)

企業(yè)在融資過程中需要考慮股東對企業(yè)的實際控制權(quán)。如果企業(yè)采取的是股權(quán)式融資模式，那么企業(yè)股東的實際控制權(quán)就會遭到稀釋。但是，如果采用債券融資的辦法，依照相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人無權(quán)干涉企業(yè)中的事務(wù)，自然也不會對股東的控制權(quán)構(gòu)成影響。因此，企業(yè)在融資的過程中要依據(jù)企業(yè)實際正確選擇，最終實現(xiàn)企業(yè)收益的最大化。

三、結(jié)語

對上市公司來說，各種融資方式都有其優(yōu)點和缺點，上市公司應(yīng)當(dāng)在選擇融資方式之前對自己的企業(yè)有足夠的認(rèn)識和了解，同時還要對市場上目前所有的融資模式的優(yōu)缺點有足夠的認(rèn)識，這樣才能使企業(yè)作出正確的選擇，采取合理的融資方式推動企業(yè)的進一步發(fā)展。

（作者單位為廣西路橋工程集團有限公司）

參考文獻

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