金融工作會議對新三板的風險防范啟示

王鳳

[摘 要]新三板自從擴容以來，掛牌公司逾萬家，快速發展的同時也在快速累積風險。全國金融會議提出防范金融風險，在此精神指導下，要認識新三板的不成熟之處，了解新三板的風險，在投資之前做到心中有數，從而防范風險。

[關鍵詞]金融；新三板；風險

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.33.041

全國金融工作會議于2017年7月14日至15日在北京召開，總書記習近平出席會議并發表重要講話。總書記第一次在全國金融會議上發表講話，說明金融工作受到高度重視。為什么金融工作受到如此重視，原因如下：一方面是金融業工作的重要性，金融在經濟建設中發揮著越來越重要的作用；另一方面金融業在發展的過程中累積了越來越多的泡沫和風險。習近平指出，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題；要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，著力防范化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制。

雖然此次金融會議并沒有提及“新三板”的字樣，但新三板對實體經濟的促進作用是有目共睹的，尤其是對小微企業、新企業、創業企業等。新三板的低門檻，對企業的盈利能力沒有要求，只需要企業持續經營兩年以上，吸引著越來越多的企業在新三板掛牌。至2017年已有1萬多家企業在新三板掛牌，這些企業或多或少獲得了融資以及證券化。但也正因為新三板的低門檻以及發展迅速，企業的質量參差不齊，投資風險較大。新三板的投資者應充分意識到投資的風險，盡早防范風險。在防范風險之前，投資者需要認識新三板的風險。

1 流動性不足帶來的投資風險

擴容以后新三板市場容量大，交易制度也日趨完善并且為資本建立了退出通道，使得資本進退自如，也調動了許多風險投資和機構投資的積極性，加大對中小企業投資入股的力度，而新三板因為低門檻也越來越受中小企業的歡迎。一方面，新三板有利于中小企業融資，從而促進國民經濟的發展，有利于完善證券市場層次性。另一方面，新三板并不是一個成熟的資本市場，還在起步的階段，自身存在著許多的問題。資金的流動性是其中的問題之一。

一個資本市場的最終功能是實現資本的有效配置，而資本的有效配置則是通過一定的資本市場的資本流動來完成的。當資本市場的資本流動性變得較差時，投資者的交易成本會增加，這些交易成本包括額外的資金獲取利息、資金的閑置的利息成本等。因此，注重資本流動性是一個資本市場的首要任務。對我國的主板市場和新三板市場的換手率進行對比，發現我國的新三板市場的換手率遠遠低于主板市場的換手率，從下表中可以看出2016主板市場的換手率幾乎是新三板的14倍，2015年為12倍，在2014年甚至達到了18倍，也可以反映出新三板的流動性不足的問題。

由表中我們可以清楚地看到，主板市場的換手率與新三板市場的換手率形成了鮮明的對比。不僅如此，新三板還有不少公司是“僵尸”型公司，沒有交易量或者交易量極少。因為新三板的成立時間比較晚，交易機制還不夠完善，交易并不活躍，流動性問題應該引起重視。但從表中，我們還可以看到，除了2016年受市場影響以外，新三板的換手率正在逐年地快速上升，這也說明新三板的流動性問題正在得到一定解決。

2 公司參差不齊帶來的投資風險

2006年中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓進入代辦股份轉讓系統，中關村股份報價轉讓系統被稱為“新三板”。新三板在吸收了中關村科技園區非上市股份公司后，三板市場可謂算得上是一個“示范板”，企業比較優質。2013年以后全國場外市場建設從試點擴大到全國，擴容后的新三板，掛牌公司出現井噴，到2017年已有1萬多家掛牌企業，由于新三板市場的門檻低，對企業的盈利能力無要求，新三板市場混雜。擴容后的新三板企業涉及高新技術、高端制造、軟件信息、文化傳媒、生物制藥、網絡通信、健康環保等諸多行業，投資者如何在諸多的企業中選擇具有投資價值的企業進行投資顯得尤為重要。

由于企業變得參差不齊，因此風險也就伴隨而來。由于企業參差不齊帶來的破產風險很高。擴容后的新三板對于掛牌公司的要求并不高，對盈利能力沒有要求，只需要持續經營兩年以上，這就使得一些資質較差的企業也能進入新三板中。這些公司無論是從規模和市場占有率上還是從運營狀況和財務狀況上，表現得都不強。這些公司大多出于擴張和融資的需求在新三板掛牌交易，公司的實際運營能力并不是十分強。截至2017年7月31日，已有336家企業已退市，給投資者帶來很大的損失。

3 信息不對稱帶來的投資風險

在新三板掛牌交易的企業，并不是我們所了解的真正的上市企業一樣，這些企業的管理并沒有上市企業的規范，信息披露也沒有上市企業要求的嚴格，所以這些企業往往處于信息的有利方，而投資者由于自身資金不足和消息的來源渠道不廣等諸多弱勢，經常處于信息的不利方。在很多時候各種損害投資者的事情經常發生，當有利好消息時，知情者往往會提前買進公司的股票，當出現利空消息的時候，知情者同樣會提前拋售手中的股票。而這樣的信息不對稱將嚴重地損害投資者，特別是中小投資者的利益，他們往往因為信息不對稱付出慘重的代價，而這些也是投資所面臨的諸多風險之一。

參考文獻：

[1]米哲.深入貫徹全國金融工作會議精神 促進經濟和金融良性循環健康發展[N].天津日報，2017-07-18（002）.

[2]周科競.哥侖步危機折射新三板風險[N].北京商報，2016-06-15（006）.

[3]張苧月.機構熱議新三板風險和機遇[N].上海證券報，2015-05-13（F08）.endprint