人民幣國(guó)際化中互換協(xié)議影響因素分析

許杰婕+姚英麗+李華

摘 要：本文主要使用logit模型分析了影響人民幣互換協(xié)議的影響因素，選取了我國(guó)與對(duì)方國(guó)家的出口額、我國(guó)境內(nèi)外商的投資額、我國(guó)與他國(guó)之間的匯率波動(dòng)情況三個(gè)指標(biāo)，得出了經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣互換協(xié)議的作用都為正向，都有重要的影響；同時(shí)分析了互換協(xié)議對(duì)人民幣國(guó)際化的重要作用，提出相關(guān)結(jié)論與建議。

關(guān)鍵詞：人民幣互換；人民幣國(guó)際化；Eviews；Logit

一、引言

2008年金融危機(jī)的發(fā)生，使得中國(guó)政府認(rèn)識(shí)到以美元為中心的國(guó)際貨幣體系對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危害以及中國(guó)在現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系下處于非常被動(dòng)的地位，中國(guó)與一些貿(mào)易發(fā)達(dá)的國(guó)家簽訂了人民幣互換協(xié)議，我國(guó)先后與韓國(guó)、東南等地區(qū)國(guó)家簽訂了人民幣互換協(xié)議。2009年，國(guó)務(wù)院在上海等金融發(fā)達(dá)的城市開展了人民幣結(jié)算點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)人民幣國(guó)際化具有重要作用。

二、文獻(xiàn)綜述

1.貨幣互換

貨幣互換是指持有不同幣種的兩個(gè)交易主體，按照約定在期初交換等值的兩種貨幣，在期末再換回各自本金并相互支付到期利息的交易行為。雙邊貨幣互換主要是兩大類，為商業(yè)性的貨幣互換和國(guó)家間的貨幣互換。商業(yè)性的貨幣互換主要是一種工具，為企業(yè)管理，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)以及賺取利潤(rùn)，主要通過交換金額，期限相同，幣種不同。國(guó)家間的貨幣交換目的為了促進(jìn)兩國(guó)在進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的時(shí)候不需要通過其他國(guó)家貨幣結(jié)算，在一定程度上穩(wěn)定外匯市場(chǎng)，促進(jìn)了雙方貿(mào)易。

貨幣互換具有滿足雙方意愿，降低融資成本，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的功能，通過貨幣互換，兩方國(guó)家可以根據(jù)自己的需求換取得到相應(yīng)的貨幣，不用自己與相應(yīng)的銀行進(jìn)行換取不同貨幣那樣，支付相應(yīng)的利息，還要進(jìn)行匯率的兌換，所以在一定程度上，起到了滿足雙方意愿，并且降低成本，減少了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.人民幣國(guó)際化

人民幣國(guó)際化是指貨幣國(guó)際化是指一國(guó)的貨幣能夠在世界市場(chǎng)上行使其基本職能作用，具體來說就是在國(guó)際上發(fā)揮貨幣的交易媒介、價(jià)值尺度、支付手段、PC藏手段。人民幣國(guó)際化分為三個(gè)階段，從貨幣的匯率變化至經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目的變化再到世界儲(chǔ)備資產(chǎn)的過程，也可以理解為先貨幣周邊化在貨幣區(qū)域化在貨幣國(guó)際化。

3.貨幣互換與人民幣國(guó)際化的關(guān)系

貨幣互換對(duì)人民幣國(guó)際化有至關(guān)重要的作用。首先，通過簽訂貨幣協(xié)議，雙方約定一定的金額，通過貨幣互換，將得到對(duì)方貨幣使其注入本國(guó)金融系統(tǒng)中，提供了短期流動(dòng)的支持，可直接用于支付進(jìn)口對(duì)方國(guó)家的商品，推動(dòng)人民幣在區(qū)域范圍內(nèi)的流動(dòng)性；其次，通過貨幣互換，在一定程度上使得雙方國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)貿(mào)易用雙方的貨幣進(jìn)行支付功能，會(huì)使得人民幣使用地域越來越大。就以上貨幣互換的過程當(dāng)中，潛移默化的促進(jìn)了人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中充當(dāng)貨幣的一系列職能。

三、理論分析

1.模型選取與介紹

研究中國(guó)與其他國(guó)是否簽訂人民幣互換協(xié)議的過程當(dāng)中，牽扯到一系列的其他宏觀因素條件以及市場(chǎng)環(huán)境等因素，最終的狀態(tài)只有兩種：是或否，這就是所謂的“二元型響應(yīng)”，即簽訂了人民幣互換協(xié)議的情況設(shè)為1，沒有簽訂人民幣互換協(xié)議的設(shè)為0，對(duì)于這種0-1的模型設(shè)定可選擇生長(zhǎng)曲線的形式成為

2.選取指標(biāo)分析

該模型為了探究影響我國(guó)人民銀行與他國(guó)簽訂互換協(xié)議的影響因素，查閱了相關(guān)文獻(xiàn)，了解到兩國(guó)交流之間影響協(xié)議簽訂的是貿(mào)易規(guī)模，貿(mào)易規(guī)模的定量指標(biāo)我們選取的是我國(guó)與對(duì)方國(guó)家的出口額；除了貿(mào)易往來，也通過投資進(jìn)行貨幣互換交易，所以第二個(gè)指標(biāo)選取的是我國(guó)境內(nèi)外商的投資額；除了用于支付結(jié)算，貨幣互換還能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，所以第三個(gè)指標(biāo)選取的是我國(guó)與他國(guó)之間的匯率波動(dòng)情況；指標(biāo)結(jié)構(gòu)如下圖：

四、實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)來源

我們主要通過搜集從2008年到2011年4年的時(shí)間中的相關(guān)數(shù)據(jù)，匯率是以每年年底的國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)；貿(mào)易規(guī)模的對(duì)象主要選取了20個(gè)與中國(guó)貿(mào)易往來的國(guó)家。

2.模型建立

其中，p為我國(guó)簽訂人民幣互換的概率，β指在其他因素不變化時(shí)，xi每變化一個(gè)單位，簽訂成功比率p的變化率變動(dòng)βk個(gè)單位。通過各個(gè)變量統(tǒng)計(jì)調(diào)查的數(shù)據(jù)，運(yùn)用Eviews軟件， 估計(jì)模型得出以下結(jié)果。

3.回歸結(jié)果

4.結(jié)果分析

（1）從上表可以看出，X1前的系數(shù)為0.006表示，每增加一單位出口額，對(duì)應(yīng)的簽訂互換協(xié)議成功的比率增加0.006，可知，增加出口額對(duì)人民幣互換協(xié)議的成功有正向作用，這與我們認(rèn)知的相符，當(dāng)增加與他國(guó)的出口貿(mào)易數(shù)量時(shí)，一方面促進(jìn)了兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)往來一方面為簽訂貨幣互換提供了機(jī)會(huì)與平臺(tái)，也為人民幣注入他國(guó)的金融體系中提供了機(jī)會(huì)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化的發(fā)展。

（2）X2前的系數(shù)為0.22，每增加一單位的外商投資額，對(duì)應(yīng)簽訂成功的比率增加0.22，可知增加外商投資額對(duì)人民幣互換協(xié)議有正向作用，很明顯它具有一定的經(jīng)濟(jì)意義，也符合我們的預(yù)期，增加外商投資額會(huì)促進(jìn)貿(mào)易往來，促進(jìn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)兩國(guó)的國(guó)際地位，從而促進(jìn)雙方繼續(xù)合作簽訂協(xié)議的成功性也就大了。

（3）X3的系數(shù)也為正，可以得到匯率波動(dòng)情況對(duì)兩國(guó)協(xié)議的簽訂也有正向作用，綜上所述，三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣互換協(xié)議的作用都為正向，都有重要的影響。

五、結(jié)論與建議

要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化實(shí)際就是人民幣在世界范圍內(nèi)行使交易媒介、價(jià)值尺度、支付手段、儲(chǔ)藏手段等貨幣的基本職能，并最終成為國(guó)際貨幣的過程，而作為貨幣互換在這方面有一定的作用。

1.刺激雙邊貿(mào)易

通過簽訂互換協(xié)議，幫助一部分的出口企業(yè)直接收到以本幣計(jì)價(jià)的收入，避免了匯率波動(dòng)帶來的經(jīng)濟(jì)影響，同時(shí)也可以讓那些簽訂協(xié)議的國(guó)家用人民幣購(gòu)買我國(guó)的產(chǎn)品，我國(guó)同時(shí)也可以以同種方式購(gòu)買他國(guó)產(chǎn)品，促進(jìn)刺激雙邊貿(mào)易。

2.提升人民幣地位endprint

貨幣互換潛移默化的使得各國(guó)的貨幣注入各國(guó)的金融體系中，人民幣互換協(xié)議的簽訂使得其他國(guó)能夠?qū)⑷嗣駧抛鳛橐环N結(jié)算貨幣使其履行結(jié)算功能，除此之外，簽訂協(xié)議也同時(shí)代表貿(mào)易伙伴承認(rèn)了人民幣的國(guó)際地位和穩(wěn)定性，在一定程度上提高了我國(guó)的自信心。

3.人民幣國(guó)際化三步走的戰(zhàn)略統(tǒng)籌兼顧

擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易中的使用頻率，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模；開放資本項(xiàng)目，使其能夠在國(guó)際上自由兌換；加強(qiáng)建設(shè)人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的道路。

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