東南亞金融危機案例分析

摘 要 在借鑒運用前人提出的金融危機理論的基礎上，本文采用危機追溯法，客觀還原東南亞金融危機發生、發展的過程，分析導致東南亞金融危機爆發的原因，繼而得出發展中國家在產業結構、金融自由化、引導外資流向等方面存在的問題致使本國發生金融危機的結論。其中，本文認為產業結構是催生這些國家爆發金融危機的根本原因。在初期，危機發生國的產業結構帶來了本國經濟的發展，吸引力國際資本的流入，但是他們必須為此付出代價，就是本國金融自由化被動進行。金融自由化意味著資本自由流入流出。一方面，流入的外資投向股市樓市等泡沫資產，另一方面對外負債增加。這時如果產業結構不能適應經濟發展的需求，本國經濟就會衰退，自由資本就會迅速撤離本國市場，最終導致金融危機的發生。

關鍵詞 金融危機；演進過程；產業結構

一、引言

早期金融危機的爆發主要是由資本主義經濟的內在本質決定的，一般發生在發達國家，其影響范圍相對較小且在危機爆發之前會有失業率增加、通貨膨脹等經濟衰退的征兆，如1992年爆發的歐洲貨幣危機影響的范圍主要在英國、意大利和芬蘭等歐洲國家。但是，進入20世紀90年代以后，金融危機的爆發頻次增多且主要發生在發展中國家，具有范圍廣、突發性、損失大等特點，尤其是1997年的東南亞金融危機，其突發性、傳染性、廣泛性更強，并且于后來的韓國等國家的金融危機有很強的相似之處。因此，本文以東南亞金融危機為研究對象，期望通過追溯東南亞金融危機爆發的過程，探究發展中國家金融危機爆發的原因，為未來更深入的研究提供有用的信息，為發展中國家防范金融危機在理論層面提出建議。

本文通過客觀還原東南亞金融危機發生、發展的過程，分析導致東南亞金融危機爆發的原因，繼而得出發展中國家在經濟增長模式、金融自由化、外資流入導向、金融監管等方面存在的問題致使本國發生金融危機的結論。

二、東南亞金融危機演變過程

（一）危機的潛伏

1996年年初，索羅斯親自前往泰國實地考察，發現樓市存在巨大泡沫，于是在6月建立泰銖沽空倉位；在1997年1月和其他對沖基金聯手在市場上大肆拋售泰銖，致使泰銖匯率直線下跌；為了進一步打壓泰銖，其在3月買入看跌期權，并采用掉期方式大量買入泰銖。同時，賣出泰銖期貨和遠期合約，引導市場預期，制造泰銖貶值壓力。最終，在五月份泰銖最低跌至1：26.70

（二）危機的爆發

1997年7月泰國國際收支總額約為 300 億美元 ， 其中234 億美元是 1998 年到期的遠期外匯合約，其實際外匯儲備僅有 66 億美元 。因此， 泰國不得不在 7 月 2 日放棄固定匯率制度，林吉特在馬來西亞放棄聯系匯率制的情況下跌至2.75∶1；緊接著盾跌至 2765∶1；于此同時， 新加坡元在 8 月 12 日跌至 1.54∶1 ， 是其近3來的最低值。

（三）危機的擴張

國際貨幣基金組織為其提供的172 億美元救助資金仍然不能在短時間里拯救泰國的金融機構。8月14日， 國際投機資本紛紛拋售東南亞國家的股票，導致股市大幅度下跌。9月初，東南亞國家的股市創歷史新低。其中馬來西亞的股市比年初下跌 41 %。泰國證券交易所綜合指數比年初下跌 39 %，降至 493 點 ；菲律賓證交所指數比年初下降38%。受股市大幅下跌的影響， 東南亞國家的匯市同樣大幅震動。尤其是泰銖、林吉特、比索受到的沖擊最大，匯率分別下降到 38.8∶1、3.055∶1和32.441∶1。

（四）危機的平緩階段

為了挽救日益嚴重的金融危機， 泰國首先對外匯市場進行干預， 內容包括： 進行金融改革，逐漸恢復停業的58 家金融機構， 允許外商持股 50 %以上；保護本國的產業，減少進口，鼓勵出口等。各國相繼進行各種金融改革，市場預期逐漸增強，東南亞股市和匯市整體開始停止下跌。到9月 15 日后，東南亞國家的匯率市場呈上漲趨勢。泰銖、印尼盾、菲律賓比索的匯率分別圍繞36∶1、 2900∶1、 32.3∶1 上下浮動。

三、案例分析

（一）原因

1.產業結構不合理，經濟轉型升級緩慢

受危機影響較大的東南亞國家，長期存在經常項目下的巨額赤字，削減了其維持固定匯率的能力，為國際投機商沖擊這些國家的貨幣提供了可能性。從表面上看是人工、土地等要素的成本上漲造成勞動密集型企業的轉移，但深層原因在于這些國家經濟轉型緩慢，出口商品競爭力不足。具體表現為：1.忽視技術進步，缺乏創新精神，一旦外國資本撤出必然導致經濟的大幅衰退，出口的快速萎縮。 2注重財富粗放式地疊加，忽視產品競爭力地提高，東南亞各國更多地注重在企業整合中實現財富的膨脹，卻沒有考慮產品競爭力的提升。

2.過快開放資本市場，經濟體制改革滯后

為了維持國際收支平衡，保持固定匯率制度，東南亞國家的經常項目出現赤字時， 政府當局通過提高利率，吸引國際游資的進入來彌補經常賬戶的赤字。以泰國為例，自1992年以后， 泰國政府取消了資本管制， 向外資全面開放，短期內確實可以實現國際收支平衡，但實際上潛伏著巨大的危機：首先 ， 高利率不利于本國實體經濟的發展；其次，短期游資隨時都可能退出本國市場，給金融市場帶來巨大的震動；再次，在完全開放金融賬戶的同時，政府對金融機構也缺乏強有力的監管。在這種情況下必然會產生危機。

3.投資政策失誤，信貸結構失衡

東南亞國家的政府對流入的大量外資缺乏正確的投資方向引導，致使其流向投機性強的非生產性領域，如房地產或股市。在國外資金涌向房地產業時銀行業放松了對房地產業貸款的標準。然而，經濟增長速度一旦放緩，就會造成很多住宅、商業建筑被閑置，進而造成資金鏈斷裂。銀行反而成為泡沫經濟的助推者。

（二）啟示

1.優化產業結構，加快產業升級

科技是第一生產力，利用科技水平的提高來優化產業結構，加快轉變經濟增長方式 ， 減少在技術層面對發達國家的依附，增強我國出口產品的國際競爭力，避免發達國家撤資對我國的外匯儲備，國際收支帶來大的沖擊。

2.保持經濟穩定，逐漸放開資本項目

資本項目一旦完全開放就意味著國際游資力量可以隨時進出本國資本市場，當本國經濟出現波動時，國際投機力量就會乘虛而入，增加了本國調節經濟的難度，加大了本國承擔的風險。

3.宏觀經濟調控，加強金融監管

政府必須實施有效的財政政策、貨幣政策，保證經濟在穩定的基礎上較快增長，嚴防經濟過熱。要運用產業政策，將國外資本引向出口工業部門，鼓勵中外合資，讓本國企業有機會學習外國先進的技術。政府要加大對金融機構的監管，嚴防金融機構的過度投機，提高對機構資產安全性的要求。

作者簡介：

陳芳益（1996-），女，河南信陽人，江西財經大學金融學院本科生，研究方向：東南亞金融危機。endprint