所得稅費用的價值相關性
——基于我國A股上市公司的證據(jù)

李青原 葉園

(武漢大學經(jīng)濟與管理學院, 湖北 武漢 430072)

引言

會計和稅收既相互依存又相互獨立，服務于不同的對象，遵循不同的原則。所得稅會計產(chǎn)生的主要原因就是會計收益與應稅所得之間的差異，所得稅費用又是財務報告中與所得稅相關的最直接的信息，既然會計盈余具有價值相關性，那么所得稅費用是否在會計收益的基礎上提供了額外的信息？Lipe(1986)[14]檢驗了會計盈余的六個組成部分，包括所得稅費用，發(fā)現(xiàn)它們確實提供了增量信息。所得稅費用是公司費用的重要組成部分，與其他費用相同，支付所得稅意味著現(xiàn)金的流出，會減少企業(yè)的稅后利潤，所以一般認為所得稅費用與企業(yè)價值負相關。但是從盈利的角度來看，所得稅費用計算的基礎是稅前利潤，所得稅費用的增加反映了企業(yè)潛在的盈利能力，所以所得稅費用與企業(yè)價值正相關。國外學者通過所得稅費用(Thomas and Zhang, 2011)[8]，以及由所得稅費用計算出的應稅所得(Hanlon, Laplante, and Shevlin, 2005)[6]和實際稅率(Lev and Thiagarajan, 1993)[12]檢驗并證實了所得稅會計信息的價值相關性，得出的結果卻不盡相同。

相比之下，國內(nèi)對于這方面的研究并不多。1994年之前，我國稅收法規(guī)與會計制度是高度一致的，會計處理方法以稅收為基準，并沒有所得稅會計的概念。1994年開始執(zhí)行的《企業(yè)所得稅會計處理的暫行規(guī)定》標志著稅務會計與財務會計的相對分離，財務會計按照會計準則和會計制度的規(guī)定進行處理，在計算應稅所得時再根據(jù)稅法的規(guī)定進行調(diào)整。2006年頒布的《企業(yè)會計準則》實現(xiàn)了我國會計準則的國際趨同。新會計準則要求企業(yè)采用資產(chǎn)負債表債務法核算所得稅費用并確認相應的遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債，而在此之前，我國大部分企業(yè)使用應付稅款法核算所得稅費用。這一改變意味著會計與稅法的進一步分離，為我們研究所得稅費用的價值相關性提供了良好的環(huán)境。

雖然會計稅法的分離使得所得稅費用中包含更多會計盈余沒能提供的信息，但是同時也為管理層進行盈余管理和避稅活動提供了更大的空間。在會計稅法一致性較高的情況下，會計利潤的增加會帶來所得稅的增加,使管理層不得不在較高盈余和較低稅收成本之間做出權衡。而會計稅法相對獨立時，管理層有動機利用會計與稅法制度上的差異操縱應計項目，導致會計利潤與應稅所得之間存在較大的差異。會計—稅法差異不僅僅是會計準則與稅法制度差異的直接體現(xiàn)，也是企業(yè)盈余管理和稅收籌劃的直接結果(伍利娜和李蕙伶，2007)[24]。盈余管理和稅收籌劃損害了財務報告信息質(zhì)量。機構持股作為一項外部治理機制，能對經(jīng)理人實施監(jiān)督，高雷和張杰(2008)[22]的研究發(fā)現(xiàn)機構投資者持股比例與公司治理水平正相關，公司治理水平與盈余管理程度負相關，機構投資者持股比例與盈余管理程度負相關，說明提高機構投資者持股比例能有效抑制經(jīng)理人的盈余管理行為。

本文以我國A股上市公司為樣本，以所得稅費用變動和會計利潤變動為主要解釋變量，以買入并持有收益為被解釋變量，探究了以下三個問題：第一，所得稅費用是否提供了增量價值相關信息；第二，考慮到新會計準則的實施推動會計與稅法的進一步分離，這是否會對所得稅費用價值相關性產(chǎn)生影響；第三，機構投資者是否有效發(fā)揮監(jiān)管作用，從而提高所得稅會計信息質(zhì)量。本文的主要貢獻在于：國內(nèi)進行所得稅價值相關性研究的文獻很少，國外在用跨國樣本1時也沒有用到我國的數(shù)據(jù)。而中國作為世界第二大經(jīng)濟體，在國際市場上發(fā)揮著越來越重要的作用。除此之外，中國有其獨特的市場環(huán)境：企業(yè)的政治關聯(lián)；稅收監(jiān)管力度不足；投資者缺乏保護意識等等，與發(fā)達的資本市場相比提供了不一樣的研究背景。根據(jù)Atwood et al.(2010)[13]的文章，2005年之前我國會計稅法一致性程度在全球屬于非常高的水平。而新會計準則實施之后，根據(jù)普華永道(PricewaterhouseCoopers LLP)2010年2關于全球采納國際會計準則情況的調(diào)查，我國會計制度與稅法之間是“準依賴”的關系。Atwood et al.(2010)[13]用跨國樣本發(fā)現(xiàn)會計稅法一致性越高，盈余質(zhì)量越差。Hanlon et al.(2008)[7]也發(fā)現(xiàn)隨著會計稅法一致性的提高，盈余信息含量受到損失。那么在我國這樣特殊的背景下，探討所得稅會計信息的價值相關性就具有很好的現(xiàn)實意義。

理論分析與研究假設

會計系統(tǒng)的目的是向利益相關者提供決策有用的信息，而稅收是政府收入的重要來源，兩者目的的不同導致遵循的原則也不同的。因為應稅所得與會計利潤的計算口徑不同，所以稅收中可能含有與公司價值相關的增量信息(Graham and Raedy and Shackelford, 2012)[10]。而且所得稅的計算要接受來自稅務部門的監(jiān)督，相對于會計信息而言具有更高的可靠性。Hanlon et al.(2005)[6]探討了在會計收益與應稅所得趨于一致的情況下，投資者是否以及在什么程度上遭受信息的丟失，結果顯示會計收益與應稅所得都具有顯著的價值相關性，而且會計收益的解釋能力更強，如果會計收益與應稅所得實現(xiàn)一致，則會損失約50%的解釋能力。說明稅收中含有與會計收益無關的價值相關信息。雖然文獻表明會計收益與企業(yè)價值之間呈正相關，但對于稅收與企業(yè)價值之間的關系卻存在爭議。

公司支付所得稅費用意味著稅后利潤的減少，從這個角度來看，所得稅費用應該與企業(yè)價值負相關。Lipe(1986)[14]在控制會計收益以及其他費用的情況下，發(fā)現(xiàn)股票回報與所得稅費用的增加成反比。Schmidt(2006)[1]觀察實際所得稅率變化對股票回報的影響，結果表明實際所得稅率的下降意味著管理層通過稅收籌劃降低了所得稅費用，這對投資者而言是一個好消息。相反，Lev and Thiagarajan(1993)[12]則發(fā)現(xiàn)實際稅率的變化與當期股票回報顯著正相關。Ohlson and Penman (1992)[16]發(fā)現(xiàn)年度所得稅費用與股票回報正相關。Lev and Nissim(2004)[4]也認為所得稅費用的減少暗示著管理層進行了稅收籌劃活動，而稅收籌劃往往會降低稅后利潤的可靠性，損害盈余質(zhì)量，導致負的市場反應。Thomas and Zhang(2011)[8]以季度所得稅費用差異為解釋變量，發(fā)現(xiàn)所得稅費用變動與未來股票回報和會計盈余變動呈正相關。出現(xiàn)這種正相關關系可能是因為所得稅費用中包含著與盈利能力有關的信息(Hanlon et al.，2005)[6]。Thomas and Zhang(2014)[9]認為所得稅費用扮演著兩種角色，分別是配比角色(the matching role)和盈利能力代理變量(the proxy-forprofitability role)。作為前者，所得稅費用和其他費用一樣會降低企業(yè)價值；作為后者，所得稅費用與企業(yè)價值正相關，而且所得稅費用越能反映盈利能力，其價值相關性越強。近年來，很多研究的結果都傾向于支持所得稅費用作為盈利能力代理變量這一說法。

由于我國所得稅會計發(fā)展比較晚，國內(nèi)對于所得稅會計信息價值相關性的研究并不豐富，主要集中在所得稅會計方法的比較上。陳麗花等(2009)[20]通過遞延所得稅研究了資產(chǎn)負債觀相比收入費用觀的會計信息質(zhì)量，結果表明遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負債的分開列報能提供增量的價值相關信息，資產(chǎn)負債觀在一定程度上改善了會計信息質(zhì)量。李麗娟等(2011)[23]發(fā)現(xiàn)遞延所得稅提供了額外的信息，會影響股票定價。在這些研究的基礎上，本文認為所得稅費用中含有價值相關的增量信息，同時根據(jù)所得稅費用扮演的盈利能力代理變量這一角色，我們提出第一個假設：

H1：所得稅費用變化與企業(yè)價值正相關。

會計稅法一致性(book-tax conformity)的降低對會計信息質(zhì)量造成的影響是近年來國內(nèi)外學者關注的熱點。在會計稅法一致性較高的情況下，確認更多的收入會帶來更高的稅收費用，管理層為了減輕稅負可能會對會計利潤進行調(diào)整，導致盈余信息失真；而且投資者和國家稅務部門需要的信息是不同的，會計系統(tǒng)是為了讓管理層更靈活地向投資者提供信息，所以會計收益與應稅所得的計算遵循不同的原則，兩者之間的差異是不可避免的，如果提高會計稅法一致性可能會損失信息(Hanlon and Shevlin，2005)[5]。Atwood et al.(2010)[13]發(fā)現(xiàn)較高的會計稅法一致性會導致盈余持續(xù)性的降低。Ali and Hwang(2000)[2]用跨國樣本進行研究得出結論：在會計稅法一致性較高的國家，會計盈余價值相關性較低。而Desai(2005)[15]認為提高會計稅法一致性能夠使政府成為一個外部監(jiān)督者，約束經(jīng)理人的機會主義行為，提高信息透明度；較低的會計稅法一致性會導致會計盈余的低質(zhì)量，因為管理層都致力于實現(xiàn)操縱盈余和少繳稅這樣的雙重目標。提高會計稅法一致性可能會使會計盈余和應稅所得都更接近企業(yè)的真實盈利水平。

新會計準則要求披露遞延所得稅費用，遞延所得稅在未來期間會影響企業(yè)的現(xiàn)金流，并在一定程度上反映了資產(chǎn)減值準則以及公允價值計量對凈資產(chǎn)和凈收益的影響(陳麗花等，2009)[20]，這提高了會計信息反映企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的能力，可能會增強所得稅的價值相關性。另一方面，會計稅法一致性的降低在客觀上擴大了經(jīng)理人進行盈余管理和稅收籌劃的空間。T. J.Wong et al.(2012)[17]認為在我國，管理層披露報告的激勵更多的來自契約角色(contracting role)而不是為了傳遞信息，所以有很強的盈余管理動機，他們發(fā)現(xiàn)公允價值計量所帶來的信息質(zhì)量的提高會大打折扣。Ayers et al.(2009)[3]認為當企業(yè)進行更多的盈余管理導致稅前利潤質(zhì)量下降以及進行較少的稅收籌劃導致應稅所得的質(zhì)量提高時，應稅所得的價值相關性得到加強。此外，Jon N. Kerr(2016)[11]提出當會計稅法一致性降低時，所得稅中包含的盈余無關信息確實會增加，但是增加的部分并不一定是價值相關的。我國資本市場發(fā)展起步較晚，各項規(guī)章制度尚不健全，無法對管理層形成良好的約束；而且公司交易往往是建立在社會關系或政治關系的基礎上；大多數(shù)投資者又不具備專業(yè)的知識，這些因素導致新會計準則實施后所得稅會計信息的質(zhì)量可能受損。基于這些原因，所得稅費用的價值相關性可能不升反降。本文由此提出第二個假設：

H2：新會計準則實施降低了所得稅費用的價值相關性。

隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，機構投資者占據(jù)著越來越大的市場份額。機構投資者與個體投資者在很多方面存在差異：從投資資金來看，機構投資者一般擁有雄厚的資金實力，資金來源也比較豐富，而個人投資者的資金有限，且來源比較單一；從投資專業(yè)化程度來看，機構投資者具備較強的專業(yè)能力，在信息搜集、投資決策分析上都占據(jù)優(yōu)勢；從投資規(guī)模來看，機構投資者的投資規(guī)模相對較大、投資周期較長。所以機構投資者相比個體投資者而言更有意愿和能力發(fā)揮監(jiān)督作用。

在我國會計和稅法逐漸分離的背景下，所得稅中包含更多的盈余無關信息，但是這些信息可能受到來自管理層避稅活動的干擾，導致信息質(zhì)量下降。機構持股作為一種重要的外部治理機制，能夠有效抑制管理層的機會主義行為。一方面機構投資者可以憑借其專業(yè)能力辨別管理層提供信息的真?zhèn)危绻麑芾韺颖硎静粷M，他們會通過“用腳投票”的方式達到懲罰管理層的目的；另一方面，機構投資者更容易獲取與企業(yè)有關的信息，能夠緩解信息不對稱問題，更好地監(jiān)督管理層。程書強(2006)[21]研究發(fā)現(xiàn)盈余信息及時性與機構持股比例正相關；機構持股比例越高，越能有效抑制操縱應計利潤的盈余管理行為，增強盈余信息真實性，說明機構投資者持股確實發(fā)揮了外部治理的監(jiān)督作用，使上市公司的經(jīng)營更加規(guī)范、有效。蔡宏標和饒品貴(2015)[18]選擇機構投資者與被投資上市公司之間的空間距離作為機構持股的工具變量，發(fā)現(xiàn)機構投資者持股對企業(yè)的避稅行為具有明顯的制約作用。陳冬和唐建新(2013)[19]也發(fā)現(xiàn)在無稅收優(yōu)惠的公司中,機構投資者持股越多,企業(yè)避稅程度越少。根據(jù)Ayers et al.(2009)[3]，企業(yè)避稅程度越低，所得稅信息質(zhì)量越高，其價值相關性應該越強。我們由此提出如下假設：

H3：機構投資者持股比例越高，所得稅費用的價值相關性越強。

研究設計

一、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以我國滬深兩市A股上市公司2002～2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，分析所得稅費用的價值相關性。以上樣本經(jīng)過如下篩選：(1)金融行業(yè)的公司所適用的會計制度與其他行業(yè)不同,予以剔除；(2)剔除當年新上市的公司；(3)剔除當年被指定為ST和*ST的公司；(4)剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。由于檢驗各假設用到的變量不完全相同，各回歸模型的樣本容量也有所差異。所得稅適用稅率數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

二、變量定義

本文所指的所得稅費用變化TaxSurp表示本年度所得稅費用減去上年度所得稅費用再除以上年度總資產(chǎn)。用年度所得稅費用差異來檢驗所得稅的價值相關性有以下幾個好處：第一，投資者可以直接從年報中獲得這一信息；第二，以往文獻使用的實際稅率或應稅所得是根據(jù)財務報表信息估算的，通過這些指標來研究所得稅的價值相關性存在一定的誤差；此外基于遞延所得稅費用中也含有價值相關信息，本文認為采用所得稅費用能更完整地反映所得稅的價值相關性。不過我們同時用應稅所得(Hanlon et al. ，2005)[6]進行了回歸分析，應稅所得等于當期所得稅費用除以企業(yè)適用的所得稅稅率。年度應稅所得變化是指本年度應稅所得減去上年度應稅所得再除以上年度總資產(chǎn)。年度會計收益差異EarnSurp表示本年度凈利潤減去上年度凈利潤再除以上年度總資產(chǎn)。因變量是12個月的買入并持有收益，按照會計年度計算。

除此之外，本文還控制了一些會影響所得稅費用以及會計盈余價值相關性的變量，這些控制變量包括：企業(yè)規(guī)模Size，等于年初總資產(chǎn)的自然對數(shù)；賬面市值比BM，表示年初凈資產(chǎn)與所有者權益市值之比；滯后一期的買入并持有收益LBHR；資產(chǎn)負債率Lev，等于年初總負債與總資產(chǎn)之比；企業(yè)適用的所得稅稅率STR。在實證研究中，為避免部分變量極端值的影響，我們對所有連續(xù)變量進行了1%的Winsorize處理。為避免公司維度可能存在的聚類效應，我們在回歸中進行了Cluster處理。此外，在回歸分析中對行業(yè)以及年度效應進行控制,根據(jù)證監(jiān)會2012年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》對制造業(yè)進行二級分類，其他行業(yè)按一級分類。

三、實證研究模型

模型(1)用于檢驗所得稅費用的價值相關性：

因變量BHRit表示i公司第t年5月到第t+1年4月的買入并持有收益，測試變量Taxsurpit為i公司t年度的所得稅費用變化。由于所得稅費用的增加暗示著企業(yè)盈利能力的提高，所以我們預測系數(shù)α1為正。Earnsurpit是i公司t年度的凈利潤變化，會計收益的增加與企業(yè)價值正相關，系數(shù)α2應該顯著為正。控制變量包括企業(yè)規(guī)模Size(總資產(chǎn)的自然對數(shù))；資產(chǎn)負債率Lev(總負債/總資產(chǎn))；賬面市值比BM(凈資產(chǎn)/年個股總市值)；滯后一期的買入并持有收益LBHR；企業(yè)適用所得稅稅率STR。此外還控制了所屬行業(yè)(Ind)以及觀測年度(year)。

模型(2)用于檢驗新會計準則實施對所得稅價值相關性的影響：

Reform是新會計準則的啞變量。新會計準則于2006年頒布，2007年1月1日起在上市公司中執(zhí)行，為避免新會計準則頒布帶來的影響，回歸中不考慮2006年的樣本。當觀測年度在2006年之前時，Reform取值為0；觀測年度在2006年之后的樣本Reform取值為1。基于假設2，新會計準則實施后管理層更有動機進行盈余管理和稅收籌劃，所得稅費用中包含的信息受到干擾，會計盈余質(zhì)量下降，我們預測交乘項系數(shù)α3、α4為負。

模型(3)用于檢驗機構投資者對所得稅價值相關性的影響：

為了檢驗機構投資者持股比例對所得稅費用價值相關性的影響，我們每年按機構持股比例將樣本分為五組，得到虛擬變量dum_inst。此處機構投資者數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫，包括基金、券商、保險公司、社保基金、銀行等。根據(jù)假設3，我們預測交乘項系數(shù)α3、α4為正。

實證檢驗與結果分析

一、描述統(tǒng)計

表1是變量的描述統(tǒng)計。表2列示了變量間的相關系數(shù)，表格右上角是Spearman相關系數(shù)，左下角是Pearson相關系數(shù)。我們發(fā)現(xiàn)所得稅費用變化和會計盈余變化與買入并持有收益都是顯著正相關，此外所得稅費用變化與會計盈余變化的相關系數(shù)也是顯著為正，證實了所得稅費用的盈利能力代理變量角色。

二、投資組合分析

本文從構建投資組合開始，分析所得稅會計信息的價值相關性。分別根據(jù)每年的所得稅費用變化Taxsurp、凈利潤變化Earnsurp以及所得稅費用變化的盈余無關部分Unexpts將樣本分為十組，觀察投資組合的超額回報。所得稅費用變化的盈余無關部分是所得稅費用變化關于會計利潤變化按行業(yè)和年度進行回歸得到的殘差項。每組的股票回報是按照Fama and French三因子模型計算的月超額回報率均值。

表1 變量的描述統(tǒng)計結果

表2 相關系數(shù)

表3顯示了構建投資組合的結果。從表格第(2)欄可以看出隨著Taxsurp的增加，三因子模型的超額回報AR也呈現(xiàn)上升趨勢，D10與D1的對沖回報為1.93%，在1%的水平下顯著。按照會計盈余分組時，AR隨著Earnsurp的增加幾乎呈現(xiàn)單調(diào)遞增的趨勢，而且獲得的對沖回報為2.78%，比第(2)欄高出0.85%。第(6)欄中按照所得稅費用變化的盈余無關部分進行分組得到的對沖回報是0.65%，在1%的水平下顯著，初步說明所得稅費用中含有與會計盈余無關的價值相關信息。

三、多元回歸分析

基于投資組合分析的結果，接下來我們通過依次添加變量的方式對所得稅費用的價值相關性進行回歸分析。表4列示了以所得稅費用變化為Taxsurp的回歸結果。無論是Taxsurp還是Earnsurp，回歸系數(shù)都是顯著為正的，而且Taxsurp的系數(shù)大于Earnsurp的系數(shù)，這是出乎我們意料的。本文認為這可能是因為在我國所得稅的征收受到更為嚴厲的監(jiān)管，使得所得稅的可靠性更高，但這僅僅是我們的猜測，具體的原因還有待更進一步的研究。總之這一結果說明所得稅費用中含有增量信息，而且符合所得稅費用作為盈余能力代理變量與企業(yè)價值正相關的說法。

表3 投資組合

表4 所得稅價值相關性

表5中用應稅所得替換了所得稅費用，通過方差膨脹因子檢驗以及逐步回歸法，并沒有發(fā)現(xiàn)應稅所得與會計利潤之間存在嚴重的多重共線性問題。我們得出的結論與前面一致，不過第(6)欄中Taxsurp的回歸系數(shù)為0.289，與之前的3.924相比有所差距。從調(diào)整的R平方來看，0.741也是略小于0.745，說明所得稅費用比應稅所得更好地反映了企業(yè)價值，這可能是因為應稅所得是一個估算值，而且所得稅費用中包含的遞延所得稅費用反應了未來的盈利情況。

表6顯示了新會計準則的實施對所得稅費用價值相關性的影響。與我們的預期相符，Taxsurp與reform的交乘項系數(shù)顯著為負。進一步通過檢驗Taxsurp系數(shù)與交乘項系數(shù)之和是否為零，我們發(fā)現(xiàn)雖然新會計準則的實施削弱了所得稅費用的價值相關性，但是并沒有完全消除這種正相關關系。同時，Earnsurp與reform的交乘項系數(shù)也是顯著為負。表7用應稅所得進行回歸得出了同樣的結論。上述結果表明：雖然新會計準則擴大了會計與稅法之間的差異，使所得稅費用中可以包含更多與會計盈余無關的信息，但是所得稅費用的價值相關性卻降低了，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因可能是新會計準則之后所得稅會計信息質(zhì)量下降。

表5 所得稅價值相關性

表6 新會計準則對所得稅價值相關性的影響

表7 新會計準則對所得稅價值相關性的影響

最后，基于機構持股能發(fā)揮監(jiān)督管理層的作用，我們分析了機構投資者持股比例對所得稅價值相關性的影響。表8中Taxsurp是所得稅費用變化，(1)(2)欄中，交乘項系數(shù)顯著為正，說明機構投資者持股比例越高，所得稅費用與會計盈余的價值相關性也越高。第(3)欄中Taxsurp的系數(shù)不再顯著，但是Taxsurp與dum_instper的交乘項系數(shù)在10%的水平下顯著，Earnsurp以及交乘項系數(shù)依然顯著為正。用應稅所得代替所得稅費用得到的結果如表9所示，(1)(2)欄得出的結果與之前類似，第(3)欄中所得稅費用與機構投資者持股比例的交乘項系數(shù)雖然不顯著，但是是正數(shù)。總的來說，機構持股能夠增強所得稅費用以及會計盈余的價值相關性。

四、穩(wěn)健性檢驗

前文通過所得稅費用變化和應稅所得變化證實了所得稅的價值相關性，為了更好地支持本文的研究結論，從以下角度進行了穩(wěn)健性檢驗：首先使用Fama-MacBeth的兩階段回歸方法再對所得稅費用的價值相關性進行檢驗；其次，檢驗了所得稅費用變化與未來一期買入并持有收益的關系；除此之外，參考Thomas and Zhang(2014)[9]，使用稅前利潤代替凈利潤，并用市值代替資產(chǎn)進行除權；最后用當期所得稅費用代替所得稅費用，研究結論依然成立。

表8 機構持股比例對所得稅價值相關性的影響

表9 機構持股比例對所得稅價值相關性的影響

結論

本文探討了隨著我國會計與稅法的逐漸分離，所得稅費用是否提供了與會計盈余無關的價值相關信息，同時研究了新會計準則的實施以及機構投資者持股比例對所得稅費用價值相關性的影響。結果表明：所得稅費用作為公司盈利能力代理變量與企業(yè)價值正相關，所得稅費用中確實含有價值相關的增量信息；新會計準則實施后，所得稅費用的價值相關性有所下降；機構投資者持股比例越高所得稅費用的價值相關性越強。此外，本文還發(fā)現(xiàn)所得稅費用的價值相關性高于凈利潤，可能的解釋是所得稅的可靠性更強。

本文的結果是對以往文獻的補充，說明即使在我國這樣會計與稅法一致性較高的環(huán)境中，所得稅費用依然提供了增量價值相關信息。同時，本文的研究結果對于提高新會計準則的執(zhí)行效果具有一定的參考意義。雖然新會計準則的頒布是為了讓會計信息更真實公允地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，但是會計準則的執(zhí)行受到很多因素的影響，包括政治、法律和文化等。基于我國資本市場的不完善性和獨特性，新準則的實施效果可能發(fā)生偏離。為了緩解這一問題，我們建議加強機構投資者持股比例，因為機構持股能發(fā)揮監(jiān)管作用，提高公司治理水平，從而更好地維護市場秩序。

注釋

1. Why are Taxes Value Relevant? Cross-country Evidence on the Proxy for Protability Role of Tax Surprise(Jon N. Kerr)一文中用跨國樣本進行了所得稅費用價值相關性的研究，并考慮會計稅法一致性的影響，但是沒有用到中國的數(shù)據(jù)。

2. “PricewaterhouseCoopers LLP, 2010. IFRS adoption by country”將稅收制度的類型劃分為三種：dependent、independent and Quasi-dependent.其中我國稅收制度的類型為Quasi-dependent——Taxable profit is principally based on the legal entity statutory accounts, with a number of adjustments provided in the tax.