“現金貸”烈火烹油

閔杰

與一般互聯網行業相比，互聯網金融公司上市背后的套利

沖動更強，無論是資本方，還是公司自身，都希望在監管規則

明確之前，上市或者套現

34歲的羅敏，從北漂到找到創業方向，用了十年時間。從創辦“趣店”，到把它帶到華爾街上市，用了三年半時間。而從一夜之間身價百億，到陷入巨大爭議，只用了一周時間。

10月18日，以“現金貸”為商業模式的趣店在美國上市，被認為是今年以來中國企業在美上市最大的一單IPO。上市當天，市值直沖百億美金，創始人羅敏身價也超百億人民幣。

但對來自江西小鎮的羅敏來說，還沒來得及享受人生中的高光時刻，趣店和它所代表的“現金貸”商業模式，立刻陷入了無休止的質疑中。

與此同時，“蝴蝶效應”開始顯現，受此影響，10月25日，在美國上市的3家中國互聯網金融平臺趣店、宜人貸、信而富股價集體大跌。趣店大跌7.24%，宜人貸下跌7.25%，信而富大跌9.67%。

最近對“現金貸”盡快進行嚴格監管的呼聲越來越強烈。近日，中國人民銀行金融市場司司長紀志宏在“2017首屆中國互聯網金融論壇”上表示，包括“現金貸”在內的所有金融業務都要納入監管，任何金融活動都要獲取準入。

“高利貸”之辯

不知不覺間，現金貸業務的體量已經發展到不能忽視的地步。

上市當天，并無金融牌照的趣店，市值卻超過18家上市銀行，上半年利潤超過6家上市銀行，營業收入則超過4家上市銀行。

趣店的上市，放大了市場對“現金貸”的質疑。

10月23日，上市5天后，趣店股價暴跌19.4%，股價跌至26.59美元，逼近24美元的發行價。這次暴跌，在很大程度上與羅敏讓人“啼笑皆非”的回應有關。

10月22日，羅敏通過一個名為“盧泓言”的自媒體賬號，發布了一份“趣店羅敏回應一切”的對話訪談，試圖對各種質疑進行自我辯白。

不過看起來，這份回應不僅沒有達到效果，反而引發對“現金貸”更廣泛的爭議。

“你們做高利貸嗎？”

“羅敏：我們的年化利率從0到36%。36%是一道紅線。我們要做長久的事業，我才34歲，還有很長的路，不會跟自己過不去。”

這是回應聲明中的一段對話，試圖回應關于現金貸最核心的一個質疑：現金貸是否就是高利貸？

根據2015年6月23日《最高人民法院關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》（以下簡稱《規定》）的司法解釋，“借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。”

參照這一規定，36%的利率水平成為社會上普遍判斷高利貸的臨界點。

“現金貸平臺普遍存在高利貸現象。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼告訴《中國新聞周刊》，很多現金貸平臺為了規避36%的“紅線”，在利息之外還要收取服務費、滯納金等，是非常普遍的現象，“從實際情況看，各平臺利率的確非常高，符合判斷高利貸的特征。”

2017年4月，由銀監會會同十四個部委成立的P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室網貸整治辦專門發文，要求各地全面摸清“現金貸”風險底數。

在這份文件中，特別提示，部分現金貸平臺可能存在的幾個突出問題，首當其沖的就是利率畸高。

“部分平臺采取日息、月息等概念吸引借款人，而實際年化利率超過36%，造成部分借款人負債累增。”文件顯示，已經注意到媒體的報道，“現金貸”平均利率為158%，最高的“發薪貸”利率高達598%，實質是以“現金貸”之名行“高利貸”之實。

在利息之外收取服務費，但服務費被刨除在年化利率的計算之內，在不少業內人士看來，這是“現金貸”平臺降低年化利率的潛規則。

另一個潛規則，在業內又被稱為“砍頭息”，指的是一種網貸平臺放款金額低于顯示的借款金額的現象。舉例而言，當一個人在平臺借入30000元時，年化利息為20%，他收到的金額可能只有27000元，被扣掉的10%被網貸平臺以先扣利息、手續費、管理費、服務費、咨詢費等各種方式收走，借款人實際承受的利息是22.2%，高于平臺宣稱的利息。

“砍頭息”導致的結果是，折算下來的年化利率，可能遠遠高于法律規定的36%以內的民間借貸年化利率。

“根據《規定》的相關內容，現金貸業務的利率是按照綜合融資成本來計算的，而不是名義融資成本。”一位北京市網貸行業業內人士告訴《中國新聞周刊》，如果現金貸平臺要將利率控制在36%的紅線內，就需要在反欺詐和運營上達到一定投資強度才可以實現。

另一個更受“詬病”之處在于，一旦逾期不還，還可能面臨高額滯納金。在《趣分期服務協議》第6條“違約責任”有這樣一條：“您若未能依本協議的約定按時支付相應款項，則須向甲方支付逾期違約金。逾期違約金的金額按您所有未償還價款總金額的1%為日息進行征收（不到1日按1日計算）。”也就是說，如果借款人逾期還款，每天的滯納金是未還金額的1%，那么一年將產生365%的滯納金。

不過，是否可以將現金貸等同于高利貸，也存在爭議。

“一般現金貸是短期、小額的貸款，借款期限非常短，一周或者一個月比較普遍。現在普遍折算成年化，的確很高，但在貸款期限內，利息占的比例不是太高。” 中央財經大學金融法研究所所長黃震對《中國新聞周刊》表示，還有另一個因素，一般來說，如果不違約，不會出現短貸變成長貸，不會出現罰息，如果能在合同期限內還貸，就不能稱為高利貸。在他看來，簡單把現金貸等同于高利貸，不夠合理，“但對于逾期還款利率的上限和罰息的上限，應該有個規定，不能無止境地罰息。”

靠暴利覆蓋風險？

在現金貸商業模式中，另一個備受爭議的地方是：風控措施是否有效？是否依靠暴利來覆蓋風險？

為了回應質疑，羅敏在回應中拋出了讓人震驚的“福利論”。

“凡是過期不還的，我們這里就是壞賬，我們的壞賬，一律不會催促他們來還錢。電話都不會給他們打。你不還錢，就算了，當作福利送你了。”

趣店創始人羅敏的這些“金句”，很快在網絡上引發了潮水般的調侃和反駁。

不催收的說法，和趣店的招股書“自相矛盾”。招股書中曾披露：趣店會通過發短信和自動打語音電話給借款人催款；如果沒有成功，趣店的催收人員會打電話給借款人，必要時還會上門當面收款。其中，如果用戶逾期20天以上，趣店會主動向芝麻信用披露。

一位P2P行業從業人員告訴《中國新聞周刊》，和催收公司合作，幾乎是所有網貸公司的必備選項，而在網貸公司中，“現金貸公司是最受歡迎的”。

不僅如此，暴力催收也非常普遍。在民間借貸中，有“人死債清”的說法，即只有人死了，債才能一筆勾銷。

趣店的招股書中也明確提到，只有三種情況下會停止催收：借款人死亡、被認定為欺詐、逾期達到180天以上或者催收達到一定次數。

“網貸行業對風險都有一定容忍度，但肯定不等同于放任。”黃震告訴《中國新聞周刊》，不催收是不現實的，“只不過出現了暴力催收等社會問題，平臺為了避免被指責的一種說法。”

趣店的風控體系也讓人懷疑。羅敏在回應中提供了這樣一種說法，“不追討，不逼債，這不是一個道德問題，是一個能力問題。”

對于這種能力，他提供的依據是：“下單要借錢的用戶有4800萬元，他們都有芝麻信用，只有30%多能借到我們的錢，其他都通過風控剔除了。”

羅敏所說的“自己的風控系統”，是在2017年第二季度剛剛上線的人工智能風控系統。但實際上，趣店的流量來源和風控，都大量依賴支付寶的芝麻信用。招股書顯示，自從趣店于2015年11月開始轉向線上放貸、接入支付寶之后，2016年和2017年上半年向螞蟻金服分別支付了620萬元、1130萬元的信用分析費用。

而前述P2P行業人士告訴《中國新聞周刊》，在網貸行業，大部分公司的風控數據，都是買來，或者換來的，“很多公司在從事非法的數據收集和買賣。”

在風控方面，平臺自身也并非一無是處。根據羅敏的說法，趣店在風控方面，也有一套自己的玩法：“我們累積了1億次交易和相關的數據，在其中打上了很多的標簽。比如，一個人每天都在申請，說明不靠譜。一個人在凌晨下單，說明不靠譜。一個人的ip總在變化，不靠譜。我們要求用戶填三個地址，如果他的地址不全，地址很怪，說明不靠譜。一個人總瀏覽很貴的東西，比如256G的iPhone，可能不靠譜。”

不過，野蠻生長的行業里，迅速做大規模往往比風控更為緊迫。在流量面前，風控往往只是流于形式。有媒體報道，有的平臺只要提供芝麻信用分截圖就能借到錢。不過，代價是，越是容易借到錢的平臺，期限便越短、利息也越高。

“由于現金貸行業都不是持牌經營，沒有規范、依據、行業標準，各有各的做法，有的風控做的好，有的風控做的差。”黃震表示，一些做短期、高利的就不太規范。

P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室在今年4月的發文中，也提示了這方面風險：現金貸“風控基本為零，壞賬率極高，依靠暴利覆蓋風險。部分平臺大力招聘線下人員，盲目擴張，且放款隨意，部分平臺借款人只需要輸入簡單信息和提供部分授權即可借款，行業壞賬率普遍在20%以上。”

壞賬率比信用卡還低？

在羅敏口中，趣店的壞賬率只有0.5%，“比信用卡還低”。在很多業內人士看來，這完全不符合常識。

根據央行2016年2月發布的數據，我國信用卡壞賬率，也就是逾期半年未償信貸占信用卡應償信貸余額的1.32%。

事實上，不僅是現金貸，在整個P2P網貸行業中，平臺主動公布的壞賬率都有很大“水分”，真實的壞賬率是這個行業不能捅破的秘密。

在中國網貸業內，一個可以拿來參考的案例是信而富，這也是一家已經在美國上市的網貸平臺。

信而富招股書披露，壞賬率的計算方法是：用違約180天以上的貸款總量除以各類貸款從2011到2016年5年的總貸款量。由此得出，截至2014年底、2015年底和2016年底，其生活貸款的整體壞賬率分別是7.3%、11.8%和14.9%。

“由于現金貸行業信息披露不透明，很難判斷準確的數據到底是多少。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼對《中國新聞周刊》表示，行業中的實際壞賬率，很有可能會高于20%，這個判斷的依據來自于，他曾經看過捷克一家消費金融公司的報表，有些年度的壞賬率曾經超出過20%，目前也維持在10%以上的水平。

在他看來，捷克金融環境相對較好，而且這家消費金融公司也是持牌金融公司，所以數據相對可靠，“我國的社會信用環境不夠完善，現金貸公司普遍野蠻生長，風控手段欠缺，基于這種比較，高于20%的壞賬率是完全可能的。”

而相比壞賬率，對現金貸行業而言，另一個更致命的威脅在于，共債（多頭負債）問題，甚至滋生了一些利用網貸平臺風控弱點、專門進行騙貸的群體。

低廉的線上造假成本，層出不窮的信用詐騙手段，再加上目前網貸征信系統不發達的漏洞，給現金貸的風險識別帶來了巨大挑戰。

羅敏在回應中也提到了這一點，他認為，傳統銀行的風控，跟科技金融公司的風控是兩回事。

“傳統銀行的貸款額度很大，小的貸款它看不上，所以它面對的風險，是鑒別貸款人有沒有還款的能力，所以它要看你的工資條和房產證、社保。我們的貸款很小，客單價900元，他打幾天工就能還上，我要面對的風險，是惡意欺詐。”

在他看來，傳統銀行的風險是還款的能力，而現金貸的風險是還款的意愿。

相比惡意欺詐者，共債人群的識別難度更高。一些有欺詐歷史的人，往往會上“黑名單”，通過實名認證或者扒取通訊錄能夠識別出來，但這些手段只能確保把欺詐者擋在門外，卻無法準確識別共債人群。

“擼平臺”，是一些共債群體發明的新詞。對很多人來說，擼了五六個平臺，都是常有的事。比如，最開始用螞蟻花唄和京東白條進行分期消費，然后借網貸和現金貸還錢，借新還舊以貸養貸，利息越養越多。

前述北京網貸業內人士對《中國新聞周刊》透露，以北京為例，北京市網貸協會已經建立了一個國內的網貸平臺數據交換平臺，用于解決高息轉貸、多頭負債和過度負債等問題。統計數據顯示，該系統接入31家網貸機構，數據索引800多萬條，多頭負債者超過2%，高息轉貸者超過1%。

天使還是魔鬼？

羅敏或許沒有想到，趣店上市后，整個現金貸行業成為燙手山芋，模式也受到拷問。

一般認為，隨著消費時代的到來，作為消費金融領域的一個細分，現金貸在中國出現有一定的必然性。

“現金貸是普惠金融的實現方式，有很大需求，但也有很多風險和問題。”黃震告訴《中國新聞周刊》，根據美國的研究成果，有現金貸的地方，違法犯罪的發生率更低，“如果這些需求得不到滿足，不僅會轉向地下高利貸，甚至可能因為無奈，轉向搶劫、偷盜等違法犯罪。”

前述網貸業內人士則明確對“現金貸”模式持否定態度。他在今年4月針對“現金貸”撰文稱，“在中國當前缺乏征信服務基礎設施的前提下，現金貸業務無法確定資金使用場景，無法解決多頭負債帶來的過度借貸問題，缺乏建立在大數據基礎設施上的反欺詐核心能力，由于互聯網的外部性導致借新還舊的龐氏騙局，崩盤只是時間問題。”

在他看來，不是所有需求都應該得到滿足：“他要吸毒，你還要給他遞上煙槍嗎？”

對現金貸的監管口徑，董希淼的建議是疏堵結合。一方面，應繼續加大對各類現金貸平臺的清理、整頓和引導，實施功能監管和穿透式監管。另一方面，正規金融機構要在商業可持續的前提下，面向低收入群體、大學生群體開發有針對性的新產品。如提供額度可控、價格適中的信用卡、消費貸款、創業貸款等，幫助這些長尾客戶形成良好的金融消費習慣。

黃震也持類似觀點，對違法犯罪的機構要取締、要打擊，但是對規范經營、產生了一定社會效果的企業，“雖然沒牌照，可采取類牌照的監管方式，逐漸加以規范。”

而前述網貸業內人士并不主張過早讓現金貸合法化，“建議在加強民間借貸信息共享、建立和開放個人征信系統、建立大數據反欺詐等核心風控的基礎上，再考慮漸進地開展類似業務。牌照監管會導致監管成本和監管風險過高。”

在他看來，消費場景化才是小額信用更現實的路徑，也就是有更明確消費場景的分期消費金融。“在外部性強化、基礎設施不充分、早期的階段，更多是建議結合場景來提供信用借貸，更有利于規避平臺甄別和定價的挑戰，有利于提高違約成本，也更容易提高對于客戶行為的識別。”

“無牌”現金貸將是監管重點

當前，對現金貸的探討已如烈火烹油，各種監管收緊的信號也越來越強烈。

今年4月10日，中國銀監會下發《關于銀行業風險防控工作的指導意見》首次點名“現金貸”，要求做好相關業務的清理整頓工作。

四天后，P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室就向各省P2P網絡借貸風險專項整治聯合工作辦公室下發《關于開展“現金貸”業務活動清理整頓工作的通知》。這份通知還附上了一份排查名單，涉及429個APP、72個微信公號和117個網站，幾乎涵蓋了市面上所有涉及現金貸業務的平臺。

這份《通知》對“現金貸”整頓工作并未給出明確時間表，側重于摸清“現金貸”風險底數，要求各地于每月10日前，按月將相關整治進展情況進行報送。

不過，一些地方已經對“現金貸”提早動手。有媒體報道，今年8月，上海市黃浦區互聯網金融風險專項整治辦公室召開閉門工作會議。會上，黃浦區在全國首次提出對現金貸利率封頂，要求不得超過36%。不得收取砍頭息，服務費不能在本金中扣除。

監管靴子何時落地仍然是一個未知數。最新的權威信號是，10月19日，銀監會主席郭樹清在中共十九大中央金融系統代表團開放日上表示，今后整個金融監管的趨勢會越來越嚴。

“今后監管越來越嚴，主要是指所有金融業務都要持牌，而沒有牌照的現金貸肯定是當前監管關注的重點。”黃震分析，對現金貸必然會出臺進一步的監管措施。

在監管壓力下，除了已經赴美上市的趣店之外，更多涉及現金貸的中國互聯網金融公司正在加快境外上市的腳步。在業內人士看來，與一般互聯網行業相比，互聯網金融公司上市背后的套利沖動更強，無論是資本方，還是公司自身，都希望在監管規則明確之前，上市或者套現。

上市之后，趣店投資人、昆侖萬維董事長周亞輝寫了一篇文章，題目是《百億美金的故事——趣店投資過程全揭秘》。文章的結尾，他透露，羅敏的目標是500億美金的公司。

而面對風雨欲來的監管和公眾的口誅筆伐，羅敏的500億美金夢能否實現，已經打上了大大的問號。