我國(guó)公司股權(quán)并購(gòu)與并購(gòu)方價(jià)值創(chuàng)造

秦篤志

[摘要]隨著社會(huì)的發(fā)展，尤其是在近幾年的發(fā)展中，資源的整合是促進(jìn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要手段，現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化是企業(yè)的終極目標(biāo)，作為企業(yè)的一項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并購(gòu)必須服務(wù)于這一目標(biāo)，并且為相關(guān)的企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，在股權(quán)并購(gòu)的重要目標(biāo)中，支付的方式一般都是股票，但不是現(xiàn)金，所以與普通的股權(quán)相比這個(gè)是比較大的優(yōu)勢(shì)，可以減輕并購(gòu)的現(xiàn)金的壓力等方面的問(wèn)題。

[關(guān)鍵詞]資源 股權(quán)并購(gòu) 股票

就目前這個(gè)階段來(lái)說(shuō)，股權(quán)的并購(gòu)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在并購(gòu)方創(chuàng)造價(jià)值中，但是在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的趨勢(shì)下，企業(yè)并購(gòu)可以成為推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要途徑，與此同時(shí)，企業(yè)間的兼并是與收購(gòu)可以同時(shí)進(jìn)行的一個(gè)項(xiàng)目，就本文中提出了股權(quán)并購(gòu)以及并購(gòu)方價(jià)值的創(chuàng)造相關(guān)的解決方法。

一、企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的概述

（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義

并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的統(tǒng)稱，企業(yè)間可以通過(guò)兼并、收購(gòu)、組合并購(gòu)企業(yè)以及并購(gòu)方目標(biāo)的各種生產(chǎn)要素結(jié)合起來(lái)，把兩個(gè)企業(yè)或者是多個(gè)企業(yè)合二為一，形成一家新的企業(yè)。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，能夠達(dá)到資產(chǎn)重組的目的，從企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的角度來(lái)進(jìn)行分析，并購(gòu)是為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，這種價(jià)值創(chuàng)造來(lái)源于兩家或者是多家企業(yè)結(jié)合后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，在相關(guān)的規(guī)定中可以看出，兩家或者是多家企業(yè)合并為一家的企業(yè)，大多數(shù)情況下是一家占有優(yōu)勢(shì)的。

（二）企業(yè)并購(gòu)的形式

企業(yè)并購(gòu)從理論上來(lái)說(shuō)，是市場(chǎng)行為，通過(guò)市場(chǎng)中的產(chǎn)權(quán)交易來(lái)取得其他的企業(yè)產(chǎn)權(quán)，從而達(dá)到控制其他企業(yè)的目的，從企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐來(lái)看，并且按照并購(gòu)企業(yè)與并購(gòu)的目標(biāo)來(lái)進(jìn)行劃分，尤其是在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換方式上，可以根據(jù)不同的類(lèi)型來(lái)進(jìn)行分類(lèi)。

（三）企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值的創(chuàng)造

企業(yè)價(jià)值是采用加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所得折現(xiàn)值，所謂價(jià)值創(chuàng)造，是指對(duì)公司通過(guò)一定的途徑來(lái)使的未來(lái)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值大于初始投資額的。

二、企業(yè)并購(gòu)的理論

并購(gòu)是指兼并和收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，并購(gòu)的種類(lèi)有很多種，一般是劃分為現(xiàn)金并購(gòu)和股權(quán)并購(gòu)的，現(xiàn)金并購(gòu)是指并購(gòu)方籌集大量的現(xiàn)金用于收購(gòu)，獲取被合并資產(chǎn)或者是控制權(quán)的行為，股權(quán)并購(gòu)是指并購(gòu)方通過(guò)換股或者是增發(fā)新股的方式獲得被合并的企業(yè)的控制權(quán)。

不同的并購(gòu)出資方式對(duì)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生不同的影響，從價(jià)值管理的角度來(lái)看，現(xiàn)金并購(gòu)并不一定是最佳的支付方式，當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，估價(jià)越高，存在的風(fēng)險(xiǎn)就可能越大，此時(shí)以股票支付替代現(xiàn)金支付的時(shí)候，可以就減少對(duì)資本的需要，降低并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)有：操作方法比較簡(jiǎn)單，不需要辦理復(fù)雜的資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)，同時(shí)不涉及資產(chǎn)的評(píng)估，節(jié)省費(fèi)用和時(shí)間，并購(gòu)交易雙方的股權(quán)結(jié)果會(huì)發(fā)生改變，大型并購(gòu)不受資金等方面的限制，企業(yè)避免了短期留出大量現(xiàn)金的壓力，使的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)大幅度的降低，獲得稅收方面的利益逾越某些行業(yè)的壁壘。

當(dāng)然股權(quán)并購(gòu)也是有缺點(diǎn)的，股權(quán)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)集中在并購(gòu)交易完成后，并購(gòu)方股東承擔(dān)前公司負(fù)債和法律糾紛等，在并購(gòu)實(shí)務(wù)中，并購(gòu)前的并購(gòu)方可能對(duì)被并購(gòu)方缺乏充分的了解，這樣可能就導(dǎo)致并購(gòu)方的利益受到損害。

三、股權(quán)并購(gòu)中存在的隱患

（一）股權(quán)并購(gòu)的法律制度是不健全的

在法律制度中，要嚴(yán)格實(shí)行行政法規(guī)以及相關(guān)的法律，在國(guó)有資產(chǎn)的管理部門(mén)以及財(cái)政部所制定的相關(guān)性文件上，都是需要在法律的基礎(chǔ)上實(shí)行的，但是由于實(shí)際問(wèn)題，在某些程度上法律法規(guī)還是沒(méi)有健全的，根據(jù)已經(jīng)有的相關(guān)條例中，所涉及到的企業(yè)在并購(gòu)行為中，所規(guī)定的法律也不是很明確，這樣在實(shí)踐中缺乏可穩(wěn)定性。

（二）財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常忽略，由此就會(huì)損害投資者的利益

就目前情況來(lái)看，對(duì)于我國(guó)并購(gòu)的情況是比較樂(lè)觀的，那么并購(gòu)方可以在一定程度上為了使得現(xiàn)金的流出，那么就會(huì)隨大流選擇承債并購(gòu)的方式，對(duì)于這樣的承債方式來(lái)說(shuō)，企業(yè)的負(fù)債情況還是不利于企業(yè)發(fā)展的，這樣帶來(lái)的后果就是財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接損害相關(guān)投資者的利益，那么在承債基礎(chǔ)上，就會(huì)進(jìn)而加大對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，是不利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，這樣一來(lái)即使在大規(guī)模經(jīng)的領(lǐng)域上，那么對(duì)于擴(kuò)張的范圍也是有限的，是根本不利于企業(yè)的發(fā)展，所以，這樣是在并購(gòu)方面有所提高的。

（三）股權(quán)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是有誤差的，不要盲目追求多樣化的管理方式

在現(xiàn)在的規(guī)模擴(kuò)張的時(shí)候，是需要一定的基礎(chǔ)，但是不管做什么事情都是需要有一個(gè)環(huán)境上的問(wèn)題，那么在不同的階段來(lái)說(shuō)，所要采用的發(fā)展戰(zhàn)略也是不同的，可以這樣說(shuō)，規(guī)模大不一定競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)也是大的，由于在很多的企業(yè)規(guī)模上，經(jīng)濟(jì)的狀況還是不太明顯，那么這個(gè)時(shí)候如果要追求規(guī)模的擴(kuò)張，在一定的基礎(chǔ)上是沒(méi)有辦法提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的，即使在規(guī)模的基礎(chǔ)上提高經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，那么企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張也是有限制的，那么對(duì)于資產(chǎn)的規(guī)模和市場(chǎng)上都是占有優(yōu)勢(shì)的，并且在并購(gòu)方面還是要提高的，但是這是不代表企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的效率。

（四）股權(quán)并購(gòu)的加速，政策干擾的還是比較多

在某種程度上，金融危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是比較緩慢的，但是這樣做的原因就是為了提高產(chǎn)業(yè)上的結(jié)構(gòu)，這樣可以帶來(lái)產(chǎn)業(yè)上的升級(jí)，但是在很多企業(yè)上都是屬于國(guó)有企業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)于企業(yè)上的收購(gòu)，政府的干預(yù)還是沒(méi)有減少的，這樣一來(lái)，是沒(méi)有體現(xiàn)出市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)化的，同樣也是會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值所創(chuàng)造的力度，這樣可以由此加大產(chǎn)業(yè)的振興，對(duì)于干預(yù)的力度還是會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)的。

四、解決對(duì)企業(yè)并購(gòu)中所創(chuàng)造出的價(jià)值措施

（一）企業(yè)并購(gòu)中相關(guān)的制度

良好的企業(yè)都是需要法律的保護(hù)，并且可以正常的運(yùn)行，那么對(duì)于第一點(diǎn)的要求是就是先要制定統(tǒng)一的規(guī)定，建立起統(tǒng)一的立法依據(jù)，并整理出法律法規(guī)，第二點(diǎn)，修訂、完善并購(gòu)重組的法律制度，并使得同樣的行為在不同的法規(guī)中進(jìn)行合適的整理，最后使得不同法規(guī)中的制度達(dá)到一致，第三點(diǎn)，需要建立起良好的法律體系，可以先將法律上的制度先進(jìn)行相協(xié)調(diào)，最后再充分發(fā)揮出法律的系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行強(qiáng)化。

（二）選擇好合適的目標(biāo)企業(yè)，以此來(lái)減少對(duì)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)說(shuō)，要想減少?zèng)Q策風(fēng)險(xiǎn)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么就要選擇好并購(gòu)企業(yè)的目標(biāo)，這個(gè)時(shí)候就需要重視對(duì)企業(yè)目標(biāo)的評(píng)估，這樣企業(yè)來(lái)說(shuō)，就先對(duì)自身的資金進(jìn)行研究，進(jìn)而在一定程度上可以減少對(duì)盲目選擇的夸大，而且需要在實(shí)施并購(gòu)前需要對(duì)并購(gòu)中的每一個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行評(píng)估，一直到所制定出的并購(gòu)方完成要求的項(xiàng)目，并提高了有效的管理控制。

五、小結(jié)

綜上所述，公司股權(quán)是促進(jìn)發(fā)展的關(guān)鍵，股權(quán)并購(gòu)包含著財(cái)務(wù)、融資股東權(quán)益等內(nèi)容，一旦并購(gòu)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，將會(huì)為企業(yè)股權(quán)并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，甚至是投資公司造成經(jīng)濟(jì)損失，所以，一定要采取合理的融資、明確股權(quán)并購(gòu)等措施，防范公司股權(quán)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，做好信息披露工作，從而確保公司股權(quán)并購(gòu)在健全的機(jī)制下展開(kāi)。endprint