論政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響及作用渠道

丁有鋼

摘要：自2008年全球金融危機(jī)以來，我國各級政府為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，采取了一系列擴(kuò)張性財務(wù)政策，利用投融資平臺進(jìn)行公共產(chǎn)品投資，政府債務(wù)快速上升，在應(yīng)對金融危機(jī)時起到了一定的積極作用。但是政府債務(wù)上升也導(dǎo)致財務(wù)缺口擴(kuò)大，從而引起社會各界對政府債務(wù)增長所引發(fā)后果的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂。近年來，關(guān)于政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究逐漸增加，相關(guān)研究結(jié)果表明，政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響具有較高的復(fù)雜性，不具有線性關(guān)系。本文將在對已有研究進(jìn)行簡單分析和介紹的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制和作用渠道。

關(guān)鍵詞：政府債務(wù)；經(jīng)濟(jì)增長；影響；作用渠道

政府債務(wù)在推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面具有一定的積極作用，但是政府債務(wù)的快速上升也會給政府財務(wù)帶來較高的風(fēng)險。由于政府債務(wù)資金監(jiān)管不到，存在一些單位違規(guī)獲取政府債務(wù)資金，再加上融資平臺缺乏有效的管理措施，政府財務(wù)風(fēng)險被進(jìn)一步加大。從國內(nèi)外相關(guān)研究結(jié)果來看，政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的相互作用關(guān)系既存在正相關(guān)性，又存在負(fù)相關(guān)性，其作用渠道也分為擠出渠道和擠入渠道，有必要對政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響和作用渠道進(jìn)行更深入的分析研究。

一、相關(guān)研究綜述

（一）國外研究狀況

國外關(guān)于政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響研究較多，已經(jīng)取得了豐富的研究成果。在研究初期，國外學(xué)者對其影響結(jié)果持兩種完全相反的觀點，部分學(xué)者認(rèn)為政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長成正相關(guān)關(guān)系，政府外債的增加可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而另一部分學(xué)者通過對政府債務(wù)與稅收、利率等的關(guān)系進(jìn)行研究，認(rèn)為政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長成負(fù)相關(guān)關(guān)系，會阻礙區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。隨著研究的不斷深入，許多學(xué)者發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性主要與政府債務(wù)數(shù)額有關(guān)，在一定范圍內(nèi)，政府債務(wù)會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但超過一定數(shù)額后，政府債務(wù)導(dǎo)致稅率增加，會增加投資成本，使資本外逃，對經(jīng)濟(jì)增長反而起到阻礙作用。近年來，國外學(xué)者發(fā)現(xiàn)了政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長的非線性影響關(guān)系。Checherita-Westphal et al.（2012）指出，政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響由政府債務(wù)占GDP的比率決定，在43%～63%范圍內(nèi)，其正面影響作用可以達(dá)到最大化[1]。

（二）國內(nèi)研究狀況

我國對政府債務(wù)問題的研究起步較晚，但經(jīng)過20多年的研究發(fā)展，也得到大量研究成果，但是對政府債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長影響作用的研究較少。許多學(xué)者都是從公共債務(wù)角度進(jìn)行研究，而且研究不夠深入和詳細(xì)。自亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，政府財政風(fēng)險問題逐漸受到關(guān)注，擴(kuò)張性財務(wù)政策的實施可能會給政府財務(wù)帶來較高風(fēng)險，影響政府債務(wù)的可持續(xù)性。如果盲目擴(kuò)大財政赤字，會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。其中林細(xì)細(xì)和龔六堂（2007）在研究中主要闡述了公共開支對經(jīng)濟(jì)增長的影響，并分析了政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響和變化，通過研究發(fā)現(xiàn)，政府債務(wù)的持續(xù)增加會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率的下降，因此提出建議應(yīng)謹(jǐn)慎控制發(fā)行國債[2]。

二、政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響

（一）隱性債務(wù)的影響作用

對隱性債務(wù)的影響作用進(jìn)行分析，首先要分析政府隱性債務(wù)的絕對規(guī)模，充分了解政府債務(wù)存量規(guī)模。政府隱性債務(wù)可以通過國有企業(yè)資產(chǎn)總額乘以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率得到負(fù)債總額。隱性債務(wù)作為政府債務(wù)的重要組成部分，其債務(wù)規(guī)模隨社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷上升。其中，東部地區(qū)市場化程度相對發(fā)達(dá)，東部各省的債務(wù)總額也較大，債務(wù)規(guī)模最大的江蘇省在2012年時已經(jīng)超過了9000億元。中西部地區(qū)的市場化程度相對落后，其債務(wù)規(guī)模較小，但總體也呈快速增長狀態(tài)。債務(wù)規(guī)模最大的重慶政府在2012年時債務(wù)總額基本達(dá)到6000億元。多數(shù)省份債務(wù)水平都超過了1000億元。在此基礎(chǔ)上，對政府隱性債務(wù)的影響作用進(jìn)行分析，主要從隱性債務(wù)與生產(chǎn)總值的比值和經(jīng)濟(jì)平均增長率等數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明，無論是全體樣本還是東部或中西部子樣本，政府隱性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長都表現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。然后建立雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行實證研究，以全國31個省市區(qū)為研究對象，分析其影響回歸結(jié)果。從結(jié)果表明，地方政府隱性債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長有正向影響。而且中西部地區(qū)的正向影響更加顯著，有利于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。東部地區(qū)和中西部地區(qū)的影響結(jié)果存在差異的原因是東部地區(qū)市場化較為發(fā)達(dá)，政府隱形債務(wù)規(guī)模較大，在加上債務(wù)資金的利用不到位，導(dǎo)致資金利用率較低，使政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用表現(xiàn)得不明顯[3]。

（二）顯性債務(wù)的影響作用

研究政府顯性債務(wù)的影響作用，也要從顯性債務(wù)規(guī)模著手。政府顯性債務(wù)主要包括國債轉(zhuǎn)貸收入、政府兌付的有價證券本金收入、政府債券收入和相國外借款的收入等。還要減去政府購買債券的指出、國債還本付息和債務(wù)的利息支出。通過上述方法對政府顯性債務(wù)進(jìn)行計算和分析，得到每年的政府債凈增值，累加或可以得到政府債存量。還是以全國地區(qū)、東部地區(qū)和中西部地區(qū)為研究對象進(jìn)行分析。從整體來看，全國地區(qū)的政府顯性債務(wù)自2008年開始呈明顯上升趨勢，而且表現(xiàn)為跳躍式增長，顯性債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2012年時政府顯性債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到5000億元。其中，東部地區(qū)的政府顯性債務(wù)規(guī)模均較大，其中江蘇省的債務(wù)余額超過了270億元，浙江省和河北省也超過了200億元。在中西部地區(qū)，四川省債務(wù)總額最大，已經(jīng)超過360億元，安徽、湖南、黑龍江等地也都超過200億元。從顯性債務(wù)與生產(chǎn)總值的比值以及經(jīng)濟(jì)平均增長率方面進(jìn)行分析，全樣本和子樣本都與經(jīng)濟(jì)增長成負(fù)相關(guān)關(guān)系。再以全國除西藏以外的30個省市取對其影響的回歸結(jié)果進(jìn)行分析，表明顯性債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長存在非顯性影響。當(dāng)顯性趙武占生產(chǎn)總值比重較低時，債務(wù)規(guī)模的提高會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但超過臨界值后，則會對經(jīng)濟(jì)增長造成阻礙作用。從模型估計結(jié)果可以得出，其臨界值在34‰左右。

三、政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長影響的作用渠道

（一）擠入作用渠道

政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的推動作用主要表現(xiàn)為政府債務(wù)的投入可以帶動更多的社會資源投入，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，根據(jù)渠道識別法建立研究模型，主要控制變量包括新增注冊資本、人力資本水平、政府債務(wù)規(guī)模、私人信貸率、通貨膨脹率和人口增長率等。通過研究發(fā)現(xiàn)，在政府債務(wù)規(guī)模未超過35%之前，其債務(wù)規(guī)模的增長會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生推動作用，為具體研究其影響渠道，使用渠道識別規(guī)則，如果債務(wù)變化不顯著，而新增投資變化顯著，則新增投資是經(jīng)濟(jì)增長的主要作用渠道。如果債務(wù)變化和新增投資都變化顯著，則兩者對經(jīng)濟(jì)增長都有明顯影響，其主要作用渠道需要根據(jù)債務(wù)變化系數(shù)進(jìn)行判斷，如果系數(shù)變化較大，則新增投資仍為主要影響渠道。通過對全國31個省份的影響回歸結(jié)果進(jìn)行分析，并使用政府債務(wù)占GDP比重作為債務(wù)規(guī)模的代替變量，發(fā)現(xiàn)政府債務(wù)支出在吸引新增投資方面具有顯著效果，通過政府債務(wù)的投入，可以達(dá)到筑巢引鳳之效，即“擠入效應(yīng)”。換而言之，政府債務(wù)的投入能否成功吸引新增投資，是其促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵影響因素。其他控制變量對新增投資也有影響，但影響效果不顯著。

（二）擠出作用渠道

政府債務(wù)在一定范圍內(nèi)的增長雖然能夠吸引更多的新增投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是也不能忽視大規(guī)模債務(wù)支出對私人信貸資源的擠壓作用，這一“擠出渠道”是制約我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和進(jìn)一步增長的主要原因之一。從整體來看，私人部門生產(chǎn)率普遍高于國有企業(yè)，但國有企業(yè)占據(jù)了較多的信貸資源。隨著政府債務(wù)的快速增加，國有企業(yè)信貸資源占有情況會進(jìn)一步惡化，能夠流入私人部門的現(xiàn)代資源會進(jìn)一步減少，會對私人部門的發(fā)展形成阻礙作用。從而影響總體生產(chǎn)率的提高，對社會經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面作用。同樣適用政府債務(wù)占GDP的比重作為債務(wù)規(guī)模的代替變量。政府債務(wù)系數(shù)與私人信貸率系數(shù)都為正值，但兩者的交互項為負(fù)值，說明“擠出效應(yīng)”會抑制經(jīng)濟(jì)增長。因此，關(guān)于政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長個影響作用渠道的研究，要從“擠入渠道”和“擠出渠道”兩方面共同著手，使兩者的總效應(yīng)能夠有利于經(jīng)濟(jì)增長。

四、結(jié)束語

綜上所述，政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長的影響作用較為復(fù)雜，在一定范圍內(nèi)，政府債務(wù)的增長會推動經(jīng)濟(jì)增長，但超過某一臨界值后，政府債務(wù)的繼續(xù)增長則會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生抑制作用。因此，對其進(jìn)行研究要關(guān)注于“擠入”和“擠出”兩方面作用渠道，通過制定合理的政策方針，控制政府債務(wù)總額，發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫雨飛.吉林省地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響研究[D].吉林大學(xué)，2015.

[2]孫亞蘭.我國地方政府債務(wù)對經(jīng)濟(jì)增長影響的統(tǒng)計研究[D].安徽財經(jīng)大學(xué)，2015.

[3]黃田.地方債務(wù)影響經(jīng)濟(jì)增長的傳遞渠道及其支撐基礎(chǔ)研究[D].浙江財經(jīng)大學(xué)，2016.

（作者單位：安徽金智會計師事務(wù)所）endprint