對引導金融資源向戰略性新興產業配置的一些思考
——以青海省為例

(中國社會科學院金融研究所，北京 100028；國土資源部中央地質勘查基金管理中心，北京 100037)

對引導金融資源向戰略性新興產業配置的一些思考
——以青海省為例

趙建輝穆超

(中國社會科學院金融研究所，北京 100028；國土資源部中央地質勘查基金管理中心，北京 100037)

本文歸納分析了我國金融資源向戰略性新興產業配置不足的原因，簡單總結了青海省戰略性新興產業融資約束的幾個典型問題，提出了金融業服務戰略性新興產業的幾點原則，并從市場需求視角下討論了金融業支持戰略性新興產業的著力點，最后給出了青海省金融資源支持戰略性新興產業的相關政策建議。

金融業；戰略性新興產業；政策建議

2010年10月，國務院發布《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》(以下簡稱國發(2010)32號文)，提出：“到2020年，戰略性新興產業增加值占國內生產總值的比重力爭達到15%左右，吸納、帶動就業能力顯著提高”。近年來，青海省積極貫徹落實國務院相關文件精神，在金融業支持戰略性新興產業發展方面進行了諸多有益探索，一些領域已經取得了良好的成效。但由于理論制約與實踐困難，問題依然突出，金融體系靈活性仍然有待加強，需要對戰略性新興產業個性化、多樣化的金融需求做出更加全面、更具針對性的政策響應。

1.金融業支持戰略性新興產業發展不足

1.1 銀行業對戰略性新興產業支持不足

信息不對稱是重要因素。戰略性新興產業的企業初期注重科技創新，往往缺乏了解金融支持戰略性新興產業方面的政策，商業銀行對戰略性新興產業企業的技術特征和經營模式等也缺乏足夠的了解，加之目前銀行客戶資源相對豐富，從而導致銀行沒有足夠的動力去拓展戰略性新興產業企業客戶。同時，戰略性新興企業也有規模區分，其中小企業與金融機構在信息不對稱方面表現得更為明顯。

對戰略性新興產業前景認知程度較低。部分商業銀行尚未把戰略性新興產業作為盈利點，沒有充分認識到戰略性新興產業是未來經濟發展的重要引擎，支持戰略性新興產業發展的同時也是商業銀行自身轉變發展方式、調整盈利模式、培育優質客戶、改善資產負債表的重大機遇。另外，以銀行為代表的傳統金融業注重即期、穩定的收益，而戰略性新興產業發展需要較長的時間周期，高收益和高風險并存，這就造成傳統銀行信貸模式與戰略性新興產業的金融需求存在期限和風險的錯配。

面臨諸多實操層面問題。商業銀行需要配備專業人員為戰略性新興產業企業提供金融服務，對銀行從業人員的知識結構和學習能力提出了新的挑戰，導致單筆業務的人工成本過高。此外，部分商業銀行的戰略性新興產業信貸指導目錄不具體，業務人員對戰略性新興產業不了解，放貸主要看投資主體的背景和實力，而不是看戰略性新興產業的項目前景，從而導致戰略性新興產業企業特別是中小企業融資困難。

1.2 非銀行金融業對戰略性新興產業支持不足

一是存在客觀性障礙因素。我國的保險資金、社保基金、企業年金等股權投資基金進入戰略性新興產業的渠道不暢。比如，根據中國保監會相關文件，保險資金投資權益類資產占總資產比例為不超過30%，進入創業板市場的保險資金則更少。盡管如此，這種投資與創業投資還是有區別的，一般創業資本往往到企業上市階段就實現退出。國際上，保險資金是創業資本的重要來源渠道，為包括戰略性新興產業在內的科技企業提供資金支持。據歐洲創業投資協會統計，1998-2002年歐洲私募股權投資基金12%來源于保險公司，22%來源于養老基金，而美國私募股權投資基金有近一半的資金來自于養老基金。

再如，政策性信用保險發展滯后。保險業承保范圍仍然較窄，信用保險僅在貿易融資試點、出口信用保險等業務中有介入。

另外，我國多層次投融資體系建設有待加強，風險投資的政策環境尚不完善，吸引社會資金的政策導向不明確，風險投資的退出機制尚不健全。

二是存在主觀性障礙因素。一些金融子行業在支持戰略性新興產業發展上相對落后。從目前我國風險投資發展的情況看，除資金規模與戰略性新興產業的資金需求存在缺口外，更重要的是從理念到行動都存在滯后。國際上，風險投資主要集中在企業發展的前期，更有向萌芽期延伸的趨勢。而我國風險投資投向卻呈現出“缺位”和“越位”的狀態：在風險投資最該發揮作用的種子期和起步期階段的投資嚴重不足，而對進入成長期企業的投資則過于“擁擠”，一些后端投資甚至成為“尋租”的場所。

1.3 未形成市場配置金融資源的局面

部分金融機構對戰略性新興產業的支持舉措過多依靠政府行政干預，而市場化的支持手段沒有充分發揮作用。如目前涵蓋戰略性新興產業的科技保險，其發展主要依靠財政資源的投入，比如地方財政為企業提供保險費支出補貼，對保險公司給與財政獎勵，在保險公司承保損失超過一定比例后給與財政補助等。

直接的政府支持手段不是一種長效機制，具有明顯局限性，一旦地方政府財政緊張就有可能限制科技保險的發展，尤其是在地方債務攀升的形勢下，這種可能性變得愈發顯著。對于保險公司和戰略性新興產業而言，要獲得補貼或獎勵也需要辦理一定的手續和經歷一定的流程，意味著承擔相應的財務成本。

2.青海省戰略性新興產業融資約束的現實問題

青海省戰略性新興產業的發展面臨著諸多困難與挑戰，融資約束問題首當其沖，企業普遍面臨著“融資難”、“融資貴”等問題。

2.1 宏觀經濟環境波動

青海省位于內陸腹地，對外貿易比重小，外貿依存度低。2008年以來的金融危機雖未對其經濟造成嚴重損失，但是由于受到中央宏觀調控政策的影響，企業原材料和勞動力成本上升、產品的有效需求不足，企業利潤空間不斷縮小，導致青海省戰略性新興產業的經營環境有所惡化。此外，金融機構由于受制于審慎授信的風險控制準則，造成企業融資渠道枯竭。

2.2 直接融資渠道不暢

我國的多層次資本市場體系尚在建立之中，深圳證券交易所設立了中小企業板和創業板，中小板塊的上市條件與主板十分接近。目前創業版的主要條件包括：總股本2000萬元、有形凈資產800萬元、主營業務收入凈額500萬元、持續經營2年以上、資產負債率不高于70%、產品有較高科技含量以及企業發展具有潛力和成長性。

創業板的上市融資標準對于青海省大多數戰略性新興產業企業來說已經是一個不低的門檻。同時，擔保機構少、規模小，風險分散與補償制度不完善，加之企業公司治理薄弱，財務透明度低，都使青海省戰略性新興產業的直接融資渠道不暢，影響其發展。

2.3 間接融資難

目前青海省科技企業普遍具有企業規模小、效益不穩定、抗風險能力弱、可抵押資產少、融資擔保難等問題。這些情況都造成科技企業難以形成對信貸資金的吸引力。而部分國有大型銀行雖制定了中小企業貸款業務發展的總體指導意見，但相關配套政策及細化措施并未出臺，缺乏專門的適用于科技企業特點的評級和審批制度。

3.我國金融業支持戰略性新興產業的基本原則

限于理論與現實的障礙，金融業在支持戰略性新興產業中存在諸多問題，解決這些問題，需要政策設計者厘清戰略性新興產業發展的基本規律，結合各類金融產品和服務的特征，合理規劃改善金融服務的路徑。

一是堅持金融服務實體經濟的本質，積極把握戰略性新興產業發展的契機。金融業與戰略性新興產業之間是互利互惠、共生共榮的關系，金融業在為戰略性新興產業提供支持的同時，也為自身創造了業務創新與發展的良好契機。一方面，在世界范圍內，新興產業的發展離不開金融業強有力的支持。舉例來看，無論是美國在1950年代對半導體等戰略性新興產業的推動，還是日本在同時期對汽車制造等行業的扶持，金融業都發揮了重要作用。另一方面，金融業在促進戰略性新興產業發展、推動實體經濟轉型升級的同時也實現了金融資產安全和金融資源配置優化。

二是加強對戰略性新興產業創新性質和不確定性規律的認識，注重科技與金融復合型人才隊伍的培養。戰略性新興產業中的企業大多具有創新性質，未來發展的技術路徑和商業模式等可能與傳統產業大不一致。特別是其風險概率分布可能出現重大變化，一般的金融部門可能難以評估其風險特性及違約概率，從而在產品定價和設計方面存在困難，因此有必要加強科技與金融復合型人才的培養，提升產品開發和風險管理能力。

三是兼顧供給端與需求端，因地制宜制定金融支持戰略性新興產業發展的政策。自國發(2010)32號文發布以來，各地陸續出臺了支持戰略性新興產業發展的相關政策。但一些地方政府在選擇戰略性新興產業的具體支持領域上存在諸多的雷同性，已經造成一定程度的重復建設。各地金融業在一些支持舉措上也過多關注從供給側支持戰略性新興產業的發展，一定程度上導致了戰略性新興產業出現了產能過剩現象。在下一步的發展中，一方面金融業要因地制宜，支持符合當地具有要素比較優勢的戰略性新興產業發展；另一方面要特別注重從需求端的視角設計金融支持戰略性新興產業發展的政策思路。

四是處理好政府支持與市場化手段的關系。當前金融資源支持戰略性新興產業發展的舉措中，基于行政手段的情形較多，而從盈利角度出發、基于市場化原則的舉措相對較少。與此同時，部分產業在政府強力主導推動下，依靠行政性手段獲取了較多的金融資源供給，造成了產能過剩問題。

五是加強運用擔保和保險等分散風險的服務手段。針對戰略性新興產業不同階段的風險特征和風險水平開發不同的擔保或保險產品；完善金融中介服務，推進知識產權作價評估標準化，擴大擔保物的有效涵蓋范圍；加強征信體系建設，有效緩解金融業與戰略性新興產業間的信息不對稱問題。

4.需求側視角下金融業支持戰略性新興產業發展的著力點

對于戰略性新興產業發展所要求的技術進步和產業增長等關鍵屬性而言，科學推動與需求拉動都是其中的重要因素，既有的理論和實證研究顯示需求端的政策措施具有重要影響。David(2002)利用1970至1994年的美國專利數據，估算了能源價格對高效節能創新的影響，認為無論是需求端的市場價格因素還是供給端的科學進步因素都能有效影響節能技術的創新；Shiue&Keller(2007)認為由一系列制度組成的功能良好的市場，能夠激勵工業化甚至工業革命，英國率先爆發工業革命亦緣于其良好的市場機制。

實際上，我國不平衡的供給端與需求端的政策體系已經導致戰略性新興產業出現了本該在傳統產業才會出現的“產能過剩”等問題。因此，從需求端的視角設計支持戰略性新興產業發展的金融支撐體系顯得尤為重要。

4.1 設計針對性金融產品，提升戰略性新興產業滿足需求的能力

對于部分戰略性新興產業而言，客觀上存在一種情況，即已經存在較大的潛在市場需求，但限于企業，特別是其中的中小企業的實力，可能無法在短期內籌集資金組織較大規模的生產經營活動，因此無法滿足市場需求。當潛在需求無法得到滿足時，可能會發生需求轉移，從而延緩該類戰略性新興產業的發展。此時，需要金融機構根據需求特點，創造性地設計金融產品，提升戰略性新興產業滿足潛在需求的能力。

4.2 拓展金融服務方式，擴大戰略性新興產業市場需求規模

消費需求的增長可以直接拉動戰略性新興產業的規模擴張，并促進包括技術進步在內的產業全面發展。主動開發戰略性新興產業的潛在市場需求，適時將潛在需求轉化為現實需求，從而激發產業發展的動力，這是當前金融業從需求角度支持戰略性新興產業發展最主要的方面。

按揭金融支持手段。部分戰略性新興產業的產品價格較高，使用周期較長，購買時一次性付清款項的資金壓力較大，往往會制約消費需求。而按揭可以將未來的購買力貼現到當前，對于大件的戰略性新興產業需求產品(如新能源汽車)，采取此種方式可以擴大需求。

BOT等多種形式的金融支持。戰略性新興產業推出的多是新產品，與成熟產品相比，新產品順利使用的相關配套設施往往并不完善，很可能成為制約這類產品需求增長的重要因素。因此，需要推動和完善配套設施的建設，豐富基礎設施(戰略性新興產業某些產品的配套設施亦屬于基礎設施之列)建設資金來源和建設渠道。

此外，諸如融資租賃等金融模式也是擴大需求的有效途徑。

4.3 創新金融服務模式，豐富戰略性新興產業市場需求拉動作用的內涵

從長期發展趨勢來看，特別是在技術快速變革、新的商業模式不斷涌現的環境下，市場需求引領戰略性新興產業發展的作用會進一步增強，其功能模式也可能不斷發生變化。金融業在為包括戰略性新興產業等實體經濟服務的過程中，尤其需要加強對發展變化規律的關注和研究，找準金融政策的著力點，不斷夯實戰略性新興產業發展的政策支撐條件。

加大對廠商開發需求能力的金融支持。相關研究表明供應商的行為和策略對消費者有重要的影響。一方面，廠商會比消費者更了解如何有效使用產品，在以高科技為代表的戰略性新興產業領域，這種情況尤其突出；另一方面，在許多重要的高科技市場(如軟件開發、數據處理、通信、航空、國防)，供應商通過經驗積累，學會如何以更低的成本提供更好的服務。基于此，金融手段在支持企業的市場需求開發能力上可以發揮很好的作用，例如提供專門的營銷信貸等。

創新適應用戶體驗的金融服務，發揮領先用戶的需求拉動作用。對于戰略性新興產業而言，領先用戶的作用比較重要，他們的需求通常超前于市場中的大眾消費者。Freeman(2004)、Reined(2005)都認為公共部門作為高端和領先用戶的作用非常顯著。如歷史上皇室對奢侈品的需求引導諸多產品發明和工藝創新；二戰期間英、德、日、美等國的政府及軍事部門因戰爭需求促進了一系列重大技術的突破；冷戰時期兩大陣營軍備競賽催生了大量的軍事技術，還促進了航天技術、計算機、新材料等民用技術的開發和研制。鑒于領先用戶對戰略性新興產業發展具有的重要作用，金融體系可以針對這一特定群體提供相應的金融服務，例如量身定做的信托業務等。

加強對領先市場建設的金融支持。為促進領先市場的形成和發展，除補貼、稅收優惠、政府采購等財政政策外，金融政策也要發揮重要作用。在政府貼息、政策性貸款引導等措施扶持下，商業銀行信貸資金、多層次資本市場籌資渠道等多種手段都應為領先市場建設服務。

加強對用戶創新的支持。用戶創新是促進戰略性新興產業發展的重要方式，用戶既包括最終消費者，也包括中間產品用戶。對于中間產品的用戶創新，尤其是其中的大型制造商，往往其本身就是金融業服務的重點對象，實際上已經或者能夠非常方便的享有金融服務，例如波音等飛機制造商。而對于眾多的作為最終消費者的用戶創新，則需要提供專門的用于改造或創新原有產品的金融產品或服務。金融機構、供應商、進行創新的用戶三者間可以形成聯動共贏的合作形式。

5.幾點政策建議

5.1 提升銀行業服務戰略性新興產業的內生動力

探索科技銀行服務模式。在條件成熟時，探索成立科技銀行或科技支行，通過有效的制度和人員安排，實現科技與金融的有機結合。制定戰略性新興產業客戶發展名單，安排拓展能力強、業務素質高的客戶經理有針對性地展開業務，提供“一戶一策”的差別化金融服務方案。

加強金融產品與工具的創新。鼓勵商業銀行針對戰略性新興產業特點，為企業量身定做金融產品。比如，以產業鏈中的核心企業為中心，研發產業鏈融資產品；針對新興產業低碳環保的特點，設計更多的綠色金融產品。

利用自身優勢提供綜合金融服務。銀行業金融機構應該基于自身比較優勢，根據戰略性新興產業中的企業發展需要，為其提供財務顧問、融資租賃、兼并重組等綜合性金融服務，支持它們通過技術鏈、資本鏈、供應鏈和價值鏈的有機整合，升級產業鏈，形成合理的戰略性新興產業體系。

商業銀行要創新風險收益管理模式。在風險控制方面，合理確定戰略性新興產業業務在資產負債中的比重，并進行有效的動態調整；切實評估戰略性新興產業企業的發展前景，建立有針對性的風險監測、分析預警體系，包括風險預防、控制和危機處理的整套風險分析處理機制。在收益方面，可遵循金融工程的原理，制定合理的定價標準，設計分散風險的金融工具。比如，適度上浮貸款利率和提高風險計提，將利率與企業發展掛鉤，設定利率變動區間，達到收益覆蓋風險的目標。此外，要給予戰略性新興產業企業真正的優惠政策，比如，在績效考核方面，賦予戰略性新興產業業務一定的考核權重并給予加分，在內部資金轉移定價(FTP)方面給予一定的價格補償等。

5.2 加強多層次資本市場建設，拓寬融資渠道

推進資本市場的產品創新，完善多元化、多層次的資本市場體系。戰略性新興產業企業在每一發展階段，企業的贏利能力、創新活躍度、風險防范能力等都不相同，適用的金融供給模式亦不相同，需要多層次的資本市場體系發揮合力提供支持。風險投資適用于種子期和創業期的戰略性新興產業，而處于成長期、成熟期的企業更適合于債券或票據融資方式，也可嘗試多個企業以集群方式發行債券或票據。此外，加大公共財政資金和政策性金融資金對風險投資的支持，建立和完善風險投資資本的進入和退出機制。

5.3 充分發揮保險和擔保的功能

通過建立和完善數據基礎，推進涵蓋戰略性新興產業的科技保險產品合理定價。科技保險的范圍十分廣，在統計分析科技保險風險損失概率過程中，應該與現有的保險風險損失概率數據庫建立起通用對應關系。克服保險業因科技企業風險損失概率高的片面判斷而采取高定價的弊端，推進科技保險定價與同類保險定價在數據統計基礎上的合理可比進程。

改善對戰略性新興產業的保費補貼模式。對戰略性新興產業有關保險的風險概率進行區分，將補貼集中于風險概率高的部分財產、責任保險業務。補貼實際是保險費支付，其對象應是保險公司，不宜直接補貼給企業。可以通過招標方式將符合產業范圍內的企業保險需求歸集起來，集中采購保險服務。

加強再保險的運用。政府可以提供財政資金支持建立戰略性新興產業專項再保險基金。商業保險公司承保符合政府規定產業和險種范圍內的戰略性新興產業保險業務后，可以將保險風險中規定比例按一定的政策性再保險費率向再保險公司分擔。保險公司出現理賠時，按照合同約定從再保險公司攤回賠款。

積極發揮擔保業的作用。針對戰略性新興產業有形資產少、無形資產比例高，可抵押物資缺乏的狀況，鼓勵金融機構探索開展無形資產抵質押方式。

5.4 構建“民資、民用、民管”的青海省民間資本市場

將社會資金轉換成產業投資，需要民間資本市場的支撐。利用“民資、民用、民管”的內生性投融資機制，搭建民間資金與戰略性新興產業之間有效供需的橋梁與通道，是解決青海省戰略性新興產業融資約束問題的新思路，是助力青海省戰略性新興產業發展壯大的必然選擇。

根據《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》以及青海省政府辦公廳《青海省促進民間投資健康發展若干政策措施責任分工方案》文件精神，積極鼓勵和引導民間資本進入金融服務領域，入股或設立信用擔保公司以及互助性融資擔保機構，參與或成立股權投資機構。青海省應當把建立戰略性新興產業融資服務體系作為今后完善政府金融職能的重點，加強銀企、民企間的溝通交流，搭建項目與資金對接平臺。

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