順差的根由及其合理性

文/傅勇 編輯/張美思

順差的根由及其合理性

文/傅勇 編輯/張美思

中國已經積累起了規模龐大的外匯儲備，因此改變鼓勵順差的政策有必要性和可行性。在消除鼓勵順差的政策之后，中國仍可能存在一定量的順差，但這是真正由內部結構決定的。

國際收支平衡雖然一直位列宏觀經濟調控的四大目標之一，但實際上，與其他宏觀調控目標相比，并沒有受到同等重視，在理論上和實踐中均如此。長期以來，一些國家存在對順差而不是收支平衡的追求。雖然2008年金融危機爆發以來，要求盈余國家放棄追求順差的呼聲漸起，但總體上，大多數人還是認為順差是好事。

從理論上來梳理，宏觀經濟學提供了兩種看待順差的視角。

一種是結構說。該視角建立在以下宏觀經濟恒等式的基礎上：貿易順差等于私人部門儲蓄超過投資的盈余，加上政府收入超過政府購買的盈余。這個恒等式表明，外部失衡（順差）源于國內經濟的不平衡（盈余），主要是國內儲蓄超過投資的結果。因此減少順差的根本之策是減少內部失衡。這里有兩個方案，一個是擴大消費，另一個是擴大投資。對于中國而言，前一個方案目前被廣泛接受：既然中國的順差大是因為國內的消費落后于生產擴張，那只要消費上來了，就不必要再依賴國際市場，順差也就減少了。但后一個方案不太容易被人接受，因為看上去中國的投資率已經很高了。最近也有經濟學家指出，中國之所以通過順差積累了這么多外匯，并通過購買債券等形式借給別的國家使用，是因為這些錢在國內無法使用。這個看法的意思是，中國的內部失衡不僅限于商品供給的相對過剩，還在于資金供給的相對過剩。

另一種是匯率說。一般來說，出口決定于匯率水平和國外經濟增長，而進口決定于匯率和國內經濟增長。不考慮短期情況（即J曲線效應），本幣升值能夠降低出口，增加進口；本國經濟增長會增加進口需求，國外經濟增長會增加對本國商品的需求。通貨膨脹、用工成本以及勞動生產率等因素當然也有影響，但這些因素在一定程度上已包含在匯率中，因為它們都會在實際有效匯率中得到反映。這個視角更看重匯率對順差的作用：如果一國持續出現順差，那么很可能說明匯率被低估；即便很難證明匯率被人為壓低，但匯率也會是一個有效的工具，即只要讓匯率升值到足夠的程度，順差總會縮小。

以上兩個看法都有其道理，也都能找到排他性證據：結構論者認為，升值解決不了順差問題，因為內部失衡的存在就一定會導致順差這個結果；匯率論者則認為，如果升值無助于減少順差，為什么出口部門還這么反對升值呢？反對就表示升值有作用。

但值得注意的是，從上述兩個理解順差的視角中難以分辨順差是否具有合理性。這里，我們可以想象兩個實施相同政策的國家，包括相同的浮動匯率制度，且都不存在出口導向的政策，以及對匯率的干預。那么，兩國貿易還是可能產生順差或者逆差的不同情況。這則是由兩國的文化、人口結構、資源稟賦等外生因素決定的。

從中國的實際情況來看，其貿易順差以及由此積累起來的高額外匯儲備同樣會受到上面提及的多種因素影響。一方面，這與文化資源稟賦以及經濟正處在快速增長時期有關；另一方面，也與我國鼓勵出口創匯的政策導向有關。這兩方面都可以歸結為內部結構失衡，同時，由于順差的存在，也會有人說是匯率被低估。

從政策分析來看，將以上兩方面原因做出區分是至關重要的。顯然，前一方面導致順差的原因有其合理性，但后一方面導致順差的原因則具有扭曲性。而扭曲所帶來的順差，雖然成為中國商品競爭力的部分來源，但這是以壓低資源環境成本、壓低資金成本和勞動力成本，同時增加人民銀行對沖成本等方式實現的，因而其順差積累并不是最優選擇的結果，實際上是在補貼外國消費者。消除這些扭曲將有助于外貿順差的縮減。

中國已經積累起了規模龐大的外匯儲備，因此改變鼓勵順差的政策有必要性和可行性。雖然在消除這些政策之后，中國仍可能存在一定量的順差，但此時的順差是真正意義上的內部結構決定的，因而是合理的順差。

作者系經濟學博士，金融學博士后