發(fā)展天使投資需正本清源

天使投資基于天使情懷和隨性而為的自主決策風(fēng)格，已日益成為最有個性、最有激情、最能支持早期創(chuàng)業(yè)的資本力量。為有效發(fā)揮天使投資支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的作用，《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(以下簡稱“創(chuàng)投國十條”)在強(qiáng)調(diào)大力培育機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的同時，明確提出“積極鼓勵包括天使投資人在內(nèi)的各類個人從事創(chuàng)業(yè)投資活動”。

“創(chuàng)投國十條”將創(chuàng)業(yè)投資分為“機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資”和“個人創(chuàng)業(yè)投資”，明確天使投資屬于“個人創(chuàng)業(yè)投資”范疇，并將之界定為“除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動”。基于對天使投資的準(zhǔn)確定義和正確定位，得以提出了一系列具有針對性和操作性的舉措。

回顧過去，我國對“天使投資”不僅非常重視，而且投入了不少財力人力。然而，真正意義上的天使投資仍然是空白。雖然以基金化方式培育了不少“天使投資基金”，但眾多“天使投資基金”在對早期創(chuàng)業(yè)的支持上，不僅無法與國外真正的天使投資人相比，甚至無法與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金相比！

真正的天使投資人因更勇于支持早期企業(yè)，單筆投資金額通常較小。而我國“天使投資”的平均單筆投資金額高達(dá)1000萬元人民幣，既遠(yuǎn)高于美國的30萬美元，也遠(yuǎn)高于國內(nèi)早期創(chuàng)業(yè)投資。

真正的天使投資人重在“雪中送炭”，當(dāng)企業(yè)需要支持時慷慨解囊，當(dāng)不需要支持時就另找企業(yè)，沒必要和別人爭搶項(xiàng)目，更不會斤斤計(jì)較于投資價格。而我國的“天使投資”和純商業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資基金無異，為搶到熱門項(xiàng)目，無所不用其極。

真正的天使投資人通常是資深企業(yè)家，因積累了豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)資源，而能為企業(yè)無償提供多方位的增值服務(wù)。而我國的“天使投資人”竟以80后為主，普遍缺乏創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。雖有少數(shù)給企業(yè)提供些政策咨詢，但往往索要高昂費(fèi)用，甚至用欺騙方式索要高昂費(fèi)用。

真正的天使投資人因?yàn)槎喽嗌偕儆行┨焓骨閼眩型顿Y回報自然好，沒有投資回報不會太在意。而我國的“天使投資”由于是拿別人的錢投資，投資者有高回報要求，基金管理人不得不面臨高回報壓力。為規(guī)避投資風(fēng)險，“天使投資基金”和純商業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資基金一樣與企業(yè)搞對賭！甚至采取高利貸方式騙取資金，還不了錢時，慫恿投資者向被投企業(yè)追債。

中國的“天使投資”為何沒有天使的本性？是中國的水土不服？還是這些所謂的“天使投資”原本就不是真正的天使投資？

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們：是制度決定著行為方式，行為方式?jīng)Q定著行為后果！天使投資之所以成其為天使投資，其本質(zhì)特點(diǎn)是“體驗(yàn)天使情懷”，其前提條件是“個人自主運(yùn)作”。因?yàn)椋挥袀€人自主運(yùn)作(至少是自主決策)時，才不至于妨礙“體驗(yàn)天使情懷”。盡管天使投資不回避商業(yè)回報，但個人自主運(yùn)作時，至少可以兼顧體驗(yàn)情懷。是考慮商業(yè)回報多一點(diǎn)，還是體驗(yàn)情懷多一點(diǎn)，自不必過于計(jì)較。正因?yàn)榭梢噪S性而為地決策，天使投資人才可能對各個時期特別是早期企業(yè)進(jìn)行投資。

如是成立專門機(jī)構(gòu)，由于增加了委托代理環(huán)節(jié)，投資者就無法再體驗(yàn)天使情懷，其作為被動投資者的唯一所獲便只是財務(wù)回報。在這種情況下，投資者就必然要求負(fù)責(zé)投資運(yùn)作的管理團(tuán)隊(duì)百分之百地為著投資者的財務(wù)回報而努力，而不能有絲毫的體驗(yàn)情懷方面的考慮。否則，一旦允許受托管理團(tuán)隊(duì)體驗(yàn)情懷，就有可能以情懷的名義，將投資者的資金用做利益輸送式投資，侵害投資者權(quán)益。

正因?yàn)樘焓雇顿Y與機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)區(qū)別是投資目的、運(yùn)作方式不同：前者“體驗(yàn)天使情懷、個人自主運(yùn)作”，后者“追求財務(wù)回報、委托他人運(yùn)作”，所以，要培育真正意義上的天使投資，首要的前提是對國內(nèi)有關(guān)天使投資的各種誤解正本清源，并采取區(qū)別于機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的差異化政策舉措。

由于天使投資主體是一個個多多少少擁有天使情懷的個人，因此發(fā)展天使投資的關(guān)鍵是通過營造文化氛圍和適當(dāng)?shù)膫€人所得稅優(yōu)惠等政策，培育千千萬萬個天使投資人。盡管隨著信息經(jīng)濟(jì)時代的來臨，天使投資人通過組建“天使投資人聯(lián)盟”等平臺開展投資合作也是未來趨勢之一，但天使投資平臺應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持一個原則：即主要是促進(jìn)天使投資人信息、經(jīng)驗(yàn)和情懷體驗(yàn)方面的交流合作，不影響天使投資人以“體驗(yàn)天使情懷、個人自主運(yùn)作”方式保持隨性自主決策的風(fēng)格。

如此，中國的天使投資人群體才能真正培育起來，并在支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中，真正發(fā)揮出有別于機(jī)構(gòu)化創(chuàng)業(yè)投資的獨(dú)特作用。