債券交投量平穩中債價格指數略下跌

劉華偉++王雨楠

2017年10月份，美國新增就業數據為26.1萬人，雖然不及市場預期值，但失業率持續下調，刷新2000年以來的低位；消費者價格指數CPI同比漲幅超出市場預期，綜合各項經濟數據表現，市場對美聯儲12月加息的預期高漲。歐元區經濟體同比通脹率下降，而制造業采購經理指數（PMI）則繼續上升，顯示歐洲制造業活動持續擴張。從國內宏觀經濟來看，CPI環比漲幅下降，同比漲幅上升；PPI同比漲幅與上月持平；制造業PMI有所回落，顯示國內制造業活動擴張節奏放緩；貨幣市場利率漲跌均有，隔夜回購利率下行7bp，7天回購利率上行1bp；就債券市場而言，各券種收益率曲線漲跌均有且大部分下行，債券發行量同比下降，債券市場交投較為穩定，中債價格指數略有下降。

宏觀經濟情況

（一）美國失業率繼續降低，歐元區通縮壓力抬頭

10月份，美國新增非農就業數量為26.1萬人，雖低于預期值31萬，但刷新上年8月以來的新高；失業率為4.1%，低于預期值和前值，刷新2000年以來的低位。10月ISM制造業PMI為51.9%，高于預期值51.7%和前值51.5%；CPI同比增長2.8%，超過預期值，環比增長0.5%，為年初以來的最大漲幅，核心CPI同比增長1.7%，連續5個月持平且低于預期值。綜合失業率和通脹數據表現，市場對美聯儲12月加息的預期高漲。

歐洲方面，歐元區10月季調年率CPI同比增長1.5%，與前值持平，略低于預期值1.6%，與政策目標尚存一定差距；10月核心CPI同比增長0.9%，低于預期值和前值1.1%。10月份，Markit發布的數據顯示，歐元區制造業PMI終值為58.5%，低于預期值和前值，在榮枯線上方增速放緩。據歐盟秋季經濟報告預測，歐元區19個國家經濟增長率將達到2.2%。經濟增長情況來看，10月份歐元區失業率達到10.7%，為2012年1月以來最低。綜合來看，歐元區經濟保持較好復蘇勢頭，但通縮壓力仍然存在，貨幣寬松的政策料將持續存在。

（二）國內宏觀經濟略顯企穩跡象

1.居民消費價格水平（CPI）漲幅同比上升，環比下降

2017年10月份，全國居民消費價格同比上漲1.9%。其中，城市上漲1.9%，農村上漲1.7%；食品價格下降0.4%，非食品價格上漲2.4%；消費品價格上漲1.1%，服務價格上漲3.2%。1—10月平均，全國居民消費價格總水平比上年同期上漲1.5%。

10月份，全國居民消費價格環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村上漲0.2%；食品價格持平，非食品價格上漲0.1%；消費品價格上漲0.2%，服務價格下降0.1%（見圖1）。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）漲幅上升

2017年10月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲6.9%，環比上漲0.7%（見圖2）。工業生產者購進價格同比上漲8.4%，環比上漲0.9%。1—10月平均，工業生產者出廠價格同比上漲6.5%，工業生產者購進價格同比上漲8.4%。

3.制造業PMI回落至今年均值水平

2017年10月份，中國制造業PMI為51.6%，比上月回落0.8個百分點，達到今年均值水平，制造業延續擴張的發展態勢（見圖3）。

4.進出口貿易同比上漲，貿易順差同比下降

海關總署公布數據顯示，2017年10月，我國進出口總值22424.82億元人民幣，同比上漲10.2%。其中，出口12484.78億元，同比增長6.1%；進口9940.04億元，同比增長15.9%；貿易順差2544.73億元，同比下降21.76%（見圖4）。

圖4 進出口貿易總額增減情況（單位：%）

數據來源：海關總署

編者注：請將圖例“環比增長（%）”和“同比增長（%）”分別改為“環比增長”和“同比增長”。

5.貨幣信貸市場情況

（1）10月份人民幣貸款增加6632億元，人民幣存款增加1.06萬億元。10月末，本外幣貸款余額123.89萬億元，同比增長12.4%。其中，人民幣貸款余額118.42萬億元，同比增長13%，增速比上月末和上年同期均低0.1個百分點。當月人民幣貸款增加6632億元，同比多增119億元。10月末，本外幣存款余額168.5萬億元，同比增長9.2%。其中，人民幣存款余額163.33萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個和2.4個百分點。當月人民幣存款增加1.06萬億元，同比少增1579億元（見圖5）。

圖5 金融機構存貸差（單位：億元）

數據來源：中國人民銀行、Wind金融數據終端

編者注：請去掉左軸的千分符，并請刪除三個圖例中的“（億元）”

（2）廣義貨幣增長8.8%，狹義貨幣增長13%。10月末，廣義貨幣（M2）余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額52.6萬億元，同比增長13%，增速分別比上月末和上年同期低1個和10.9個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.82萬億元，同比增長6.3%。當月凈回籠現金1518億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實現資金凈投放9685億元，央行在公開市場開展29次逆回購操作，合計投放資金21300億元，逆回購到期回收資金合計13000億元，MLF投放資金4980億元，MLF回收資金4395億元，國庫現金定存800億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

10月份，貨幣市場資金利率漲跌均有。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行7bp至2.84%，每日平均成交量17942億元，環比下降3.57%；R07D品種平均利率較上月上行1bp至3.54%，每日平均成交量2589.5億元，環比增長16.73%。endprint

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線趨于陡峭

10月份，各券種收益率曲線平均上行。具體來看，各券種收益率曲線短端下行，長短收益率上行，債券收益率曲線趨于陡峭。分券種來看，國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行19.83BP、13.83BP、12.27BP和13.27BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數略有下降

10月份，中債—新綜合指數出現下降。全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的97.5065點降至本月末的96.7956點，降幅0.73%。中債—新綜合財富指數從上月末的174.2019點下降至本月末的173.5462點，降幅0.38%。

債券市場交易結算

10月份，全國債券市場17個交易日共發生現券和回購交易73.11萬億元，同比增長8.00%。其中，中央結算公司結算42.72萬億元，同比增長9.83%，占全市場的58.44%；上海清算所結算13.40萬億元，同比增長22.61%，占全市場的18.32%；上海和深圳交易所成交16.99萬億元，同比下降4.90%，占全市場的23.24%（見表3）。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為164489筆，同比增加4.46%；日均結算量25130.95億元，同比增加16.29%；日均結算筆數9676筆，同比增加10.61%。

（1）10月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達42035.43億元，環比下降8030.22億元，環比下降16.04%，同比下降25.73%。從交易活躍程度看，10月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、基金類、農村商業銀行和外資銀行，交易量分別達12127.49億元、10633.73億元、7238.45億元、4389.95億元、3134.79億元和2771.39億元。從機構買賣凈額的角度看，證券公司、城市商業銀行、全國性商業銀行和外資銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到793.80億元、631.34億元、323.69億元和203.93億元；基金類、境外機構、保險機構和特殊結算成員表現為現券的凈買入方，凈買入量分別為1042.93億元、512.12億元、110.16億元和109.18億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，10月的平均換手率為4.60%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，本月換手率分別為19.74%和10.18%（見表4）。

（3）10月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為367916.80億元，環比下降114835.95億元，環比下降23.79%，同比增加15.06%。買斷式回購交易結算量為17273.91億元，環比下降5623.10億元，環比下降24.56%，同比增加36.63%。

債券市場發行情況

10月份，全國債券市場新發債券715只，發行總量為15965.50億元，同比降低5.91%。其中，中央結算公司登記新發債256只，發行11261.05億元，占債券市場發行總量的70.54%；上海清算所登記新發債335只，發行3417.40億元，占發行總量的21.40%；交易所新發行債券共計124只，發行1287.05億元，占發行總量的8.06%（見表5）。

債券市場存量結構

10月底，全國債券市場總托管量達到63.02萬億元，環比增長1.30%，同比增長14.80%。其中，在中央結算公司托管的債券總量為49.65萬億元，同比增長16.78%，占全市場托管量的78.78%；上海清算所托管總量為8.13萬億元，同比降低0.54%，占全市場托管量的12.90%；中國結算托管總量為5.25萬億元， 同比增長24.58%，占全市場托管量的8.32%（見表6）。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧 羅邦敏endprint