淺談商業銀行發行二級資本債的現狀

張侯兵+李嘉玲

【摘要】在2008年金融危機之后被引入資本市場，受到了國外銀行和監管機構的廣泛關注。2013年1月1日起實施的《商業銀行資本管理辦法（試行）》，規定系統重要性銀行的資本充足率監管要求為11.5%，對非系統性銀行的資本充足率監管要求為10.5%。這個試行辦法的實施促使各大商業銀行需要創新型的資本工具來提高其資本充足率，這種資本工具就是市場上比較流行的二級資本債。減記二級資本債作為商業銀行的應急救助資本，2014年之后開始市場上陸續出現大量的二級資本債。本文應用減記債的主流定價模型之一信用衍生品定價模型，對模型的基本參數進行合理設置，從而得出該減記債的最終定價。通過對根據模型定價出的減記債和市場上由于資金供應形成的價格對比，從而分析該減記債定價的合理與否，給監管者提供一個定量監管商業銀行發行二級資本債提供有力的保證。

【關鍵詞】商業銀行 二級資本債 信用衍生品定價模型 定量監管

一、我國市場上二級資本債發行情況

據中國債券信息網和Wind上統計顯示，截至2014年年末，減記型二級資本債全年發行額為3，448.50億，2015年年末，全年發行額為2，698.64億元，2016年年末，發行額度為2，273.5.億元。截至2017年9月10日，發行規模大小為2，072.73億元。對整個債券市場的資金沖擊面逐漸加大，因而分析減記型二級資本債對我國債券市場的發展具有深遠的意義。不過，隨著經營環境的變化及上市銀行發行優先股試點的啟動，商業銀行資本補充工具的需求轉向，使得二級資本債發行規模在隨后兩年連續下滑。這不得不引發監管層對我國商業銀行發行二級資本債更深層次的思考，究竟該如何合理的引導其進行健康又順暢的發行二級資本債。

四、定價結果分析

通過上述定價分析結果，我們比較合理的利用中長期國債收益率作為模型中的無風險收益率，我們采取沒有上市的贛州銀行，從資本市場上查找出已經上市銀行的相關數據，取相關數據的均值作為模型中用到的數據。通過模型定價，我們發現在觸發事件的違約概率相抵比較低時，定價出的價格相對比較合理。當觸發事件的違約概率很高時，我們用模型定價出的結果比較偏高。這也正好說明，因為我們在應用模型求解時發現當股息分紅率較高時，定價出的價格也越高，從另一個方面也說明一個股息分紅率比較高的商業銀行，其債券違約事件發生的概率比較低。因而我們的定價模型具有一定的可參考意義。

五、關于我國商業銀行發行二級資本債的監管建議

2013年1月1日起實施的《商業銀行資本管理辦法（試行）》后，商業銀行可以通過二級資本創新工具來補充其資本充足率。市場在連續兩年內，二級資本債的發行處于高量的發行狀態。這不由得讓銀監會等監管者出現一定的擔憂，雖然《商業銀行資本管理辦法（試行）》中也強調，要發行二級資本債需要有合適的減記條款或者觸發事件等約束，因為全額減記條款顯然不利于資本市場上投資者的信心。而對于觸發事件的監管，我們也只是給出了一個說法但并沒有明確說明什么樣的觸發事件發生時我們應該對所發行的二級資本債有怎么樣的處理情況。這對于監管者的監管顯然是模糊的，不清晰的。我們在文中發現，優質的銀行，其股息分紅率也比較穩定，其觸發事件發生的違約概率相對也比較低，當然定價出來的價格也比較合理，這樣就不會形成“一刀切”的概念，有利于我們二級資本債的健康有序發展。

六、展望

模型中，我們發現其中的T一般是10年，然而這與市場上二級資本債有一點的不同。因為市場上的二級資本債的期限一般都是5+5期限的，如果五年之后發行人沒有對所發行的二級債進行贖回，那符合我們的要求。然而如果贖回，模型中直接應用有一定的不妥，接下來我們需要對發行人的這種行為有一定發生概率的研究。

參考文獻

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作者簡介：張侯兵（1991-），男，漢族，山西，就讀于天津工業大學經濟學院，研究方向：金融學；李嘉玲（1963-），女，漢族，天津，天津工業大學經濟學院教授，研究方向：金融學。endprint