淺析我國信用卡資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢

劼

淺析我國信用卡資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢

文/王劼奇，上海大學(xué)

在利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)的大背景下，資產(chǎn)證券化有利于有效盤活經(jīng)濟(jì)存量、拓寬企業(yè)融資途徑、提高經(jīng)濟(jì)整體運行效率，是我國新常態(tài)下緩解經(jīng)濟(jì)增速下滑、緩解金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、提高直接融資占比和構(gòu)建多層次資本市場的有效工具。資產(chǎn)證券化即將進(jìn)入大發(fā)展時代。對我國商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)證券化不僅適用于當(dāng)前提速發(fā)展的房貸、中小企業(yè)貸等信貸資產(chǎn)外，我國信用卡貸款規(guī)模已不可小覷，信用卡資產(chǎn)證券化（以下簡稱“信用卡ABS”）也已開始逐漸發(fā)展起來。早在2013年8月，中信銀行首度試水發(fā)行3000萬元的信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。僅僅過一個月，平安銀行宣布發(fā)行了不超過10.5億元的類ABS產(chǎn)品。隨后，20 14年3月商業(yè)銀行中的信用卡第一品牌招商銀行進(jìn)軍信用卡資產(chǎn)證券化市場，首發(fā)約81.09億元，這也是我國2005年信貸資產(chǎn)證券化試點以來單詞發(fā)行的最大規(guī)模。此外，光大、興業(yè)、民生等股份制銀行也已開始加緊布局。在這股信用卡熱浪迎面撲來之際，筆者認(rèn)為信用卡ABS作為一種具有創(chuàng)新性的發(fā)展策略，具有明顯的適應(yīng)性、階段性和針對性，需要認(rèn)真思考分析，選擇性地加以實施。信用卡業(yè)務(wù)的快速發(fā)展雖然給商業(yè)銀行帶來豐厚的利潤，但同時也伴隨著高風(fēng)險。而利用信用卡資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新手段，不僅能分散風(fēng)險，還能加快資金回收、提高資本充足率、騰挪出信貸空間開展新的業(yè)務(wù)。因此，發(fā)展信用卡資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將是我國商業(yè)銀行的必然趨勢。

ABS；消費信貸；資產(chǎn)證券化

1 消費信貸市場不斷升級，為信用卡ABS創(chuàng)造信貸資產(chǎn)原動力

根據(jù)中國人民銀行2017年9月5日發(fā)布的2017年第二季度支付體系運行總體情況來看,銀行卡信貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。截至2017年第二季度末，銀行卡授信總額為10.84萬億元，環(huán)比增長10.05%；銀行卡應(yīng)償信貸余額為4.69萬億元，環(huán)比增長9.83%。銀行卡卡均授信額度2.09萬元，授信使用率43.24%。信用卡逾期半年未償信貸總額650.69億元，環(huán)比增長7.60%。其中銀行卡滲透率達(dá)48.70%，環(huán)比上升0.10個百分點；銀行卡人均消費金額達(dá)1.18萬元，同比增長18.11%；銀行卡卡均消費金額為2567.36元，同比增長9.37%；信用卡業(yè)務(wù)的高速發(fā)展,也給各發(fā)卡機(jī)構(gòu)帶來豐厚的利潤,同時也伴隨著高風(fēng)險.近年來，伴隨經(jīng)濟(jì)下行，信用卡業(yè)務(wù)風(fēng)險持續(xù)上升，《2016年第一季度支付體系運行總體情況》報告顯示，信用卡逾期半年未償信貸總額458.09億元，環(huán)比增長20.46%，占信用卡應(yīng)償信貸余額的1.45%，占比較2015年末上升0.22個百分點。為了防范風(fēng)險，很多銀行開始走向資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的道路。

同時根據(jù)招銀前海提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年中國社會消費品零售總額高達(dá)33.23萬億，同比增長了10.43%，遠(yuǎn)高于當(dāng)年GDP約7%的增速。最終消費對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到64.6%,相比2014年大幅提高了15.8個百分點,表明消費已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的第一動力。

而來自銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年三季度末，消費金融行業(yè)資產(chǎn)總額1077.23億元，累計發(fā)放貸款2084.36億元，貸款余額970.2 9億元。

除了消費需求驅(qū)動外，消費金融的發(fā)展也得益于政策的支持。去年3月，《2016年政府工作報告》也再次提及消費金融，鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新消費信貸產(chǎn)品。同月，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加大對新消費領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》。國內(nèi)消費金融自此駛進(jìn)“快車道”，并且?guī)覣BS(資產(chǎn)證券化)產(chǎn)品放量發(fā)行。

2 持牌機(jī)構(gòu)ABS產(chǎn)品發(fā)行量有待提升

消費金融ABS主要在銀行間市場和交易所市場發(fā)行。據(jù)Wind資訊顯示，2016年消費金融類ABS產(chǎn)品發(fā)行項目達(dá)到53只，發(fā)行總額達(dá)到923.82億元，較2015年增長了154.97%元。而2017年上半年，消費信貸ABS占交易所企業(yè)ABS發(fā)行量37.6%，已成為交易所ABS市場第一大品類。

目前市場上消費金融ABS的發(fā)行主體主要包括新興消費金融公司貸款、信用卡貸款(銀行)、消費性貸款(消費金融公司+銀行)等幾類。

然而根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，如果僅統(tǒng)計銀行間及交易所發(fā)行的產(chǎn)品，2017年以來非持牌機(jī)構(gòu)發(fā)行量達(dá)730億元，占到了消費信貸ABS發(fā)行量的88%左右。其中，螞蟻金服發(fā)行的花唄、借唄系列發(fā)行量占20 17年消費信貸發(fā)行量的一半以上。相比之下，持牌機(jī)構(gòu)的發(fā)行量反而從去年9月占比僅一半滑落至今年上半年剛過10%。

綜上所述，銀行信用卡ABS發(fā)行占比將有更大的空間。

3 我國資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，信用卡ABS產(chǎn)品發(fā)展進(jìn)入快車道

3.1 規(guī)模增長迅速，產(chǎn)品趨于多元化

2016年全年共發(fā)行489單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模 8401.7 5億元，同比增長38.66%。信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行基本穩(wěn)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模反超信貸資產(chǎn)，ABN也開始步入發(fā)展快車道。20 16年數(shù)據(jù)顯示，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模3561.39億元，共計103筆，與2015年104筆的數(shù)量基本持平；企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模4821.17億元，同比增長136.3%；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行規(guī)模154.57億元，同比增長378.54%。

截止2017年9月，根據(jù)CNABS數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自從2014年開始，消費信貸ABS產(chǎn)品每年都在以50%的發(fā)行速度增長。

數(shù)據(jù)來源：中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)

3.2 發(fā)行渠道增多，各機(jī)構(gòu)均有機(jī)會

目前，國內(nèi)存在多個資產(chǎn)證券化發(fā)行交易平臺，已經(jīng)形成多個渠道互補、多產(chǎn)品交織的態(tài)勢。具體來說，主要有兩大類，一是在監(jiān)管規(guī)定平臺發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（通常稱為公募ABS產(chǎn)品），包括三種類型，即銀行間市場發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化（信托做SPV），交易所發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化（券商基金資管計劃做SPV）、銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)ABN（雖不強(qiáng)制SPV，但多選信托作為載體）。公募ABS業(yè)務(wù)目前已較為常態(tài)，信托、券商和基金公司均在大力開展。二是準(zhǔn)資產(chǎn)證券化（多成為私募資產(chǎn)證券化）產(chǎn)品，即大致遵循了前述資產(chǎn)證券化的流程要求，但省卻了少量非核心環(huán)節(jié)，并通過私募的方式進(jìn)行發(fā)行，最終達(dá)到了監(jiān)管規(guī)定平臺發(fā)行效果，實現(xiàn)了發(fā)起主體資產(chǎn)真實出售和資產(chǎn)出表的要求。私募ABS業(yè)務(wù)方興未艾，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，整個ABS市場規(guī)模通過私募渠道發(fā)行的占比可達(dá)到45%左右。

4 基礎(chǔ)資產(chǎn)逐漸多元化

隨著資產(chǎn)證券化市場的蓬勃發(fā)展，基礎(chǔ)資產(chǎn)的類別也逐漸趨向多元。理論上，資產(chǎn)證券化是把缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場上可以自由買賣的證券，因此，只要是能產(chǎn)生現(xiàn)金流的、缺乏流動性的資產(chǎn)均可作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的操作。2016年國內(nèi)資產(chǎn)證券化的實際情況也愈發(fā)呈現(xiàn)這樣的態(tài)勢，例如REITs/CMBS、票據(jù)收益權(quán)、保單質(zhì)押貸款、不良貸款、個人消費貸款等新型基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)。從數(shù)據(jù)上看，主流類基礎(chǔ)資產(chǎn)還是占據(jù)較大份額，其中：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要以企業(yè)貸款類ABS（CLO）、住房抵押貸款類ABS和個人汽車抵押貸款類ABS為主，占比分別達(dá)到41%、2 9%、16%；企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要以融資租賃資產(chǎn)、信托受益權(quán)、消費貸款為主，占比分別達(dá)到21%、19%、16%。隨著消費信貸規(guī)模的不斷升級，銀行信用卡交易金額的不斷擴(kuò)大，都會給銀行信貸產(chǎn)品設(shè)計帶來交易金額的基礎(chǔ)。目前信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是以汽車分期、賬單分期等應(yīng)收賬款為主，相信未來隨著金額產(chǎn)品創(chuàng)新，在基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇上一定會趨向多元化。

5 未來對基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)掘和把握將成為核心競爭優(yōu)勢

我國金融體系是分業(yè)監(jiān)管、開放競爭，隨著資管市場逐步開放，各金融機(jī)構(gòu)都進(jìn)入跨市場競爭階段，混業(yè)經(jīng)營態(tài)勢明顯，尤其是在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，信托、券商和基金各占一頭，各具有監(jiān)管賦予的載體優(yōu)勢。雖然嚴(yán)格意義上的破產(chǎn)隔離功能只有信托具備，但實踐中其他機(jī)構(gòu)對此也無強(qiáng)制或自發(fā)要求，造成各機(jī)構(gòu)競爭更多基于對基礎(chǔ)資產(chǎn)的把握，而非制度上的紅利。當(dāng)然，鑒于投資主體構(gòu)成和發(fā)起人屬性不同，銀行間市場發(fā)行的產(chǎn)品收益率相對交易所要低（2年期AAA級相差150BP左右），在不考慮發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和時間周期的情況下，也給信托作為SPV帶來了一些優(yōu)勢。但總體來講，作為國外較為成熟、國內(nèi)逐漸廣泛開展的業(yè)務(wù)，并非完全的新鮮業(yè)務(wù)，各機(jī)構(gòu)之間的專業(yè)性差異并不大，競爭已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)A(chǔ)資產(chǎn)的獲取和把握。誰能提供給市場需要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，誰能率先發(fā)掘新興基礎(chǔ)資產(chǎn)并把握其特點，誰能在基礎(chǔ)資產(chǎn)形成階段就提早介入，無疑將在未來的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)競爭中獲得先機(jī)和構(gòu)筑核心優(yōu)勢。

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【5】邱昆.信用卡應(yīng)收款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的前景分析.