審計質量、市場地位與商業信用融資

李 果，劉 娜，陳澤明（副教授）

審計質量、市場地位與商業信用融資

李 果，劉 娜，陳澤明（副教授）

以信息不對稱理論、信號傳遞理論為基礎，選取我國2013～2016年深市上市公司的數據作為研究樣本，借鑒已有的商業信用融資研究模型，探討審計質量、市場地位對商業信用融資規模和成本的影響。研究發現：聘請高質量審計師的企業，次年能夠獲取更多的商業信用且其融資成本較低；較高的市場地位有利于企業獲取更多成本較低的商業信用；高質量審計顯著削弱了低市場地位對于商業信用融資規模的不利影響，但并未顯著削弱對商業信用融資成本的不利影響。

獨立審計；審計質量；市場地位；商業信用融資

一、引言

商業信用是建立在信任基礎上的一種契約關系，這種契約本質上也是一種債務契約，通過向上游企業賒購或向下游企業預收貨款以解決資金流動性問題，并且這種占用對方資金的行為并不需要付出高昂的成本，因此受到企業的青睞。企業從外部獲取資金的方式主要是權益融資和債務融資，股東、債權人是企業重要的外部利益相關者。商業信用是企業在日常經營過程中形成的債權債務關系，所以供應商也可以看作是債權人。這些外部利益相關者將資金借給需求方后，并不直接參與企業日常經營活動，對于企業的經營情況、資金的使用去向及使用效率無法進行持續監督，資金供需雙方間存在信息不對稱。而信息不對稱的存在可能會導致信息優勢方侵害信息劣勢方的利益，使得資金供給方不敢將資金借給需求方。商業信用是建立在相互信任的基礎上，信息不對稱將導致雙方難以建立信任關系，因此供應商為了防范違約風險，可能會拒絕提供商業信用。注冊會計師審計作為獨立第三方，可以緩解這種信息不對稱。

由于我國經濟體制還不完善，那些資本充足、財務信息透明的大型企業往往更容易獲得其所需的資金，這些企業通常具有較高的市場地位。而市場地位低的中小企業往往容易受到信貸配給影響，不容易獲得資金供給方的信任（張新民、王鈺等，2012）。市場地位作為企業的一種個性特征型信任，有利于企業獲得更多的商業信用。但是對于市場地位低的中小企業，由于缺乏這種個性特征型信任，可能會引起供應商的擔憂，導致供應商做出不予提供商業信用的決策。

在這種信任機制缺乏的情況下，是否會有其他機制彌補這一缺陷？獨立審計制度作為一種緩解信息不對稱的機制，市場地位低的企業接受高質量審計后是否可以取得供應商的信任，獲得更多成本較低的商業信用呢？這就是本文要探討的問題。

二、理論分析與研究假設

（一）審計質量與商業信用融資

在企業與供應商形成的商業信用融資關系中，企業相當于借款人，具有信息優勢；供應商相當于放款人，處于信息劣勢。雙方在購銷業務往來中有著不同的利益訴求，其博弈的基礎是自身所掌握的信息（Burkart、Ellingsen，2004）。客戶操縱利潤的行為會加劇雙方信息不對稱的程度，由此引發的“逆向選擇”和“道德風險”不利于兩者間信任機制的形成。

審計質量具有信息含量，高質量審計可以向外界傳遞企業財務信息可靠的信號，在一定程度上抑制了盈余管理行為，減少信息不對稱，并有利于雙方信任關系的形成。高質量審計師的專業勝任能力和獨立性更強，由于受到聲譽機制的約束，其會提供高質量的審計服務，對財務報告不存在重大錯報風險的保證程度更高。同時，會計信息質量差的公司出于成本效益考慮，不會花太多的成本去聘請高質量的審計師進行審計。而聘請高質量的審計師可以向外界傳遞會計信息可靠的有利信號，與其他質量差的企業區分開來。此外，無論是出于經營性動機，還是出于融資性動機，供應商都有獲得企業穩健可靠財務信息的需求。高質量審計能夠提高會計信息可信度，降低信息不對稱程度，加深供應商對企業財務狀況的了解，促進雙方信任關系的形成。此時供應商也會制定更寬松的商業信用政策，企業可以獲得更多的商業信用融資，并且采用成本較低的商業信用模式。據此，本文提出如下假設：

H1a：審計質量對企業商業信用融資規模具有正向影響，即高質量審計有利于企業獲得更多的商業信用。

H1b：審計質量對企業商業信用融資成本具有負向影響，即高質量審計有利于企業降低商業信用融資成本。

（二）市場地位與商業信用融資

商業信用買方市場理論認為，在市場供需關系中具有強勢地位的買方，能夠憑借自身的優勢，采用延期付款方式從供應商那里獲取商業信用，迫使供應商提供廉價的商業信用，以節省貨幣資金的資本成本。具有較高市場地位和談判力強的企業，更容易從供應商那里獲取商業信用以增強自身競爭力，再向其客戶提供商業信用融資，從而達到應付賬款與應收賬款的匹配。

商業信用競爭性假說認為，企業通常將向客戶提供的商業信用作為一種競爭手段（Fisman、Raturi，2004；Van Horen，2005；龔柳元、毛道維，2007）。當供應商的市場地位較低、談判能力不強時，其面對的同行業的競爭者較多，為了提高產品的市場占有份額，會向買方提供更多的商業信用以減少競爭。

對于商業信用的買方市場理論和競爭性假說，雖然研究的出發點不同，但是研究結果都表明，具有競爭優勢的企業可以獲取更多的商業信用來獲取對方的流動性，而不具有競爭優勢的企業會提供商業信用將自身的流動性讓渡給客戶。企業在行業中所占有的市場份額是企業在產業價值鏈中競爭能力的體現，當企業具有較高的市場地位，而供應商競爭能力較弱議價能力不強時，強勢的買方會要求供應商先供貨后收款，從而獲得“強勢信用盈余”。買方的市場地位越高，供應商對其的依賴性也越大，買方的討價還價能力也越強，因此買方可以獲得更多的商業信用，并且所獲得的商業信用融資成本較低。相反，市場地位低的買方獲得的商業信用也就越少，成本也就越高。據此，本文提出如下假設：

H2a：市場地位高的買方，其獲得的商業信用融資規模也越大；反之，市場地位越低，其獲得的商業信用融資規模也越小。

H2b：市場地位高的買方，其獲得的商業信用融資成本較低；反之，市場地位越低，其獲得的商業信用融資成本也越高。

（三）審計質量、市場地位與商業信用融資

市場地位對企業的融資和經營可以產生一定影響。市場地位高的企業，由于具有較強的談判能力、議價能力，其獲得商業信用的能力也越強。此外，張維迎（2002）和張勇（2013）認為市場地位是企業非常重要的個性特征型信任。市場地位高表明企業的抵押能力強，向供應商傳遞出一種可以信任的信號。而市場地位低的企業，由于缺失個性特征型信任，不容易獲得供應商的信任。同時市場地位低的企業中更多的是一些中小企業，它們可能沒有完善的信息披露制度，信息透明度低、缺乏可以抵押的資產，因而融資也更難。

前文的文獻梳理和理論分析表明，高質量審計有助于提高會計信息質量和財務報告的可信度，降低信息不對稱程度，并向市場傳遞被審計企業會計信息具有可靠性的信號。通過高質量審計，市場地位低的企業將內部信息傳遞給不具有信息優勢的供應商，讓供應商了解更多關于企業經營狀況、財務狀況的信息，從而建立雙方互信的關系。對于市場地位低的企業，高質量審計可以作為一種提高企業與供應商信任程度的補充機制，或許可以抵消個性特征型信任缺失帶來的負面影響，增強企業商業信用融資的能力。據此，本文提出如下假設：

H3a：與市場地位高的企業相比，在市場地位低的企業中，高質量審計對企業擴大商業信用融資規模的影響更明顯。

H3b：與市場地位高的企業相比，在市場地位低的企業中，高質量審計對企業降低商業信用融資成本的影響更明顯。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文選取2013～2016年深市A股上市公司數據作為研究樣本，并對初始樣本進行了如下篩選：①剔除ST、?ST等異常交易狀態的數據，因為該類公司的財務狀況具有特殊性；②剔除金融保險類上市公司，因為該類公司使用特殊的會計準則，其財務狀況、經營成果、現金流量與非金融公司差異較大，可比性不強；③剔除數據缺失的觀測值；④對連續變量進行Winsorize縮尾處理（5%、95%），剔除異常值。最終得到4年共3893個觀測值，其中2013～2016年各年有效樣本量分別為621、935、1152、1185。上市公司財務數據來自于國泰安數據庫，全國十大會計師事務所信息來自中國注冊會計師協會每年評定的會計師事務所綜合評定排名。使用Excel對數據進行整理，并用Stata 12.0對數據進行統計分析。

（二）變量定義

1.商業信用融資的衡量。本文從商業信用融資規模和成本兩個方面來衡量商業信用融資。

（1）對商業信用融資規模的衡量。商業信用是企業在正常的經營活動和商品交易中由于延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系，從獲得商業信用的一方來看，商業信用在財務報表中主要由應付賬款、應付票據、預收款項構成。陸正飛（2011）、曹向（2013）、江偉（2013）等在商業信用研究中用總資產對商業信用進行標準化；余明桂（2010）用銷售收入進行標準化。本文用商業信用增量與企業總資產之比作為衡量企業商業信用規模的代理變量，Creditt代表該公司t年末與t-1年末應付賬款、應付票據、預收款項之和的差額除以t-1年末總資產，反映的是商業信用融資規模的變化。

（2）對商業信用融資成本的衡量。本文借鑒陳運森、王玉濤（2010）、劉鳳委等（2009）的衡量方法，采用預付賬款占應付賬款、應付票據與預付賬款三者之和的比重（Costt）作為商業信用融資成本的替代變量，預付賬款是一種成本較高的信用模式，所以其占比越大表明企業商業信用融資成本越高。

2.審計質量的衡量。審計質量是審計師發現并報告客戶財務報表中的重大錯誤的聯合概率，取決于審計師的專業能力和獨立性（Watts、Zimmerman，1986）。大部分學者以會計師事務所規模作為審計質量的衡量標準，溫國山（2009）通過實證研究發現在我國證券審計市場中，與小型會計師事務所相比，由大規模會計師事務所審計的企業發生財務重述的概率較低，即大規模會計師事務所可以代表高質量審計。為了綜合考量各種因素，本文采用2010～2013年中國注冊會計師協會公布的《會計師事務所綜合評價前百家信息》中的綜合排名作為衡量審計質量的依據，該排名涵蓋了審計收入、注冊會計師人數、分所數量等因素。Defond等（2000）、Qiu（2004）和Chen等（2010）的經驗研究表明，在中國市場以“十大”作為高質量審計的衡量指標是合適的。基于以上考慮，本文以每年公布的綜合得分前十名會計師事務所作為本年的前“十大”會計師事務所，用以衡量高質量審計。AQt-1代表審計質量，若i公司t-1年所聘用的會計師事務所為這一年度前“十大”，則為1，否則為0。

3.市場地位的衡量。本文研究的是商業信用需求者的市場地位對獲得商業信用的影響，市場地位是某一企業主營產品的市場占有率，反映了企業對市場的控制能力。

本文借鑒張新民等（2012）的做法，以企業年度營業收入占本年度行業內所有企業營業收入之和的比重衡量市場占有率，并與中值進行比較判斷。MP代表市場地位，若企業的營業收入占行業營業收入的比率低于行業樣本的中位數，則將虛擬變量MP賦值為1，否則為0。

4.控制變量的選取。本文根據張勇（2013）、孫錚和李增泉（2006）、陳駿（2011）等的研究經驗控制以下變量：Bankt-1代表企業銀行融資的情況，用t-1年末短期借款與一年內到期的長期負債之和除以總資產來表示。Levt-1代表資產負債率，反映企業的負債水平。CFt-1代表經營活動現金流量，用經營活動產生的現金流量除以總資產來表示，衡量企業的流動性和產生現金的能力。Sizet-1代表企業的規模，用總資產的自然對數表示。Roat-1代表總資產凈利潤率，反映企業的盈利能力。Growtht-1代表企業成長能力，用營業收入的增長率來表示，即t-1年末與t-2年末營業收入之差除以t-2年末營業收入。Lnaget-1代表企業上市年限，用上市年數的自然對數表示。Shr1t-1代表第一大股東的持股比例，表示股權集中度，反映大股東治理效應。Year和Indu為年份和行業虛擬變量。

相關變量定義見表1。

（三）模型構建

借鑒張勇（2013）、張新民等（2012）的研究成果，加入本文選取的研究變量后，構建以下回歸模型：

表1 變量名稱及定義

為檢驗H1a、H1b，建立模型1：

為檢驗H2a、H2b，建立模型2：

為檢驗H3a、H3b，建立模型3：

四、實證結果及分析

（一）描述性統計

表2為全樣本觀測值的描述性統計結果。商業信用融資規模變化水平的最小值為-0.2596，最大值為9.8955，標準差為0.1850，說明不同企業的商業信用融資規模變化水平差異較大。商業信用融資成本Cost的均值為0.2290，最大值為1，說明有部分企業要承擔較高的商業信用成本。由我國前“十大”會計師事務所審計的企業占49.27%，未超過半數，審計質量的中位數為0，與我國審計市場現實情況基本一致。市場地位低的企業占樣本量的58.75%。

控制變量方面，Growth代表企業的成長性，最小值為-0.4936，最大值為3.1949，說明企業的成長能力存在較大差異。總資產凈利潤率（Roa）的最小值為-1.9877，最大值為10.4009，說明不同公司資產盈利能力差異巨大。資產負債率（Lev）的最大值為10.0822，表明有些公司負債水平過高，償債風險較大。企業規模（Size）的均值為21.4392。

表2 全樣本變量描述性統計

（二）審計質量與商業信用融資模型回歸分析

1.審計質量與商業信用融資規模。表3中被解釋變量為Credit的這一列，是模型1回歸得到的審計質量對商業信用融資規模（Credit）的影響結果。本文將從主要研究變量審計質量和控制變量兩個方面對回歸結果進行分析。

審計質量（AQ）的系數為0.0266，在1%的水平上顯著為正，說明上市公司聘請高質量審計師對其擴大商業信用融資規模有顯著影響，支持了審計質量在債務契約中的信號傳遞作用。審計質量具有一定的信息含量，較高的審計質量能夠獲得供應商的信任，有助于供應商判斷對方的財務狀況，從而做出授予商業信用的決策。相反，較低的審計質量不利于建立企業與供應商間的信任，不利于傳達企業財務信息真實可靠的信號，H1a得到驗證。

表3 審計質量與商業信用融資的回歸結果

控制變量方面，銀行貸款（Bank）的系數為-0.4908，在1%的水平上顯著負相關，說明當企業無法從銀行獲取貸款時，會把商業信用作為一種替代性融資，從而驗證了商業信用融資的替代性理論。資產負債率（Lev）與Credit在1%的水平上顯著正相關，企業舉債經營比例高，說明企業信譽高，債權人樂于向它投資，這也向供應商傳遞出正面信息，從而能夠獲取更多商業信用。Size與Credit在1%的水平上顯著負相關，說明規模大的公司對商業信用融資需求較低，主要是因為規模大的公司更容易在資本市場上籌集到投資所需的資金，如銀行貸款、權益性籌資。CF與Credit顯著負相關，這表明當企業內部現金流充足時，對商業信用的融資需求會降低。Roa與Credit顯著負相關，這可能是因為盈利能力好的企業更容易取得銀行貸款，而銀行貸款與商業信用融資存在替代關系，因此這些企業對商業信用融資的需求并不強烈。Lnage與Credit在1%的水平上顯著負相關，說明上市不久的企業由于處在發展階段對商業信用需求較大，隨著企業不斷成熟，對商業信用的需求慢慢減少。

2.審計質量與商業信用融資成本。表3中被解釋變量為Cost的這一列，是模型1回歸得到的審計質量對商業信用融資成本（Cost）的影響結果。可以看出，審計質量（AQ）與Cost在1%的水平上顯著負相關，系數為-0.0375，說明接受高質量審計的企業可以從供應商獲得低成本的商業信用融資，驗證了H1b。

控制變量方面，短期銀行借款（Bank）與Cost顯著正相關，是因為銀行借款增加提升了企業的償債風險，企業獲得商業信用的成本也就增加。CF與Cost在5%的水平上顯著負相關，說明企業擁有的流動資金越多，抵御風險的能力越強，供應商受償風險也就越低，因此愿意提供低成本的商業信用。其他變量的相關性并不十分顯著。

模型1的兩個回歸結果表明，無論是商業信用融資規模還是商業信用融資成本，高質量審計都有利于企業獲取更多的商業信用，并且降低相應的成本。高質量審計在商業信用契約中發揮出積極的信號傳遞作用，有助于企業與供應商建立信任關系，從而幫助企業獲得數量及價格上優惠的商業信用。

（三）市場地位與商業信用融資模型回歸分析

1.市場地位與商業信用融資規模。表4中被解釋變量為Credit的這一列，是模型2回歸得到的商業信用需求方的市場地位對商業信用融資規模的影響結果。

表4 市場地位與商業信用融資的回歸結果

本文中MP為1代表市場地位低的企業，MP為0代表市場地位高的企業，MP與Credit的系數為-0.0123，說明商業信用需求者的市場地位越低，獲得的商業信用融資水平越低；而市場地位高的企業，有較強的談判能力、良好的信用，占用商業伙伴的資金也更多，H2a得到驗證。買方市場理論認為，買方強勢的市場地位是商業信用普遍而大量存在于市場中的主要原因。當買方具有較高的市場地位時，可以采用威脅更換供貨單位的方法，迫使供應商提供價格低廉的商業信用。從供應商的角度來看，市場地位高的企業實力較強，不容易出現違約拖欠賬款的風險，因此也愿意向其提供商業信用。在回歸結果中，控制變量與H1a的回歸結果基本一致。

2.市場地位與商業信用融資成本。表4中被解釋變量為Cost的這一列，是模型2回歸得到的商業信用需求方的市場地位對商業信用融資成本的影響結果。MP與Cost在1%的水平上顯著正相關，說明市場地位低的企業獲取的商業信用融資成本較高，驗證了H2b。市場地位高的企業議價能力較強，供應商對其的依賴性也較高，因此愿意提供低成本的商業信用來鎖定客戶。

控制變量方面，Bank與Cost顯著正相關，CF與Cost顯著負相關，這與模型1的H1b基本一致。Growth與Cost在10%的水平上顯著正相關，這是由于成長性高的企業經營風險較大，不易獲得供應商的信任，因此要付出較高的商業信用成本。

模型2的兩個回歸結果表明，市場地位高的企業容易從供應商獲取更多的商業信用，且成本較低，H2a和H2b得到驗證。正如文獻中提到的，市場地位高的企業有較強的議價能力，資產抵押實力較強，更容易取得供應商的信任，從而可以提高商業信用融資規模以及降低商業信用融資成本。

（四）審計質量、市場地位與商業信用融資規模回歸分析

1.審計質量、市場地位與商業信用融資規模。表5列示了審計質量、市場地位與商業信用融資規模的回歸結果。全樣本中，審計質量（AQ）的系數為0.0132，在10%的水平上與Credit顯著正相關。MP的系數為-0.0234，與Credit顯著負相關，進一步支持了H1a和H2a。交乘項AQ×MP的系數為0.023，與AQ的系數符號相同，且在5%的水平上顯著為正，說明在市場地位低的企業中，高質量審計對商業信用融資水平的提高更顯著。這與H3a的預期結果一致，表明高審計質量降低了企業與供應商間的信息不對稱程度，削弱了低市場地位對企業獲取商業信用融資的不利影響，促進了商業信用融資水平的提高。

表5 審計質量、市場地位與商業信用融資規模（Credit）的回歸結果

然后將全樣本劃分為市場地位高組和市場地位低組進行分組回歸。市場地位高組中，AQ的系數為0.0176，在1%的水平上顯著為正，說明對于市場地位高的企業，高審計質量促進了商業信用融資水平的提高，高審計質量與高市場地位存在補充效應。市場地位低組中，AQ的系數為0.0364，在1%的水平上顯著為正，說明對于市場地位低的企業，高審計質量對于商業信用融資水平的提高有顯著作用，高審計質量與低市場地位間存在替代效應。此外，市場地位低組中AQ的系數0.0364大于市場地位高組中AQ的系數0.0176，說明相比于市場地位高的企業，市場地位低的企業中高審計質量對于商業信用的促進作用更為明顯。這主要是因為，市場地位高的企業本身有著良好的信用、財務狀況，容易獲取供應商的信任進而獲取商業信用，所以對高質量審計的依賴程度較低；而市場地位低的企業由于自身缺乏這樣一種信任機制，就需要獨立第三方機構作為一種補充機制向外傳達出企業自身財務信息真實可靠的信號，從而獲得供應商的信任。

2.審計質量、市場地位與商業信用融資成本。表6列示了審計質量、市場地位與商業信用融資成本的回歸結果。在全樣本中，AQ的系數為-0.0549，與Cost在1%的水平上顯著為負。MP的系數為0.0212，與Cost顯著正相關，進一步支持了H1b和H2b。AQ與MP的交叉項系數在5%的水平上顯著為正，與AQ的系數符號相反，與MP符號相同，說明在市場地位低的企業中，接受高質量審計對獲取低成本的商業信用的效應并不是很明顯。換言之在市場地位高的企業中，接受高質量審計對獲取低成本商業信用的效應更明顯，這與H3b的預期相反。在分組檢驗中，市場地位高組中AQ的系數為-0.0545，市場地位低組中AQ的系數為-0.0213，且市場地位高組中AQ的系數絕對值要高于市場地位低組。這說明相比于市場地位低的企業，在市場地位高的企業中高質量審計對降低商業信用融資成本的效果更為明顯。

表6 審計質量、市場地位與商業信用融資成本（Cost）的回歸結果

出現此種情況的原因可能是，當企業具有較高的市場地位時，一方面由于本身有著良好的信用、財務狀況，易獲得供應商的信任；另一方面基于商業信用的買方市場理論，其議價能力較強，所以更容易獲取如應付賬款這樣成本較低的商業信用。市場地位高的企業接受高質量審計更增強了其財務信息可靠性，因此對于市場地位高的企業，審計質量降低商業信用融資成本的效果更明顯。而對于市場地位低的企業，高質量審計雖然有助于降低其商業信用融資成本，但是效果不如市場地位高的企業明顯。這是因為高質量審計雖然可以提高財務信息質量與透明度，具有信號傳遞作用，但是供應商對市場地位低的中小企業授予商業信用時還是比較謹慎的，會考慮對方在行業中的地位，對行業中地位低的中小企業較少提供如應付賬款這種成本較低的商業信用。

模型3的兩個回歸結果表明，在市場地位低的企業中，高質量審計對企業獲取更多商業信用的作用要顯著高于市場地位高的企業，而對商業信用融資成本的效應不如市場地位高的企業明顯。

（五）穩健性檢驗

本文以中注協官網發布的《會計師事務所綜合評價前百家信息》中前“十大”會計師事務所作為衡量審計質量的依據。為了使本文的研究更具說服力，將審計質量的替代變量取為前“五大”會計師事務所，記為AQ1，對模型進行穩健性檢驗。結果表明：在被解釋變量為商業信用融資規模Credit的幾個回歸結果中，AQ1的系數均顯著為正、MP的系數均顯著為負、交乘項AQ1×MP的系數顯著為正，這與前文H1a、H2a、H3a的回歸結果一致。另外在被解釋變量為商業信用融資成本（Cost）的幾個回歸結果中，AQ1與Cost負相關、MP與Cost顯著正相關，這與H1b、H2b一致。交乘項AQ1×MP的系數不顯著但符號為正，與MP的系數符號相同，與前文的結論一致。

五、結語

（一）研究結論

本文以2013～2016年深市A股上市公司數據為研究樣本，實證檢驗了審計質量、市場地位對商業信用融資的影響，以及審計質量與市場地位的交互作用。主要研究結論如下：

第一，審計質量對企業獲取商業信用融資以及降低商業信用成本具有顯著影響。獨立審計服務通過對企業的財務報告進行鑒證，降低錯報風險與信息不對稱，發揮其公司外部監督治理作用。審計質量具有信息含量，高質量審計可以向外界傳遞積極信號，并且供應商對高質量審計存在一定需求，獨立審計可以幫助供應商更好地做出商業信用授予決策。

第二，商業信用向市場地位高的企業集中，市場地位越高的企業越容易獲得供應商的信任，進而獲得更多且成本較低的商業信用；而市場地位低的企業其商業信用融資水平也較低，所付出的成本較高。市場地位作為一種個性特征型信任，在企業與供應商建立信任關系中起著非常重要的作用。

第三，在市場地位低的企業中，高質量審計對企業獲取更多商業信用的作用要顯著高于市場地位高的企業，而對商業信用融資成本的效應不如市場地位高的企業明顯。高質量審計帶來的高信任度顯著削弱了市場地位低對企業商業信用融資規模的負面影響，彌補了市場地位這一信任機制缺失的不足，增強了其獲取商業信用的能力。市場地位低的中小企業在接受高質量審計后，雖然可以促使供應商對其提供更多的商業信用，但是并沒有明顯降低商業信用融資成本。這說明供應商對審計質量雖然存在一定需求但還不足，在決定使用哪種信用模式時比較謹慎，更看重對方在行業中的地位。

（二）政策建議

第一，獨立審計在公司治理中發揮著越來越重要的作用，其通過對財務報告的鑒證，合理保證會計信息的可靠性，形成對投資者債權人的保護機制。提高注冊會計師的審計質量，最重要的是提高審計師的專業勝任能力和道德水平。自2004年以來，會計師事務所的合并浪潮不斷涌現，合并只是第一步，其仍需進行后續的內部整合，強化內部治理機制，加強質量控制，建立人才培養機制，提升員工的專業勝任素質和道德水平，建立品牌聲譽，這樣才能不斷提高大型會計師事務所的核心競爭力和綜合服務能力。

第二，對于上市公司來說，其與投資者、債權人間的信息不對稱影響了其商業信用融資的能力。研究表明，選擇高質量審計師的公司大大緩解了雙方的信息不對稱，增強了上市公司獲取商業信用融資的能力并且降低了商業信用成本。此外，高質量審計可以削弱市場地位低對獲取商業信用融資水平的負向作用。可見，上市公司應不斷提高自身實力和財務信息質量。另外，聘請高質量審計師是公司保持信息透明度、提高信息披露質量、增進客戶與供應商信任的有效途徑。市場地位低的企業還應提高產品差異化水平、市場競爭力，注重自身管理能力的提升，提高財務透明度，加強對商業信用的風險控制。

第三，市場監管者、行業組織協會應引導會計師事務所加強質量控制和內部治理，加強對審計質量的監督與控制，完善相關制度規范，充分發揮監管機構、行業協會對執業質量的監督控制作用，提高獨立審計在公司外部治理中的地位與作用。此外，市場監管者還應進一步引導高質量的審計需求。針對資金供需雙方存在的信息不對稱，我國應當培育適合市場地位低企業融資的中小金融機構，緩解中小企業融資難的問題，為中小企業融資提供便利。

陳運森，王玉濤.審計質量、交易成本與商業信用模式［J］.審計研究，2010（6）.

陸正飛，楊德明.商業信用：替代性融資，還是買方市場？［J］.管理世界，2011（4）.

溫國山.會計師事務所規模、審計質量與市場反應——來自中國證券審計市場的證據［J］.審計與經濟研究，2009（6）.

夏銀桂，程仲鳴.商業信用影響因素研究——來自中國上市公司的證據［J］.財會通訊，2009（24）.

張維迎，柯榮住.信任及其解釋：來自中國的跨省調查分析［J］.經濟研究，2002（10）.

張新民，王玨，祝繼高.市場地位、商業信用與企業經營性融資［J］.會計研究，2012（8）.

張勇.信任、審計意見與商業信用融資［J］.審計研究，2013（5）.

鄭軍，林鐘高，彭琳.地區市場化進程、相對談判能力與商業信用——來自中國制造業上市公司的經驗證據［J］.財經論叢，2013（5）.

F272.3

A

1004-0994（2017）36-0086-8

河北省社會科學發展研究課題民生調研專項“京津冀協同發展下河北省應急產業發展規劃研究”（項目編號：201701724）

河北水利電力學院經濟貿易系，河北滄州061000