多元化戰略在公司治理與財務績效的中介作用

潘虹

（陜西財經職業技術學院，陜西咸陽 712000）

多元化戰略在公司治理與財務績效的中介作用

潘虹

（陜西財經職業技術學院，陜西咸陽 712000）

多元化戰略在公司治理結構和公司財務績效的實現過程中發揮著重要的中介作用。通過研究認為，對于高股權集中度與成長期發展階段的企業、低股權集中度與成長期發展階段的企業以及低股權集中度與成熟期發展階段的企業而言，多元化戰略對企業財務績效的貢獻不顯著，而對于高股權集中度與成熟期發展階段的企業而言，多元化戰略能夠顯著提高企業財務績效。

多元化戰略；公司治理；財務績效；中介作用；發展建議

隨著社會化大生產對企業有限程度發展規模的挑戰日益嚴峻，以及政治風險、市場風險等各種風險要素對企業生存形成的挑戰，傳統意義上的單一經營模式在參與市場競爭過程中的弊端日益凸顯。積極實踐多元化戰略成為眾多企業重要的戰略選擇，以中糧集團為例，中糧集團積極實施農業生產、農產品加工、快速消費品、金融等多元化發展戰略，通過多元化戰略的實施有效支撐了企業經濟效益和社會效益的實現。

應用多元化戰略，能夠有效協調各種內部資源和外部資源，充分發揮成員之間的協同效應，并通過多元化發展對沖各種市場風險因素，成為新型經濟發展模式下企業發展的必然選擇。從公司治理的角度分析，作為企業經營戰略選擇的多元化戰略，在公司治理結構和公司財務績效的實現過程中發揮重要的中介作用，根據公司治理結構的差異和企業發展階段的差異深入分析多元化戰略在公司治理結構和公司財務績效的實現過程中不同的中介作用，對于促進公司治理結構的優化和公司財務績效的實現具有重要的理論意義和實踐意義。

一、多元化戰略的驅動因素分析

多元化戰略是企業發展過程中的重要戰略之一，從實踐角度分析，企業多元化戰略可以表現為產品或服務的多元化、投資領域的多元化。因此，多元化戰略是與企業單一化戰略相對應的經濟學概念，泛指企業以通過業務領域的拓展豐富產品和服務，進而實現企業價值的經濟活動過程。多元化戰略實施的驅動因素主要包括以下方面：

1.消費者需求驅動。在以消費者為中心的市場結構下，產品和服務應以滿足消費者需求為立足點，隨著經濟社會的發展，消費者的消費理念、消費行為不斷發生深刻變化，例如環保、健康等消費理念和網絡消費行為等消費者偏好和行為不斷涌現，傳統的單一產品結構難以有效滿足消費者需求，而通過多元化戰略能夠形成消費者需求滿足的有益補充。因此，消費者需求驅動是企業財務多元化戰略的驅動力之一。

2.市場競爭力驅動。隨著世界經濟一體化程度的不斷深化，特別是我國行政管理體制改革不斷推向縱深，同類產品的市場競爭性不斷提高，企業之間的競爭本質上是企業核心競爭力的競爭，企業核心競爭力的競爭本身體現在滿足消費者對于產品和服務的需求層面，這就驅動企業通過多元化戰略不斷提高響應市場需求的能力。

3.資源協同性驅動。在產業鏈相互關聯的前提下，通過多元化能夠發揮資源之間的協同性，例如現代金融控股公司往往同時具有銀行、證券、期貨、保險、擔保、股權投資、融資租賃等不同類型金融業務牌照，這種多元化戰略能夠滿足不同類型企業和不同發展階段企業的融資需求，從而通過資源的協同性留住客戶并降低企業的運營成本。

4.風險分散性驅動。企業在發展的過程中受其自身風險和外部系統性風險的影響。從投資學的角度分析，通過一定程度的投資組合，能夠顯著降低投資的系統性風險，多元化戰略本身就是在企業人力資源、財力資源等各種資源一定情況下的一種分散投資的方式。因此，風險分散性是多元化戰略的驅動力之一。

二、多元化戰略在公司治理與財務績效中的中介作用

公司治理是指通過企業所有權和經營權的合理配置，實現企業有效運轉和價值增值的經濟活動過程。通常，股東出資成立企業，股東享有企業的所有權，企業的董事和經理等管理層在股東的推選或聘任下行駛企業的經營權，這就實現了所有權和經營權的分離，在企業所有者和企業經營者存在信息非對稱的情況下，產生了經濟學意義上的委托代理問

財務績效是企業通過人力、物力、財力等資源的持續投入，實現的價值增值的財務體現，財務績效的高低通?？梢詮挠芰ΑI運能力、償債能力等方面進行測度，例如可以使用總資產收益率或凈資產收益率表征企業盈利能力的高低，應用應收賬款周轉率、存貨周轉率等指標表征企業營運能力的高低，應用流動比例、速動比率等指標表征企業償債能力的高低。多元化戰略在公司治理與財務績效之間的中介作用主要體現在以下方面：

1.高股權集中度與成長期發展階段多元化戰略在公司治理與財務績效之間的中介作用分析。對于具有股權集中程度較高的公司治理結構的企業而言，公司董事會等經營層相對容易形成關于實施多元化戰略的一致性意見。但是，由于企業處于初創等成長期階段，企業的人力資源、財務資源等核心資源難以有效承載多元化戰略的實施。因此，多元化戰略對企業財務績效的貢獻不顯著。

2.高股權集中度與成熟期發展階段多元化戰略在公司治理與財務績效之間的中介作用分析。對于具有股權集中程度較高的公司治理結構的企業而言，公司董事會等經營層相對容易形成關于實施多元化戰略的一致性意見。而且，由于企業處于相對成熟的發展階段，企業的人力資源、財務資源等核心資源能夠有效承載多元化戰略的實施，且通過多元化戰略的實施能夠發揮范圍經濟的作用并有效分散和規避市場風險。因此，多元化戰略能夠顯著提高企業財務績效。

3.低股權集中度與成長期發展階段多元化戰略在公司治理與財務績效之間的中介作用分析。對于具有股權集中程度相對分散的公司治理結構的企業而言，公司董事會等經營層相對難以形成關于實施多元化戰略的一致性意見，且由于企業處于初創等成長期階段，企業的人力資源、財務資源等核心資源難以有效承載多元化戰略的實施。因此，多元化戰略對企業財務績效的貢獻不顯著。

4.低股權集中度與成熟期發展階段多元化戰略在公司治理與財務績效之間的中介作用分析。對于具有股權集中程度相對分散的公司治理結構的企業而言，公司董事會等經營層相對難以形成關于實施多元化戰略的一致性意見，盡管企業的人力資源、財務資源等核心資源能夠有效承載多元化戰略的實施，然而由于多元化戰略實施的廣度和深度受到限制，因此，多元化戰略對企業財務績效的貢獻不顯著。

三、企業多元化戰略實施的意見和建議

實踐中，企業在選擇實施多元化發展戰略的過程中應綜合考慮企業發展階段、綜合考慮業務相關性、綜合考慮人才支撐力：

1.綜合考慮企業發展階段。通過前述分析可以看出，對于處于初創等成長期階段的企業而言，企業的人力資源、財務資源等核心資源難以有效承載多元化戰略的實施。而對于處于成熟期的企業而言，企業資源相對能夠支撐多元化戰略。因此，建議在企業進入成熟期發展階段選擇實施多元化戰略。

2.綜合考慮業務相關性。多元化戰略不是選擇完全不具有相關性的業務單元進行拓展和發展，而是在具有一定業務相關性的基礎上進行業務單元的拓展，通過發展具有關聯性的業務單元，能夠實現企業人力資源和財力資源利用價值的最大化，并實現業務單元之間的互補和協同。

3.綜合考慮人才支撐力。任何戰略的實施本質上都需要由人去實施和實現，因此，企業多元化戰略實施是否能夠有效支撐企業財務績效的實現，本質上取決于企業的多元化人才等復合型人才能否有效支撐企業多元化戰略的開展，只有擁有多元化戰略領域的技術人才和管理人才，才能保障多元化戰略的有效實施。

四、結語

作為企業經營戰略選擇的多元化戰略，在公司治理結構和公司財務績效的實現過程中發揮重要的中介作用。通過研究，認為對于高股權集中度與成長期發展階段的企業、低股權集中度與成長期發展階段的企業以及低股權集中度與成熟期發展階段的企業而言，多元化戰略對企業財務績效的貢獻不顯著，而對于高股權集中度與成熟期發展階段的企業而言，多元化戰略能夠顯著提高企業財務績效。實施多元化戰略，企業應綜合考慮企業的股權結構、企業發展階段等因素。

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[責任編輯 劉兆峰]

F275

A

1673-291X（2017）09-0093-02

2016-12-18

潘虹（1979-），女，陜西韓城人，講師，從事財務與會計研究。題，公司治理即通過合理的制度安排降低企業經營者的機會主義行為，支持股東價值和企業價值最大化的目標。