基于中國經(jīng)濟增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響探究

文/姜曉娜，西南交通大學

基于中國經(jīng)濟增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響探究

文/姜曉娜，西南交通大學

現(xiàn)金的存在，針對現(xiàn)如今我國的大部分企業(yè)來說，是資產(chǎn)組成的重要部分，對企業(yè)正常營運體系、投資體系、籌資體系等各方面行為，現(xiàn)金都帶來了巨大的影響，嚴重關系著企業(yè)效益的具體狀況。依照各方面的因素對企業(yè)的現(xiàn)金持有的優(yōu)勢和缺點進行分析，進而使企業(yè)現(xiàn)金持有量的比例能夠準確的確定，這種行為對企業(yè)來說，是一項非常關鍵的財務行為。目前為止，隨著社會各個體系的快速發(fā)展，社會經(jīng)濟處于快速下降時期，2004年-2008年，我國GDP的增長率大于12%，2013年-2016年，我國GDP的增長率下降到6%，2016年降到6%以下。本文針對中國經(jīng)濟增速下滑的背景下現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，展開詳細的分析，為今后專業(yè)人士進行相關研究提供參考。

中國經(jīng)濟增速下滑；現(xiàn)金持有；企業(yè)經(jīng)營業(yè)績；影響

我國現(xiàn)如今企業(yè)的運行模式，對現(xiàn)金持有的重視程度越來越高，企業(yè)的一系列正常運行，現(xiàn)金持有起到了重要的作用。現(xiàn)金持有作為整體企業(yè)重要的組成部分，企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)狀態(tài)，與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)有著密切的關系。尤其是針對企業(yè)的財務系統(tǒng)，企業(yè)的現(xiàn)金持有是保證財務系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)的關鍵因素。針對以上能夠知道，企業(yè)正常營運發(fā)展的程度，在很大程度上取決于企業(yè)現(xiàn)金持有的數(shù)量。從上個世紀到本世紀初期，我國經(jīng)濟增長的平均速度已經(jīng)達到10%，國內(nèi)生產(chǎn)總值在世界上也名列前茅，進步非常大。然而到2015年之前，我國經(jīng)濟增長的平均速度已經(jīng)降低達到6%，國內(nèi)生產(chǎn)總值也降低到6%以下，退步非常大。

1 現(xiàn)金持有相關假設提出

1.1 現(xiàn)金持有的假設

在大量的實際調(diào)研以及書本閱讀中我們能夠看出，企業(yè)的權(quán)衡概念以及代理概念，通過企業(yè)現(xiàn)金持有的具體程度，能夠被詳細完善的詮釋。在權(quán)衡理論中人們普遍認為，純現(xiàn)金流動數(shù)量、銀行債務比例、企業(yè)發(fā)展能力、企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)架、企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模等因素的具體情況，都能不同程度的影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況。而在權(quán)衡理論中人們則認為，企業(yè)管理費用的比例、企業(yè)董事會的完善、企業(yè)股權(quán)的集中程度等因素的具體狀況，才是影響企業(yè)現(xiàn)金持有的原因所在。針對這兩種觀點，以我國現(xiàn)階段社會經(jīng)濟在宏觀調(diào)控模式下的企業(yè)運營現(xiàn)狀為基礎，提出以下的假設猜想，使我國企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)更符合權(quán)衡理論概念[1]。

1.2 現(xiàn)金持有與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的假設

第一種，企業(yè)運營效益與企業(yè)動態(tài)現(xiàn)金持有的假設。在社會經(jīng)濟總體增長呈現(xiàn)下降趨勢的環(huán)境下，企業(yè)運營效益的變化與企業(yè)現(xiàn)金持有水平為正比。第二種，企業(yè)運營效益與企業(yè)靜態(tài)現(xiàn)金持有的假設。在社會經(jīng)濟總體增長呈現(xiàn)下降趨勢的環(huán)境下，企業(yè)運營效益的變化與企業(yè)現(xiàn)金持有水平為正比。

2 變量選取與模型構(gòu)建

2.1 變量選取

2.1.1 被解釋變量的選取

主要運用因素分析方式，對所選擇的全部現(xiàn)金回收比例、營業(yè)收入現(xiàn)金比例、資本投入回收比例、營業(yè)效益比例、企業(yè)股票每股收益、凈資產(chǎn)收益比例、資產(chǎn)報酬比例七項具體數(shù)據(jù)，用賦值分析的方法進行操作。得出一個精準的比較標準來比較企業(yè)的運營的實際業(yè)績。

2.1.2 解釋變量的選取

為了進一步降低企業(yè)的現(xiàn)金持有受企業(yè)資產(chǎn)狀況的影響，所以選擇企業(yè)貨幣資金/企業(yè)總資產(chǎn)的模式，來比較企業(yè)的現(xiàn)金持有情況。而對企業(yè)的現(xiàn)金持有變化的比較，則是以企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)的比例差為標準。

2.1.3 控制變量的選取

除了企業(yè)的現(xiàn)金持有這個因素能夠?qū)ζ髽I(yè)的運營效益帶來影響，還有一部分因素，也能對企業(yè)的運營效益帶來影響，比如企業(yè)股權(quán)集中的程度、企業(yè)董事會的完善程度、企業(yè)的發(fā)展能力、企業(yè)的資本構(gòu)架、企業(yè)的資產(chǎn)組成等。選擇這五個對企業(yè)運營效益影響比較大的因素，與企業(yè)的現(xiàn)金持有進行比較[2]。

2.1.4 現(xiàn)金持有與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的模型選取

第一種，企業(yè)靜態(tài)現(xiàn)金持有狀態(tài)與企業(yè)運營效益具體模型的選取應參照下面的公式：ROA=ao+a1*cash+a2*Lsize+a3*FLEV+a4*Ms ize+a5*HeftlO+a6*Mcost+a，*Growth+￡。第二，企業(yè)靜態(tài)的現(xiàn)金持有狀態(tài)與企業(yè)運營效益具體模型的選取：AROA=ao+al+Acash+a2Ls ize+aFLEV+a4*Msize+a5*HerflO+a6*Mcost+ar*Growth+a9*cash，現(xiàn)金持有基數(shù)為cash。

3 實證檢驗

3.1 現(xiàn)金持有動因的實證分析

之所以選擇線性回歸方程來具體剖析企業(yè)現(xiàn)金持有狀況和實際的影響因素，是因為課題主要研究的是對影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況的具體分析。經(jīng)過具體的分析討論進一步說明，權(quán)衡理論與在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的大環(huán)境下，更能夠完善的對我國上市企業(yè)現(xiàn)金持有狀況進行詮釋[3]。因此，對企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量的增加，會使企業(yè)的純利潤以及企業(yè)的總體價值增加。

3.2 現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的實證分析

3.2.1 靜態(tài)現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的實證分析

本次討論所運用的分析軟件為SPSS19.0，并以線性回歸方程的模式進行具體詮釋。在具體的詮釋過程中，將股權(quán)集中程度、董事會規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)負債率三個影響企業(yè)現(xiàn)金持有狀況的因素去掉。根據(jù)所得到的詮釋結(jié)果分析可以看出，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟下降階段，企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況之間是成正比的關系。為了進一步將其二者的關系進行確定，還通過了以下研究討論[4]。

3.2.2 拉依達準則分組

企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況依照拉依達準則(3o準則)的相關規(guī)定，將沒有被劃分在(-2o，+2o)區(qū)間之內(nèi)的其他相關數(shù)據(jù)刪掉，將得到的數(shù)據(jù)分成參照組與正常組兩組，運用線性回歸方程的模式，分別對每一組進行詳細的分析。

3.3.3 回歸分析

根據(jù)以上得出的分析結(jié)果我們能夠看出，企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況在正常組中，是成正比的關系。而在參照組中，企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況并沒有明顯的關系。也就是說，針對這個結(jié)論可以確定，企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在企業(yè)的現(xiàn)金持有狀況在固定區(qū)間范圍之內(nèi)時，是成正比的關系[5]。而企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在超出固定的區(qū)間范圍以外后，對企業(yè)想要提升運營效益的目的，并不能滿足。因此，想要將企業(yè)的運營效益提升，必須保證企業(yè)的現(xiàn)金持有在固定的范圍之內(nèi)。

3.2 現(xiàn)金持有變動對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的實證分析

為了對企業(yè)的運營效益狀況與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀況，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的環(huán)境下，進行詳細分析，將對企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量的改變與企業(yè)經(jīng)營效益的改變運用線性回歸方程的模式進行詮釋，進一步驗證企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量進行提升，是否會對企業(yè)運營效益的增長起到積極地促進作用。具體驗證的控制變量根據(jù)我國某上市企業(yè)在2013年-2016年企業(yè)現(xiàn)金持有的靜態(tài)數(shù)據(jù)為準，將其企業(yè)現(xiàn)金持有的數(shù)量在原有的基礎之上進行合理的增加，所得出企業(yè)新的現(xiàn)金持有數(shù)量為新的控制變量。用因子分析的方式進行操作，并將企業(yè)運營變化的整體效果準確呈現(xiàn)出來，具體方式為△F=(0．42408*AFl+0．19387*△F2+0．17203*AF3+0．10438*AG)／O．8 9436。得出結(jié)果以后，再利用線性回歸方程對其進行詳細的詮釋。在詮釋的過程中，將對企業(yè)現(xiàn)金持有狀況影響不大的四個因素刪去，股權(quán)集中程度、投資回報比例、企業(yè)整體資產(chǎn)增長比例、董事會持股比例。所得的結(jié)果，對假設二的內(nèi)容完全肯定，也就是說，企業(yè)現(xiàn)金持有如果發(fā)生變化，相應的企業(yè)運營效益也跟著發(fā)生變化，二者是成正比的關系。所以，企業(yè)現(xiàn)金持有的提高，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的時期下，對企業(yè)運營效益的提升有著積極的促進作用[6]。

4 研究結(jié)論及建議

4.1 研究結(jié)論

該實驗是以我國2013年經(jīng)濟快速降低時期為背景基礎，以某公司2013年-2016年企業(yè)運營效益下降階段為對象，企業(yè)現(xiàn)金持有狀態(tài)的具體改變對企業(yè)運營效益帶來的變化進行研究。具體的實驗研究結(jié)果歸納為以下三點。第一點，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的時期下，對企業(yè)現(xiàn)金持有量的增多，是大部分企業(yè)所慣用的手段，但在具體的分布頻率上，還是能夠保持正態(tài)分布的狀態(tài)。然而仍然有一小部分企業(yè)所持有的現(xiàn)金數(shù)量超過企業(yè)應有的現(xiàn)金持有上限。第二，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的時期下，權(quán)衡理論概念的具體內(nèi)容，與我國企業(yè)現(xiàn)金持有的模式和行為，更加相輔相成[7]。第三，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的時期下，企業(yè)現(xiàn)金持有與企業(yè)運營效益之間，將企業(yè)現(xiàn)金持有規(guī)定在特定的數(shù)值區(qū)間內(nèi)，是成正比的關系。也就是說，二者之間這種正比關系，是將企業(yè)現(xiàn)金持有數(shù)量超過應有上限的所有數(shù)據(jù)刪除之后，將剩余數(shù)據(jù)進行分析比較的結(jié)果。

4.2 研究建議

第一，從企業(yè)管理者的角度出發(fā)，企業(yè)對現(xiàn)金持有的數(shù)量不可以超過應有數(shù)量的上限。這是由于該實驗雖然研究討論的是企業(yè)現(xiàn)金持有與企業(yè)運營效益之間的關系，然而這是在在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速降低的時期，如果在大背景進行改變的情況下，所出現(xiàn)的又是另外一種結(jié)果。第二，從政府的角度出發(fā)，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速下降的時期，政府相關部門應該采取一些必要的措施進行管控。第三，從銀行的角度出發(fā)，在我國現(xiàn)如今社會經(jīng)濟快速下滑的時期，銀行對企業(yè)貸款相關的條件應該在一定程度上放寬政策[8]。

5 結(jié)束語

綜上所述，現(xiàn)金持有作為整體企業(yè)重要的組成部分，企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)狀態(tài)，與企業(yè)現(xiàn)金持有的狀態(tài)有著密切的關系。尤其是針對企業(yè)的財務系統(tǒng)，企業(yè)的現(xiàn)金持有是保證財務系統(tǒng)正常運轉(zhuǎn)的關鍵因素。我國的經(jīng)濟增速在短期內(nèi)不會有大幅度的提高，結(jié)合這個背景，聯(lián)系我國上市公司在經(jīng)濟增速下滑背景下現(xiàn)金持有的行為，分析現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響具有重要意義。

[1]宋王靜,施徐景.現(xiàn)金持有對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響——在中國經(jīng)濟增速下滑的背景下[J].時代金融（下旬）,2017(1):105-106.

[2]劉繼偉.經(jīng)濟周期波動與上市公司現(xiàn)金持有行為研究[J].會計研究,2015(9):40-46.

[3]李鳳羽,史永東.經(jīng)濟政策不確定性與企業(yè)現(xiàn)金持有策略——基于中國經(jīng)濟政策不確定指數(shù)的實證研究[J].管理科學學報,2016,19(6):157-170.

[4]梁權(quán)熙,田存志,詹學斯等.宏觀經(jīng)濟不確定性、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金持有行為——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].南方經(jīng)濟,2012(4):3-16.

[5]秦迎晰,張文婧.企業(yè)現(xiàn)金持有行為對經(jīng)濟政策效果的影響研究[J].商,2015(42):275.

[6]賀京同,范若瀅.社會信任水平與企業(yè)現(xiàn)金持有——基于權(quán)衡理論的解讀[J].上海財經(jīng)大學學報（哲學社會科學版）,2015,17(4):30-41.

[7]于歡.企業(yè)現(xiàn)金持有行為對經(jīng)濟政策效果的影響研究[J].經(jīng)濟與管理評論,2015(6):22-25.

[8]喬睿蕾,陳良華.營改增、現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性與現(xiàn)金-負債替代性[J].經(jīng)濟問題,2016(10):98-104.

姜曉娜（1988—）女，山東煙臺人，西南交通大學經(jīng)濟管理學院助教，研究方向：項目管理。