供給側改革背景下的證券投資發展新思路

文/張怡然，云南民族大學 經濟學院

供給側改革背景下的證券投資發展新思路

文/張怡然，云南民族大學 經濟學院

在2015年11月初召開的中央財經領導小組第十一次會議上，習近平總書記指出，要在適度擴大總需求的同時，著力加強“供給側結構性改革”，著力提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力，推動我國社會生產力水平實現整體躍升。在“十三五”開局之際，高層首次提出“供給側結構性改革”，可以說是對中國經濟發展做出的新的戰術安排，顯示出高層經濟判斷和治理思路出現調整[1]。同時，證券投資是投資領域的重要來源，是推動經濟發展必不可少的力量。通過供給側改革研究證券投資發展新思路，將有助于證券投資更好地發展。

供給側改革；證券投資；思路

1 引言

長期以來，我國宏觀調控政策的重心在于實行以擴張性財政政策為主的需求管理，這種“重需求側、輕供給側”的宏觀經濟調控模式雖能在短期內顯著拉動經濟增長，但卻在供給側積累了大量問題，最終導致經濟發展結構性失衡的矛盾，帶來了嚴重的產能過剩等問題，制約了我國經濟的轉型升級。“供給側結構性改革”為我國經濟轉型提供了新思路，而去產能被列為供給側改革的五大任務之首。與此同時，在供給側改革大潮的沖擊下，身負支持實體經濟發展重任的證券行業也同樣面臨著“供給側改革”的難題，深受同質化沖擊之苦的券商也將面臨“去產能”這個疼痛的減法。本文在研究了供給側改革和證券投資發展的基礎上，分析了供給側改革為證券投資發展帶來的新思路。

2 供給側改革概述

2.1 供給側改革的概念

供給側結構性改革，是指政府從供給角度出發，從生產端入手，對企業和市場進行宏觀調控，解決人們對高品質和高質量產品的需求不足和某些行業中低端產品供給過剩之間的矛盾，以實現總供給和總需求的均衡。供給側改革從提高供給質量出發，提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，提高全要素生產率，更好地滿足廣大人民群眾的需要，促進經濟社會持續健康發展。

2.2 供給側改革的內容與目標

2015年12 月中央經濟工作會議提出2016年以供給側改革為主，提出去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板五大任務，即“三去一降一補”。這五大任務既是挑戰也是機遇，其中，去產能位列首要任務[2]。

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央財經領導小組組長習近平在2016年1月26日主持召開中央財經領導小組第十二次會議上強調，供給側結構性改革的根本目的是提高社會生產力水平，落實好以人民為中心的發展思想。具體到我國目前的情況，就是要能夠清理一些僵尸企業，淘汰部分落后的產能，將發展方向轉向新興和創新的領域，以求創造新的經濟增長點。

3 證券投資的發展現狀

3.1 證券投資的概念

證券投資是指投資者買賣股票、債券、基金券等有價證券及有價證券的衍生品，以獲取差價、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。

證券投資主要由三個要素構成：收益、風險和時間。證券投資為社會提供了籌集資金的重要渠道；有利于調節資金投向，提高資金使用效率，從而引導資源合理流動，實現資源的優化配置；有利于改善企業經營管理，提高企業經濟效益和社會知名度，促進企業的行為合理化；為中央銀行進行金融宏觀調控提供了重要手段，對國民經濟的持續、高效發展具有重要意義。

3.2 我國證券投資的發展現狀

經過多年來我國證券行業的逐步壯大和成熟，證券投資形成了相對完善的運作系統，已經成為投資者投資的重要渠道，證券投資倡導的價值投資理念逐漸得到了市場和人們的認同和接受，在投資市場中的影響日益加大。我國證券投資隨著市場規模的擴大而不斷發展，創新意識逐漸增強，投資的新品種也開始涌現，各種投資基金如債券基金、指數基金和貨幣市場基金應運而生并迅速發展，不僅為社會提供了更多籌集資金的渠道，對國民經濟的持續發展也具有重要的意義[3]。

4 我國證券投資發展過程中存在的問題

4.1 證券公司同質化現象嚴重

全國100多家證券公司中，同質化現象較為嚴重，具體表現在產品的同質化、研究模式的同質化、網點布局的同質化、營銷手段的同質化和經營方式的同質化等方面，行業過度依賴牌照保護，在創新性和積極探索方面做得不夠。

券商同質化現象的根源既與券商業務天生同質性有關，又與證券行業的監管政策有關，創新產品易于被同行模仿，其創新存在的生命周期較短，導致人員流動較大。證券行業的同質化容易導致低層次的惡性競爭，增加了證券公司的經營風險，對整個行業都可能造成較大的損失和沖擊；同時，同質化弱化了證券公司之間的比較優勢，不利于證券行業創新機制的完善，也不利用金融業和經濟的均衡發展，并容易導致券商發展模式的脆弱性。

證券公司這種同質化現象，對證券投資也產生了不利影響，使得整個證券行業，包括證券投資和券商面臨“去產能”的減法。

4.2 證券投資存在信用風險

信用風險，又稱“違約風險”。是指證券發行企業由于各種原因“不愿或無力履約”致使投資者或交易雙方遭受損失的風險。證券投資中的信用風險主要受證券發行人的規模大小、經營能力及盈利水平的影響[4]。

4.3 證券公司國際競爭力較弱

中國券商資產規模難與銀行匹敵，截至2015年年末，中國銀行業資產總額為194.2萬億元，保險業資產總額為12.36萬億元，而證券業資產總額為6.42萬億元，僅為銀行業的3%，相當于一家中型銀行的水平。同時，凈利潤30強的中國券商中，中信證券總資產0.48萬億元，海通證券總資產0.38萬億元，而工建農中四大行每家總資產都在10萬億元以上。相比之下，美國投行、銀行總資產規模最大的6家機構中，作為獨立投行的高盛和摩根士丹利接近1萬億美元。基于此，證券公司應思考如何結合自身情況將核心競爭力提高到企業發展的戰略高度，通過打造適應新常態發展的應用系統來挖掘新的利潤增長點和創新業務，將其轉換為券商的核心競爭力。

4.4 證券業創新和研發能力不足

雖然隨著近幾年創新業務的逐步發展，證券公司盈利結構有所優化，但是目前創新業務收入所占比重與成熟市場相比仍然偏低。除此之外，產品創新主要還停留在基礎產品的創新層次上，產品創新主要靠外延式的數據擴展而非內涵式的質量提升，導致創新產品易于被同行模仿，其創新存在的生命周期較短，市場定位差異性較小。

券商由于缺乏強大的自主研發能力，造成當前的技術研發跟不上新興業務的發展需要，復雜業務沒有配套的風險控制技術，導致券商不能滿足客戶的投資需求，不能把握和引導客戶的潛在需求，在設計新的產品和使用商業模式方面較為欠缺，這些都將成為券商進一步提升業務能力的障礙。

4.5 證券市場結構單一，可供投資者選擇的產品不多

證券市場結構單一、不合理是阻礙證券市場發展的重要因素。我國的證券市場還是單邊市場，除股票、基金、部分債券產品及少數權證外，沒有更多的產品供投資者選擇，證券衍生產品的創新步伐業非常緩慢，能為市場避險及套期保值所需的交易品種才剛剛起步，證券投資業務缺乏必要的對沖工具和機制，使得業務創新缺乏基本的市場支持，從而導致了市場的高度投機性和不穩定性，同時也使得證券投資發展面臨嚴峻挑戰。

5 供給側改革為證券投資發展帶來新思路

供給側結構性改革的五大任務分別是去產能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板，即“三去一降一補”。資本市場作為優化資源配置的平臺，在經濟轉型升級中將起著重要的作用，而券商作為資本市場的中堅力量，在供給側結構性改革中面臨著機遇與挑戰。根據以上證券投資業存在的問題分析，可以由供給側改革的五大任務引發證券投資發展的新思路。

五大任務中，去產能，去庫存中的“去”即減少無效供給，也就是解決證券公司同質化問題，減少同質化，增加“有效供給”，使得投資能夠更有效地進行；同時，去杠桿中的“去”是指化解金融風險，具體到證券投資領域，就是要化解證券投資中存在的信用風險。“降”即提高競爭力，是指要增強證券公司及證券業的創新能力，開辟多種投資方式和途徑，擴大投資范圍，方便更好投資。“補”即擴大有效供給，與“去”的任務互補。這些便可以運用到證券投資發展中去。

6 供給側改革背景下的證券投資發展途徑探索

上述證券投資存在問題的解決，以及證券投資未來的發展途徑，可通過供給側結構性改革的五大任務給予啟發和思考。

6.1 證券公司分化，解決同質化問題

針對證券公司的同質化問題，由供給側改革的“去產能，去庫存”給出證券投資業的解決方案。未來，證券公司可以分化為三種類型，第一類為全能型、國際化券商，代表國家戰略與意志，其特征是具有強大的綜合金融集團背景，具有強大的資本、客戶、政策資源與市場影響力；第二類為大型國資背景的專業型券商，其特征是具有強大的產業背景與股東實力，具有強大的資源整合能力，市場化程度相對較高；第三類為民資或混合所有制背景的特色型券商，其特征是股權多元化，股東與政策支持有限，主要通過機制創新、業務創新來尋求生存空間，高度市場化，機制靈活、風格較為激進。

通過證券公司的分化，使得每一類證券公司都具有自己的優勢面，這樣就能根據不同的優勢面處理不同情況，解決之前提到的同質化問題。

6.2 建立健全相關法律法規及行業制度，化解信用風險

供給側改革中的“去杠桿”是指化解金融風險。上述證券投資中的信用風險就是金融風險的一種。

我國證券投資市場還在發展中，面對諸多的風險和問題，應建立一套成熟的監管體制，以實現監管體系建設。法律法規是制度的保障，我國證券監管的體制體系從整體上看依然存在著一些漏洞，需要加強對證券監管法律法規體系的重視，進一步完善法律責任制度，以保證投資者的利益。

6.3 提高證券公司及其業務的國際競爭力

供給側改革五大任務之一的“降成本”，一方面需要降低企業投資和生產的成本，另一方面需要企業提高自身競爭力。同理得到證券投資業的解決方案。

現在我國券商大部分還是小塊頭，規模優勢還是一個重要的競爭方向，但是隨著券商在傳統項目上的競爭逐漸轉向新業務的競爭，券商面臨轉型的挑戰。“靠天吃飯”的階段基本終結，未來的發展潛力，一方面來自于創新，另一方面來自業務特色的擴展，高附加值業務必須全面強化。

6.4 增強證券業各方面創新能力和研發能力

提高競爭力還需要增強創新和研發能力。技術進步與經濟增長相伴而生，古典經濟增長理論認為經濟增長主要集中在勞動力和資本兩要素上，但技術進步是經濟發展的深層要素。科技創新能促使企業提供資本產出比和勞動產出比，在企業層面形成規模效應，在行業層面形成集聚效應，在產業層面形成乘數效應。

證券行業未來的趨勢在于大數據、人工智能、精準營銷和精細化經營。國內券商應抓住機會，增強自身創新能力和研發能力。

6.5 豐富交易品種，開展綠色資產證券和普惠金融業務，助力供給側改革

首先，在豐富交易品種方面，證券公司可以借助大數據、云計算等信息技術手段，有針對性地開展多層次和個性化服務，涉及符合不同年齡機構、收入結構和地區差異化的金融理財產品，為他們提供覆蓋面更廣，更值得信賴的金融服務。通過轉變證券公司服務重心，深度挖掘客戶潛在需求和個性化需求，為客戶提供高適配性的金融服務，創造新供給，釋放新需求。

其次，十三五規劃明確提出“堅持創新發展、協調發展、綠色發展、開放發展、共享發展”的目標。綠色發展是當前經濟發展的方向和潮流之一，證券公司應該在綠色發展行業布局。證券公司參與綠色產品資產證券化，有助于綠色經濟與供給側改革，將在供給側改革“去產能”、“去庫存”中發揮重要作用。

最后，券商可以通過開展普惠金融業務，為有投融資需求的客戶，特別是弱勢群體提供高質量的金融服務。通過豐富資產配置結構，拓展券商業務模式，為多層次客戶提供互惠互利的差異化服務，提高投融資效率、降低成本。

[1]邵 宇．供給側改革——新常態下的中國經濟增長[J]．宏觀經濟,2015(12)．

[2]任澤平,張慶昌．供給側改革去產能的挑戰、應對、風險與機遇[J]．發展研究 ,2016(4)．

[3]潘揚．淺析我國證券投資的發展現狀及完善對策[J]．現代經濟信息,2014(12)．

[4]潘邦貴．證券投資中的風險識別與防范措施[J]．福建金融,2017(3)．