企業并購財務風險控制及規避

楊敏

企業并購財務風險控制及規避

楊敏

企業并購是這個競爭激烈的市場環境下一種經濟活動，實行企業并購可以擴大經濟規模，優化資源配置，有助于經濟的增長。在市場經濟體制下，企業并購活動不可避免的會面臨一些風險，其中最突出的就是財務風險，財務風險問題是影響企業并購成功的關鍵。而企業要想順利完成并購活動，就必須全面分析企業并購財務風險，采取有針對性的措施進行預防，從而保證并購順利完成并獲得好的效益。文章就企業并購財務風險控制與規避進行了相關的分析。

企業并購；財務風險；控制

一、引言

企業并購是市場競爭的一種必然現象，競爭激烈的市場環境下，合理地進行企業并購對我國現代社會經濟的發展有著不可替代的作用。現代社會里，企業并購無論是數量上還是交易金額上均有了大幅度攀升，已成為社會發展一大亮點。但是目前來看，企業在并購過程中沒有意識到財務風險所帶來的問題，沒有針對財務風險問題而制定有效的防范機制，以至于時常出現財務風險。而要想成功的實現企業并購，就必須做好企業財務風險控制工作。

二、何為企業并購財務風險

企業并購財務風險是伴隨著企業并購活動而產生的一種風險，而要想了解這種風險，就必須對企業并購這種行為有一定的認識。企業并購是市場競爭的必然結果，是優勢企業并購劣勢企業的一種行為，實現企業并購對促進社會經濟的穩定發展發揮著重要的作用。而財務風險是企業并購過程中影響到資金安全的可能性。企業并購作為一種經濟活動，在市場經濟體制下，企業并購活動會面臨著較大的風險，這些風險的存在對企業的穩定發展有著極大的影響，尤其是并購過程中的財務風險，財務風險貫穿于企業并購活動的始末，這種風險的存在決定了企業必須做好風險管理工作，只有結合實際來做好風險管理工作，才能有效地規避風險的發生，進而確保并購價值與預期價值實現平衡。

三、企業并購過程中財務風險的主要體現

（一）估值風險

估值是企業并購的首要環節，估值的目的就是對目標企業整體價值進行估量，從而給出合理的收購價，保證企業付出的收購價能夠在以后的經營當中實現應有的效益。然而收購企業在對目標企業進行價值評估的時候會出現一定的偏差。當前企業的估計主要是依靠第三方評估機構和企業自身評估。當采取第三方評估機構時，估價全權由評估機構負責，對評估機構整體能力水平的高低缺乏了解，沒有參與到整個估價中去，在這種情況下，很容易出現風險問題。在采用企業自評方式時，企業在對目標企業進行估值的時候還不夠全面，對目標企業沒有進行充分了解，尤其是目標企業是否存在外債、目標企業的經營能力是否能夠帶來應有的效益等，一旦對目標企業估價不合理，使企業付出的資金遠遠大于目標企業能夠實現的價值時，企業就將面臨巨大的債務危機，威脅到企業自身的穩定發展。另外，在企業并購過程中由于信息的不對稱，不能對目標企業的財務信息進行全面的了解和把控，而目標企業的財務信息大多無證可查，一旦這些財務信息失真，就會增加企業并購定價風險。

（二）融資風險

在企業并購過程中，收購企業需要花費巨額資金來收購目標企業，收購企業實行并購過程中的資金需要多元的融資方式來解決。然而在市場經濟環境下，企業融資過程中會面臨著較大的風險。在企業融資過程中，需要按照一定的原則來進行，對于企業并購行為，如果并購后的實際效益達不到預期，意味著企業投入到目標企業的資金不能回籠，在這種情況下，收購企業就需要承擔融資風險，企業需要支付更多的利息。

（三）支付風險

企業并購財務風險最關鍵的一環就是支付，完成支付，意味著并購完成。但是在支付過程中，受多種因素的影響，如流行性變化、控股權變化、資本結構狀況、融資成本的差異等，增加支付風險。如轉賬支付時，由于是經過網絡處理，而網絡的開放性使得支付存在較大的風險，一旦支付過程中受到網絡惡意攻擊，就會造成信息的泄露，從而威脅到并購資金安全，如果并購資金不能及時到賬，并購行為就不會存在，嚴重的情況下，實施并購行為的企業很可能需要承擔高息債務，增加企業資金運轉壓力。另外，工作人員業務能力的高低也是引起支付風險的一個重要因素，由于業務不熟練，支付過程中，很容易出現輸錯賬號、輸錯數字等問題，從而增大企業的風險。

四、企業并購財務風險控制與規避的意義

企業作為市場主體的重要組成部分，在市場經濟環境中，有的企業經營不善，面臨著倒閉、破產問題，進而引起一系列的社會問題。而企業并購可以有效地避免此類問題的發生。但是企業并購作為一種經濟活動，這種活動必然會受市場環境的影響，使得企業并購面臨著較大的財務風險，進而影響到企業最終目標的實現，嚴重的還會拖累企業自身，使得企業面臨著巨大的債務危機。企業并購是市場競爭的必然結果，并購可以優化資源配置，然而不同的企業有著不同的文化、經營理念和管理制度，這種差異性使得企業并購存在許多風險隱患，會影響到企業資金的穩定性、安全性，進而威脅到企業自身的發展。在企業并購過程中，風險是不可避免的一個問題，而要想規避風險給企業并購造成的影響，促進企業的穩定發展，在企業并購過程中就必須做好財務風險控制與規避工作。只有積極做好風險防范工作，才能降低企業并購財務風險損失，避免風險的發生，促進企業并購的順利達成，提高企業并購收益。

五、企業并購財務風險控制與規避措施

（一）合理評估目標企業價值

保證估價的合理性、科學性是實現企業并購效益最大化的關鍵所在，同樣也是降低財務風險的有效途徑。針對估價這一環節，企業必須科學對待。當企業將估價工作交由第三方負責時，要安排專業的人員進行監督，要全程參與進去，確保估價的科學、合理性；當企業采取的是自評方式時，要結合目標企業的實際情況來進行評估，要深入目標企業，全面了解目標的經營狀況，從而對目標企業的未來自由現金流量進行合理的預測，并結合企業自身的情況來進行并購，避免惡意收購。另外，要采取不同的價值評估方法對統一目標企業進行評估，從而確定合理定價。

1.資產價值評估法

所謂資產價值評估法就是對目標企業的資產進行評估的方法，通過評估確定目標企業的價值。而要想保證資產價值評估的合理性，就必須選擇合適的資產評估價值標準。資產評估方法比較客觀，能夠全面地評估目標企業資產價值，包括了目標企業的賬面價值，比較適用于處于市場規范環境下的上市公司。但是這種方法也有著一定的缺陷，它忽略了企業作為一個整體的價值以及重要的表外因素的估價。

2.市場比較法

市場比較法是當前企業并購過程中較為常用的一種方法，它就是通過市場比較的方法來確定相應的參數，通過比較得出最優方案。市場比較法具有現實性，所得出的結果有著較強的說服力。但是這種方法對工作人員要求較高，要求工作人員具備專業的素質和較高的綜合能力，要了解市場，善于綜合比較。

3.現金流量折現法

現金流量折現法是根據目標企業未來的現金流量及其風險進行預期，然后選擇合理的折現率，將未來的現金流量折合成現值。這種估價法充分考慮了目標企業未來創造現金流量的能力對企業價值的影響，對企業并購決策有著現實的指導意義。同時，現金流量法從不同角度去進行預測，使得資本成本存在很多選擇。但是這種方法忽略了環境變化對企業戰略性投資機會的價值評估。

（二）完善并購融資渠道

企業并購需要巨額資金，解決企業并購資金問題可以促進企業并購活動的成功進行。對于實施并購行為的企業而言，其很難在短時期拿出巨額資金，而解決資金問題的手段就是融資，通過內部和外部融資渠道來獲得并購所需的資金。如果只是暫時持有，企業需要持續投入更多的資金，從而增加還本付息的負擔，一旦企業安排不當，就會陷入財務危機；如果企業是為了長期持有目標企業，企業就必須結合目標企業的資本結構以及經營所需的資金來確定收購資金的具體籌集方式。

（三）采用靈活的并購支付方式

在企業并購過程中，靈活的并購支付方式能夠有效地降低財務風險。當前，企業并購慣用的支付方式有現金、債務以及股權等，以往，許多企業在支付的時候往往是采用單一的支付方式，如現金支付，而單一的支付方式風險較大，并購后如果目標企業實現價值沒有達到預期，就會影響到企業的資金安全及穩定性。為了規避和降低財務風險，企業應當采用靈活的并購方式，如現金與債務組合、現金與股權組合等。對于并購方而言，不同支付方式的組合可以減輕過多現金支付壓力，防止出現資金周轉困難；對于目標企業而言，可以分享并購后企業的發展以及各種福利。

（四）強化管理，健全管理機制

財務風險問題的發生與企業管理工作的不到位相關，如對目標價值評估工作，企業沒有深入到目標價值評估工作中去，完全由評估機構完成，從而增加了價值評估風險。而要想有效地規避財務風險，企業就必須加強財務管理工作，一方面要結合自身的實際情況來開展并購活動，避免盲目的并購，要對并購過程中會出現的財務風險進行綜合分析和評估，制定科學的管理制度；另一方面，要加強并購過程中的管理，全面控制并購活動，確保并購過程中一切行為處于可控范圍內，從而減少財務信息的不確定性，保證財務信息質量。

（五）加強并購重組后的整合

在企業并購過程中，不同的企業在文化、制度等方面存在著較大的差異，這種差異性會增加企業并購財務風險，從而影響到企業的發展。企業并購可以優化資源配置，促進企業結構的轉變，改變企業經營方式。而要想順利完成并購，規避財務風險，在企業并購后就必須進行整合，要綜合分析并購重組雙方在文化、制度上的差異性，不僅要對傳統意義上的資產、業務、機構、人員進行整合，同時還必須對文化、制度及管理進行整合，實現企業制度的創新，從而提高企業的市場競爭力，確保被重組企業生產經營實現正常運轉。

六、結語

綜上所述，企業并購作為一種經濟活動，這種經濟活動可以實現資源的優化配置，促進企業結構的優化，促進經濟的增長，但是，在企業并購過程中，企業并購會面臨著融資風險、估價風險以及支付風險，這些風險的存在會直接影響到企業并購效益。因此，企業要想成功并購，獲得好的效益，就要意識到并購這種活動潛在的風險，要合理做好風險防范工作，根據自身的實際情況對目標企業進行合理評估，確定科學的并購方案，從而推動企業的穩定發展。

[1]侯曉琳.企業并購中的財務風險規避策略 [J].合作經濟與科技， 2016，(10):153-154.

[2]李子斌.企業并購中的財務風險及規避問題淺析 [J].中國外資， 2013，(03):114-115.

楊敏，女，重慶銅梁人，長江師范學院財經學院學生。

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1008-4428（2017）05-67-02