主權(quán)信用降級(jí)的影響及應(yīng)對(duì)

劉劍雄

2013年以來(lái)，三大國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭相繼調(diào)降中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。早在2011年4月，惠譽(yù)評(píng)級(jí)有限公司（Fitch Ratings）已將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面，并在兩年后的2013年4月9日，將中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)由AA-負(fù)面下調(diào)至A+穩(wěn)定，這是自1999年以來(lái)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)首次被大型國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)。2016年3月2日，穆迪投資者服務(wù)公司發(fā)布報(bào)告，維持中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)為Aa3的評(píng)級(jí)不變，但是將中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)為負(fù)面。此次穆迪維持了中國(guó)的Aa3評(píng)級(jí)，是穆迪自1983年對(duì)中國(guó)開(kāi)展評(píng)級(jí)以來(lái)的最高評(píng)級(jí)。2016年3月31日，繼穆迪之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布下調(diào)中國(guó)AA-評(píng)級(jí)展望，從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。2017年5月24日，穆迪發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，將中國(guó)的評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，這是自1998年以來(lái)，穆迪首次下調(diào)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)。

2017年9月21日，標(biāo)普將中國(guó)的評(píng)級(jí)由AA-下調(diào)至A+，短期債評(píng)級(jí)由A-1+下調(diào)為A-1，展望由負(fù)面調(diào)整為穩(wěn)定。這是自1999年以來(lái)，標(biāo)普首次下調(diào)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)。

由于主權(quán)評(píng)級(jí)是任何國(guó)家的私人部門(mén)評(píng)級(jí)的最高限度，隨著中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)被降低，也會(huì)影響到中資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，未來(lái)其海外發(fā)行債券的成本也可能相應(yīng)提高。盡管三大國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭近期相繼調(diào)降中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但是，在過(guò)去的20多年中，三大國(guó)際巨頭對(duì)中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，調(diào)升的多，降級(jí)的少。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在全球競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境里，經(jīng)濟(jì)周期難以避免，主權(quán)信用評(píng)級(jí)也不可能一直調(diào)升。不過(guò)，我們必須對(duì)主權(quán)信用評(píng)級(jí)有正確的認(rèn)識(shí)。

主權(quán)信用評(píng)級(jí)的作用

信用評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)主體債務(wù)信用等級(jí)的評(píng)定，這一指標(biāo)反映的是主體償還債務(wù)的能力和意愿。信用評(píng)級(jí)是投資者投資各種形式的債權(quán)（比如債券）極為重要的參考指標(biāo)。信用評(píng)級(jí)高的企業(yè)，擁有更好的融資條件，融資利率通常也比評(píng)級(jí)低的企業(yè)要低。信用評(píng)級(jí)的誕生標(biāo)志是1909年穆迪發(fā)行的《穆迪美國(guó)鐵路投資分析》，穆迪從1918年3月開(kāi)始對(duì)國(guó)債進(jìn)行評(píng)級(jí)，是世界上第一個(gè)對(duì)國(guó)債進(jìn)行評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。國(guó)家信用評(píng)級(jí)的誕生，其背景是美國(guó)成為當(dāng)時(shí)世界上第一大債權(quán)國(guó)，紐約證券交易所即將成為全球規(guī)模最大的證券交易所，由此推動(dòng)了給歐洲和拉美國(guó)家貸款的熱潮。

在信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中，主權(quán)信用評(píng)級(jí)，是指對(duì)各國(guó)直接或間接影響債務(wù)人履行其對(duì)外償付義務(wù)的能力和意愿的測(cè)量與排名，主權(quán)信用評(píng)級(jí)被用作國(guó)家違約可能性的總體測(cè)量。主權(quán)信用評(píng)級(jí)在資本市場(chǎng)上扮演著兩個(gè)角色：一是通過(guò)向市場(chǎng)參與者提供信息，扮演著估價(jià)的角色;二是通過(guò)簡(jiǎn)單符號(hào)揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，以幫助雙方簽訂契約。主權(quán)信用評(píng)級(jí)之重要性，不單單是因?yàn)閲?guó)際資本市場(chǎng)上某些債券的最大發(fā)行者是國(guó)家政府，也因?yàn)橹鳈?quán)評(píng)級(jí)也給出了來(lái)自于被評(píng)級(jí)國(guó)家的幾乎所有機(jī)構(gòu)（地方政府、私人公司）的評(píng)級(jí)的高限。除非有外國(guó)聯(lián)營(yíng)公司的擔(dān)保，任何公司的海外借款評(píng)級(jí)都不可能超過(guò)主權(quán)政府的評(píng)級(jí)。

三大信用評(píng)級(jí)巨頭的市場(chǎng)影響力來(lái)源

現(xiàn)在全世界有200多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其中，只有10家獲得進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的資質(zhì)（7家美國(guó)及歐洲公司、2家日本公司、1家加拿大公司）。標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)巨頭占據(jù)了國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)95%的份額。中國(guó)目前的評(píng)級(jí)市場(chǎng)，已經(jīng)被由美國(guó)公司控股、參股或者合作的機(jī)構(gòu)占去80%的市場(chǎng)份額。

從三大國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭的發(fā)展史來(lái)看，其話(huà)語(yǔ)權(quán)的背后主要有兩大支柱：

第一，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心價(jià)值在于獨(dú)立性和客觀(guān)性。如果缺失基本的獨(dú)立性和客觀(guān)性，它們也就沒(méi)有存在價(jià)值了。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)擁有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫(kù)和分析師團(tuán)隊(duì)，分支機(jī)構(gòu)遍布全球。在其內(nèi)部，分析師運(yùn)用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，確保所有的評(píng)級(jí)及分析的方法是一致和可預(yù)測(cè)的。如今，它們提供的分析報(bào)告、評(píng)級(jí)觀(guān)點(diǎn)、金融信息和數(shù)據(jù)資料，已成為全球金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，對(duì)全球資本市場(chǎng)及世界經(jīng)濟(jì)具有廣泛的影響。

國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司也曾經(jīng)調(diào)降美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。2011年8月5日，標(biāo)普宣布，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA+，并維持評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”，這是美國(guó)歷史上第一次喪失AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)。隨后標(biāo)普受到了美國(guó)財(cái)政部的嚴(yán)厲抨擊，被指為缺乏對(duì)美國(guó)財(cái)政預(yù)算的基本常識(shí)，結(jié)論完全錯(cuò)誤。美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)奧巴馬也在隨后8月8日的演講中回應(yīng)，說(shuō)“無(wú)論一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)說(shuō)什么，美國(guó)一直而且將始終是3A國(guó)家”。隨后，美國(guó)參議院銀行業(yè)委員會(huì)、美國(guó)證券交易委員會(huì)和美國(guó)司法部紛紛表示要對(duì)標(biāo)普相關(guān)業(yè)務(wù)和模型展開(kāi)調(diào)查。從標(biāo)普調(diào)低美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們可以看出其獨(dú)立性以及建基于這種獨(dú)立性上的超過(guò)一百多年歷史所積累下來(lái)的聲譽(yù)。第二，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到了美國(guó)官方認(rèn)定。1975年，美國(guó)證券交易委員會(huì)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司、惠譽(yù)國(guó)際為“全國(guó)認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織”（NRSRO）。更為重要的是，美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)定，外國(guó)籌資者在美國(guó)金融市場(chǎng)融資時(shí)，必須接受NRSRO評(píng)級(jí)公司的評(píng)估。由于美國(guó)占世界金融資產(chǎn)交易量50%左右的份額，所以美國(guó)政府認(rèn)定的評(píng)級(jí)組織自然就成為世界性評(píng)級(jí)組織，擁有世界經(jīng)濟(jì)金融的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

對(duì)信用評(píng)級(jí)公司的主要批評(píng)

發(fā)行人付費(fèi)模式

獨(dú)立性是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的靈魂，然而，發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)收費(fèi)模式，使得其獨(dú)立性難以得到保證，利益沖突引發(fā)大量批評(píng)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須進(jìn)行詳盡的調(diào)查研究，才能形成可靠的評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向證券發(fā)行者收費(fèi)，進(jìn)行相關(guān)研究，以便對(duì)發(fā)行者的證券做出評(píng)級(jí)。發(fā)行者希望其證券能獲得較高評(píng)級(jí)，因此會(huì)把評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)交給那些愿意提供較高評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)。這種安排明顯存在問(wèn)題，但迄今為止，旨在消除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予債券過(guò)高評(píng)級(jí)的動(dòng)機(jī)的改革仍未取得什么進(jìn)展。

預(yù)測(cè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不力

1997年亞洲金融危機(jī)和2007年的次貸危機(jī)，穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均未能發(fā)出任何警示。危機(jī)爆發(fā)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又在短期內(nèi)對(duì)相關(guān)國(guó)家的信用等級(jí)大幅下調(diào)。進(jìn)一步加重了這些危機(jī)國(guó)家的流動(dòng)性危機(jī)。然而，從預(yù)測(cè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的角度來(lái)批評(píng)評(píng)級(jí)公司是不合理的。原因在于：不僅僅評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，整個(gè)市場(chǎng)都沒(méi)有成功預(yù)測(cè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，包括官方的機(jī)構(gòu)和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。政府、跨國(guó)組織對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)都沒(méi)有成功預(yù)警，苛責(zé)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有成功預(yù)警危機(jī)是沒(méi)有道理的。并且，指責(zé)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有成功預(yù)測(cè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的人，自己本身也沒(méi)有成功預(yù)警。實(shí)際上，這種沒(méi)有成功預(yù)測(cè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的指責(zé)，幾乎適用于任何關(guān)于金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的辯論。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難免會(huì)犯錯(cuò)誤，即便其建有防范利益沖突的防火墻，也難保不會(huì)被金錢(qián)和權(quán)力所收買(mǎi)。評(píng)級(jí)公司提供的評(píng)級(jí)報(bào)告，只是供投資者參考的信息，并不提供任何投資建議，最后做決策的是投資者本人。

主權(quán)評(píng)級(jí)是一項(xiàng)極為艱巨而復(fù)雜的工作，影響主權(quán)評(píng)級(jí)的因素極為繁多，主權(quán)評(píng)級(jí)充分反映被評(píng)級(jí)國(guó)的真實(shí)狀況，是一件非常困難的事情。況且，發(fā)生金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的國(guó)家自己的相關(guān)政府機(jī)構(gòu)、研究機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與人士都沒(méi)有對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)做出準(zhǔn)確預(yù)警和預(yù)測(cè)，以預(yù)測(cè)和警示金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不力來(lái)批判評(píng)級(jí)公司并無(wú)道理。

逆周期的評(píng)級(jí)行為

1997年亞洲金融危機(jī)之前，穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能發(fā)出任何警示，危機(jī)爆發(fā)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在兩個(gè)月內(nèi)下調(diào)了一些亞洲國(guó)家的信用等級(jí)，下調(diào)幅度多達(dá)10個(gè)級(jí)別，進(jìn)一步加劇了這些國(guó)家的流動(dòng)性危機(jī)。2009年歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞其發(fā)生的原因進(jìn)行了廣泛的探討，主權(quán)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“要么慢半拍，要么快半拍”被認(rèn)為是推動(dòng)歐債危機(jī)的重要因素之一。

評(píng)級(jí)公司被批評(píng)沒(méi)有預(yù)測(cè)金融危機(jī)到來(lái)的能力，其在危機(jī)中突然和急劇地調(diào)低一些經(jīng)濟(jì)體的信用評(píng)級(jí)的做法，被認(rèn)為加劇了危機(jī)，并延長(zhǎng)了周期。主權(quán)信用降級(jí)并不如實(shí)反映被評(píng)級(jí)國(guó)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況，反而導(dǎo)致被評(píng)級(jí)國(guó)資金外逃，融資成本上升，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在此所起的作用并非是建設(shè)性的警示作用，起到的是助推危機(jī)的作用。

過(guò)度的主權(quán)信用降級(jí)顯著加大了債務(wù)國(guó)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性。才國(guó)偉和筆者在《經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)》2016年第一期發(fā)表的文章《主權(quán)信用降級(jí)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)》深入研究了主權(quán)信用降級(jí)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)二者之間的內(nèi)在聯(lián)系。基于含有主權(quán)信用評(píng)級(jí)的主權(quán)債券定價(jià)模型，我們討論了主權(quán)信用降級(jí)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制，主權(quán)信用降級(jí)特別是過(guò)度的降級(jí)行為，作用于投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，形成了影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)的雙向反饋回路，最終會(huì)誘發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。我們收集了1986年至2012年一共27年25個(gè)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)和主權(quán)信用評(píng)級(jí)的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，基于隨機(jī)效應(yīng)Probit模型的實(shí)證結(jié)果表明，主權(quán)信用降級(jí)特別是過(guò)度的主權(quán)信用降級(jí)，確實(shí)顯著提高了主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的概率。

主權(quán)信用降級(jí)影響主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制可用圖1來(lái)表達(dá)。

大力發(fā)展本土評(píng)級(jí)企業(yè)

中國(guó)本土信用評(píng)級(jí)公司的差距

中國(guó)誠(chéng)信信用管理有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司、上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司、大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司等5家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是本土領(lǐng)先的評(píng)級(jí)公司，這幾家機(jī)構(gòu)大多建立于20世紀(jì)80年代末90年代初，迄今20多年的歷史，與三大國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭100多年的歷史相差甚遠(yuǎn)。而且，現(xiàn)實(shí)的情況是，這5家機(jī)構(gòu)中有3家——中誠(chéng)信、上海遠(yuǎn)東、聯(lián)合資信已經(jīng)引入外資，而標(biāo)準(zhǔn)普爾也已經(jīng)與上海新世紀(jì)宣布戰(zhàn)略合作。本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并未獲得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可，國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)占有率低得可憐。目前，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司、中國(guó)誠(chéng)信信用管理有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司、聯(lián)合資信評(píng)估有限公司發(fā)布部分國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，然而這些主權(quán)信用評(píng)級(jí)報(bào)告的國(guó)際市場(chǎng)影響力非常有限。

以債券市場(chǎng)為例，時(shí)至今日，我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)69萬(wàn)億元人民幣，然而，本土的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些債券的評(píng)級(jí)高度同質(zhì)化，內(nèi)地評(píng)級(jí)與國(guó)際評(píng)級(jí)偏差較大。現(xiàn)階段，中國(guó)3600余家信用債發(fā)行人中，評(píng)級(jí)在AAA級(jí)別的債券余額達(dá)70%，AA+及AA的債券余額占28%，合計(jì)占比已達(dá)98%，信用識(shí)別度較低。外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)抱有疑慮，因?yàn)樗鼈兘o出的評(píng)級(jí)幾乎從未低于AA-。盡管這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也回應(yīng)稱(chēng)，風(fēng)險(xiǎn)較高的公司知道它們無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)，因此根本不尋求評(píng)級(jí)。債券市場(chǎng)的功能之一就是為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，如此評(píng)級(jí)同質(zhì)化、泡沫化，其聲譽(yù)和市場(chǎng)影響力就極為有限。

1994年成立的大公國(guó)際資信評(píng)估公司，2011年8月8日給鐵道部招標(biāo)發(fā)行的200億元人民幣90天超短期融資券的信用評(píng)級(jí)為AAA，甚至超過(guò)其給中國(guó)本外幣債券的信用評(píng)級(jí)AA+，盡管大公國(guó)際針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑給出各種解釋?zhuān)袌?chǎng)并不接受這一評(píng)級(jí)。2010年7月11日，大公國(guó)際在北京發(fā)布了2010年國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告和首批50個(gè)典型國(guó)家的信用等級(jí)。其對(duì)美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等歐美18個(gè)國(guó)家的評(píng)級(jí)，均低于三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，而給予中國(guó)在內(nèi)的9個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的評(píng)級(jí)，則高于三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。大公國(guó)際的這些評(píng)級(jí)，引起了廣泛的爭(zhēng)議。

目前中國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和市場(chǎng)影響力與三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)差距很大。評(píng)級(jí)模型、業(yè)務(wù)模式乃至頂尖人才，都可以短時(shí)間學(xué)習(xí)引進(jìn)，而市場(chǎng)聲譽(yù)，只能依賴(lài)長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)積累。

本土評(píng)級(jí)企業(yè)已進(jìn)入全球競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代

2017年5月12日，中美兩國(guó)商務(wù)部先后宣布，作為中美百日計(jì)劃初步成果，雙方達(dá)成十項(xiàng)協(xié)議，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放是其中的重要內(nèi)容。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，中國(guó)將在2017年7月16日之前，向外資機(jī)構(gòu)開(kāi)放信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。2017年7月3日，中國(guó)人民銀行就信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)發(fā)布公告，要求境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)人民銀行提交監(jiān)管承諾函，并指定其在境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)配合監(jiān)管。這意味著，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將可以獨(dú)立身份進(jìn)入中國(guó)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)。

本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在人才積累、技術(shù)模型、數(shù)據(jù)資源、市場(chǎng)聲譽(yù)和話(huà)語(yǔ)權(quán)等諸多方面與三大國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭差距甚大，國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)后，勢(shì)必進(jìn)一步侵蝕本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額。

必須大力推動(dòng)我國(guó)本土信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展

我國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)逐步具有與我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模相應(yīng)的國(guó)際金融市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，因此，必須打破三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壟斷地位。

主權(quán)信用評(píng)級(jí)的方法、模型等可為我國(guó)建立主權(quán)債務(wù)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)體系和金融危機(jī)預(yù)警體系提供借鑒。建立和完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)債務(wù)的信息披露，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也有助于加強(qiáng)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制。

我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的大力發(fā)展，可為我國(guó)“一帶一路”倡議實(shí)施、人民幣國(guó)際化以及中國(guó)企業(yè)“走出去”等提供風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，揭示相關(guān)國(guó)家的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”倡議作為當(dāng)前我國(guó)重要的國(guó)家戰(zhàn)略之一，將深刻影響和推動(dòng)世界格局的變革。“一帶一路”戰(zhàn)略涉及國(guó)家眾多，諸多項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)，投入資本量大，實(shí)施過(guò)程必然面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。因此，在國(guó)際投資項(xiàng)目布局、中國(guó)企業(yè)“走出去”等過(guò)程中，要高度重視沿線(xiàn)國(guó)家在政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面存在的巨大差異，要充分揭示沿線(xiàn)各國(guó)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所）