在美遇冷卻欲轉戰A股 博納影業“潛伏”霍爾果斯

張詩雨

盡管在美國納斯達克遇冷，但博納私有化時還是獲得了阿里、騰訊、紅杉、軟銀賽富等知名機構的芳心，這使得博納還未在A股上市，其市值已較美股退市時高出不少。

最近一段時間，眼尖的投資者可能已經發現，在不少影視作業的出品公司名單中，常常會出現“霍爾果斯××公司”。憑著優惠的政策與便捷的服務，這里正迅速成為眾多影視公司的注冊天堂。老牌影視明星公司博納影業也是其中的一員。

早在2010年12月，博納影業在納斯達克上市，不過當天，股價就較發行價下跌22.59%。此后，公司股價一直處于萎靡狀態，截至2016年6月退市時，市值只有約50億元，同期的華誼兄弟與光線傳媒市值都超過300億元。

或許是因為在美股不受歡迎，但又求資若渴，博納影業完成私有化退市后，搖身一變由北京公司變為新疆公司，同時加入了A股IPO大軍。

耐人尋味的是，博納影業雖為民營企業，近年來卻能持續收到巨額補助，2014年、2015 年、2016年和 2017 年第一季度，公司收到的政府補助分別為2756萬元、5761萬元、2.1億元和1153萬元。

博納影業為何能夠屢屢獲得政府補貼？未來將如何減少對政府補貼的依賴？此次回歸A股，公司是否希望得到更高估值？就以上相關問題，《投資者報》記者向博納影業致電致函，公司一位員工稱，有專人查收公司對外郵箱，請記者耐心等待回復。但截至發稿，記者也未收到公司相關答復。

電影業務占半壁江山

1999年，29歲的于冬與他人一起創立了博納文化公司，主營電影發行。當時公司注冊資金30萬元，其中27萬都是借的。自2003年起，博納開始向電影產業的上游——投資制作環節拓展。

除了制作影視劇外，院線業務也是博納影業的重要組成部分。公司目前擁有悠唐影城、深圳皇庭影城等影院公司。截至2017年3月31日，旗下取得放映許可證并實際運營的影院共38家。

2017年第一季度，公司電影業務營業收入2.39億元，影院業務2.32億元，兩大業務板塊可謂各占半壁江山，但更具知名度的還是電影業務。

博納影業代表作包括《一代宗師》、《龍門飛甲》、《桃姐》、《澳門風云》系列、《竊聽風云》系列、《智取威虎山》、《湄公河行動》等。2014年至2017年，博納影業每年都推出12—14部電影。

但影視制作本就屬于高風險行業，博納影業也有“失手”的時候。2016年，公司制作的《封神傳奇》上映，演員陣容包括李連杰、范冰冰、黃曉明、楊穎、古天樂、文章、梁家輝等眾多一線影星。然而，該片無論是口碑還是票房都慘不忍睹，豆瓣評分只有2.9分，票房也只有2.8億，據公開信息顯示，對于這樣的大制作電影，如此票房連成本都收不回來。

股價長期低迷終退市

盡管2014年推出了幾部票房不錯的影片，但博納影業拿到手的凈利潤并不多。2014年至2017年第一季度，公司凈利潤分別為2589萬元、3532萬元、9916萬元和4981萬元。

這樣的業績還是在地方政府的“幫襯”下才獲得的，2014年至2017年第一季度，博納影業收到的政府補助分別達到2756萬元、5761萬元、2.1億元和1153萬元。如此算下來，公司2014年到2016年全靠政府補貼才實現了盈利。

2017年第一季度，博納影業營業收入4.3億元，一個季度獲得這樣的營收本來并不算少，但為何利潤只有區區1153萬元？從公開數據可以看出，問題很可能出在成本控制上，在此期間，公司營業成本4.01萬元，凈利潤只有11%，而競爭對手光線傳媒同期數據為31%，華誼兄弟也達到28%。

比起盈利能力，可能更讓于冬不滿的是博納的股價表現。自2010年12月，博納影業登陸納斯達克后，股價便長期低迷不振，即便有《智取威虎山》這樣的高票房電影問世，對當時的公司股價也沒有多少提振作用。對此，于冬曾公開表示，《智取威虎山》狂收8.8億元票房，可博納股價仍一路下跌，這使他下定決心離開納斯達克。

在美股退市前夕，博納影業市值一直徘徊在50億元左右，同期華誼兄弟和光線傳媒的市值都逼近400億元，連華策影視市值都近300億元，這或許最終促使于冬決定私有化博納，回歸A股。

當務之急還是回歸A股

盡管美國投資人對博納并不買賬，但博納決定私有化時，卻有不少國內機構慷慨解囊，輕松回購了流通在外的股票。這批機構中包括阿里、騰訊、中信證券、復星國際、紅杉、軟銀賽富等資本圈“明星”，儼然一個豪華買家天團。

為了得到這些大牌買家支持，于冬還出售了大批手中的股票。目前，于冬僅持有博納影業25.6%的股份。而于冬每次轉讓股份，賣出價都水漲船高。有了豪華天團的支持，博納影業還未回歸A股，已經身價倍增。

2016年12月，博納影業最近一次轉讓股份時，西藏和合、珠海聚灃的收購價是87.3元/股，此時，公司在一級市場估值已達到150億元。

有了新股東們的注資，博納影業雖說利潤率不高，但目前已經不差錢了。根據招股書披露，截至2016年12月31日，公司購買的理財產品余額為48億元，當年理財產品收益3995萬元，2017年一季度末，公司理財產品余額是26億元，理財產品收益為2110萬元。

不過，豪華天團入股博納可不是為了賺理財產品的錢，因此，博納影業目前的當務之急還是盡快在A股上市。2016年底，博納影業注冊地由北京變更為新疆霍爾果斯。

那么，為什么眾多影視公司如今都紛紛涌進霍爾果斯？據悉，霍爾果斯對當地注冊企業提供稅收優惠、上市便利，現已儼然成為“中國的開曼群島”。2010年至2020年，霍爾果斯對當地重點鼓勵發展的產業，實施企業所得稅五年免征優惠，影視正是其鼓勵發展的產業之一。

此外，對于注冊地在新疆并承諾上市后不變更注冊地、新聘用新疆當地戶籍員工不少于200人的企業，在申請IPO時，可“即報即審，審過即發”。也許正是看重如此便利優惠的上市條件，博納選擇從這里開始沖刺A股上市。