私募股權投資基金在PPP項目中的應用研究

隨著項目融資的發展，PPP項目模式于1982年在英國誕生并逐步開始風靡全球。相比較于歐美等資本主義國家而言，我國的PPP項目模式起步要晚，同時在我國社會主義的基本國情下我國的PPP模式也呈現出中國特色。作為亞洲最活躍市場，我國的私募股權投資市場有著廣闊的市場空間和巨大的發展動力，對當前私募股權投資基金在PPP項目中的應用分析對我國金融業的發展具有著重要而現實的意義。

上世紀八十年代我國私募股權投資模式應運而生，伴隨著我國經濟的發展這種模式也得到了長足的發展，在我國金融業中扮演著重要的角色。隨著我國經濟市場化的進程的推進，與此同時近年來我國政府加大了基礎設施的建設，面對基礎建設中所存在的諸多問題，PPP模式隨之引入國內并得到了廣泛的應用。資金融通模式是金融創新與產業創新相結合，私募股權投資基金已經成為企業僅次于銀行貸款、公開上市的重要融資渠道，能夠有效緩解創新型中小企業融資難題。因此探索私募股權應用于PPP項目，總結發展過程中的問題及先進經驗對于我國市場經濟發展的重要性是不言而喻的。

一、私募股權投資基金與PPP項目

所謂私募股權基金是指從事非上市公司股權投資的非公開募集資金的基金，就目前而言我國的私募股權基金已經誕生了很多，與此同時數量仍在高速的增長。私募股權投資具有私募資金、股權投資、風險大以及參與管理的特點，其募集對象范圍相對公募基金要窄，但都是資金雄厚、資本質量高的機構或個人。除單純的股權投資外，還出現了變相的股權投資方式和以股權投資為主、債權投資為輔的組合型投資方式。私募股權投資的風險首先源于其相對較長的投資周期，再者私募股權投資成本較高，這也加大了私募股權投資的風險，此外私募股權基金投資風險大還與股權投資的流通性較差有關。一般而言，私募股權基金有具有豐富的管理經驗和市場運作經驗的管理團隊，能夠幫助企業制定適應市場需求的發展戰略，對企業的經營和管理進行改進。

PPP模式是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種伙伴式的合作關系，并通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。PPP模式以其政府參與全過程經營的特點受到國內外廣泛關注，在于將市場機制引進了基礎設施的投融資。對政府來說，在PPP項目中的投入要小于傳統方式的投入，兩者之間的差值是政府采用PPP方式的收益。PPP模式的優點主要有：1、消除政府費用的超支；2、有利于減輕政府負擔和政府職能的轉變；3、促進投資主體的多元化；4、政府與民營機構取長補短；5、風險合理分配；6、應用范圍非常廣泛；7、戰略聯盟的模式有利于利潤分配。

二、PPP項目中私募股權投資基金的角色選擇

目前多數金融機構通常選擇風險較小的財務投資人身份，對介入PPP項目較為謹慎。政府應著力引導私募股權投資基金，成為PPP項目的社會投資人，目前PPP項目投資的主要問題是優質項目匱乏，作為財務投資人的金融機構往往不是關注培育項目，而關注挑選項目，作為社會投資人主力軍的承包商因投融資人才缺乏、資金有限、運營經驗匱乏，不能承擔成功運營PPP項目的重任。PPP基金具有集合金融、法律、項目管理等方面專業人才，作為人才和資金的聚集器可以為投資市場培育優質基礎資產，提升項目管理效能的特殊優勢。

私募股權投資基金應注意遵守法規關于PPP項目社會投資人的特殊規定，在項目執行中應注重提升項目管理能力。特別是在項目前期以社會投資人身份介入PPP項目，私募股權投資基金在社會投資人采購程序中可以采取單獨投標，通過競爭性磋商程序中標再通過招投標程序選擇總承包人從而成為社會投資人，也可以選擇優質施工單位施工單位通過“二招并一招”的方式，組成聯合體投標一并成為總承包人。

三、私募股權投資基金對于PPP項目模式的意義

首先有利于緩解地方政府財政支出壓力，同時為社會資本找到投資標的。對金融資本、民間資本等社會資本來講，通過私募股權投資基金方式，社會資本可與政府財政資金聯合成立產業基金，有利于引導社會資本參與地方經濟和項目建設，在“資產荒”的時代給資金找到安全“出口”；對地方政府來講，產業基金的杠桿效應能夠利用有限的財政資金“支點”，撬動無限的項目建設的“地球”，使財政資金效能發揮最大化，有利于緩解地方財政壓力，突破地方建設資金不足的瓶頸。

其次有利于提高效率，加快地方PPP項目落地。成立產業基金可以減少單一項目逐個融資的時間成本和操作風險，提高效率，促進PPP項目的盡快落地。

再者有利于降低PPP項目的融資成本。私募股權投資業資金來源于多元化資金來源體系，同時私募股權投資模式的出現也豐富我國市場化的融資市場，給融資方提供了更加多樣化的選擇，能夠在一定程度上有效節約融資成本。

四、PPP項目中私募股權投資基金投資需要注意的事項

以股權形式介入PPP項目提升基礎設施和公共產品供給效率和質量，對基金管理提出了更高要求，但這符合當前國家推行PPP模式的目標與宗旨，即發展混合所有制經濟。私募股權投資基金以其在資源、人才方面的優勢介入項目，能夠促進PPP項目的成功實施。

私募股權投資基金投資的時點有：在項目公司成立之前以原始股東身份介入；在項目公司成立之后以股權受讓或增資擴股形式介入。若以社會投資人身份投資，法規規定社會投資人必須按PPP協議約定成立項目公司，只能作為項目公司原始股東；若以財務投資人身份投資可以在項目公司成立之后以增資人身份介入，或收購項目公司股權收益權。

實踐中，私募股權投資基金提前介入PPP項目籌備階段，以原始股東身份參與投資，要求政府和社會投資人在PPP項目實施方案和PPP協議中明確其在項目公司的股東地位，從契約關系和法規保障的層面，對社會資本更為清晰有利。

面對我國市場經濟的高速發展以及龐大的基礎設施建設的市場需求，PPP模式的未來發展值得期待，因此PPP模式的廣泛應用需要越來越多的社會資金與政府展開合作，這也為私募股權投資基金的應用鋪平了道路。目前我國私募股權投資基金在PPP項目進行應用還處于探索階段，我國政府也在不斷地制定政策，鼓勵越來越多的社會資本為社會主義基礎設施的建設添磚加瓦，共同探索出一條具有社會主義特色的融資模式。（作者單位為西南財經大學）