上市物流企業(yè)慈善捐贈與財務(wù)績效的關(guān)系研究

[摘要]針對物流企業(yè)高速發(fā)展現(xiàn)狀，以2008—2014年我國51家上市物流企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗了上市物流企業(yè)慈善捐贈與其財務(wù)績效之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：上市物流企業(yè)財務(wù)績效對慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模有顯著正向影響；反之，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效也有顯著正向影響。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)慈善捐贈；企業(yè)財務(wù)績效；上市物流企業(yè)

[中圖分類號]F275.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005—152X（2017）03—0061—05

1引言

20世紀(jì)30年代物流的概念最早形成于美國，原意為“實物分配”或“貨物配送”。我國對物流定義為：物品從供應(yīng)地向接收地的實體流動過程中，根據(jù)實際需要，將運輸、儲存、裝卸搬運、包裝、流通加工、配送、信息處理等功能有機結(jié)合起來實現(xiàn)用戶要求的過程。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，以及我國“十二五”規(guī)劃綱要中提出加大物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度，加快建立現(xiàn)代化物流服務(wù)體系，我國物流企業(yè)逐漸進(jìn)入快速發(fā)展的階段。

2008年“5.12”汶川大地震發(fā)生后，慈善事業(yè)在我國得到了快速發(fā)展，慈善捐贈被社會各界廣泛關(guān)注和高度重視。過去捐贈主要以民間和官方的形式存在，規(guī)模相對較小。現(xiàn)在，不僅越來越多的企業(yè)參與慈善捐贈，而且捐贈企業(yè)的積極性和捐贈水平也越來越高。在我國慈善捐贈事業(yè)的發(fā)展中，企業(yè)起到了至關(guān)重要的作用，慈善捐贈已逐漸成為很多企業(yè)的一種日常行為。無償?shù)拇壬凭栀浶袨闊o疑會增加企業(yè)的運營成本，企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，實現(xiàn)股東利益的最大化是企業(yè)的責(zé)任，那么為什么企業(yè)還會紛紛踴躍參與慈善捐贈？企業(yè)慈善捐贈的動機是什么？哪些因素會影響企業(yè)慈善捐贈？針對我國物流企業(yè)高速發(fā)展的背景和企業(yè)慈善捐贈的上述疑問，本文對上市物流企業(yè)慈善捐贈與其財務(wù)績效之間的因果關(guān)系進(jìn)行了實證探討。

2理論分析與研究假設(shè)

2.1理論分析

本文的研究從企業(yè)慈善捐贈動機出發(fā)，現(xiàn)有研究一般將捐贈動機從理論上劃分為三種：

利他主義動機，是對企業(yè)慈善支出的非戰(zhàn)略解釋。企業(yè)捐贈的目的就是幫助他人，回報社會。Godfrey（2005）認(rèn)為“利他”的慈善捐贈能贏得更高的聲譽評價，獲得更多人對企業(yè)的認(rèn)同。黃石亮（2009）指出人們之所以捐贈是因為人們始于“快樂著人的快樂”原因驅(qū)使而捐贈，人們的確關(guān)心他人的收益和幸福等情況。

利己主義動機，是利他主義動機的反面，已經(jīng)得到現(xiàn)有研究的支持。慈善捐贈的廣告效應(yīng)，是支撐利己動機的重要觀點。Williams and barrett（2000）認(rèn)為企業(yè)可以通過慈善行為來提升形象，為企業(yè)帶來潛在收益。Campbell et al.（2002）指出企業(yè)捐贈的經(jīng)濟(jì)動機是通過慈善捐贈提升企業(yè)形象，進(jìn)而違反法規(guī)而造成的負(fù)面影響能夠通過慈善行為來獲得補償。Shleifer and Vishny（1994）認(rèn)為企業(yè)捐贈具有政治聯(lián)盟的效應(yīng)。Ma and Parish（2006）進(jìn)一步研究指出，慈善捐贈往往是企業(yè)建立和維護(hù)與政府之間關(guān)系的一種重要途徑。此外，聲譽論是另一個關(guān)鍵支撐理論，山立威等（2008）以“5.12”汶川地震為事件背景的研究指出，企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈，并通過廣告效應(yīng)的途徑來提升企業(yè)聲譽，認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈的主要動機就是廣告效應(yīng)和聲譽論。方靖怡（2010）從利己動機出發(fā)，提出了經(jīng)濟(jì)理想主義的工具主義慈善觀。企業(yè)通過慈善捐贈這種經(jīng)濟(jì)工具，幫助其獲得了更多的經(jīng)濟(jì)效果。

戰(zhàn)略雙贏動機，是自利動機和利他動機的綜合，有助于實現(xiàn)各利益相關(guān)方的共贏。Porter and kramer（2002）的理論最具代表性，強調(diào)企業(yè)慈善行為對企業(yè)競爭環(huán)境可能產(chǎn)生積極影響。認(rèn)為當(dāng)企業(yè)慈善行為與企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相結(jié)合時，就能實現(xiàn)社會和企業(yè)的共贏，既服務(wù)社會，又取得了競爭優(yōu)勢。賈明和張喆（2010）通過以“5.12”汶川地震為背景的研究指出，從戰(zhàn)略角度出發(fā)，企業(yè)可以通過捐贈實現(xiàn)企業(yè)與社會的雙贏。這也得到了李維安等（2015）的支持，民營企業(yè)的慈善捐贈，是為尋求金融資源而與政府互惠的一種戰(zhàn)略行為。

綜上所述，本文認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈更多的是出于戰(zhàn)略雙贏動機的企業(yè)行為，同時實現(xiàn)了利他和利己的目的。企業(yè)慈善捐贈不僅僅只是簡單地履行社會責(zé)任，對社會負(fù)責(zé)，幫助困難的人民，解決社會問題，慈善捐贈更多的是企業(yè)的一種戰(zhàn)略性工具。企業(yè)通過慈善捐贈履行社會責(zé)任，提升企業(yè)形象，獲得良好聲譽，取得政治資本，最終實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目的。

2.2研究假設(shè)

企業(yè)財務(wù)績效很大程度上能反映企業(yè)的財務(wù)實力，對慈善捐贈有重要影響。國外學(xué)者Useem（1988）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)凈收入越多，企業(yè)慈善捐贈就越大。Zhang et al.（2009）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)收益率與企業(yè)捐贈傾向顯著正相關(guān)。國內(nèi)學(xué)者田利華和陳曉東（2007）研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績越好的企業(yè)，可用于慈善項目的捐贈數(shù)額越多。李四海等（2012）進(jìn)一步研究指出，總資產(chǎn)報酬率與企業(yè)慈善捐贈水平顯著正相關(guān)。企業(yè)財務(wù)績效好壞直接決定了企業(yè)可用于慈善捐贈的資金狀況。基于以上分析，本文提出以下研究假設(shè)：

H1a：企業(yè)財務(wù)績效越好，企業(yè)慈善捐贈傾向越大。

H1b：企業(yè)財務(wù)績效越好，企業(yè)慈善捐贈規(guī)模越大。

企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效的影響，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量相關(guān)研究，但是目前尚未得出一致結(jié)論，總結(jié)現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)，主要分為以下三種：

（1）顯著正向關(guān)系。Lewin and Sabater（1996）指出，企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)財務(wù)業(yè)績顯著正相關(guān)。Orlitzky（2003）等也發(fā)現(xiàn)，慈善捐贈能夠提升企業(yè)績效。國內(nèi)學(xué)者杜興強和杜穎潔（2010）以汶川地震為背景的研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行慈善捐贈的上市公司，其會計業(yè)績和市場績效會顯著增加。盧正文和劉春林（2012）基于社會認(rèn)同和消費者購買行為理論的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)業(yè)績有顯著正向影響，企業(yè)捐贈行為能夠促進(jìn)銷售增長。錢麗華（2015）進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，慈善捐贈能夠幫助企業(yè)獲得良好聲譽，進(jìn)而有助于提升廣告營銷的市場效果，使得廣告營銷對企業(yè)銷售增長的促進(jìn)作用更強。王軍（2016）的研究也支持了慈善捐贈與企業(yè)財務(wù)績效的顯著正向關(guān)系，并且指出這種關(guān)系存在一定的滯后性。

（2）顯著負(fù)向關(guān)系。國外學(xué)者Galaskiewicx（1997）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈與企業(yè)財務(wù)績效顯著負(fù)相關(guān)。這也得到國內(nèi)學(xué)者方軍雄（2009）的支持，研究指出企業(yè)慈善捐贈與市場反應(yīng)顯著負(fù)相關(guān)。慈善捐贈并不能改善企業(yè)競爭環(huán)境，反而會造成企業(yè)收益的流失。

（3）不相關(guān)。國外學(xué)者Seifert et al.（2004）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效沒有顯著影響。Marquis et al.（2007）也得到了相同的結(jié)論，認(rèn)為兩者之間不存在顯著依存關(guān)系。

基于以上分析，本文認(rèn)為企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效有顯著的負(fù)向影響。企業(yè)進(jìn)行慈善捐贈，現(xiàn)金流量會減少，每股收益也會下降（燕波，2009）。但是考慮到企業(yè)慈善捐贈的廣告效應(yīng)和聲譽論，以及通過慈善捐贈幫助企業(yè)獲得更豐富的政治和社會資本，能夠有效提升企業(yè)銷售業(yè)績，幫助企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目的，在一定程度上能緩解慈善捐贈對企業(yè)造成的不良影響，甚至有助于提升企業(yè)財務(wù)績效。因此本文提出以下研究假設(shè)：

H2：企業(yè)慈善捐贈規(guī)模越大，企業(yè)財務(wù)績效越好。

3研究設(shè)計

3.1研究對象與數(shù)據(jù)選擇

本文選取了2008—2014年度我國A股上市的51家物流企業(yè)為研究樣本，所有變量均來自Wind數(shù)據(jù)庫，在研究中使用了Statal2.0和Excel統(tǒng)計軟件。

3.2變量選擇

（1）上市物流企業(yè)財務(wù)績效的衡量指標(biāo)，主要分為會計類和價值類兩大類指標(biāo)。一方面出于數(shù)據(jù)獲取便利性的考慮，另一方面兩類指標(biāo)效果相互比較，會計類指標(biāo)能更加直接反應(yīng)企業(yè)財務(wù)績效。因此本文采用凈資產(chǎn)利潤率（Roe）和總資產(chǎn)報酬率（Roa）兩個財務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)財務(wù)績效（易冰娜等，2012）。

（2）上市物流企業(yè)慈善捐贈的衡量指標(biāo)，企業(yè)慈善捐贈傾向（Dona），設(shè)置為0和1的虛擬變量；捐贈規(guī)模（Lndonal，以企業(yè)慈善捐贈數(shù)額取對數(shù)表示（Brammer and Millington，2006）。

（3）參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文控制以下變量：兩職合一（Same），設(shè)置為0、1虛擬變量；大股東控制度（First），第一大股東持股比例與第二大股東持股比例的比值；股權(quán)制衡度（Five），第二到第五大股東持股比例與第一大股東持股比例的比值；財務(wù)杠桿（Lev），以資產(chǎn)負(fù)債率來衡量；企業(yè)年齡（Age），企業(yè)成立到統(tǒng)計當(dāng)年的年限；現(xiàn)金流量比（Cash），用經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量除以營業(yè)總收入來表示；采用虛擬變量對年份控制（Year）。變量定義見表1。

3.3模型構(gòu)建

為檢驗假設(shè)Hla和H2a，本文構(gòu)建模型1和模型2，實證檢驗上市物流企業(yè)財務(wù)績效對慈善捐贈的影響：模型1：企業(yè)財務(wù)績效對慈善捐贈傾向影響的研究使用logistic回歸模型

4實證結(jié)果分析

為了避免異常值的影響，本文對51家物流企業(yè)的所有連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行了winsorize處理。描述性統(tǒng)計和回歸分析結(jié)果如下。

4.1描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2，主要統(tǒng)計了各個變量的最大值、最小值、均值和四分位數(shù)。觀察可見，企業(yè)慈善捐贈傾向最大值為1.000，最小值為0.000，均值為0.593，說明51家上市物流企業(yè)參與慈善捐贈的企業(yè)更多。捐贈規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為6.186，最大值為18.625，最小值為0.000，說明51家上市物流企業(yè)慈善捐贈規(guī)模差異較大。企業(yè)財務(wù)績效，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差分別為8.470和4.867，可見上市物流企業(yè)財務(wù)績效（總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率）差異較大。綜上所述，上市物流企業(yè)主要變量之間有較大差異性。

4.2回歸分析

4.2.1企業(yè)慈善捐贈的回歸。企業(yè)財務(wù)績效對慈善捐贈的影響，以總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率來衡量企業(yè)財務(wù)績效，并以慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模兩個維度來衡量企業(yè)慈善捐贈。其中慈善捐贈傾向以模型1 Logistic回歸模型進(jìn)行實證檢驗；慈善捐贈規(guī)模以模型2多元線性回歸模型實證檢驗，回歸結(jié)果見表3。

觀察表3所示企業(yè)慈善捐贈傾向的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)財務(wù)績效（總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率）分別在（P=0.024<0.05）、（P=0.020<0.05）水平上通過顯著性檢驗，且系數(shù)為正。說明企業(yè)財務(wù)績效與慈善捐贈傾向顯著正相關(guān)，財務(wù)績效越好，企業(yè)慈善捐贈傾向越大。假設(shè)Hla得到驗證。

觀察企業(yè)慈善捐贈規(guī)模的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)財務(wù)績效（總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率）分別在（P=0.069<0.1）、（P=0.024<0.05）水平上通過顯著性檢驗，且系數(shù)為正。說明企業(yè)財務(wù)績效與慈善捐贈規(guī)模顯著正相關(guān)，財務(wù)績效越好，企業(yè)慈善捐贈規(guī)模越大。假設(shè)Hlb得到驗證。

4.2.2企業(yè)財務(wù)績效的回歸。企業(yè)慈善捐贈對其財務(wù)績效的影響主要檢驗慈善捐贈規(guī)模的影響。其中被解釋變量為企業(yè)財務(wù)績效，以總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率來衡量；解釋變量為企業(yè)慈善捐贈規(guī)模，以慈善捐贈數(shù)額取對數(shù)來衡量。基于模型3進(jìn)行回歸分析，實證結(jié)果見表4。

表4顯示，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險（總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率）對企業(yè)財務(wù)績效的影響分別在（P=0.081<0.1）、（P=0.027<0.05）水平上通過顯著性檢驗，且系數(shù)為正。因此，企業(yè)慈善捐贈規(guī)模對企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向影響。即慈善捐贈規(guī)模越大，企業(yè)財務(wù)績效就越好。支持假設(shè)H2。

4.3穩(wěn)健性檢驗

為了保證研究的準(zhǔn)確性，本文以凈資產(chǎn)收益率（R0e）代替總資產(chǎn)報酬率（R0a）衡量企業(yè)財務(wù)績效，重新進(jìn)行了上述研究步驟，得到的結(jié)論一致。

5結(jié)論

目前，物流業(yè)在我國已經(jīng)進(jìn)入飛速發(fā)展的階段，本文以企業(yè)慈善捐贈動機為基礎(chǔ)，研究了上市物流企業(yè)慈善捐贈與其財務(wù)績效之間的因果關(guān)系。通過實證分析，本文得出以下結(jié)論：

第一，上市物流企業(yè)財務(wù)績效對企業(yè)慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模有顯著正向影響。即企業(yè)財務(wù)績效越好，企業(yè)慈善捐贈傾向和捐贈規(guī)模都越大。財務(wù)績效越好的上市物流企業(yè)，總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益更高，企業(yè)財務(wù)實力更強，可用于慈善捐贈的資金數(shù)額更多，因此其捐贈傾向和捐贈規(guī)模越大。

第二，上市物流企業(yè)慈善捐贈對企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向影響。即企業(yè)參與慈善捐贈，捐贈規(guī)模越大，那么企業(yè)財務(wù)績效就越好。進(jìn)一步說明，企業(yè)慈善捐贈往往屬于戰(zhàn)略性的企業(yè)工具，不僅實現(xiàn)了社會效益，也實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益，有助于提升企業(yè)財務(wù)績效。