大象起舞 A股開啟藍籌盛宴

在中國踐行價值投資的過程充滿了酸甜苦辣。在2004年東方港灣剛成立的時候，我們就選擇了貴州茅臺、云南白藥這些最好的公司進行長期投資，回頭看來，這些公司很多都綻放出了時間的價值。

對價值投資者而言，2017年-是豐收的一年，是春風拂面的一年。展望2018年，我認為2017年兩極分化的情況仍然會持續，未來我們將看到的是各個細分領域里面的“大象”跳舞。2018年將開啟藍籌股的投資時代，而且持續時間會很長。

比巴菲特更好的時代

投資就是比誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持，而這個都是源于對未來的展望，因此，對中國長遠未來的看法非常重要。

2008年發生了經濟危機，很多人開始擔心十年的時問過去了，是不是又到了發生經濟危機的時刻？但事實上，過去的十年恰恰是中國歷史上發展最好的一段時光。

展望未來，到2035年中國會成為中等強國，到2050年中國會成為發達國家。在中美兩國的GDP的比較當中，到2025年中國會成為全世界最大的經濟體，到2050年中國經濟規模會是美國的兩倍。

我們預期，中國正處于這樣一個長期向上的過程當中，但是在事中，作為投資人是否能夠堅定信念相信這個結果呢？其實并不容易。

從美國的經驗看，1913年在美國經濟表現得最強勁的一個上升勢頭時，美國發生了經濟危機，那個時候，摩根說“做空美國會破產”，在美國經濟最強勁的時刻預示著真正崛起的時刻。這跟我們在2008年的情況非常像，預示中國真正崛起的時刻也發生了經濟危機，對中國和長遠未來的看法決定我們會做出怎樣的選擇。

如果能做類比的話，我們這一代中國投資人是面臨著摩根時代和巴菲特時代兩個時代，到2049年新中國成立100年的時候中國會成為發達國家，我們面臨的是比他們更好的時代。如果中國經濟是長期上升的話，有些中國公司會表現得非常出色。

堅持在正確方向上長期投資

從投資的角度上看，我們也可以借鑒美國發展的經驗。美國確確實實有一些優勢的行業與企業是值得長期投資的，但并不是所有企業都值得長期投資，長期投資也應該找到正確的方向，因為投資是不斷學習的過程。巴菲特84歲的時候開始買IBM，2016年才開始買蘋果，而現在蘋果已經成為他的第三大持倉。

哪些行業具有長久的生命力呢？比方說，化妝品行業，我有兩個女兒，我發現她們一懂事就往臉上抹東西，人之天性的欲望，會讓一個行業保持長久的生命力。還有煙草，雖然行業有許多負面評價，但從行業屬性來說卻具有久遠的生命力。美國煙草1897年就上市，后來繼承它前身的就是菲利普·莫里斯公司，這家具有200多年歷史的生產萬寶路香煙的企業2017年股價還在繼續創下歷史新高。

有些行業的特征會讓企業長期表現非常好，實際上真正的投資就應該投資在這些能夠持續創造財富的公司.當然在新時代，軟件、計算機等行業的表現也會越來越出色。

除此以外，還有一些是中國特有的東西。白酒是2017年表現很好的一個行業，這里面就有屬于中國傳統的企業。事實上，2017年還有一些比貴州茅臺表現更好的公司，比如說涪陵榨菜、海天味業，這些真正代表中國特色，從傳統中國文化中孕育出的公司也是異軍突起，在很多細分領域中表現非常出色。

如果說中國像美國一樣有長期向好的發展前景，但是投資人如果沒有正確的價值觀，也不一定能獲得好的收獲。我自己經歷的投資歲月都是非常難的歲月，我25歲從業，在25年歲月當中，A股市場漲是短暫的、脈沖式的，下跌是漫長、長期的。在這個過程中，如果沒有正確的投資理念支持是非常難的。

什么是正確的投資理念？就是要堅持投資好的公司，只有好的公司是能夠穿越時代的，如果把錢放到偉大的企業里面做投資，收益還是可觀的。只有靠投資企業本身，從企業出發，這才是真正創造財富的辦法。在中國踐行價值投資，這個過程酸甜苦辣，我在2007年出版的《時間的玫瑰》一書中，談的所有公司除了張裕和華僑城稍弱一些，其余每個公司都綻放出了時間的價值。

但是在2008年，我們也犯了很多錯誤，機械學習巴菲特，不管有沒有金融危機都在堅持。所以2015年我們稍微做了一些處理，包括2017年我們業績本身還是不錯的。在2017年，在洞朗事件最激烈的時候，我們也做了適當的賣出決定，國內部分賣出了除貴州茅臺和騰訊以外的所有股票，等到事件緩和以后又買回來。總體而言，只要能夠避過2008年的金融危機、向酒危機還有2015年的系統性風險，長期投資還是可以獲得比較好的收益的。

開啟藍籌股投資時代

對于2018年的A股市場，我認為去年兩極分化的情況仍然會持續。當然，現在很多人還在寄希望于風格轉換，但是，從我們在海外13年的投資經驗來看，海外投資者基本上都是圍繞藍籌股交易的，一般的專業機構都圍繞著前100只股票交易。在美國，前五大公司占據了納斯達克總市值的42%，美國從2008年到現在已經有9年牛市，但是如果沒有買到這五大公司，總體上非常難賺到錢。

中國的A股市場已經有27年的歷史，應該已經進入了分水嶺時代。

從供給關系來看，如果每年有400家上市的話，10年就會新增4000家上市公司，加上已上市的3000多家，A股10年后的規模將達到7000多家上市公司，差不多等同于新三板。我相信，隨著A股市場規模的不斷增加，這個市場也會發生很大的變化。

在2018年，最具有確定性的事件就是中國資本市場將加入MSCI新興市場指數，在這一背景下，我們在A股市場的交易文化已經在發生很大的變化，特別是2017年，我相信2018年也會是一樣的。

從資金層面上看，現在A股市場總體上是存量博弈，唯一的變量就是這些海外資金。而對海外資金而言，它們買的就是中國最核心的資產，是一些在全球有相當分量的企業。反過來看，我們投資美國股市，買的也是亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟這些優秀的公司。

從其他國家加入MSCI指數后的情況上看，韓國、中國臺灣市場在加入之后，基本上都有三到五年的藍籌股牛市，海外資金到中國臺灣買的是臺機電，到韓國就是買三星。當這些錢進入到中國內地的時候，它們買的就是藍籌股企業，很遺憾的是中國最好的公司都被老外買走了。

在中國做價值投資確實是非常難的，在A股前幾年的瘋狂炒作中，大家失去了對好公司的洞察和分享。

從去年的情況看，在A股市場中賺錢最多的一個是外資，一個是國家隊，它們買的都是真正的核心好公司，2017年市值漲這么多主要由10家公司貢獻的。

總而言之，2018年藍籌股還是會獲得足夠的關注度，而且這個現象不僅僅是2017年的現象、2018年的現象，可能是永久的現象。我們現在常常會談到，在未來時代人工智能會不會影響股市的交易？我在想，如果未來人工智能進入股市的話，估計股市就是谷歌狗、微軟狗、阿里巴巴狗這些“狗”跟“狗”之間相互競爭，而唯一可以戰勝“狗”的辦法就是價值投資。選擇一些有價值的企業，隨著企業利潤的持續上升，財富也會獲得好的積累。

所以，對A股市場而言，我認為2018年將是承前啟后的一年，2018年對于中國資本市場的意義就跟鄧小平南巡一樣。1992年讓中國政治、經濟、社會、文化有很大的變化，2018年也會讓中國政治、經濟、社會、文化有很大的變化，中國資本市場的發展寄托在這些偉大的企業身上。

更重要的是，從全世界的范圍來看，不僅僅是中國，真正的商業模式現在已經在發生很深刻的變化，財富源源不斷地集中到大企業手里，如果真的看好人工智能AI、云計算、大數據、無人駕駛等，未來的時代誰擁有數據誰擁有未來。

在美國的資本市場，我們看到的是“大象跳舞”，而在中國，我們也會看到各個細分領域里面的“大象跳舞”。

2018年開啟的時代應該是藍籌股的時代，而且持續時間會很長。