藍籌股大概率見頂 布局優質成長股

2017年是價值投資大行其道的一年，買了“漂亮50”的投資人賺得盆滿缽滿，沒買“漂亮50”的呢？

對于廣東新價值投資而言，這也不是難過的一年。

作為一家擅長成長股投資的私募，在結構化的行情當中，廣東新價值旗下的產品也把握住了部分行業的波動性機會，在去年的市場中獲得了一定的收益。廣東新價值研究總監范波在接受《陸家嘴》記者專訪的時候表示，展望2018年，A股市場很可能是藍籌股搭臺，在這種背景下，優秀的成長股也會迎來結構性的機會。

《陸家嘴》：2017年A股市場是“冰火兩重天”的局面，一方面是藍籌股漲勢如虹，另一方面中小盤股票則表現相對低迷，你們并不是傳統的價值投資派，在2017年這種極端的市場行情中，你們的投資情況如何？

范波：我們的投資風格一直都是傾向于投資巾小盤成長股，在去年的行情當中，我們雖然沒有買“上證50”等大盤藍籌股，但還足把握住了一些成長板塊的機會，比如新能源汽車、5G、半導體、人工能等。

事實上，由于藍籌股漲得比較好，指數不存在大的風險，資金也會尋找一些結構性的機會，因此一些業績好的成長股也存在表現的機會。

2017年我們主要的收益來源于新能源汽車板塊。我們買入的股票基本也是業績好、估值低的，中長期來看，我們覺得這些股票也還是有表現機會的。

《陸家嘴》：去年年底，A股市場也迎來一波調整，對于這波調整你們是如何判斷的？你們的應對策略是什么？

范波：這波調整主要是因為藍籌股累積了較大的漲幅，資金獲利回吐，資金面趨緊導致很多此前沒怎么上漲的小股票也隨之調整。

但在操作中，我們還是偏向中長期持股為主。因為我們持有的股票無論從估值、業績上看都具有優勢，而且市場的風格轉換隨時可能會發牛，短期的波動并不會有太大的影響。

《陸家嘴》：也有投資者擔心A股會爆發股災5.0，你覺得市場是否還會出現系統性風險？

范波：出現股災的時候，一般都是情緒要達到極端，大家奪路而逃。但是現在的市場并不存在這種因素，很多股票都已經在低位。上一輪炒得最好的股票，比如教育類的這些，現在很多股價都已經打了1折，從歷史上看，這樣的板塊已經處于磨底的階段。

《陸家嘴》：你們是從什么時候開始戰略看多A股的？

范波：我們從2016年5月份就認為市場已經開始企穩，當時我們也在給客戶的月報中提出“中購產牖”的建議，從那時候開始就戰略看多。

當時，上證50的股票已經形成一波上漲的態勢，而且經過3輪股災之后，很多股票的估值也已經不高了，包括我們當時看好的游戲行業、中盤藍籌股等。

但事實上，從2016年年中至今，指數并沒有出現太大的上漲，市場還是存在一些結構性的機會，我們也是看好市場中的結構性的機會。

《陸家嘴》：2016年年中至今，藍籌股行情如火如荼，對這波藍籌股的走勢你們有什么看法，藍籌股的表現是否超出7你們的預期？

范波：我們的確沒有預期到藍籌股會出現這么大的漲幅。2016年的時候，我們也買人了一些藍籌股票，但也是偏二線藍籌的，比如白酒、家電等股票，這些股票也出現40%～50%的漲幅，我們當時認為這些股票能漲這么多已經相當不錯，但沒想到2017年很多藍籌股還出現翻番的行情。

對于這波藍籌行情，回頭看，我認為原因有幾個。

第一，市場對經濟環境還是偏謹慎的，資金還是尋求防御性的機會，所以一線藍籌股會成為資金的首選。第二，海外資金在2017年持續流人藍籌板塊，陸股通資金的持續流人也推動了藍籌股股價的進一步上漲。第三，“工程師紅利”之下，龍頭公司的優勢越來越明顯。

但是從投資的角度分析，白酒等行業還是有天花板的，股價上漲到一定程度之后也會面臨高估的情況。

《陸家嘴》：你們怎么看中小創股票在這一年多來的表現，它們是不是被“錯殺”的呢？

范波：從整體來看，中小創板塊并沒有被錯殺，板塊整體的估值水平還是偏高的。

主要原因是，在上一輪牛市當中，中小創股票上漲的主要邏輯是通過并購重組的方式把業績做大，但是現在政策環境發生了重大變化，監管趨嚴，中小創股票上漲的邏輯就被打破了。

第二，近兩年來，IP0常態化背景之下，股票供給大幅增加。2015年12月底，A股市場上市公司的數量為2827家，而截至2017年12月底，滬深兩市上市公司數量已經達到3485家，兩年內A股就增加了658家上市公司，而且其中大多數都是中小盤股票，所以從這個角度上看，市場供給增加，板塊的整體估值也會出現下跌。

除非出現資金推動型的牛市，否則中小創板塊要出現普漲行情還是比較困難的。

但是，從結構化的角度來看，中小創板塊中這一年多來也還是有不少牛股出現，里面也有一些很好的公司表現不錯，我們現在也還在繼續布局和尋找這類公司。

《陸家嘴》：在2017年兩極分化之后，2018年A股市場會如何演繹，是繼續大象跳舞，還是會出現風格轉換？

范波：第一，2018年A股還會是結構性的行情，指數會有向上的機會，但是不會出現雞犬升天的情景，只是某些板塊或者行業會有表現的機會。

第二，上證50在上半年仍會延續上漲趨勢，但是從估值、業績等方面看，向上的空間不會特別大。

重點是， “千金難買牛回頭”，上證50漲上來之后的好處就是把市場穩定住了，只要上證50不出現暴跌，其他一些板塊陸續就會出現表現的機會。2018年應該是藍籌股搭臺，其他股票唱戲的情形。

但是，從風險收益比的角度看，上證50已經不是很有吸引力了，2018年的投資重點應該是在指數企穩的背景下，尋找其他結構性的機會。

《陸家嘴》：現在市場中分為兩派，一派認為A股B經進入7新的投資紀元，藍籌股以后都會是A股市場的投資主調，另一派則還是在期冀2018年的市場出現風格轉換，也有券商提出“大約在夏季”，你們是怎么看的？

范波：從A股的歷史經驗上看，某一個板塊或者風格的股票上漲的時間一般很少超過3年。比如從2012年底到2015年年中，創業板的牛市持續了兩年半的時間，2005年到2007年的牛市也是兩年多。而這一波藍籌股的行情，從2016年1月份熔斷后算起，到現在已經接近兩年了，所以大概率2018年年中或者年底很可能會出現轉折點。

也就是說，從歷史經驗上看，藍籌股很可能在今年年中或者年底見頂，但至于其他股票能否接力形成風格轉換，就要看到時的市場環境。

《陸家嘴》：你們看好的成長型的行業和板塊都有哪些呢？布局這些公司的邏輯是什么？

范波：我們比較看好的幾個領域包括新能源汽車、5G、人工智能、半導體、大數據等，在我們看來，這些領域具有中長期發展前景。

比如，我們非常看好新能源汽車的前景。從產業的角度上看，新能源汽車行業在未來3～5年景氣度都是向上的，新能源汽車整車的銷量上也會維持持續增長的態勢，2017年新能源汽車的銷量是70萬輛，而2020年是200萬輛的目標，這個趨勢是很明確的。

但是，對于這類公司，在股市的操作上還是要分階段操作。在股市中，人們有可能短期上對一個事物是樂觀的，但是長期又會低估了它的影響。在長期確定的背景下，我們在這個板塊上的操作思路是，在炒作非常熱的時候，要及時撤退，因為這個行業常常會有利空的消息出來，讓股價受到比較大的沖擊，但是在市場非常悲觀的時候，也要敢于買人。

5G也是我們非常看好的一個行業，行業的確定性非常高，2020年要實現商用，在2018年、2019年肯定也會有很多的標準冉臺。

還有環保行業，現在行業整體估值不是特別高，在PPP的風波過后，市場還是會重新對環保行業的業績和成長空間給予關注。