對沖基金不好玩了

年關將至，繁忙的華爾街也終于安靜下來。在2017年11月底的感恩節到新年之間，交易員們終于可以輪流休假把還沒用完的年假用掉。交易室內也總是空了不少位置。不過2017年12月，有不少著名的對沖基金決定徹底關門，不再營業。

藍嶺基金（ Blue Ridge Capital）的創始人John Griffin在2017年12月15日寫信給投資人決定關閉他運行了21年的藍嶺基金，同時把剩余的約60億美元返回給投資人。在他之前，對沖基金Eton Park Capital的Eric Mindich也決定要關閉他運行了13年的基金，把約70億美元的資金返回給投資人。都德對沖基金的老總Paul Tudor JoneS也宣布關閉他創立的宏觀對沖基金。都德宏觀對沖基金是基金界第一家宏觀對沖基金。都德對沖基金沒有關閉旗下所有的基金，還有一個基金尚在運營，都德宏觀對沖基金的投資人可以把資金轉入尚在運營的那個基金。

“這些基金大佬早已功成名就了，也早已不缺錢了。他們可以退休享受人生。新的一代基金經理會在將來成就他們的功績。這就是新老交替的過程。”一個在基金界工作的朋友毫不擔心。

這些基金選擇關門至少一部分原因是基金的表現不能像過去那樣好。以藍嶺基金為例，其實藍嶺基金本身表現不算太糟。在過去的5年，藍嶺基金總共回報75%，超過同期對沖基金回報69.5%的水平。無論絕對的回報率還是與同行相比都算是上乘表現。只是這個回報和同期大盤相比相形見絀。在過去5年內，投資標普500股指可以回報112%，遠超投資藍嶺基金的回報率。更不用說對沖基金還要收取高昂的管理費。

當投資股指基金等低費率被動型共同基金或者交易所交易基金（ETF）的回報遠超投資對沖基金的時候，這些主動型對沖基金的處境就比較尷尬。投資人即使不撤資，也會對跑輸大盤的基金經理提出批評。畢竟，投資人愿意支付高昂的管理費是為了得到更高的回報。

至于對沖基金跑輸大盤的原因，John Griffin在告訴投資人基金要關門的信里也隱晦地提到了， “我們始終堅信我們21年前創立基金時的哲學理念，我們堅持構建買賣不同股票尋找股票之間相對價值的策略”。所謂相對價值策略就是買入看好的公司股票，賣空不看好的公司股票的策略。這個策略不僅提高了金融杠桿，而且對沖了大盤漲跌，捕捉了不同公司股價之間的相對價值。對沖基金之所以得名對沖，就是因為這個同時買人有潛力股票和賣空價格虛高的股票的相對價值策略。

John Griffin曾是老虎俱樂部的一員，也就是老虎基金創始人朱利安·羅伯遜（ Julian Robertson）訓練并且投資的那批基金經理。1980年創立老虎基金的朱利安·羅伯遜和1973年創立量子基金的索羅斯曾經是對沖基金界的風雨人物，兩人管理的基金能超過整個行業10%的規模。羅伯遜堅信相對價值策略，而且認為好的基金經理可以批量培訓。

John Griffin從1996年離開老虎基金，開創藍嶺基金的時候只有前老板羅伯遜投資的5500萬美元。在隨后的十多年里，他把相對價值策略發揮得淋漓盡致，年平均回報高達25%。其資產也一路膨脹到90億美元。John Griffin最大的敗筆就是在2014年賣空中國股票，最后賣空的股票和做多的股票一齊上漲，被迫高位平倉，當年虧損9%，資產規模也從此縮水到如今的60億美元。