價值投資回歸

藍籌股的崛起讓價值投資成了去年A股市場的主流，同時也讓價值投資者群體中的佼佼者備受關注。

過去幾年，價值投資者群體受大眾關注程度并不高，一方面是他們樂于低調，另一方面也是因為他們更看重長期業績。當然，價值投資者在A股市場的投資實踐也非坦途，在概念和故事甚囂塵上的年份，他們還是小散們嘲諷和調侃的對象。

本杰明·格雷厄姆是公認的價值投資鼻祖。沃倫·巴菲特、約翰·內夫、歐文·卡恩、塞思·卡拉曼等知名投資家都是他的忠實信徒，其中尤以巴菲特為人所熟知。

價值投資的定義并不復雜，就是買內在價值被低估的優秀公司，然后足夠有耐心，等待價值回歸。當然，價值投資并非一成不變的教條，它也有進化和演變。比如巴菲特早年側重于買“廉價股”，后來在查理·芒格的影響下也開始關注“成長股”。

關于價值投資，巴菲特曾經有個解釋。他說：“大家都認為我是價值投資，其實我是投資價值，投資價值和價值投資最大的不同在于，價值投資被演繹成教條和崇拜，投資價值則是獨立的判斷和行動，這才是投資的精髓。”

無論是價值投資抑或投資價值，理念都很簡單，但真正能做到的人卻寥若晨星。從實踐來看，優秀的價值投資者和個人性格更相關。比如，價值投資者的長期表現往往更為出色，但是人類天性中具有高估短期因素和忽視長期因素的傾向。所有人都想快速賺錢，這會讓很多資金管理者不自覺地去迎合短期需求。群體意識也會影響價值投資者的行為，比如有80%基金經理都出現虧損，你即使虧損也不會有麻煩，但若80%基金經理都盈利，你只要盈利很少就一無是處。很多時候，考驗價值投資者的就是定力和心性。

某種意義上，價值投資實踐有點像王陽明所說的“知行合一”。知道只是實踐的開始，實踐成功才是真正的知道。

國內不乏格雷厄姆和巴菲特的信徒，他們都秉持價值投資理念，性格各不相同，投資策略和投資實踐也不一樣。可以確定的是，他們不會是下一個“格雷厄姆”或“巴菲特”。但他們都在用身體力行來證明價值投資在中國也是可行的。

回到去年的藍籌行情，很多人關心這究竟是曇花一現的風格轉換，還是市場拉開了向價值投資回歸的序幕。

事實上，A股市場的外部環境確實悄然發生了有利于價值投資的變化，外部監管近年逐漸偏向引導投資者進行價值投資，越來越多的機構客戶和理性投資者開始認同白馬股，這些變化都有利于踐行價值投資理念。

當然，對于真正的價值投資者來說，價值投資是內心一以貫之的理念，風格切換和板塊輪動也就是風動和幡動。