價(jià)值投資回歸

藍(lán)籌股的崛起讓價(jià)值投資成了去年A股市場(chǎng)的主流，同時(shí)也讓價(jià)值投資者群體中的佼佼者備受關(guān)注。

過(guò)去幾年，價(jià)值投資者群體受大眾關(guān)注程度并不高，一方面是他們樂(lè)于低調(diào)，另一方面也是因?yàn)樗麄兏粗亻L(zhǎng)期業(yè)績(jī)。當(dāng)然，價(jià)值投資者在A股市場(chǎng)的投資實(shí)踐也非坦途，在概念和故事甚囂塵上的年份，他們還是小散們嘲諷和調(diào)侃的對(duì)象。

本杰明·格雷厄姆是公認(rèn)的價(jià)值投資鼻祖。沃倫·巴菲特、約翰·內(nèi)夫、歐文·卡恩、塞思·卡拉曼等知名投資家都是他的忠實(shí)信徒，其中尤以巴菲特為人所熟知。

價(jià)值投資的定義并不復(fù)雜，就是買內(nèi)在價(jià)值被低估的優(yōu)秀公司，然后足夠有耐心，等待價(jià)值回歸。當(dāng)然，價(jià)值投資并非一成不變的教條，它也有進(jìn)化和演變。比如巴菲特早年側(cè)重于買“廉價(jià)股”，后來(lái)在查理·芒格的影響下也開(kāi)始關(guān)注“成長(zhǎng)股”。

關(guān)于價(jià)值投資，巴菲特曾經(jīng)有個(gè)解釋。他說(shuō)：“大家都認(rèn)為我是價(jià)值投資，其實(shí)我是投資價(jià)值，投資價(jià)值和價(jià)值投資最大的不同在于，價(jià)值投資被演繹成教條和崇拜，投資價(jià)值則是獨(dú)立的判斷和行動(dòng)，這才是投資的精髓。”

無(wú)論是價(jià)值投資抑或投資價(jià)值，理念都很簡(jiǎn)單，但真正能做到的人卻寥若晨星。從實(shí)踐來(lái)看，優(yōu)秀的價(jià)值投資者和個(gè)人性格更相關(guān)。比如，價(jià)值投資者的長(zhǎng)期表現(xiàn)往往更為出色，但是人類天性中具有高估短期因素和忽視長(zhǎng)期因素的傾向。所有人都想快速賺錢，這會(huì)讓很多資金管理者不自覺(jué)地去迎合短期需求。群體意識(shí)也會(huì)影響價(jià)值投資者的行為，比如有80%基金經(jīng)理都出現(xiàn)虧損，你即使虧損也不會(huì)有麻煩，但若80%基金經(jīng)理都盈利，你只要盈利很少就一無(wú)是處。很多時(shí)候，考驗(yàn)價(jià)值投資者的就是定力和心性。

某種意義上，價(jià)值投資實(shí)踐有點(diǎn)像王陽(yáng)明所說(shuō)的“知行合一”。知道只是實(shí)踐的開(kāi)始，實(shí)踐成功才是真正的知道。

國(guó)內(nèi)不乏格雷厄姆和巴菲特的信徒，他們都秉持價(jià)值投資理念，性格各不相同，投資策略和投資實(shí)踐也不一樣。可以確定的是，他們不會(huì)是下一個(gè)“格雷厄姆”或“巴菲特”。但他們都在用身體力行來(lái)證明價(jià)值投資在中國(guó)也是可行的。

回到去年的藍(lán)籌行情，很多人關(guān)心這究竟是曇花一現(xiàn)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，還是市場(chǎng)拉開(kāi)了向價(jià)值投資回歸的序幕。

事實(shí)上，A股市場(chǎng)的外部環(huán)境確實(shí)悄然發(fā)生了有利于價(jià)值投資的變化，外部監(jiān)管近年逐漸偏向引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)客戶和理性投資者開(kāi)始認(rèn)同白馬股，這些變化都有利于踐行價(jià)值投資理念。

當(dāng)然，對(duì)于真正的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資是內(nèi)心一以貫之的理念，風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)也就是風(fēng)動(dòng)和幡動(dòng)。