價值投資者的時代

2017年被稱為A股價值投資的元年。

從來沒有過這樣的一個年份，中國的價值投資者們大放異彩。在A股的歷史上，中國的價值投資者們第一次集體以傲人的收益率贏得了市場的認(rèn)可。

《陸家嘴》記者采訪了國內(nèi)多位價值投資的堅守者、倡導(dǎo)者和持之以恒的踐行者，他們在波詭云譎的A股市場當(dāng)中，在起伏波折的投機(jī)與投資的質(zhì)疑與困惑聲中，回歸投資的本質(zhì)，追求價值。

他們是市場中孤獨的烏龜，不僅與兔子競賽，也在與時間競賽。

他們的故事還沒有結(jié)束，他們的故事剛剛開始。

價值投資興起

作為A股第一代投資者，林園很慶幸自己在2003年做的那個決定。

2003年，中國股市還在熊市當(dāng)中掙扎，很多股民被深度套牢，股市的空氣中彌漫著悲傷與失望。而在上一輪牛市中全身而退的林園，則選擇殺回A股。

當(dāng)時，中國證券市場上價值投資潮流剛剛興起。

也是在那一年，但斌開始了自己的私募基金的生涯，并在2004年創(chuàng)建了深圳東方港灣，從那時候起，他開始買入貴州茅臺。

2004年年初，趙丹陽在深國投發(fā)行了首只非結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品赤子之心中國一期，被視為中國私募基金的起點。

同年，中國第一部《基金法》的施行，以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者開始在A股市場中踐行價值投資風(fēng)潮。以機(jī)構(gòu)投資者為中心，價值投資開始逐漸成為A股的主流投資理念。

在經(jīng)歷了2015年的創(chuàng)業(yè)板泡沫之后，從2016年年底開始，以白馬股和核心資產(chǎn)為代表的中國價值股迎來了投資的春天。

2017年，價值股大行其道，被視為價值股龍頭的貴州茅臺漲勢犀利，在一年的時間內(nèi)，股價上漲了113.07%。

價值派業(yè)績稱雄

在價值股獲得市場認(rèn)可的同時，在A股市場中向來“低調(diào)”的價值派投資者也在2017年大放異彩，集體亮出了可喜的成績單。

公募基金成為了2017年的最大贏家。

中國銀河證券基金研究中心把1998年～2017年主要類型基金的業(yè)績進(jìn)行全景展示，發(fā)現(xiàn)除了2006年、2014年，股票型基金和混合偏股型基金的平均年度收益均高于指數(shù)。

而在價值投資大行其道的2017年，Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場6152只非貨幣基金（份額分開計算）中，賺取了收益的基金高達(dá)65.60%。相比之下，A股3472只個股中，僅1102只漲幅為正，占比僅為31.74%。

以價值投資為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)投資者的投資能力日益凸顯。

一批優(yōu)秀的長期堅持價值投資的基金經(jīng)理也在堅守與成長當(dāng)中為持有人帶來了不俗的業(yè)績回報。

《陸家嘴》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至在自然任職年限達(dá)到3年以上的公募基金經(jīng)理當(dāng)中，幾何任職年化回報率超過10%的基金經(jīng)理就有38位，當(dāng)中大多數(shù)均為價值派的基金經(jīng)理。

林鵬是2017年當(dāng)之無愧的“網(wǎng)紅”基金經(jīng)理，他管理的東方紅睿華滬港深混合基金2017年凈值增長率為67.91%，成為全市場剔除分級基金后的偏股基金冠軍產(chǎn)品。林鵬所在的主打“價值投資”旗幟的上海東方證券資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品也屢屢創(chuàng)下2017年“日售百億”的銷售神話。

此外，興全基金的謝治宇、富國基金的朱少醒、大成基金的徐彥、上投摩根的杜猛、景順長城基金的余廣等價值派基金經(jīng)理同樣在投資道路上以長跑取勝。

其中富國基金的朱少醒任職12.38年以來，年化收益率高達(dá)19.78%，是A股基金經(jīng)理中任職年限10年以上年化回報率最高的基金經(jīng)理，價值投資之于他，十年如一日。

價值派私募基金經(jīng)理也在2017年揚眉吐氣、重振雄風(fēng)。

中國最早的價值投資人林園、但斌、王春秀、鐘兆民等私募大佬在2017年均錄得了不俗的收益，林園管理的林園投資2號2017年上漲了120.91%，但斌旗下的馬拉松全球錄得104.39%的收益率。

景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、重陽投資等巨艦級價值派私募在2017年也迎來了業(yè)績與規(guī)模的雙豐收。

價值投資在中國可行嗎？

中國適合做價值投資嗎？

前東方資管董事長陳光明是中國最杰出的價值投資者之一，在離任東方資管之前，他就曾經(jīng)說過，在中國做價值投資看起來并沒有很好的土壤。

首先，由于估值較高、上市公司的資本回報不夠高，適合價值投資的標(biāo)的不是太多。

其次，上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷的較多，回報股東意識不強(qiáng)，即使在再投資回報明顯下降的情況下也不樂于回報股東，從而產(chǎn)生比海外成熟市場更多的價值陷阱。還有某些上市公司的誠信問題和信息披露問題，會導(dǎo)致價值判斷出現(xiàn)偏差。

三是市場的不成熟導(dǎo)致的巨幅波動。

但他同時指出，恰恰因為這樣，中國股市也為價值投資者提供了機(jī)會，只要回避了在中國做價值投資的缺陷，同時堅定不移地走在這條道路上，超額收益還是很明顯的。

高毅資產(chǎn)的董事長邱國鷺認(rèn)為，中國資本市場在投資標(biāo)的、監(jiān)管人、管理人、客戶都在發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，這是有利于長期投資、基本面投資、價值投資的。