長跑老將董承非：更看重風(fēng)險與收益的匹配度

2018年，公募基金已經(jīng)迎來了行業(yè)發(fā)展的20周年，董承非是仍然堅守在公募基金一線為數(shù)不多的基金老將之一。

董承非現(xiàn)任興全基金管理有限公司副總經(jīng)理、基金管理部投資總監(jiān)，目前正在管理的基金包括興全趨勢、興全新視野。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2013年10月28日擔(dān)任興全趨勢投資基金經(jīng)理以來，董承非任職期間回報為148.177%，年化回報22.77%。2007年2月6日到2015年12月31日他在擔(dān)任興全全球視野基金經(jīng)理期間，收獲回報368.02%，年化回報18.93%。

長跑健將、長跑明星，這是媒體喜歡貼在他身上的標簽，也許單個年份的排名并不突出，但是把時間拉長，他的業(yè)績總能夠躋身行業(yè)最前列。

2003年，董承非從上海交通大學(xué)碩士畢業(yè)后加入興業(yè)全球，參與公司籌備，當(dāng)時他負責(zé)金融工程分析，2004年公司成立后負責(zé)研究食品飲料與通信電子行業(yè)，2006年兼任興全全球趨勢的基金經(jīng)理助理。

自2007年初，董承非的基金經(jīng)理生涯正式開啟。2007年2月至2015年12月他擔(dān)任興全全球視野基金經(jīng)理，2012年12月至2013年12月?lián)闻d全商業(yè)模式優(yōu)選（LOF）基金經(jīng)理，2013年10月起擔(dān)任興全趨勢投資基金經(jīng)理。2015年7月1日起擔(dān)任興全新視野發(fā)起式基金經(jīng)理，其中他自掏腰包認購500萬元。

熊市入行的記憶，讓董承非特別注重風(fēng)險的防范，投資風(fēng)格偏謹慎。“2003年、2004年正處熊市，整個市場一天交易幾十個億，非常清淡，對我的影響很大。”他曾經(jīng)在接受媒體采訪時說。

興全基金注重風(fēng)險控制的傳統(tǒng)也塑造了他的謹慎均衡的投資風(fēng)格。他說：“公司幾個前輩對我的影響很大，總經(jīng)理楊東、副總經(jīng)理杜昌勇、投資總監(jiān)王曉明都是偏謹慎的投資風(fēng)格。”

多年來，董承非一直堅持從公司基本面出發(fā)挖掘公司價值，他管理的幾只基金，都呈現(xiàn)出長期業(yè)績穩(wěn)健持續(xù)的特點。

董承非在接受《陸家嘴》采訪時表示，在自己十幾年的投資過程中，投資框架也在不斷地進化，也在一直努力去不斷完善自己的投資體系。

在2013年以前，董承非偏好低估值個股，選股時對市盈率的要求較為嚴苛，但因此也錯過了不少成長股的投資機會。在2013年成長股行情中，他對此做了反思，意識到估值只是控制風(fēng)險的方法之一，在投資框架中加大了成長增速、市值空間等因素的權(quán)重，以更加開放的視角拓展了觀察領(lǐng)域和選股外延。

談起多年投資心得，董承非表示，市場在不同階段有不同的呈現(xiàn)方式，如果基金經(jīng)理操作風(fēng)格比較單一，那么在某個階段可能就會比較被動。投資需要在保持基本的投資價值觀的同時，積極調(diào)整步伐順應(yīng)市場風(fēng)格，保持一定的靈活度。在堅持與求變之間把握好“度”，是基金經(jīng)理的必修課。

《陸家嘴》：你在公募基金從業(yè)已經(jīng)超過14年，是目前國內(nèi)最資深的公募基金經(jīng)理之一，選擇加入公募基金，當(dāng)時的想法是什么？

董承非：在我個人看來，投資是一種挑戰(zhàn)性很強的工作，而且在工作過程中需要去接觸很多最前沿最新的信息，同時這個行業(yè)的評價標準比較客觀。投資的這些屬性跟自己的性格比較契合，也是自己的興趣所在，所以選擇了這個行業(yè)。

《陸家嘴》：從什么時候開始，你開始確立起自己的一套投資方法？

董承非：關(guān)于投資方法論問題，其實還在上學(xué)的時候就閱讀了不少巴菲特的相關(guān)書籍，所以在進入投資行業(yè)之前就已經(jīng)有了一定的認知，基于企業(yè)的基本面進行價值投資的邏輯已經(jīng)形成。當(dāng)然在接下來的十幾年的投資過程中，這些投資框架也在不斷地進化，也在一直努力去不斷完善自己的投資體系。

《陸家嘴》：請用一句話來形容自己的投資風(fēng)格或者定義自己。

董承非：均衡，不拘泥于某一種特定的投資方式。既做擇時，也做價值，套利也會參與。換句話說就是更看重的是去評估風(fēng)險與收益的匹配度，在風(fēng)險可控的前提下，選擇勝率較大的投資方式跟路徑。《陸家嘴》：在過去十幾年的投資生涯中，你經(jīng)歷了A股市場多次牛熊轉(zhuǎn)換，在你記憶當(dāng)中，對你影響最為最深刻的事件或者時刻是什么？

董承非：印象最為深刻的是2008年金融危機。當(dāng)時的A股市場整體一片哀鴻，我自己管理的基金第一大重倉股也出現(xiàn)了大幅下挫。人生第一次經(jīng)歷這么劇烈的熊市，市場風(fēng)險偏好的大幅降低，賺錢效應(yīng)下降，至今都印象深刻。

《陸家嘴》：你還記得自己第一次投資成功的經(jīng)歷嗎？

董承非：第一次投資成功的標的讓我在一年的時間賺了5倍多。當(dāng)時這家公司剛剛吸收合并另一家公司上市，我們對它的研究十分深入，認為公司的競爭力很強，業(yè)績會很好。所以我們買了相當(dāng)多的股份，持有了一年多的時間，賺了5倍多。

《陸家嘴》：經(jīng)歷了中國股市的起起落落，作為中國最資深的基金經(jīng)理之一，你是怎么看價值投資的？

董承非：個人認為價值投資其實是一種基于企業(yè)基本面的投資，是一種對企業(yè)未來價值進行判斷，評估之后進行貼現(xiàn)的投資方式。所以價值投資并不等同于簡單的低估值投資。

《陸家嘴》：你怎么看價值投資與長期投資的關(guān)系？

董承非：長期投資是一種時間維度的概念，而時間是價值投資的朋友。

《陸家嘴》：價值投資在中國是否長期可行？

董承非：個人認為是可行的，市場已經(jīng)有很多成功的價值投資案例，中國的投資者也已經(jīng)越來越認可價值投資的長期貢獻。

《陸家嘴》：在具體投資當(dāng)中，你買入股票和賣出股票的標準分別是什么？

董承非：業(yè)績增速與估值是否匹配。被低估且未來業(yè)績增長確定則是買入的選擇，反之則會選擇賣出。

《陸家嘴》：你是否會常常復(fù)盤自己的投資？你認為自己犯過最大的錯誤是什么？

董承非：復(fù)盤，學(xué)習(xí)，這是投資的日常工作一部分，自然是堅持的。最大的錯誤應(yīng)該是2015年為了規(guī)避系統(tǒng)性的風(fēng)險，將自己長期看好的一家新能源行業(yè)公司賣掉。

《陸家嘴》：你如何看待2018年的投資形勢，接下來市場風(fēng)格會否轉(zhuǎn)換？

董承非：個人認為目前的A股市場可能會更多地呈現(xiàn)出一種結(jié)構(gòu)性行情。2018年繼續(xù)上演2017年的藍籌單邊上漲行情的概率不大。相較而言，更看好中證500的走勢。

《陸家嘴》：你目前最關(guān)注哪些行業(yè)和投資機會？

董承非：關(guān)注的行業(yè)較多，更多的偏消費、娛樂、高端制造、新能源。

《陸家嘴》：未來A股有可能會出現(xiàn)大的趨勢性行情嗎？

董承非：從一個長期的維度來看，我們對中國經(jīng)濟充滿信心。而資本市場是對經(jīng)濟體的反應(yīng)，所以未來A股市場依舊充滿著投資機會。