路博邁劉頌：必須先把產品業績做出來

近兩年來，多家外資資管巨頭在中國設立外商獨資企業（WFOE），WFOE在中國證券投資基金業協會（AMAC）登記備案后，外資資管機構可以直接在國內募資，然后投向資本市場。路博邁（N euberger Berman）便是其中之一。2017年11月9日，路博邁投資管理咨詢（上海）有限公司（下稱“路博邁中國”）作為私募基金管理人，正式在中國證券投資基金業協會 登記備案。備案完成后，路博邁中國可以直接在中國發行和管理私募基金。

“我們致力于成為中國領先的投資管理公司，并在股票、固定收益、多元資產、量化投資和另類投資領域提供我們的定制產品解決方案。”路博邁中國業務負責人及總經理劉頌告訴《陸家嘴》記者。

劉頌在資產管理行業有著豐富的工作經驗，他在獲得上海交通大學電子工程理學士后去英國留學，獲得了英國牛津大學工商管理碩士學位。他在金融行業的起點是在倫敦的Rothschild投資銀行部；之后他在中國香港及中國內地分別效力景順（Invesco）和景順長城（Invesco Great Wall），擔任不同的機構銷售及管理職位長達6年。2012年底，他開始擔任德意志資產管理（Deutsche Asset Management）大中華區主管，負責拓展區內業務。加盟路博邁之前，劉頌為海富通基金管理有限公司總經理。

作為一家國際資管巨頭，路博邁也正是看中了劉頌在國外和國內的從業經歷——了解海外資管機構的運營模式，同時對中國資本市場也非常熟悉。

路博邁于1939年成立，截至2017年12月31日，管理資產規模達到3029億美元，主要的客戶為退休金、主權財富基金等機構。路博邁旗下的產品包括股票、固定收益、私募基金和對沖基金等，其中固定收益規模達到1301億美元，股票資產1038億美元，另類資產690億美元。

優勢策略的中國版

《陸家嘴》：可以介紹一下路博邁在中國市場投資的歷史嗎？

劉頌：我個人總結國內資本市場開放大概有三波。 第一波就是外資通過合資的方式，在國內建立合資的基金管理公司。當時路博邁沒有參與，這和路博邁本身的文化有關，我們是一家合伙人公司，這不是我們的首選方式。

第二波就是把海外的錢投到中國市場，主要通過QFII和RQFII。這一波路博邁是非常積極參與的，我們很早就開始投資中國。另外我們在國內其實也有不少大型機構客戶，包括國內的包括一些大型保險公司和社保都有組合讓路博邁來管理，只是在零售這一塊參與得比較少。

第三波其實就是WFOE，我們2016年的11月第一批拿到WFOE工商登記，去年的11月完成協會的備案。

在路博邁的全球風控體系中，其實早就有一套關于投資中國市場的體系，投資中國一直是全球策略的一部分。我舉個例子來說，我們的EMD（Emerging Market Debt，即新興市場債券）是一個全球的策略，投資于全球新興市場債券，中國債券也是其中很重要的一部分。對于中國資產的投資，路博邁在研究、投資和風控上，其實都已經有一套現成的系統，這個是我們可以依賴的基礎。

《陸家嘴》：在進入中國市場之后，你們未來有什么樣的計劃？

劉頌：路博邁一方面看重中國龐大的資產管理市場，希望幫助中國的機構和投資者進行資產配置；另一方面，作為投資標的，中國在全球資產配置中的重要性越來越高。

中國資產的收益和其他國家相關性非常低，一旦加入全球資產配置的模型會使整個模型的有效性提高很多。通過WFOE，我們既可以完成中國業務布局，也可以幫助路博邁更加深入地了解中國市場。

我目前最主要的工作就是搭建團隊，把路博邁有優勢的投資策略本地化，做出中國版本。中國版做出來之后意味著我們可以在中國進行募資和投資，同時這個策略也會成為路博邁全球策略的一部分，可以增加全球策略的競爭力。

《陸家嘴》：路博邁哪些投資能力是特別強的呢？

劉頌：路博邁的新興市場的股票和新興市場債券投資方面都是很強的，我們新興市場債券現在大概管理的規模接近200億美元。另外我們有一個很強的策略——高收益債券，全球大概管理450億美元資金，這兩個策略跟中國的債都是很有關系的。這也就意味著我們中國固收團隊非常重要，從投資的角度就需要有一個中國的研究和投資的團隊。

我們的大類資產配置策略在全球來說也是很強的。大類資產配置這幾年在國內很火，當利率下降，整個資產收益下降的時候，通過資產配置，可以作為新的阿爾法來源，得到更好的回報。國內現在出現越來越多的FOF，這其實就是一種大類資產配置的方式。國內一些大型機構投資者，包括社保都有讓路博邁來做全球大類資產配置。

我們還有一個非常有特色的PE策略，一般投資PE都是作為LP（有限合伙人），但是我們是做GP（普通合伙人）。這個策略全球能做的公司很少，我們是第一家做的，目前規模也是最大的。我們一般都是投資已經比較成熟的行業龍頭的PE，很快就能夠分到管理費和業績提成，現金流非常好。

隨著我們在中國市場業務的發展，我們以后也會考慮在國內能不能做同樣的PE策略。

《陸家嘴》：那你們目前團隊建設的怎么樣了？

劉頌：目前我們的固收、股票和另類投資團隊都已經搭建完成或者接近完成，其中固收團隊進展最快，目前已經開始發行第一期產品。

接下來計劃還會發行QDLP產品以及量化股票產品。

明年我們會考慮一些PE類的產品，這樣的話，其實接下來三到五年，我們在國內要做的投資框架基本上就搭建完成了。

按行業規律辦事

《陸家嘴》：和國內的投資機構相比，路博邁會有哪些不同？

劉頌：我們的投資團隊一般都有兩個身份，他是作為我們本地中國團隊的成員，比如說債券的團隊成員，同時他也是我們全球策略中的新興市場債券團隊的成員。從投資的角度來說，很多的風控措施都需要達到路博邁全球新興市場債券的要求，我們的債券團隊自身也會有一套很完整的在中國使用的風控策略。

《陸家嘴》：你們的債券團隊買入一個債券的時候需要事前獲得全球團隊的批準嗎？如果意見不一致怎么辦？

劉頌：我們國內對WOFE有一個要求，就是下單一定要是在國內。我們并不需要得到批準，基金經理有決定權。只是美國總部有一套風控流程在我們的組合背后運作，當然這個流程中涉及的風控要素、合同規定等都是從開始就設定完善的。

也許會發生國內的基金經理與總部在投資意見上有所分歧的狀況，那么我們的基金經理就需要和EMD全球總監去討論，來說服EMD全球總監。不過只要不涉及風控等硬性標準，最終的決定權依然是在國內。

這樣既獨立也融合的模式是有好處的，我們在國內投資更多的是從國內的角度去思考問題，路博邁可以提供一個全球的視角。我們之前比較不同的債券，可能是國內的幾個公司之間；但是站在全球角度來說，我們甚至可以拿這個債券和其他新興市場的債券去做比較，最后再做出投資決定。

《陸家嘴》：你們有給今年定下目標嗎？

劉頌：就像剛才說的，我們今年已有產品發行計劃，對量不會有太大的要求。一開始我們在渠道里面還沒有足夠影響力，必須先把產品業績做出來。我們這個行業是靠數字說話的，誰的業績好投資者就會買誰的產品。

我加入路博邁的時候，也有自己深入的思考，這是一個合伙人機制的公司，看東西還是看得比較長遠的。路博邁有79年的歷史，能夠一步步做大意味著這家公司對資產管理行業是足夠了解的。這個行業本身其實是有一些規律性的，有他的science（科學），是有一定科學的道理在里面的。這些東西公司的合伙人都非常了解，所以我覺得我們并不著急。