一個古典VC的“背叛”

2018年4月13日，以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)的比特幣重新站上8000美元，沉寂兩個月的幣價突然暴漲，給不少空頭潑了一盆冷水，區(qū)塊鏈再次成為炙手可熱的話題。

迷霧重重的區(qū)塊鏈背后隱含了什么樣的顛覆性技術(shù)？究竟是新機(jī)遇還是新泡沫？圈內(nèi)人士如何看待？帶著這些問題，《陸家嘴》雜志邀請到德鼎創(chuàng)新基金（原德豐杰龍脈基金）合伙人王岳華，講述他在這個行業(yè)里投資的故事，并分享對區(qū)塊鏈前景的看法，為后來者提供忠告。

王岳華擁有18年半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗，在2011年加入德豐杰龍脈中國基金團(tuán)隊，德豐杰龍脈中國基金現(xiàn)更名為德鼎創(chuàng)新基金。

德鼎創(chuàng)新基金（原德豐杰龍脈中國基金）自2006年成立以來共管理3只美元基金與4只人民幣基金，2017年又成立4只區(qū)塊鏈基金。

王岳華曾在Garmin SiRF、加拿大4G芯片供應(yīng)商Wavesat、北美手機(jī)功放供應(yīng)商RF Micro Device外資公司供職，之后投身電子通信產(chǎn)品、電商、無線心電傳感器三個創(chuàng)業(yè)項目。在18年的從業(yè)經(jīng)驗里從事市場開發(fā)、技術(shù)支持以及渠道銷售等不同的工作崗位。

他擁有臺灣交通大學(xué)的電信工程碩士學(xué)位，并于IEEE Transaction 發(fā)表數(shù)篇關(guān)于微波技術(shù)的技術(shù)文獻(xiàn)。

2012年投身區(qū)塊鏈

德鼎創(chuàng)新基金，與其美國、日本、韓國、以色列的兄弟姐妹基金一同從全球視角關(guān)注科技新機(jī)遇。

王岳華告訴《陸家嘴》記者，德豐杰基金創(chuàng)始人Tim Draper目光前瞻而又精準(zhǔn)，早在2000年，德豐杰就開始布局互聯(lián)網(wǎng)；同樣，在2008年中本聰發(fā)表比特幣論文后，Tim Draper開始關(guān)注數(shù)字貨幣行業(yè)。

彼時區(qū)塊鏈的概念尚未出現(xiàn)，直到2010年，華爾街的分析師研究比特幣背后的架構(gòu)發(fā)現(xiàn)，分布式賬本由一個個區(qū)塊鏈接起來，于是將它命名為區(qū)塊鏈，隨后基于區(qū)塊鏈的其他應(yīng)用也逐漸進(jìn)入視野。

區(qū)塊鏈點對點加密、分布式存儲的特性讓德豐杰看到它未來在金融領(lǐng)域的前景，在2012年Tim Draper進(jìn)入數(shù)字貨幣領(lǐng)域投資，到2014年，中國團(tuán)隊也跟隨Tim Draper的步伐，尋找區(qū)塊鏈項目的投資機(jī)會。

今年4月12日，Tim Draper通過Reddit發(fā)文說：“我認(rèn)為2022年比特幣價格會漲到25萬美元，相信這點。別人可能會認(rèn)為你瘋了，但請相信。它正在發(fā)生，而且將會非常棒！”

股權(quán)投資還是通證投資？

去年，通證經(jīng)濟(jì)興起，這種不同于股權(quán)、債權(quán)的新經(jīng)濟(jì)引發(fā)了人們對未來的無限暢想，以往的金融中介似乎被顛覆，不少股權(quán)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)νㄗC進(jìn)行投資，投資人也被圈內(nèi)劃分成“古典”投資人與區(qū)塊鏈投資人。

“德鼎創(chuàng)新基金之前是常規(guī)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，2014～2015年國內(nèi)通證投資沒有流行起來。”王岳華回憶，“那時我們看了不少區(qū)塊鏈公司，它們基于區(qū)塊鏈提供技術(shù)開發(fā)解決方案，應(yīng)用于政務(wù)系統(tǒng)、銀行結(jié)算系統(tǒng)等，但在收入、利潤方面相當(dāng)辛苦，所以雖然我們進(jìn)入行業(yè)時間較早，但在2014～2015年并沒有進(jìn)行任何投資?！?/p>

直到2016年，德鼎創(chuàng)新基金真正開始進(jìn)行區(qū)塊鏈項目的股權(quán)投資與通證投資，2017年成立了四只專門投資通證的基金。在2017年的通證投資熱潮中，德鼎創(chuàng)新基金參與的通證投資項目接近20個，項目范圍包括中國、美國及歐洲。

從投資數(shù)量來說，相比新興區(qū)塊鏈VC每年投50個到100個項目，德鼎創(chuàng)新基金參與的項目并不多；從投資額度來看，德鼎創(chuàng)新基金單個項目投資額度從上百個以太坊至上千個以太坊不等。

“對于新興的區(qū)塊鏈基金而言，股權(quán)投資與通證投資最明顯的不同就是節(jié)奏速度，以往一個項目可能看三個月六個月，現(xiàn)在可能只要一周?！蓖踉廊A談道。

區(qū)塊鏈的投資邏輯

區(qū)塊鏈的投資世界并不比股權(quán)投資世界平靜，德勤在去年發(fā)表報告稱，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)逐漸興起，在全球范圍內(nèi)誕生了約26000個區(qū)塊鏈項目，其中92%的項目在過去兩年里走向了消亡。

失敗率高企、應(yīng)用落地難、炒作大于價值，區(qū)塊鏈項目如何去蕪存菁成為當(dāng)下投資人最關(guān)注的話題。

王岳華認(rèn)為，投資區(qū)塊鏈項目的時候，關(guān)鍵要看這個項目到底解決什么問題，創(chuàng)造出什么價值，這跟以前看股權(quán)投資項目的維度是一樣的。

“首先我看你的市場，如果你做智能合約市場，現(xiàn)在這個市場有以太坊、量子鏈和小蟻，你是什么地位？你有什么樣的能力可以去跟他競爭？如果你做的是垂直市場，像共享經(jīng)濟(jì)智能合約市場，現(xiàn)在在共享經(jīng)濟(jì)智能合約市場，美國有什么團(tuán)隊在做，你有什么競爭優(yōu)勢？你做的市場天花板有多大？”

目前區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者中不乏一些投機(jī)人物，在王岳華看來，盡調(diào)時必須對創(chuàng)業(yè)者深入挖掘，“創(chuàng)業(yè)者的發(fā)起人怎么樣？合作伙伴怎么樣？技術(shù)團(tuán)隊又是怎樣？做過怎么樣成功的案例？為什么今年做區(qū)塊鏈？合伙人之間認(rèn)識多久？”而看人正是以往傳統(tǒng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的強(qiáng)項。

在產(chǎn)品維度，王岳華將通證經(jīng)濟(jì)模型引入到考量范圍，運營生態(tài)體系的自循環(huán)自增長與通證的使用需求是他最為看重的因素。

區(qū)塊鏈賽道

早期，區(qū)塊鏈和比特幣的項目更多地扮演著“貨幣和支付解決方案”的角色，如今，智能合約幫助區(qū)塊鏈應(yīng)用到各行各業(yè)，如金融、物聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)容分發(fā)、藝術(shù)品、通信和社交等。

德鼎創(chuàng)新基金對美國和中國的區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)有著不同的戰(zhàn)略布局。在美國，區(qū)塊鏈底層技術(shù)的進(jìn)一步開發(fā)值得關(guān)注，而在國內(nèi)，由于技術(shù)差距與市場需求，應(yīng)用層面的項目更受到青睞。

“區(qū)塊鏈的通證經(jīng)濟(jì)模型，必須運用在一個生態(tài)中，所以我們會看流量最大的應(yīng)用?！蓖踉廊A談道，“與區(qū)塊鏈結(jié)合最適當(dāng)?shù)膽?yīng)用是游戲，游戲?qū)⑹亲羁炻涞氐捻椖俊Ｒ驗橛螒虮緛砭陀泻芏嗟牡谰叻e分，把道具積分這些轉(zhuǎn)換成數(shù)字貨幣的形態(tài)，并由基于區(qū)塊鏈協(xié)議技術(shù)來實現(xiàn)?！?/p>

然而，區(qū)塊鏈技術(shù)問世已超過十年，在公眾看來真正落地的應(yīng)用似乎并不多，王岳華認(rèn)為，一是由于市場目前不成熟，二是法律法規(guī)問題，但展望未來，隨著市場發(fā)展與相關(guān)法律法規(guī)的完善，區(qū)塊鏈將很快融入到生活中。