“新鮮派”基金經理李耀柱

尋求基本面與技術面共振的投資機會，在李耀柱看來，并非不可能。

集研究派+實戰派于一體的高手

在國內基金公司當中，基金經理一直有兩大派系的存在，一種是研究員出身的研究派，另外一種是交易員出身的實戰派。其中，李耀柱屬于少見的集研究經驗和交易實戰經驗于一體的基金經理。他在從事交易和研究工作期間對投資的堅持和思考，讓他走上了一條與眾不同的公募基金經理成長路。

說起成長，李耀柱追溯了2007年的超級大牛市，他的投資生涯事實上從那個時候就開始了。

2006年，李耀柱拿著家里給的本金，在牛市的氛圍中一舉賺了3倍，對于大學生而言，這是一個巨大的成功。但很快，在金融海嘯的襲擊下，2008年A股港股暴跌，利潤回撤了大部分。這讓他認識到專業投資的重要性，后來到香港學習金融工程。研究生畢業之后，李耀柱進入了廣發基金中央交易部擔任股票交易員，一做就是4年。

在很多人的印象中，交易員的工作就是聽指令、下單。但其實機構的交易員工作并非僅是下單，他還需要擁有專業的判斷，這對李耀柱來說是很好的鍛煉。在擔任交易員期間，初出茅廬的李耀柱密集接觸到當時廣發基金最優秀的一批基金經理，這些如今投資圈中的大佬，都成為李耀柱投資道路上的導師，讓他受益頗豐。

交易員的身份，讓李耀柱可以直接觀察到每一位基金經理的投資風格，勤奮好學的他總是不厭其煩地向基金經理們請教買賣股票的邏輯和對基本面的看法，并讓其慢慢地形成了注重基本面的投資理念，投資能力快速成長。

“我發現每位基金經理買股票背后都有很深的邏輯作為支撐，他們有自己的投資理念和框架，這也促使我形成了自己的投資理念，那就是長期投資制勝之道是從基本面出發，選股票一定要選好的行業，公司治理非常重要?！?/p>

也正是因為這樣，4年的交易員生涯之后，李耀柱又開始轉到研究員的崗位上，對上市公司基本面的研究和挖掘日益深入，并逐漸形成了自己的一套選股邏輯。

首先，投資要選擇好的賽道，要選擇至少未來3～5年處于高速發展的景氣行業。

第二，從好行業當中篩選優秀的公司。如何選公司，李耀柱從前輩們的經驗中總結認為，可以從公司管理層入手，優秀的管理層是支撐公司發展格局的基礎。

在這樣的投資邏輯下，李耀柱在2016年11月管理自己的第一只主動型基金——廣發滬港深新起點的時候，就開始專注于精選這種好行業當中的好公司。

從廣發滬港深新起點的定期報告可以發現，從產品成立伊始，騰訊控股就一直穩居該基金的第一大重倉股。2017年，騰訊控股大漲了114%，而李耀柱管理廣發滬港深新起點當年錄得49.79%的回報，在195只股票型基金中排名第4。

為什么買騰訊控股？李耀柱的邏輯有兩個。

騰訊背靠游戲行業，科技的發展會推動游戲行業越做越大，未來人們在虛擬生活和的現實生活的時間將各占一半，騰訊在游戲領域的發展空間相當龐大。

騰訊有前沿的技術、有龐大的用戶群體，是絕對領先的龍頭。

尋找技術面與基本面共振機會

2018年3月份，中美貿易戰的打響讓全球市場暗流涌動。

3月23日，恒生指數遭遇“黑色星期五”，盤中驚險失守三萬點。但在周末過后的兩個交易日，隨著市場憂慮情緒的緩解，恒指連續反彈。

趁著反彈，李耀柱果斷地進行了大筆減倉。果不其然，貿易戰升溫，恒生指數在隨后幾天內再度跌穿三萬點。在這個時候，躲過了一波大跌的李耀柱又開始慢慢提升倉位。

對李耀柱來說，這樣的操作并非炫技，而是多年交易員的經驗練就的敏銳盤感。

“4年的交易員生涯，讓我對市場的波動非常敏感?！崩钜f，在3月26日的港股反彈中，他首先觀察到開盤時的大量賣單，其次就是滬港通資金跟進量少，說明追漲的資金并不多，而貿易戰也并非一朝一夕的事情，預計會在一段時間讓港股處于震蕩階段。正是這種交易員練就的觀察力，讓他果斷做了減倉的決定。

除了對市場趨勢的敏銳把握，李耀柱對行業和個股趨勢也有獨到的判斷。早在2013年移動互聯網的機會到來之前，他憑借敏銳的市場感覺提前捕捉到了這波行情，在擔任研究員期間，他向基金經理推薦了唯品會、奇虎等具備互聯網基因的優質公司。

與他喜愛的科技行業一樣，李耀柱在生活中也是個興趣廣泛、樂于接受學習新鮮事物的80后。

在擔任研究員期間，他幾乎什么行業都有所涉獵。

在廣發國際業務部期間，他一個人就關注了五六只行業指數，從醫療保健、房地產、農業、生物科技到債券，他幾乎全面覆蓋。

他甚至還管理過一只債券基金。一直專注股票投資的他，為了管好廣發亞太中高收益債券型基金，他趁周末和假期加強學習宏觀策略和債券投資知識，并在2015年和2016年分別錄得了16.30%和13.41%的回報，同類排名分別為4/108和23/130。

除此以外，李耀柱還是一個編程愛好者。為了擴大股票的覆蓋面，李耀柱請了一位量化投資的助手，幫助他利用量化模型通過特定的量化指標找到好公司。

在積累了交易技術、多方面研究能力之后，回到投資，李耀柱認為，投資的本質還是應該去尋找那些能夠穿越周期的價值，回歸基本面本身。

“尋找基本面與技術面共振的投資機會并非完全不可能。”李耀柱解釋道，在他看來，找到好的公司是獲取長期收益的基礎，而當市場出現趨勢性風險的時候，則可以利用自己的交易實戰經驗做好倉位管理，規避風險。

如何識別優秀的科技公司？

哪些行業會引領未來？在李耀柱看來，非科技莫屬了。

從近代歷史的角度來看，每一次工業革命都是一場科技革命。現在，中國經濟已進入速度變化、結構優化、動力轉換的新常態，以科研成果和技術創新為內在驅動力的企業蘊含著巨大的發展潛力和投資價值。

另一方面，資本市場改革引導“獨角獸”回歸，A股市場的科技股格局將會重塑，科技類主題將成為未來市場的一條投資主線。

如何找到優秀的科技公司呢？根據多年跟蹤科技股的經驗，李耀柱認為，科技公司成長的背后有三個重要的原因。

優秀的科技公司都有核心的靈魂人物。喬布斯對蘋果近乎偏執的堅持、亞馬遜的索貝斯在“對長遠目標例行‘簽到’”理念下對技術的不斷投入等，這些靈魂人物的視野與洞察力是一般投資人無法比擬的。只有在這樣的靈魂人物帶領下，科技公司才能夠不懼股東為實現短期利益的脅迫，堅持公司長期利益，堅持按照既定戰略布局。

靈魂人物固然重要，但是公司所在的賽道也非常重要。在判斷一家公司未來趨勢時，首先要判斷公司所在的賽道是不是一個未來值得投資的賽道，公司所投入的方向是不是這個賽道上面必需的元素。當下，李耀柱看好的科技領域包括互聯網、生物科技、人工智能、高端制造、無人駕駛等行業。

公司的核心壁壘和體制也是很重要的元素。一個公司是否有一個合理的KPI設置，是否有強大的團隊，團隊內部是否有狼性的團隊進行競爭都是一個公司是否可以優勝于同行和自我進化很重要的特點。

“具備上述條件的科技公司，我們都認為是優秀的未來有增長的潛力的公司?！崩钜硎?，投資者都喜歡用財務指標來衡量一家公司的投資價值，如在成長股中用得很多的PEG指標市盈率（P/E）/企業利潤增長率（Growth）。但在其看來，投資既是一門科學，也是一門藝術。按照彼得林奇的選股標準，PEG小于1的公司估值是合理的，但超過1的公司是否就不值得投資？李耀柱認為，這還得具體看投資標的的成長性以及投資人的風險收益目標。

作為一名追求長期收益的投資人，他會關注財務指標，但更關注公司的商業模式、企業經營、競爭優勢。

“所以回歸的科技股的投資，合理的估值是我們進行投資的必要非充分條件?！崩钜赋?，此外，靈魂人物的方向、公司所處的賽道和公司的核心壁壘以及體制才是他重點考量的因素。