摘 要：隨著我國改革開放的不斷推進，社會主義市場經濟的不斷發展，煤炭企業的轉型更加深入，煤炭企業的生產規模的進一步擴大，需要投入越來越多的資金。而當前煤炭市場的不景氣，多數銀行只收不貸增加了煤炭企業融資的難度，資金短缺問題已嚴重影響到了煤炭企業的發展壯大。基于對煤炭企業發展歷程及現狀認識和了解的基礎上，本文發現多數煤炭企業融資大部分來源于銀行，融資渠道單一，且許多煤炭企業在經營中資源配置不合理，使得煤炭企業內部資金的積累收到一定的限制，從而導致了企業內向籌資遠遠滿足不了煤炭企業轉型的需要。因此本文通過拓寬煤炭企業的融資渠道，“剝離”煤炭企業經營中效益不佳的產品等新的思路和渠道來解決煤炭企業融資苦難的問題。

關鍵詞：煤炭企業；銀企聯動；集優放劣；拓展融資

引言

自2008年經濟危機以來，我國整體經濟處于下行狀態，經濟的高速增長已經成為過去式，煤炭價格更是持續下跌，這對煤炭行業是一次巨大的打擊。根據中國太原煤炭交易綜合價格指數（周點）顯示，煤炭價格指數從2014年1月3日的99.05點一路下滑到2014年12月26日的82.14點，煤炭市場整體處于不景氣狀態。除此之外，原煤的產能過剩、供需不均衡、產量走低、國家政策、國外煤炭的沖擊使得煤炭企業的經營舉步維艱。煤炭企業經營周期長、融資渠道單

一、再加上如今煤炭市場的低迷，煤炭價格跌幅較大，有些煤炭企業為了維持現金流，甚至寧可虧損也不停產，出現了大量的“僵尸”企業。

在這樣的背景下，本文從銀行貸款和企業內向籌資兩個角度出發，結合經濟學、管理學等相關的理論，通過煤炭企業理解和深入的當前煤炭企業的融資狀況和融資特點，與煤炭企業的融資模式分析的發展提高探究，為煤炭企業提高融資條件，拓寬融資渠道，改變發展模式提供參考。同時，也可以為其他行業的解決類似的問提，優化融資方式提供一定的借鑒。

一、相關理論基礎

（一）融資的發展歷程

20世紀50年代，西方學者開始研究融資問題。美國學者莫迪利亞尼和米勒出版了“資本成本，公司財務和投資管理”。Stiglitz和Weiss（1981）指出指出逆向選擇的存在會增加信貸市場的風險，提高訂立合同的成本。由于債權人與債務人之間缺乏交流，導致信雙方的息不對稱，債權人以及債務人不能及時、準確的了解項目的盈利能力等信息，從而導致相反的選擇。然而，由于資金流向無法及時、準確的掌握，同時也有道德方面的風險。為了克服逆向選擇和道德風險，各商業銀行要對借款人收費的風險溢價，但它也是借款人被迫將資金投入高風險，高回報的項目，最終增加了違約風險。Shyam Sunder 和 Myers（1999），Hovakimianetal（2004）等人分析認為上市公司的融資順序是首先內融資，其次外債融資，最后股權融資。但我們應根據中國的國情、煤炭行業的現實情況、市場環境、銀行與煤炭企業的信息的對稱性、適當運用國外融資的相關理論探索煤炭企業當前及未來的融資渠道和發展方式。

（二）融資的概念

融資是公司或企業依據自身的條件、生產經營狀況、資產擁有的狀況、公司對未來的盈利預期和規劃、以及公司的業務發展需要，經過嚴謹的分析、科學的預測和膽大的決策，采取相應的措施，通過一定的渠道尋求投資人和債權人，以達到籌集資金的目的，通過投資人提供的大量資金，來滿足公司經營生產以及未來發展的需要的理財行為。一般來說，一個公司的融資行為，并尋求投資者來籌集資金的過程。融資一般分為由政府直接融資和間接融資，直接融資，個人直接進入一系列的直接融資活動，以及資金的直接融資，可直接用于消費和生產。間接融資是通過金融機構的媒介來獲取資金，比如，企業銀行，信托公司進行融資等。

（三）融資的方式

企業的資金來源主要為外向籌資和內向籌資。內向籌資是指企業在生產經營，企業的利潤和業務流程的繁殖資本積累的預期收益的過程。企業外部資金是企業依靠外向籌資過程中，包括直接幫助企業融資，并以兩種方式企業融資的間接支持。企業融資的直接援助，也被稱為股權融資是指企業進行上市集資（IPO）的第一家公司，配股和增發股份，以幫助企業融資活動，間接融資，也被稱為負債進行融資，企業通過向銀行和其他機構、組織借款，從而獲得企業發展所需的資金，到期還付本息。

（四）企業的融資渠道

1.銀行貸款，銀行貸款是市場經濟的融資是最直接的方式，銀行的基本操作，借給操作細則和要求，以確保自己的資產的安全性，資本回流。

2.融資證券：證券融資是市場經濟融資最重要的渠道，盡管這樣的企業融資實現更高，更嚴格的要求的條件，但由于投資者可以直接監控市場。因此，發展比較好的前景。其中股票融資是非常有效的融資途徑且范圍廣泛，比如國內、國外上市。

3.民間借貸：公共借貸是眾多企業融資的一種方式，它主要包括：私人銀行，第三方金融機構，小額貸款機構，基金等。

（五）影響企業融資方式的因素

1.企業良好的業績和收益。良好的業務前景和穩定的收益，是提高投資人對一個企業投資興趣和關注的關鍵條件。

2.企業信息的真實性和完整性。任何一家企業都有存在的價值，一個企業一旦失去它內部數據的真實性，也就意味著失去了對其投資的價值。所以企業真實、完整的信息披露，是獲得投資者青睞的必要條件。

3.企業對于風險的控制及防范機制。一個企業在經營過程中，存在了諸多不確定因素，影響當前的企業利潤，從而影響公司的未來經營能力，進一步影響到投資者對企業的投資。

4.企業對于資本市場的利用。一個企業是否有效利用它的資本市場反映了這個企業未來發展的潛力，也是提高企業融資成功率的方法。

二、當前山西煤炭企業融資渠道現狀及存在的問題分析

（一）當前山西煤炭企業融資渠道及融資現狀

1.融資渠道單一。不論是投資者還是其他貸款機構，目前對投資煤炭這一行業都比較保守，處于觀望狀態。由于受我國經濟體制的影響，加上煤炭企業多年來一直是政府在扶持，一些煤炭企業雖然也有多種不同的融資渠道，但現階段來看，多數煤炭企業的主要融資依然需要向銀行貸款來維持經營生產，融資方式比較單一。

2.國家政策的限制。由于煤炭行業在我國國民經濟中處于重要的位置，同時煤炭行業具有高污染性，這與當前保護環境、減少污染物的排放、可持續經濟增長的理念相悖。除此之外，煤炭行業整體發展水平還比較低，煤炭利用率低，浪費非常嚴重，行業間的惡性競爭層出不窮，這使得煤炭企業的發展舉步維艱。在這樣的情況下，其融資必然受到一定的影響。

3.企業盈利能力下降，內向籌資難以為繼。受當前煤炭價格下跌嚴重的影響，煤炭企業虧損嚴重，企業未來的收益也不容樂觀。因此，內向籌資遠遠滿足不了當前煤炭企業對大量資金的需求。從另外的角度來看，一方面，煤炭企業改革中，大多數煤炭企業正處于資產重組的過渡時期，這要求企業投入大量的資金才能完成，煤炭企業的內向籌資難以滿足企業轉型對大量資金的需求。

（二）當前山西煤炭企業融資中存在的問題

1.利微使企業內向籌資愈發艱難。煤炭市場不景氣，煤炭企業盈利能力降低，內向籌資難以為繼，甚至出現“僵尸”企業。2015年以來，煤炭價格持續下跌，許多煤炭企業虧損巨大，有些煤炭企業通過降薪、停薪留職、內部休假等方法來降低成本，為了防止資金鏈斷裂，寧可虧損也不停產，更有些煤炭企業出現了面臨公司違約的危機使得煤炭企業未來收益預期不樂觀，煤炭企業的內向籌資更為艱難。

2.高負債率降低投資者對企業的信心。煤炭企業對外負債較多，投資者的投資的風險過高，導致投資者不愿再投資，使得煤炭企業融資遇到困境。對企業盈利煤炭企業應收賬款大幅增加、資產負債率偏高。目前煤炭行業平均資產負債率已經達到67.7%，處于近16年以來最高水平。煤炭企業資產負債率偏高，企業的經營風險增加，投資風險較大。銀行等投資者只收不貸造成許多煤炭企業得不到進一步的融資。

3.企業內部股權結構比例失調。根據理論，第一大股東持股率在20%—50%，這表明此時的股權適度集中，這既提高了股東參與企業經營的熱情，也有利于加強對企業的管理。當前中國煤炭上市公司的第一大股東持股率大部分都超過了50%，且基本都為國有股法人，由此可見國家掌握著中國煤炭上市公司的大部分股權，造成其他股東漠不關心，從而喪失了積極性。

4.銀企信息不對稱，也無有效監督機制。目前而言，煤炭企業融資的主要方式還是通過向銀行貸款，銀行是目前煤炭企業最大的債權人。但在煤炭企業在生產經營中出現發展迅速，利潤可觀時，銀行主動貸款給煤炭企業，而在當前煤炭市場不景氣時，銀行對大部分煤炭企業只收不貸的情況。同時，銀行作為煤炭企業最大的債權人，缺少對煤炭企業進行相應的監督，從而形成有效監督防范機制。煤炭企業也沒有設置相應的風險防范警戒線。

三、解決當前山西煤炭企業融資困難的對策

（一）優化煤炭企業產品結構，優化內向籌資的方式

調整煤炭企業產品的結構，“剝離”煤炭企業中效益不佳的部分，降低經營成本，優化產品質量。許多煤炭企業除主營煤炭產品外還有眾多的其他產品。以陽煤集團為例，公司產品豐富，導致煤炭企業存在效益好的與效益差的產品，我們可以將效益不高的企業產品剝離出去，煤炭企業以入股的形式參與進去，讓這些效益不高的企業進入市場讓其自我發展，煤炭企業擴大自身優質資產，兩者互相帶動，以此來達到雙贏的效果。這樣既有利于煤炭企業降低經營成本，也有利于剝離出的產品運用市場資金發展自優勢。

（二）調整資本結構，合理配置資源，增加內部資本的積累

數據顯示，我國煤炭企業的流動負債在總負債結構中所占比例較大，說明煤炭企業更傾向于利用短期的債務去實現企業的融資。而在當前煤炭行業情況下，短期融資已經越來越困難。煤炭企業須從不同的方面調整本企業的資本構成，首先，增加內部的資金的積累，提高自身的盈利能力，依靠當前掌握的信息技術，以及豐富的煤炭資源，提高有限資源的利用率，同時加快自身的資金周轉速度，轉變目前低效能、低產出的狀態，提高自身產品在大市場中的競爭力。

（三）重塑銀企關系，煤炭企業完善自身風險預警機制

煤炭企業的融資渠道主要是銀行，而且在未來短時期內并不會改變這一情況。建立相應的溝通組織，加強與銀行信息的交流，主動減少信息的不對稱情況，在不涉及商業機密的條件下及時將自身的信用狀況。新項目籌劃情況等展示給銀行，改善銀企關系，保持良好的信譽記錄，提高信用水平。國內外學者大量研究證明，銀企長期聯系能增加企業的信貸可得性，減少融資成本。

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作者簡介：

王文琴，天津科技大學。