股權眾籌平臺運營風險研究

(上海大學 上海 200444)

股權眾籌平臺運營風險研究

肖文靜

(上海大學上海200444)

隨著“大眾創業、萬眾創新”及“互聯網+”引領的第四次創業浪潮興起，股權眾籌也開始進入人們的視線。作為互聯網時代推動創業創新的一種重要融資手段，股權眾籌對于小微金融的發展建設具有非常重要的意義。目前，股權眾籌在我國已呈現出快速發展之勢，但市場各方對眾籌的理解各異，法律和監管規則仍不明朗，本文對股權眾籌平臺的風險進行分析，就目前我國股權眾籌存在的風險提出建議。

股權眾籌；互聯網金融；風險

一、引言

(一)股權眾籌的定義

股權眾籌，也可以稱為股票型眾籌，是指投資者通過對公司進行投資，從而獲得一定比例的股權，形式上和公司到交易所發行股票類似，但現在主要是指通過互聯網渠道進行融資的模式。股權眾籌平臺即從事股權眾籌業務的網站，是連接發行人和投資者的中介。實踐中眾籌平臺的運作不同，有些平臺只是給發行人和投資者提供一個會面的場所，但有些平臺則在促進二者的聯系中起到積極的作用。

(二)股權眾籌國內發展概況

國內股權眾籌誕生于2013年，而2014年則被業內稱為國內股權眾籌的元年，根據清科集團的研究報告統計顯示，截止2015年年底，中國股權眾籌平臺數已有141家，其中2014年和2015年上線的平臺數分別有50家和84家，占全部股權眾籌平臺數的35.5%和59.6%，2014和2015年成為股權眾籌行業“井噴”的年份，京東、阿里巴巴也在2015年加入到股權眾籌行業中。截止2015年底，中國股權眾籌平臺累計成功眾籌項目數達2,338個，其中2015年成功眾籌項目1,175個，占全部眾籌數的五成，股權眾籌累計成功金額近百億元人民幣，其中2015年成功眾籌金額43.74億元人民幣，占全部眾籌金額接近一半。

圖1 股權眾籌平臺上線時間分布圖

數據來源：清科觀察《2016股權眾籌報告》

二、風控機制與防范

(一)股權眾籌的風險分析

互聯網的高速發展讓股權眾籌成了2014年互聯網金融最熱門的話題，作為新鮮事物，機遇到來的同時也意味著很多的風險，本部分主要從平臺運營流程的角度分析股權眾籌存在的風險。

1.法律風險。一方面是要界定是否公開發行。由于股權眾籌融資是基于互聯網中的眾籌平臺實現的，使得股權眾籌起初面臨的總是不特定的投資者，為了不觸及法律，眾籌平臺往往通過一系列的實名認證、投資資格認證等方式將不特定的投資者轉化為特定的投資者。

通過對上述條件進行考量后發現，股權眾籌需要對其運作模式進行嚴格的管控或采取特殊方式才能規避《證券法》的限制，而這種規避方式從法律解釋的角度來看往往又是不可靠的，如果對于該問題處理不當，很容易觸犯踩到非法集資的法律紅線。

2.欺詐風險。由于股權眾籌的企業一般是初創型企業，有些甚至是在讀生創立的公司，因此并沒有滬深股權交易所或者新三板交易所等傳統交易所對于企業較為嚴格的審核，風險相當的高。這里面的風險之一就是欺詐風險。因為相當大一部分的項目只是通過互聯網介紹公司的情況，比如商業計劃書和視頻，那么就不排除有欺詐的可能。

3.資金流風險。股權眾籌募集的資金一般有限定時間和限定金額，并且資金通常是通過股權眾籌平臺進行劃轉的，因此，會存在多種資金方面的風險。第一，計劃融資的資金無法在規定時間內募集完成，那么意味著股權眾籌融資失敗，可能會給本身已經資金匱乏的創業者帶來資金短缺的風險。第二，部分股權眾籌平臺對于目標融資額度并不固定，要么采取浮動空間或無上限的限制，從而就會導致有時除了融資不足外，也會出現超募的現象，即意向投資資金超過項目原計劃融資的資金，會帶來資金監管上的難度和風險。第三，目前絕大部分的股權眾籌平臺都會讓投資者先將資金轉到股權眾籌平臺，再由平臺以投資人的名義辦理有限合伙企業。

4.操作風險。股權眾籌由于涉及到工商登記的問題，因此在操作過程中會存在不少風險。如以有限合伙企業的形式來投資會需要投資者將身份證原件寄到股權眾籌平臺，委托平臺辦理工商注冊和登記。眾多身份證原件的寄送就會存在較大的操作風險。

(二)風控防范建議

鑒于我國的金融投資環境并不完善、金融消費者保護法制尚未形成體系等因素，防范金融風險將成為與金融改革相生相伴的課題。建議可以從以下幾點考慮：

1.嚴格的投資者審核與充分的投資者教育。作為股權眾籌平臺首先需要做的一件事情就是向投資者充分地披露股權眾籌的風險，設定能夠參與股權眾籌的門檻。對于投資者的審核第一是收入水平或者現持有的資產能夠達到中產或以上水平，以確保投資失敗不會影響投資者的最低生活保障；第二是對投資者的風險識別能力進行審核，主要通過投資者過往的投資案例或所從事職業的進行。

2.第三方資金監管機制。股權眾籌平臺主要是發揮著中介的作用，以撮合投融資交易的實現。一旦出現投資人的資金便存在為平臺所挪用的可能，一旦資金遭受損失而難以彌補，這對投資者與籌資者而言，無疑都是利益的極大損失。

3.適當的項目審核機制。雖然作為股權眾籌平臺并非是項目或企業的投資方，但是為了減少欺詐風險和打造平臺的品牌，平臺方有責任和動力對申請進行股權眾籌的項目進行適當的審核。為了防止項目審核推薦中極易發生的欺詐風險，線下約談便是一個很好的環節。

4.適當充分的信息披露。作為通過互聯網的方式參與股權眾籌的投資者，因為通常無法實際地考察項目，并且該類項目大部分是初創型企業或團隊，這些企業或團隊并沒有非常嚴格的審核標準和信息披露機制。

5.領投人權利與義務的有機結合。目前較為流行的“領投+跟投”的模式可能是目前最適合于股權眾籌的模式，但是要充分發揮該模式的作用需要將該機制做得更加深入和細化，尤其是對于領投人的權利與義務方面。領投人通過領投項目而獲得一定的股權或收益激勵，但同時需要有約束機制，要對項目進行詳盡的盡職調查，還需要定期匯報所投項目的進展，及時與其他投資者進行溝通與交流。

[1]盛佳,柯斌,楊倩.眾籌：傳統融資模式顛覆與創新[M].機械工業出版社，2014.

[2]清科中心、眾籌網.中國眾籌模式運行統計分析報告(2015年)[R].2015.

[3]華東政法大學課題組.證券法的調整范圍與立法體例研究[J].證券法苑,2014,(10).

肖文靜(1990-)，女，漢族，廣西，上海大學，碩士，研究方向私募股權投資。