股利分配政策案例分析
——以G公司為例

1.相關(guān)背景知識(shí)

股利政策是指股份制的企業(yè)確定股利以及與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針和政策。股利政策的目的主要是為了幫助企業(yè)解決盈余再分配的問題。但是因?yàn)橹Ц豆衫蜁?huì)相對(duì)應(yīng)的減少企業(yè)的留存收益，所以，也會(huì)影響到整個(gè)內(nèi)部的籌資活動(dòng)，因此，股利政策與企業(yè)的籌資決策、投資決策密切相關(guān)[1]。常見的股利分配政策有(1)剩余股利政策(2)固定或持續(xù)增長的股利政策(3)固定股利支付率政策(4)低正常股利加額外股利政策。

2.案例分析

2.1 G公司近5年收益及股利分配情況

2012年至2016年G公司股利分配情況表

2012年至2016年盈利及紅利發(fā)放情況表

G公司凈利潤從2012年—2014年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，現(xiàn)金股利也在持續(xù)增長。股利支付率持續(xù)走高，2015年更是高達(dá)71%。因此可以得出結(jié)論，G公司出現(xiàn)了高派現(xiàn)的現(xiàn)象。

2012年2013年2014年2015年2016年年均凈利潤增長率40 56%46 87%30 33%-11 43%22 98%25 86%現(xiàn)金股利增長率100%50%100%020%64 22%

從2012年到2016年現(xiàn)金分紅情況和盈利情況來看，現(xiàn)金分紅的年均增長率達(dá)到了64.22%，凈利潤的年均增長率為25.86%。可以看出公司的股利政策與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)了正相關(guān)關(guān)系。

2.2 G公司股利分配政策分析

2.2.1 G公司股利分配政策類型

(1)根據(jù)資料顯示，G公司近5年每年發(fā)放的現(xiàn)金股利金額均不相同，并且波動(dòng)較大，除了2015年與2014年持平之外，都基本上保持上升并且增長速度有所提升，因此，該公司并沒有采用固定或持續(xù)增長的股利政策。

(2)2012年到2016年，股利支付率不斷上升，總體來看，其股利支付率在不斷變化。2012年后，G公司凈利潤大幅度增長，公司處于高速發(fā)展期，固定股利支付率政策并不適用于公司的發(fā)展，因此G公司放棄了固定股利支付率政策。

(3)從G公司2012-2016年的財(cái)務(wù)狀況來看，該公司每年的凈利潤總額高于其分配的現(xiàn)金股利總額，因此，該公司很有可能選擇了剩余股利分配政策。

2.2.2 G公司股利分配政策特點(diǎn)

(1)G公司采取的是“現(xiàn)金股利+股票股利”的分配方式，以現(xiàn)金股利為主，以發(fā)放股票股利為輔。現(xiàn)金股利發(fā)放數(shù)額較高，2010年到2016年保持高速增長的勢(shì)頭，尤其是2012年和2014年，分紅額度增長率高達(dá)100%。

(2)G公司無明確的股利分配政策。經(jīng)上述分析，2012年，2013年比較接近固定股利支付率政策，股利支付率政策穩(wěn)定在40%左右，但隨著公司的快速發(fā)展，固定股利支付率政策不再適用，而后G公司一直沒有形成自己穩(wěn)定的股利分配政策。

2.2.3 G公司股利政策實(shí)施的成因

(一)內(nèi)部因素

(1)公司的地位及發(fā)展階段

G公司經(jīng)過長期的成長期之后，現(xiàn)在已經(jīng)處了整個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先地位，并且經(jīng)過了多年的快速發(fā)展，G公司已經(jīng)邁入了成熟期，一些開支相對(duì)成長期時(shí)已經(jīng)減少不少，所以G公司提高了分紅比例。因?yàn)閷?duì)于處于G公司這種成熟期的公司來講，市場(chǎng)占有率已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，并且沒有成長期企業(yè)的強(qiáng)烈擴(kuò)張欲望，依靠著上市公司在此之前積累下來的聲譽(yù)和實(shí)力，相對(duì)容易從其他渠道來獲得資金，因此會(huì)盡可能的選擇派送現(xiàn)金股利。

(2)公司的盈余情況

在一定程度上來講，公司的股利政策會(huì)直接影響到其盈余情況的穩(wěn)定性。當(dāng)企業(yè)在做出決策如何選擇分配股利政策的時(shí)候，不能夠單單考慮到過往的盈余情況，還應(yīng)當(dāng)注重到影響企業(yè)未來盈利、經(jīng)營和發(fā)展情況的其他因素。一般來講，盈利水平越是穩(wěn)定并且可以從盈利指標(biāo)當(dāng)中找尋到規(guī)律的公司，通常能夠從這些規(guī)律里面預(yù)測(cè)到企業(yè)未來的盈利和發(fā)展情況，相反，盈利水平越是不穩(wěn)定并且很難從盈利指標(biāo)當(dāng)中找尋到規(guī)律的公司，通常都難以預(yù)測(cè)到企業(yè)未來的盈利情況。這樣它的股利分配情況也就相對(duì)不容樂觀了[3]。

(3)資產(chǎn)負(fù)債水平

根據(jù)資料顯示，G公司有相對(duì)較強(qiáng)的籌資能力，同時(shí)這也就說明了該公司也具備了較強(qiáng)的股利發(fā)放能力。一般來講，公司的規(guī)模和市場(chǎng)占有率相對(duì)成正比，對(duì)于像G公司這種規(guī)模大，市場(chǎng)占有率高的企業(yè)來講，在發(fā)展階段必然會(huì)積累下一定的籌資渠道，較多的籌資渠道也就代表了較強(qiáng)的股利發(fā)放能力。除此之外，該企業(yè)的負(fù)債率也會(huì)影響到企業(yè)在對(duì)于決策股利政策的選擇。負(fù)債率較高的企業(yè)一般會(huì)為了規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，很少愿意選擇分配利潤。這也直接影響到了企業(yè)的股利分配政策的選擇[4]。

(二)外部因素

(1)法律的因素

我國出臺(tái)了相關(guān)的法律和行政法規(guī)對(duì)股利分配政策來進(jìn)行相關(guān)的約束和規(guī)范，以此來保證公司在確認(rèn)股利分配的法律底線。這不僅僅是因?yàn)橹贫ㄏ嚓P(guān)的股利分配政策會(huì)直接決定了公司的留存收益和未來的投資決策，更是與股東的利益息息相關(guān)。從而制定相關(guān)法律條文來約束并且保護(hù)多方的利益。

(2)市場(chǎng)的成熟度

在相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)，現(xiàn)金股利是比較最重要的一種股利分配形式，但是在最近幾年，股票股利的發(fā)放則在持續(xù)下降[5]。而在中國，資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較弱，市場(chǎng)的成熟度相對(duì)較低，所以股票股利就成為了一種主要的股利發(fā)放形式，與現(xiàn)金股利相比，投資者更偏好股票股利，但G公司更傾向于現(xiàn)金股利，市場(chǎng)的成熟度對(duì)其影響并不大。

2.3 G公司股利分配政策存在的問題

(一)股利政策頻繁多變，缺乏長期目標(biāo)和連續(xù)性

根據(jù)近幾年G公司的股利分配情況來看，G公司的股利政策變化相對(duì)較大，并沒有一個(gè)長期而穩(wěn)定的目標(biāo)股利支付率，同時(shí)，在股利分配上頻繁多變，毫無聯(lián)系性。并且通過對(duì)其近幾年股利分配情況的觀察，G公司在股利分配方面隨意性較大，沒有遵循一個(gè)穩(wěn)定的股利分配政策。這樣的短期行為和相對(duì)隨意的決策，其實(shí)對(duì)于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展非常不利。

(二)高派現(xiàn)現(xiàn)象嚴(yán)重

G公司的法人占絕對(duì)控股的地位，一些大股東在制定股利政策時(shí)，出現(xiàn)了權(quán)利濫用的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致了高派現(xiàn)現(xiàn)象的出現(xiàn)。通過G公司近5年的現(xiàn)金分紅情況表來看，G公司出現(xiàn)了相當(dāng)異常的高派現(xiàn)行為。2012年、2013年度G公司派現(xiàn)分別超過30億元、45億元，近三年分紅總額超過165億元。G公司的高派現(xiàn)現(xiàn)象一直熱度不減。這樣的高派現(xiàn)現(xiàn)象表明，G公司在股利政策上，并沒有利用好政策工具，從而為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供有利的保障，反而是濫用手中的權(quán)力，導(dǎo)致中小股民的虧損，并且嚴(yán)重危害到了整個(gè)證券市場(chǎng)，最終也斷送了企業(yè)的信用和企業(yè)的發(fā)展。

2.4對(duì)未來前景的展望

我國于2015年做出了“供給側(cè)改革”的戰(zhàn)略決策，有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，加快家電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高效、環(huán)保、節(jié)能型空調(diào)主機(jī)將受到政府產(chǎn)業(yè)政策的支持。全面“營改增”政策，對(duì)于降低企業(yè)納稅負(fù)擔(dān)也有很大的幫助。

當(dāng)前，我國的國民經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，去產(chǎn)能迫在眉睫。同樣，G公司也進(jìn)入了轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期。G公司作為行業(yè)的一個(gè)領(lǐng)軍人物，在中國以及國際市場(chǎng)的電器行業(yè)均有一定的市場(chǎng)份額，特別是該旗下的空調(diào)制造，早已成為家喻戶曉的知名品牌。G公司未來的戰(zhàn)略一定會(huì)在智能裝備和儲(chǔ)能系統(tǒng)上大力發(fā)展，這兩個(gè)市場(chǎng)的任何一個(gè)都比空調(diào)的市場(chǎng)規(guī)模更大，未來前景如何，不言而喻。

3.總結(jié)與啟示

一方面來說，股利政策對(duì)于企業(yè)來講，不僅僅是一項(xiàng)籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)的延續(xù)，更是對(duì)于公司決策的一個(gè)考驗(yàn)，不單單要考慮到分配政策對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)產(chǎn)生的影響，更要考慮到對(duì)于企業(yè)未來的發(fā)展會(huì)造成哪些影響。而從另一方面來說，選擇合適的股利分配政策，可以為企業(yè)在市場(chǎng)贏得一個(gè)好的口碑，為后續(xù)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，還能夠帶動(dòng)投資者們的投資熱情，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。本文通過對(duì)G公司的股利分配政策的分析和研究，對(duì)其產(chǎn)生的問題以及產(chǎn)生問題的原因分析，并提出解決問題的方法和建議。G公司在股利政策方面的問題同樣也可以反映同行業(yè)其他上市公司存在的相關(guān)問題，對(duì)于同行業(yè)其他上市公司來講有重要的借鑒意義[6]。

(西安石油大學(xué)，陜西 西安 710065)

[1] 史功路.淺析我國上市公司股利分配政策存在的問題及對(duì)策[J].新經(jīng)濟(jì)，2016(02).

[2] 吳平，付杰，龍敏.股利分配政策對(duì)企業(yè)的影響研究——基于上市公司高派現(xiàn)與不分配現(xiàn)象實(shí)證分析[J].企業(yè)管理，2011(10).

張洪芳，王穎國.內(nèi)外上市公司股利政策研究綜述[J].財(cái)會(huì)月刊，2008，(10).

[3] 徐曉穎.股權(quán)分置改革后上市公司股利政策研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理，2008，(01).

[4] 張赟.股改前上市公司股利政策研究[J].世界經(jīng)濟(jì)情況，2008，(08).

[5] 蔡麗琴.上市公司股利政策研究[J].河北企業(yè)，2008，(04).

[6] 楊俊.關(guān)于上市公司股利政策研究[J].經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作信息，2008，(11).