淺議企業并購的模式與策略

肖鍵

【摘 要】企業并購市場經濟條件下企業快速集聚資本的有效途徑是企業發展、擴張的重要手段之一。和內部資本積累相比，有著無可比擬的優越性。在經濟全球化和世界性結構調整的背景下，業內并購，強強聯合，提高在行業內的競爭地位，特別是對于制藥、化工、家電等傳統行業而言是突破產業局限的有力武器。上市公司收購呈現出的這一特征將隨著國際化和上市公司自身發展的需求進一步深化，戰略并購將會在中國的資本市場發揮更加積極的作用。

【關鍵詞】戰略并購；企業策略；并購模式

企業并購是一把“雙刃劍”，一方面并購能夠迅速擴大企業規模，降低經營成本，提高市場占有率，減少交易費用，分散企業經營風險；另一方面，忙不并購或重組整合不善，則可能讓企業陷入困境或財務危機。

一、企業并購的涵義

在西方成熟的市場經濟國家，并購是一種最基本的企業產權、資產變動的形式，它是兼并與收購的簡稱。企業并購中的一方通過市場購買、交換、或其它有償轉計方式，達到控制另一方股份或資產，以實現企業控股權轉移。它是企業實現資本擴張、占領市場、實現本土化市場經營、降低經營成本，促進企業快速發展的有效方式，是市場經濟條件下調整產業組織結構、優化資源配置的一種重要途經。隨著全球經濟一體化的發展，企業并購從規模和層次上都進一步擴大且不可避免。

二、企業并購條件及重要性

從20世紀60年代至今，全球已經發生了5次大的并購重組浪潮。當前，以并購為主的產業整合正成為中國資本市場上的一個新熱點。

近年來，中國企業間的并購活動日益頻繁，過去5年內中國企業并購額以年7%的速度增長，中國正成為亞太地區并購交易活躍的國家。

去年中國吸引外資直接投資總額為世界各國之最，表明中國正成為世界投資熱點。但中國目前以并購方式引進外資只占5%。由此可見，中國企業需要并購，尤其需要以提高企業核心競爭力的戰略并購。

并購是中國經濟發展的必然選擇。要調整國有經濟結構，就必須對社會資源進行重新優化組合。目前我國企業并購的動機主要有：其一，現代企業并購的直接動機在于利潤的最大化。其二，優勢互補、風險共擔是企業并購的另一動因。其三，企業并購有利于國家金融整頓、處理呆賬壞賬問題。其四，調整產業結構，防止和消除重復建設。

三、企業并購模式

企業的并購有多種模式，從不同的角度有不同的分類方法，下面分別從并購雙方所處的行業、并購的支付方式、并購得動機、并購的方式進行分類。

（一）企業并購從行業角度劃分，可將其分為以下三類：

1.橫向并購。橫向并購是指處于同行業。生產同類產品或生產工藝相似的企業間的并購。這種并購實質上是資本在同一產業和部門內集中，迅速擴大生產規模，降低生產成本，消除競爭，提高市場份額，增強企業的競爭能力和盈利能力。

2.縱向并購。試制生產和經營過程相互銜接、緊密聯系間的企業之間的并購。其實質是通過處于生產同一產品的不同階段的企業之間的并購，從而實現縱向一體化?？v向并購除了可以擴大生產規模，節約共同費用之外，還可以促進生產過程的各個環節的密切配合，加速生產流程，縮短生產周期，節約運輸、倉儲費用和能源。

3.混合并購。是指處于不同產業部門，不同市場，且這些產業部門之間沒有特別的生產技術聯系的企業之間的并購?；旌喜①彽闹饕康氖欠稚⒔洜I風險，提高企業的市場適應能力。包括三種形態：

（1）產品擴張性并購，即生產相關產品的企業間的并購；

（2）市場擴張性并購，即一個企業為了擴大競爭地盤而對其他地區的生產同類產品的企業進行的并購；

（3）純粹的并購，即生產和經營彼此毫無關系的產品或服務的若干企業之間的并購。

混合并購可以降低一個企業長期從事一個行業所帶來的經營風險，另外通過這種方式可以使企業的技術、原材料等各種資源得到充分利用。

（二）從并購的動機劃分

從收購公司的動機劃分，可以分為善意并購和惡意并購。

1.善意并購。收購公司提出收購條件以后，如果目標公司接受收購條件，這種并購稱為善意并購。在善意并購下，收購條件，價格，方式等可以由雙方高層管理者協商進行并經董事會批準。由于雙方都有合并的愿望，因此，這種方式的成功率較高。

2.惡意并購。如果收購公司提出收購要求和條件后，目標公司不同意，收購公司只有在證券市場上強行收購，這種方式稱為惡意收購。在惡意收購下，目標公司通常會采取各種措施對收購進行抵制，證券市場也會迅速做出反應，股價迅速提高，因此惡意收購中，除非收購公司有雄厚的實力，否則很難成功。

四、對企業并購模式和策略的理性思考

企業并購是一把“雙刃劍”，橫向并購的理性在于并購后的效益變化主要體現在規模經濟效益的取得。就是要取得經營協同效應、就是要“2+2>4”的效應，即兼并后企業的整體收益要大于兩個獨立企業效益的算術和。對縱向并購而言。企業把同類產品的不同產銷階段化為企業內部交易、代替了市場的協調將原來的市場買賣關系轉化為企業內部供應調撥關系，從而降低了交易費用，企業可以在此基礎上不斷擴張。與此同時，企業內部管理費用遞增，縱向兼并的邊界條件是企業邊界交易費用等于邊界管理費用?；旌霞娌⒖梢岳斫鉃槎嗖块T企業組織的自然發展，這種組織管理互不相關的經濟活動同樣可以降低企業的交易費用，各部門組織可以看作一個內部化的資本市場。這個“市場”可以通過統一決策，把不同來源的資本集中起來投向高盈利部門，這樣，通過兼并，資本市場經由管理協調得市場協捌而得以內在化，從而提高資源利用效率。降低了交易成本。

需要進一步提出的是，發起并購的公司最終取得目標公司的控制權。并不是并購的終結。企業還面臨著細致的重組與整合。這一回合勝利后，才能稱作企業并購的成功，否則，一著不慎，滿盤皆輸。企業重組與按合。將進一步考驗企業管理資源、財務素質、企業文化、產品及技術水平的綜合現狀，要面臨不同管理方法、管理蚍念、企業價值觀及所處的社會肯景等，要進行人員與資源的重新組合。只有優勢互補，才能把自己的資源注入列新企業中去，才能實現并購的成功。

提高企業并購成功機率的戰略模式，應選擇相關多元化的并購戰略。因為任何企業的資源與管理能力都是有限的，必須有所為，有所不為。換句話說，企業的多元化經營必須是有選擇性的多元化，必須有助于企業核心能力的強化或擴展，或利于協同效應的產生，或利于企業獲取所需的戰略性資源。相關多元化戰略使新產業與主業具有一定的關聯度，新產業產品同原主業產品有某種相關性或同質性，這樣可以提高新產業與原主業的匹配性，最大限度地利用企業原來的資源、技術等；同時，由于實施相關多元化戰略的企業，其不同產業的價值鏈非常相似，能使企業在經營不同業務時充分利用相似的價值鏈創造更大的增值機會。具體來講，并購與本企業有一定關聯度的產業可以降低企業的進入壁壘和整合成本，有利于充分發揮主業的管理優勢、品牌優勢和技術優勢，從而實現規模收益遞增的目標。總體上來說，相關多元化主要從兩個方面給企業帶來競爭優勢：一是產生范圍經濟；二是增加市場力量，相關多元化戰略適用條件和實現方式都與能否產生這兩種優勢相關。

五、結束語

總而言之，企業在進行并購時，應以并購的戰略目標為導向，從實際出發，結合企業自身內在的資源狀況、產品經營方式、產業位勢和行業地位等方面的互補關系選擇相應的并購戰略模式；通過謹慎的操作，使得企業在并購后能夠真正獲得并購帶來的好處。并購是把“雙刃劍”，企業需要審慎利用。

【參考文獻】

[1] 楊潔.《企業并購整合研究》，北京：經濟管理出版社，2005年版.

[2] 張新.《并購重組企業是否創造價值》，《經濟研究》，2003<6>.