從次貸危機談銀行的資產證券化發展

賈悅虹

【摘 要】美國的次貸危機為資產證券化的發展提供了經驗教訓，但同時美國次貸危機的發生也預示著資產證券化經逐漸走向了發展和成熟，本文通過對資產證券化的概念闡釋入手，結合實際，談了在美國次貸危機下，資產證券化對中國乃至世界的影響，又分析了資產證券化的起步期、發展期和危機期。

【關鍵詞】次貸危機；資產證券化；發展；機遇和挑戰

一、概念闡釋

（一）資產證券化

資產證券化，就是將資產以證券的方式轉移，例如把資產變成證券的形式用在企業的融資中、通過將資產轉化為證券進行貸款等等，它興起于美國將房貸轉化為證券的貸款方式，從房產市場中逐漸形成資產的證券化轉移，成為早期資產證券化的雛形，隨著時代的發展，資產證券化逐漸成了一種新型的金融工具，而且對風險的證券化投資帶來了新的機遇。

資產證券化主要分為以下幾類：一是實體的資產證券化，主要是指將實有資產轉化為證券的一種投資形式，通過實物與虛擬貨幣的轉移，完成了有形資產向無形資產的交替；二是信貸業務的資產證券化，主要指的是將短時期內流動性較差的資產通過資產重組的方式形成證券交易，以此提高欠流動性資產的資金流動；三是證券資產的證券化，它屬于資產的二次證券化，它是原有資產證券化的加工和改造，通過資產證券加工后形成的現金流相關變量為基準發行的證券；四是現金資產的證券化，這種和有形資產證券化相類似，指的是現金轉化為證券的一種形式。在本文中，資產證券化主要指的是信貸業務中的資產證券化。

二、美國次貸危機對銀行資產證券化的影響

（一）銀行更加注重對資產證券化風險的規避

因為資產證券化的目的本身就是為了規避資產的風險，因此，在進行資產證券化的時候，很多人都會忽略了在資產證券化后的證券交易也是具有一定風險的，美國的次貸危機讓更多的人認識到了證券化本身的風險，這種風險既體現在資產的本身，同時也體現在證券化的無形上，因此，雖然資產以證券化的形式體現出來，但是卻并不能代表以實有資產為基礎的證券不承擔資產中可能發生的整體風險。隨著金融業的發展，這種風險還會逐漸加大，因此，必須要加強對資產證券化風險的規避，銀監會等金融管理行業要加強對資產證券化的管理和監督，確保資產證券化的低風險發展。

（二）促進了對資產證券化的重視和認識

資產證券化自在美國興起以來，在其他各國之間也以較快的速度穩步推進，但是在金融危機之前，一些銀行盲目樂觀的享受著資產證券化帶來的利益，卻忽略了資產證券化可能會存在的風險，在銀行房產貸款的證券化中，過高的估計了還款人的能力和房產變現的資金數額，美國次貸危機之后，越來越多的銀行開始對資產證券化進行了重新認識，以審慎的態度重新對房地產業可能產生的泡沫經濟進行了估算，在貸款業務中，除了房產抵押貸款之外，積極謀求其它物品的貸款抵押形式，對貸款人的還款能力加以嚴格考量，有意識的資產證券化中把風險因素考慮進來。

此外，在美國次貸危機以后，很多銀行還對資產證券化產生了畏懼心理，覺得資產證券化風險過高而轉向資產的其它投資，為資產證券化的發展起到了阻礙作用。

三、從次貸危機看銀行資產證券化的發展

次貸危機不僅為資產證券化敲響了警鐘，同時也預示了資產證券化已經進入到了一個全新的階段，筆者認為，資產證券化正處于發展期和成熟期的過渡時期，因此，矛盾問題突出，具體來說，資產證券化經歷了如下的發展歷程：

（一）資產證券化的起源

資產證券化最早發生在美國，它的起源也是源于經濟的大蕭條，在美國1920年的金融危機時期，因為當時的現金資產較少，泡沫經濟嚴重，人民生活入不敷出，因此很少有人有閑置資金進行商業貿易，美國政府為了挽救蕭條的經濟，想出通過讓百姓抵押不動產的方式向銀行貸款，以維持生計和從事經濟活動，這一舉措促進了資產證券化的形成，隨著金融危機的逐漸淡化，美國商業的再度興起讓銀行獲得了高額的貸款收益，加之抵押資產價值的提升，讓銀行了解到了資產證券化的經濟價值，促進了資產證券化的形成，以上可以算作是資產證券化的起源。

在這一時期，資產證券化基本上只在美國興起，而且在美國普及的也比較緩慢，其他各國并沒有對資產證券化產生足夠的認識，由于美國的金融危機，其他各國避之不及，因此也不會繼續效仿美國的做法，在這一時期，除美國之外，資產證券化尚未興起。

（二）資產證券化抵押物品的擴大

隨著以房產抵押為主的資產證券化獲得了巨大的收益，讓銀行的野心繼續加大，除了房產，銀行開始把目光投向了其他的不動產交易，例如汽車、珠寶首飾、辦公設備、公司的經營產品等等，促進了資產證券化的發展，在這一時期，把資產變成證券變得越來越容易，隨著抵押物品的增多，來抵押的人和銀行通過抵押獲得的收益也在不斷的增長，此時，資產證券化的隱患尚未出現，因此，為了賺取高額的貸款利潤，越來越多的銀行為了吸引抵押貸款的客戶，開始逐漸降低了抵押物品的要求，促進了資產證券化下一個階段的產生。在這一階段，世界范圍內尚沒有對資產證券化引起過高的重視，大多只是抱著觀望的態度，只有少數國家大膽的跟隨著美國發展，代表國家如法國、日本等。

（三）抵押物品的泛濫和危機的萌芽

在利益的驅動下，銀行開始大肆和貸款人展開貨幣證券化交易，在房屋資產證券化中甚至開展了房屋使用權益的證券化，這主要是指房屋在已經抵押了之后的二次抵押，這次主要抵押的是房屋的居住權益，例如已經抵押的房屋在沒有發生貸款不償還情況的貸款人還可以把房屋租出去獲得利潤，銀行要的貸款抵押物品就是這部分無形資產，貸款人可以把這部分無形資產變成預計會發生的現金資源，向銀行提出申請貸款，銀行在一邊享受這部分無形資產利益的同時還能享受著貸款人貸款所付的金額。

這樣的二次貸款，從表面上看是對銀行十分有利的，因為銀行不僅可以做到收入的增加，同時在享受著由貸款抵押物品和貸款人的還款資金的雙重利益，但是，這樣的貸款方式卻有一個重大的弊端，如果貸款人放棄繳納房屋抵押的貸款，那么房屋將會被上一家銀行收繳，該銀行擁有了有形資產帶來的實際利益，但是對于第二家進行二次貸款的銀行來說，就會損失慘重，既沒有獲得到貸款人的房屋租賃獲得的收益，同時又收不回貸款人貸出的資金金額，導致了銀行面臨著巨大的損失，這樣的舉措導致了美國商業銀行不良貸款的大幅度攀升，已經有銀行面臨著倒閉的風險，因此在這一時期，銀行的不良貸款和不合理的資產證券化方式引起了政府和銀監會的重視，但是盡管如此，卻也沒能抵擋住美國次貸危機的到來。

在這一時期，其他各國已經認識到了資產證券化對國家帶來的實際利益，因此開始結合自己國家的自身特點，逐漸躋身資產證券化的行列，代表國家有中國、韓國等。

（四）資產證券化在世界其他國家的發展

資產證券化在世界范圍內的發展是相對比較緩慢的，這主要是因為世界很多國家都與美國的國情不同，在歐洲國家，一般貸款人的貸款利率主要取決于金融市場，可就是說他們的貸款利率一般都是浮動的，因此風險性較小，沒有必要把資產變成證券，以規避風險的發生，而像中國等國家執行的立法體系同美國不同，在任何新的經濟政策出臺之前，都要有龐大的法律體系作為支撐，因此，很難在短時期內推動資產證券化的發展，因此，在其他各國的資產證券化發展上，法國1980年才開始資產的貨幣化，而中國在2000年以后，才推動了資產證券化的形成，隨著次貸危機的到來，資產證券化的發展在讓美國損失慘重的同時對其他興起資產證券化較晚的國家也造成了沖擊，讓一些原本就對資產證券化保持懷疑態度的國家更不敢向資產證券化的道路上邁進，對于中國來說，筆者認為，中國的資產證券化已經進入了起步階段，而且發展態勢良好，美國的次貸危機也并沒有對中國的資產證券化造成致命的影響，因此中國完全可以在充分吸取美國資產證券化經驗教訓的同時，在資產證券化的道路上繼續邁進，讓中國的資產證券化進一步發展。

四、結論

美國的次貸危機對資產證券化而言既是沖擊又是推動，從宏觀角度，他讓更多的群體了解到了資產證券化的理論，也讓很多想要開展資產證券化的國家開始結合吸取到的經驗教訓，尋找屬于自己的資產證券化發展空間，資產證券化的發展不是一蹴而就的，它和其它的金融發展一樣，有一個漫長的試水期，只有經過了初期階段的考驗，才可以逐步走進大家的視野，筆者認為，在未來，資產證券化在總結了之前的經驗教訓后，還將有更大的發展空間。

【參考文獻】

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