中國向“一帶一路”沿線國家直接投資中的風險及應對

杜廣慶

一、中國向“一帶一路”沿線國家直接投資的特點

1、投資規模發展迅猛

根據中國商務部的統計數據，2003～2016年間，中國共向“一帶一路”沿線的53國家進行了直接投資，累計直接投資額達1013.8億美元。從2003年的 2.0億美元發展到2016年的145.3億美元，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資額在這10多年間發展非常迅速，年均增長率46.7%。雖然增速很快，但必須看到，中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資僅是中國對所有國家直接投資中很小的一部分，2015年僅占10.1%。中國向“一帶一路”沿線國家的直接投資還有很大的發展空間，而隨著“一帶一路”倡議的深入推進和投資項目的不斷落地，未來將發展更快、規模更大。

2、投資地區分布集中

“一帶一路”共涉及68個國家。根據中國商務部的統計數據，新加坡、俄羅斯、印度尼西亞和哈薩克斯坦是中國向“一帶一路”沿線直接投資的四大投資目的地，占中國對沿線國家直接投資總額的43.1%；如果加總前十大投資目的地，這一比值則高達71.4%。這說明中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資高度集中于少數幾個國家，從分散投資風險的角度來講，國別分布過于集中顯然不太有利。而且通過數據梳理，中國對不丹、亞美尼亞、摩爾多瓦、愛沙尼亞、黑山和斯洛文尼亞等6個國家沒有任何直接投資； 對拉脫維亞、巴林和敘利亞等 3 國的直接投資甚至是負值，說明存在撤資現象。

3、投資主體以國企為主體

《2014 年度中國對外直接投資統計公報 》數據顯示，2006～2014年我國國有企業對外直接投資累計凈額占對外直接投資總存量的比例由 81%下降到 53.6%。民營企業發展迅猛，在我國 2014 年非金融領域的對外直接投資中，民營企業投資額的占比已達 40%。根據相關數據分析指出，民營企業對外直接投資額已占我國企業對外直接投資總額的 50%。由此可見，目前，國企仍占據我國企業對外直接投資的主體地位，但地位在弱化。

4、投資方式以并購為主

根據美國傳統基金會的統計數據，2005～2015年間中國向“一帶一路”沿線的直接投資更傾向于采用跨國并購的方式，59. 97% 的投資項目是通過并購實現的，希望能借此方式更快地進入東道國市場拓展業務。另外，根據已披露的投資股份的統計數據，4成以上的中國企業直接投資的股份都超過50%，可以看出中國企業更傾向于控股而不是參股，希望以此掌握海外投資項目的絕對控制權和實際話語權。從投資方式上講，跨國并購比綠地新建更容易招致東道國的抵制； 就股份比例而言，控股比參股的阻力和風險也更大。并購加控股，這種投資方式的風險性在能源和金屬行業尤為突出。

5、投資行業密集

根據美國傳統基金會的統計數據，2005～2015年間中國向“一帶一路”沿線直接投資最多的兩個行業是能源和金屬行業，按投資金額計算，占比70.08% ，行業集中度相當高。行業高度密集，而且集中于傳統的能礦資源行業，能源和金屬行業投資受阻的案例共計33件，涉及金額 523. 2億美元，按金額計算，77.79% 的投資風險都集中在能源和金屬行業。自然資源尋求型的海外投資，有助于中國解決能源供給的問題。

二、中國向“一帶一路”國家直接投資中的風險分析

1、政治風險

政治風險已成為中國企業國際化面臨的主要風險。中國與全球化智庫在2014年10月發布的《中國企業國際化報告（2014）》藍皮書分析了2005年至2014 年期間發生的120 起“走出去”失敗案例，其中25%的案例失敗是由政治原因所致。其中有17%是在運營過程中受東道國政治動蕩、領導人更迭等影響而遭受損失。中國出口信用保險公司每年會發布《國家風險分析報告》，對全球192個主權國家進行國家風險評級，分為1-9級。根據中信保的風險評級結果，“一帶一路”沿線涉及的國別，國家風險等級分布在4-7級，總體來看區域風險中等偏高，市場環境總體不是很好。

東道國政治風險主要包括政局變動以及發生騷亂、恐怖襲擊或武裝沖突等情況。2015年1月希臘新政府宣誓就職，中遠集團投資比雷埃夫斯港的計劃被擱淺。中國港灣工程有限責任公司在斯里蘭卡投資14億美元填海造地，建造科倫坡港口城。但斯里蘭卡政府換屆后，新政府表示要對該項目進行重新評估。我國企業在海外的投資大多集中在中東、非洲、拉美等經濟社會發展程度不高的地區，這些地區政治不穩定因素較多，如政局動蕩、宗教矛盾尖銳、恐怖活動頻發，甚至存在局部武裝沖突等情況。這些不穩定因素一方面對我國務工人員的人身安全造成了嚴重威脅；另一方面也直接影響著投的收益以及投資的順利進行。

2、社會風險

中國企業向海外直接投資中對于社會評價方面的關注則較少，而征地補償、勞工保障、就業機會、婦女權益保障等具體的社會風險源就容易造成投資的失敗。如2009年中國鐵建承包的沙特輕軌項目，由于勞工問題等種種原因，導致項目工作量和成本投入大幅增加，計劃工期出現階段性延誤。如2010年中國水電中標的萊比塘銅礦項目，開工前后，不少村民游行反對。當地居民獲得500 萬美元土地補償金后。仍對補償不滿，在要求更高補償款的同時，一些村民又提出了環境保護、佛塔保護的問題。搬遷農戶每家至少可以安排一人在礦區工作的政策根本解決不了他們的生活生產問題。

3、環境風險

近年來，我國企業在境外的投資因多次造成東道國生態破壞和環境污染而被稱為“掠奪性發展”“中國環境新殖民主義”“中國環境威脅論”“中國生態傾銷論”等聲音不絕于耳。一方面，我國石油、天然氣、礦產、鋼鐵、電力行業等企業在境外投資的重點領域均為極易造成環境污染的行業；另一方面，我國企業在這些領域的投資大多集中在非洲、拉美等自然資源豐富的地區，而這些地區生態環境系統極其脆弱，這些國家自身環保法律制度不甚健全，環境監督機制也不夠完善，再加之我國企業環保意識淡薄，導致很多地區生態環境遭到了不可逆轉的破壞。2015年1月26日，墨西哥聯邦環境保護署以觸犯生態平衡與環境保護規章及長期欠繳罰款為由，全面叫停位于該國加勒比海邊坎昆市郊的中資商城項目——“坎昆龍城”。

4、金融風險

我國在“一帶一路”沿線投資的重點都在實體經濟層面，但貨幣金融層面的因素也不容忽視。“一帶一路”沿線國家金融制度有很大差異，融資方式、融資條件與我國也有很大不同，在這樣的情況下，無論是我國的獨資項目還是與東道國企業的合資項目，其面臨的金融風險不僅不同于國內投資，而且與我國企業傳統海外投資項目也會有所差異，尤其是如果東道國金融體系或國際收支穩定性不高，就有可能對我國投資企業的資金流產生不利影響。另外，“一帶一路”沿線地區國際貨幣環境比較復雜，幣種繁多、各幣種可兌換性不一、各幣種間匯率變動幅度較大，我國企業在這一地區投資將面臨匯兌風險，尤其是當投資企業在“一帶一路”沿線多個國家都有投資項目時，所形成的多重匯率變動風險要引起足夠重視。

5、法律風險

“一帶一路”建設過程中的法律風險，是指來自不同法律體系和社會背景帶來的未知性和不確定性。包括以下三個方面 ：一是法律信息不對稱。 “一帶一路”沿線國家法律體系主要分為大陸法系和英美法系兩大類，此外還有一些屬于伊斯蘭法系。“一帶一路”沿線國家和地區在外商投資、基礎設施建設、招投標等方面法律法規差別較大，不能用中國的投標開發模式去套用，也不能用已經成功開發的國別經驗去直接應用于新的國別市場。二是有些國家立法不夠完備，法律條款經常修改，在執法力度上也常常對外國投資企業有所歧視。當所在國對特定項目的中國投資持懷疑態度時，有時甚至會借助臨時立法的方法限制中國企業的跨國并購，形成了較為嚴重的法律風險。三是缺乏投資規則。鑒于 “一帶一路”在對外宣傳上僅僅是合作倡議，不能成立新的組織機構進行投資促進，而國際直接投資領域本身也面臨機制缺失、規則重構等問題。

三、中國風險應對的思考

“一帶一路”建設不僅意味著我國企業和金融機構的進一步“走出去”，在更加多樣化的海外市場中占更大份額，而且也要求上自國家（政府）、下至微觀經濟主體強化風險意識、提高風險防范與控制能力。這既包括總體努力，也包括針對不同類型的風險，有針對性地采取應對措施。

1、國家（政府）層面

（1）設立專門針對“一帶一路”倡議投資項目的援助機構

中國很多海外投資項目的失敗，是由于國內沒有專門的援助機構負責中國企業在海外的實際利益，投資企業遇到困難無人可找，無機構可求助，因此，中國國內需要設立專門的專業的對外援助機構， 主要負責定期收集整理“一帶一路”沿線國家政治、經濟、社會各領域實時動態信息，分析“一帶一路”沿線國家政治、經濟、社會發展的基本趨勢和關鍵風險，在項目決策階段為中國企業對外投資提供所在國一般及敏感社會問題的信息資源， 在項目建設運營階段為中國企業提供社會風險管理的技術指導及援助。

（2）推動貨幣金融合作，完善貨幣金融環境。

針對“一帶一路”沿線范圍內的貨幣金融風險，除我國的金融機構和投資企業通過進一步開發利用金融避險工具直接應對外，還應從政策層面和相關管理部門的角度，推動該地區的多邊或雙邊貨幣金融合作，包括推進“一帶一路”沿線范圍內的人民幣國際化，不失為一個行之有效的應對策略。通過官方的貨幣金融安排，不僅可有效降低匯率波動風險及國際收支風險，而且有助于保障投資東道國金融體系的穩定性，而人民幣國際化的推進，則可在更高的層面上規避多幣種匯兌中面臨的匯率風險。

（3）建立和完善“一帶一路”國家投資規則

盡快在雙邊層面實現突破。中國應盡快升級與“一帶一路”沿線國家簽署的投資協定，爭取與所有沿線國家都簽署新一代的投資協定，要充分利用BIT（雙邊投資）在政治風險方面的保障作用，運用現有規則維護我國的海外投資利益；要積極推進BIT 的便利化和自由化進程，加快投資促進的協調機制建設，并與適當國家進行擴大投資行業準入的嘗試性實踐，引入投資者-東道國爭端解決機制，但須保證公正性和合理性，照顧到廣大發展中國家的利益。

在多邊層面建立一套全球通行的規則體系。中國應致力于全球性投資規則，在原有 MAI（多邊投資協議）、MFI（多邊投資框架） 的基礎上力推建立一種適應各國共同需求、綜合性的世界投資規則，并堅持以可持續發展的理念和原則積極參與規則制定。

中國必須要用好現有的 MIGA（《多邊投資擔保機構公約》）和 ICSID（《關于解決各國和其他國家的國民之間的投資爭端的公約》）等風險擔保機制以及爭端解決機制，利用國際組織或協定來保障中國企業的海外投資利益。

（4）積極參與聯合國維和行動

我國企業海外投資的區域不乏局勢動蕩的國家和地區，單純依靠這些國家和地區當地的執法力量難以保障我國員工和企業的安全。作為聯合國常任理事國，我國應積極參與聯合國維和行動，這不僅是以身作則的表現，也可借助維和部隊來達到穩定當地治安、震懾當地不法分子、保障中資企業與投資項目安全的目的。

2、企業層面

（1） 注重投資方式與投資伙伴的選擇

對“一帶一路”沿線國家的并購投資，首先要在前期做好充分的準備工作，特別是做好市場調查及東道國法律法規調查。跨國并購是一個非常復雜的過程，如果企業前期工作沒有準備充足而貿然進入并購行列可能導致嚴重后果。在“一帶一路”沿線國家進行跨國并購，企業必須采取具有針對性的規避風險措施。無論何種投資方式，企業在對“一帶一路”沿線國家進行投資時，需要尋找合適的本地伙伴，這對熟悉當地環境和利用當地本土資源很有價值，而且可幫助企業規避一些不必要的風險或損失。不論是開發資源、利用低成本勞動力還是與東道國開展技術和合作等，都要結合東道國優勢并給東道國帶來就業、稅收和適用技術。

（2）高度重視項目建設的社會影響及社會風險，并將社會風險管理有效嵌入到項目規劃、開發、建設、竣工及運營的各個階段。

在項目規劃階段，需準確識別影響范圍內有戰略意義的社會要素，綜合制定流域開發的社會目標及社會規劃；在項目選擇階段，應具體評估項目影響范圍內的社會發展現狀和社會發展目標，依據社會承受能力和社會兼容程度調整選址及規模；在項目準備階段，重點關注非自愿移民、減緩貧困、少數民族發展、勞工保障、文化遺產、公共健康、公眾參與、反腐敗、信息公開與透明等社會風險高發高危領域，并制定減緩社會風險應對方案；在項目實施階段，應制定可核查的社會風險監測預警機制，定期動態評估項目帶來的正面及負面影響程度，預測社會風險發生概率及影響程度；在項目竣工及運營階段，應持續監測項目影響群體及組織的發展狀況，評估社會目標實現程度，總結反饋社會風險管控效果。

（3）增強海外投資企業的環境責任感

《國際法》中的環境保護義務屬于軟法性質，并沒有具體規定跨國公司的環境保護義務與環境損害責任，不具備嚴格的法律約束力，此外各國環境保護法律制度的發展程度也不甚一致，但我國企業在進行海外投資活動時不可借此逃避環境義務的約束，而應主動承擔環境保護的責任。在雙邊投資協定中加入環境條款。國際投資法發展的趨勢表明，隨著環境保護意識的增強，越來越多的雙邊投資協定開始注意平衡東道國與投資者的利益，在重視投資者利益保護的同時，也注意保障東道國生態環境等社會福祉。在“一帶一路”戰略下，我國企業作為資本輸出者，一方面要切實履行環境保護責任；另一方面也要意識到環境保護義務有可能成為某些國家設置環境壁壘和實行投資保護主義的手段。為減少其中的利益沖突，可考慮在雙邊投資協定中加入環境條款，這樣既能明確我國企業進行海外投資時履行東道國環境義務的意愿，也能促使東道國環境規制措施符合非歧視、善意等要求。

（4） 加強對外投資人才培養和機制建設

在人才建設方面，各投資主體在管理、財務、法律等方面必須有充足的人才和知識準備，要廣納人才，特別是吸引在基礎設施項目管理、跨國法律事務、國際資本運作、國際事務協調等諸多領域有豐富實踐經驗的高端人才，從而充分把控項目投資風險。要加強智庫建設，實現人才共享和知識共享，指導并協助企業更好地預防并控制投資風險。在這方面尤其需要吸納和利用具有“一帶一路”沿線國家實際工作經驗的商務、法律人才，以及專門的國際投資風險管理人才。

（5）雇用中國安保公司積極參與中企海外安保工作

雇用安保人員對局勢動蕩地區的企業和員工進行安全保護是歐美國家的一貫做法。相比較而言，我國涉外安保行業起步較晚，發展還不夠成熟。非洲是我國企業投資的重點地區，而涉足非洲的國際安保機構不多，這為我國安保公司提供了很大的市場。海外安保業并不是簡單的“以暴制暴”，不僅提供軍事力量的支持，還進行安全風險評估、識別、預防和解除等，具體包括海外安全情報收集和分析、海外安全評估調查、安全培訓、危險營救等一系列服務。中國安保公司參與中資企業海外安保工作具有一定優勢，不僅在語言溝通和文化認同方面完全沒有障礙，而且可大大降低中資企業雇用安保人員的成本支出。當然，由于安保行業的特殊性，中國安保公司應重視與東道國安保機構的合作，遵守東道國法律法規。

（作者系中共連云港市委黨校副教授，江蘇沿海開發和陸橋經濟發展研究室主任）