賈躍亭為何孤注一擲豪賭造車？

張恒

為了說服并爭取到投資者的信任，賈躍亭必然會做一些很有誠意的事情，包括收縮資產，甚至會押上自己的身家……這就是所謂的“豪賭”。

都說賈躍亭是一個有夢想的人，但他的夢想似乎可以被量化，那就是市值，單位“元”。相信他本人也不會反對。對市值的憧憬，他多次在公開場合有所表示。那么，如果從市值（投融資）的角度去看樂視生態包括樂視汽車的很多問題，也就變得更容易理解了。

孫賈的共識

2015年至2016年，樂視給所有人的印象都是“不差錢”。一時間，它甚至搶了BAT的風頭。從融資的角度來看，這種“不差錢”的印象恰恰是做給投資者看的。他們想打造這樣一種感覺：我有錢，就那么貴（估值高），你們（投資者）愛來不來，想投的人排著隊呢。

但這就出現了一個問題，真金白銀大把地撒出去，可開弓沒有回頭箭，后續資金萬一跟不上怎么辦？可以想像的是，賈躍亭本人不怎么懂財務，對后續資金的窟窿明顯準備不足。終于導致了整個樂視系統因為現金流緊缺，在短時間內出現大量問題和負面報道。

其實每個公司都是獨立的法人，它們在財務上應該更為獨立。樂視系卻因為大量的關聯交易而一損俱損，這是內部控制問題，也是CFO失職。或是說，CFO無法制衡賈躍亭。

賈躍亭身邊一直缺少能夠制衡他的人。融創中國的孫宏斌砸下150個億，而成為“制衡”賈躍亭的人。

5月4日，融創中國董事會主席孫宏斌在融創中國2016年業績發布會上表示，除了樂視上市公司和樂視汽車的項目之外，其余的項目“該賣的都賣掉”。其言下之意是，不能造血的、需要持續輸血的項目，應該盡早砍掉。這表明，孫宏斌對于造車項目還是認可的。

6月7日，有消息稱剛剛辭去樂視網總經理一職的賈躍亭，即將擔任樂視全球汽車生態的董事長。旗下資產至少包括樂視汽車（LeSEE）、Faraday Future（簡稱FF）和“易到”等項目。

為什么樂視造車有LeSEE和FF兩個項目？還是從投融資的角度看，表面上，兩個項目的定位人群大相徑庭，而實質原因應該是前幾年前風險投資對新能源汽車的創業項目有著特別的喜好，所以整一個項目融一筆，不如整兩個項目融兩筆。

從賈躍亭更換身份也可以看出一些端倪。比較而言，上市公司樂視網的經營狀況更趨于成熟。因此，賈躍亭決定把更多的精力放到汽車的那些項目中，一方面，當下的爛攤子他有責任“收拾利索”；另一方面，造車的軍心，除了他之外也不會有其他人能穩得住了。最最重要的是，他似乎決心“豪賭”造車。

豪賭的背后

可以想像，賈躍亭意在打造一個全新的樂視汽車概念——什么樂視全球汽車生態，從各自為戰改為抱團取暖。他將身體力行地落實，并為這些汽車項目的營銷代言。為了說服并爭取到投資者的信任，賈躍亭必然會做一些很有誠意的事情，包括收縮資產，甚至會押上自己的身家……這就是所謂的“豪賭”。其目的，必然還是融資。

之所以走到這一步，相信他是審慎考慮過的。最直接的原因還是，兩個造車項目實在太燒錢了。而另一點則更為重要，那就是中國的投資環境，相比一兩年前已發生了極大的改變。從二級市場來看，共享汽車、新能源汽車甚至包括自動駕駛……不久前還香噴噴的概念，如今怎是一個“跌”字了得，資金正不斷撤出。

其實，并非“投資熱點變了”，而是A股市場的套利變得非常困難。相比一兩年前，可謂“天上地下”。這也是為什么機構投資者轉向投資那些“現金奶牛”項目的根本原因。

金融環境變化到底有多大？就拿最近的現實來看，在中德兩國總理的見證下，江淮大眾成立、奔馳入股北汽新能源。如此的大利好，在資本市場不可能沒有反應。但事實是，無論A股的江淮汽車還是H股的北京汽車，無論是股價還是成交量，完全沒有反應。

即便把時間從一個交易日拉長至一周，滬深兩市大有絕地反彈之勢，但江淮和北汽仍然毫無表現。再加上比亞迪的頹勢和鋰電池板塊的“沒落”，則完全可以確定，投資者對新能源汽車已經失去了興趣！

為什么會這樣？其實也不難理解，過去的亢奮導致新能源汽車創業的估值過高，且后續的資金需求不但量大，而且難以預估。務實的投資者必然望而卻步。

更重要的是，之前投資新能源汽車是跟著國家戰略走，畢竟我國石油進口依存度過高，但這個前提已越來越不是靠不住了。隨著新的開采技術產業化的迅速推進，石油越來越不是什么稀罕之物了，價格越來越便宜，可替代性也越來越強。總體來看，投資新能源汽車項目，尤其是八字還沒一撇的，顯然是個不靠譜的買賣。

《汽車人》之前已發文明確表示，這樣的“新金融”環境下，“造車”大潮必然加速退去，樂視也無法獨善其身。賈躍亭若是豪賭，也只能祝他好運了。