股權激勵在企業中的應用

范惠玲

【摘要】所有權和經營權的分離使股東和經理之間存在著利益矛盾沖突，這是代理理論中的第一類代理問題，而股權激勵是解決該矛盾沖突的主要方法。本文分析了股權激勵的幾種類型，并以浙江醫藥股權激勵為例說明股權激勵在我國的應用。以對企業有一定的參考價值。

【關鍵詞】代理理論 股權激勵 浙江醫藥

一、代理理論中股東與經理的矛盾沖突

代理理論主要涉及企業資源的提供者與資源的使用者之間的契約關系。按照代理理論，股東是資源的所有者，也是委托人，經理是資源的使用者，也是代理人，負責對這些資源的合理使用及控制。Jensen等學者視代理關系為一種契約，在這種契約下，一個人或更多的人（即委托人）聘用另一人（即代理人）代表他們來履行某些服務，包括把若干決策權委托給代理人。代理理論認為，當經理本身就是企業的所有者時，經理擁有企業的全部剩余利潤，經理會非常努力地為企業工作，也就是為自己工作，這種情況下，就不存在什么代理問題。但是，如果企業以發行股票方式取得資金，聘請經理經營企業，即所有權和經營權分離之后，經理就會懈怠，存在試圖提高自身消費并降低工作強度和積極性的動機，就是說經理這時候的經營目標并不總是圍繞股東利益最大化展開，在公司內部治理不完善、外部約束機制不健全的情況下，經理的這種忽視股東利益最大化而追求個人利益最大化的經營行為便會發生，有時經理為了追求個人利益往往盲目擴大企業規模、濫用資金或增加管理成本，一旦企業遭遇經營風險，營業收入下滑，使得過高的成本水平超過營業收入的增長，企業的績效迅速降低，企業的生存和發展受到威脅，股東利益便遭受巨大損失，損害了股東的財富。

為了解決這個問題，股東必須給予經理人員適當的激勵，以及通過監督約束代理人，使得經營管理者以股東利益最大化為目標去經營公司。除此之外，還可以通過由經營管理者支付一筆費用（保證金）確保股東可以得到補償，因此代理成本應運而生。按照簡森和梅克林對代理成本的劃分，代理成本有監督成本、守約成本和剩余損失。其中監督成本是由于經理可能會消費過高或工作懶散，股東為消除經理的這種情況而付出的代價；守約成本是指為達到股東的要求，獲取股東的信任，經理要定期向股東出具報告以匯報經營狀況、聘請外部審計等而發生的自我約束的成本；剩余損失就是由于股東和經理的利益有沖突而發生的其它損失。

二、解決公司治理中股東與經理矛盾沖突的方法——股權激勵

調節股東與經理之間的利益沖突需要負擔成本，股權激勵的作用之一便是降低代理成本，它起到協調股東與經理間利益和風險沖突問題，達到兩者互利互贏和協同發展，被認為是公司治理中解決股東與經理之間利益沖突的一種長效激勵機制，能完善上市公司的治理。根據我國上市公司股權激勵的適用辦法—證監會《上市公司股權激勵管理辦法》中的定義，股權激勵是指“上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵”。股權激勵的基本類型主要有以下幾種方式：

股票期權（Stock Option），這是公司與管理者之間簽訂的一種契約，這種契約約定在未來規定好的一段時間內公司給予管理者以雙方商定好的價格購買該公司一定數量的普通股的權利。管理者可以行權也可以放棄購買，如果在規定時間里購買的公司股票市場價格比行權價格高，管理者便會行權。反之則放棄購買。

股票增值權（Stock Appreciation，SAR）股票增值權也是公司賦予管理者的一種權利，公司與管理者規定好一定的股票數量，允許管理者享有這些股票價值增值的權利，管理者并不用實際出資購買股票，也不能實際擁有這些股票。當管理者喜歡持有現金而不喜歡持有股權時，便會選擇股票增值權。

限制性股票（Restricted Stock）限制性股票是上市公司與管理層簽訂的一種被鎖定的本公司股票，管理者可無償獲得這種股票或以較低價格購買取得。當管理者為公司服務達到規定好的年限或完成某一特定業績目標，這些股票方可解鎖，成為管理者持有的股票，便可上市交易、轉讓。未解鎖則由公司收回。

虛擬股票（Phantom Stock），與上面的激勵方式相比，虛擬股票的激勵效果較弱，它是公司授予管理者的紅利和股票價格增值的索取權，在完成規定好的業績目標后，管理者可獲得與業績相關的紅利和股價增值，但不能真正擁有公司的股票。

業績股票，就是根據完成約定好的合理的業績目標給予一定數量的股票或以一定獎勵基金購買本公司股票。在規定好的時間和數量上，業績股票才能流通買賣。

延期支付，指公司事先設計好的薪酬收入計劃，按完成的業績目標從中獎勵股權激勵收入，但是按公司股票的公平市價折算成股票數量，一段時間期限后，再支付股票或現金給激勵對象。

經營者或員工持股，公司為激勵員工，無償贈與員工股票，或給予員工補貼讓員工自行購買，員工可從股票價格上漲中交易獲利。

管理層收購，指管理層主要通過借入資金購買本公司股票，持有一定數量，成為公司的股東，對公司的股權結構和控制權產生影響，實現持股經營，與其他股東一起共享公司的利益和共同承擔公司的經營風險。

賬面價值增值權，具體有購買型和虛擬型兩種。購買型是賦予激勵對象按期初的每股凈資產價值購買一定數量的公司股份，等到期末再按期末的每股凈資產價值回售給公司。虛擬型是指在期初公司無償授予激勵對象一定數量的名義上的股份，激勵對象不需要支付現金，期末再根據每股凈資產的價值和名義股份數量計算激勵對象的收益并支付給激勵對象。

三、限制性股票案例——浙江醫藥股權激勵

股權激勵概括而言可在以下幾個方面提高企業績效：首先，促使管理層盡可能降低道德風險的工作來滿足股東利益的最大化，使代理效率提高，代理成本降低；其次，能激勵管理層提高風險管理能力，提高經營業績和企業價值；再次，對保留住優秀管理人才，強化經營團隊的穩定性；最后，使薪酬結構更加合理，企業價值能持續的提高。endprint

限制性股票是我國常見的股權激勵方式。例如2016年9月26日，浙江醫藥股份有限公司召開第七屆九次董事會、第七屆八次監事會，審議通過了《關于向激勵對象授予限制性股票的議案》，獨立董事發表同意的獨立意見，律師出具了相應法律意見書，具體情況如下：限制性股票授予日，2016年9月26日；授予價格為7.03元/股；授予對象是公司董事、高級管理人員、核心業務（技術）人員；授予人數為184名；授予數量為2674萬股，實際授予數量與擬授予數量無差異；登記日為2016年10月21日；股票來源，公司向激勵對象定向發行本公司人民幣A股普通股。激勵對象包括副董事長張國鈞，副董事長蔣曉岳，董事、總裁呂永輝，常務副總裁、昌海生物分公司總經理呂春雷，副總裁張定豐，副總裁、維生素廠廠長馬文鑫等。激勵計劃的有效期為購注銷完畢之日止，不超過4年，鎖定期和解鎖安排情況如下，首次授予的限制性股票的鎖定期分別為12個月、24個月和36個月，首次授予的限制性股票在授予日起滿12個月后分3期解鎖，每期解鎖的比例分別為40%、30%和30%，實際可解鎖數量應與激勵對象上一年度績效評價結果掛鉤。2016年10月14日，天健會計師事務所（特殊普通合伙）出具了天健驗[2016]418號對該公司的驗資報告，對該公司截止2016年10月13日止的新增注冊資本及實收資本情況進行了審驗，截至2016年10月13日止，184名激勵對象已繳納貨幣資金出資額187，982，200.00元，其中，計入實收資本人民幣貳仟陸佰柒拾肆萬元（￥26，740，000.00）、計入資本公積（股本溢價）161，242，200.00元。截至2016年10月13日止，公司變更后的累計注冊資本為人民幣962，848，000.00元，累計實收資本（股本）為人民幣962，848，000.00元。該公司本次授予的2674萬股限制性股票于2016年10月21日完成了登記，中國證券登記結算有限責任公司上海分公司出具了證券變更登記證明。

參考文獻

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