淺析2016年人民幣貶值與國際儲備和貨幣政策的關系

摘 要：2016年以來，人民幣兌美元匯率總體處于下跌狀態，人民幣貶值。本文從國際儲備和貨幣政策兩方面，在理論上和數據上分析了人民幣匯率和國際儲備以及貨幣政策的關系，通過2016年前十個月的數據，建立圖表和多元線性模型對2016年前十個月數據進行了簡單的分析，結果表明國際儲備和貨幣政策可以在一定程度上影響人民幣匯率的變動。據此確定，2016年人民幣貶值的影響因素包括外匯儲備下降，貨幣和準貨幣供應量增加。同時可以進一步的推斷能夠適當地通過控制國際儲備和貨幣政策來調控人民幣的匯率變化。

關鍵詞：人民幣貶值；匯率；外匯儲備；貨幣政策

一、前言

2016年以來，尤其是下半年，人民幣持續走低，存在大幅度的貶值現象。人民幣持續貶值對進出口和國內物價和就業等都形成了一定的影響。在這種情況下，我們希望能夠了解有哪些因素影響了人民幣匯率。然而在實際情況中，人民幣的匯率變動影響因素往往是多方面的，我們無法面面俱到，因此，我們需要通過一些代表性的指標進行分析判斷人民幣貶值的原因。通過對其他文獻資料的推斷分析， 國際儲備和貨幣政策極有可能與人民幣匯率變動有關， 因此，本文選取了這兩大指標進行分析其與2016年以來人民幣貶值的具體關系。

二、2016年前十個月概況

1.人民幣匯率概況

匯率是一國貨幣對外價格的表現形式，即是兩種貨幣之間折算的相對比價。

人民幣匯率一般指的是人民幣兌換美元的報價，下面的數據是20I6年一月至十月月均一美元折合人民幣（平均數）。2016年從一月至十月，一美元折合人民幣月平均數從6.5527漲至6.7442，人民幣匯率總體趨勢在下跌。尤其是下半年，人民幣跌幅較大，且持續下跌。在六月到七月，九月到十月這段時間，人民幣匯率跌幅最大。（數據來自中國人民銀行）

人民幣貶值導致大量資金逃出中國，引發中國資產價格下跌，國內物價上漲等，尤其是房地產，可能導致其泡沫破滅。

2.國際儲備概況

國際儲備是指各國政府為了彌補國際收支赤字，保持匯率穩定，以及應付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有流動資產的總稱。廣義的國際儲備包括自有儲備和借入儲備，也稱作國際清償力。狹義的國際儲備指自有儲備，即是我們通常說的國際儲備。

外匯儲備是當今國際儲備中的主體。因此，下面用外匯儲備作為衡量國際儲備的指標。外匯儲備是為了應付國際支付的需要，各國的中央銀行及其他政府機構所集中掌握的外匯。外匯儲備的數量多寡，在一定程度上能夠體現出一國應付國際收支的能力，是展現一個國家經濟、貨幣和國際收支等實力極其重要的指標。實現經濟平衡穩定，外匯儲備是一個不可或缺的手段，尤其是在今天這個經濟全球化在不斷發展的時代，國家的經濟更容易與其他國家的經濟相互關聯的情況下，更是如此。

在2016年，外匯儲備在上半年略有上升，然而總體趨勢仍為減少，在2016年年初，一月的外匯儲備為32308.93億美元，二月即降至32023.21億美元，隨即三月四月有所上升，四月外匯儲備為32196.68億美元，但緊接著數據就開始下降。尤其在下半年，下跌幅度較大。其中，九月到十月這段時間跌幅最大，數值從九月的31663.82億美元跌至十月為31206.55億美元。（數據來源：中國人民銀行）

3.貨幣政策概況

貨幣政策是指政府和中央銀行為影響經濟活動所采用的相關措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的措施。根據對總產出的影響，可以將貨幣政策分為兩類：擴張性貨幣政策以及緊縮性貨幣政策。在經濟蕭條時期，中央銀行通過采取措施以降低利率，由此使貨幣供給增加，刺激投資和凈出口，使總需求增加，稱為擴張性貨幣政策。與之相反，經濟過熱、通貨膨脹率過高時，中央銀行將會采取一系列的措施來使貨幣供給量減少，達到利率增加、投資以及消費減少，總產出增長速度減緩，從而將物價控制在一定的合理范圍，其稱之為緊縮性貨幣政策。

貨幣政策可以表現為貨幣和準貨幣供應量與利率， 貨幣供應量的變動能直接影響經濟活動，與貨幣政策聯系最為直接。這里選擇用貨幣和貨幣供應量來表示貨幣政策的變化。

貨幣和貨幣供應量在2016年一月至十月期間，除了在三月至四月之間，貨幣供應量一度從1446198.03億元降至1445209.59億元存在小幅度下降，總體趨勢為上升趨勢。從一月的1416319.55億元平穩增長至十月的1519485.4億元。其中五月至六月這段時間漲幅最高，由五月的1461695.11億元漲至1490491.83億元，增加了1.97%。（數據來源：中國人民銀行）貨幣供應量的增長，則體現出貨幣政策松弛。

三、2016年前十個月數據簡單分析

1.數據選取

本文的目標主要是為了分析人民幣匯率與國際儲備和貨幣政策的關系。所以需要能夠代表這三者的指標。

人民幣匯率指標的選取：為了便于計量和富有代表性，分析中采用了月均一美元折合人民幣（平均數）作為匯率指標，本文中所用的數據來自中國人民銀行。月均一美元折合人民幣（平均數）這份數據能夠相當直觀清晰的表現出人民幣匯率的變化。

國際儲備指標的選取：因為外匯儲備是當今國際儲備中的主體。外匯儲備的多少，能表現出政府對外匯市場的控制力和穩定貨幣的能力的強弱。因為在國際儲備的組成中，外匯儲備占的比重非常大，在以下研究過程中，我們用外匯儲備替代國際儲備，研究的效果幾乎不受影響。所以，可以用外匯儲備的數據來替代國際儲備指標。本文中所用的月度外匯儲備的數據來自中國人民銀行。

貨幣政策指標的選取：貨幣政策的主要工具有利率和貨幣供給量兩種。在本文中，我們將重點分析不同的貨幣政策中不同的貨幣供給量所帶來的后果。而且多數文獻均以廣義的貨幣供應量做為變量對貨幣政策進行研究。因此，我們將貨幣供給量作為貨幣政策的替代指標。貨幣和準貨幣供給量的數據由中國人民銀行提供。endprint

以上數據整理如下：月均一美元折合人民幣（平均數）Y，月外匯儲備X4，月貨幣和準貨幣供應量X2。

考慮到計量模型的穩定性，為了減輕異方差情況，本文對以上三個數據均做了對數處理，得到LY，LX2，LX4。對數處理不會影響數據之間的關系。本文中所有的數據樣本空間時間均從2016年一月取至十月，樣本容量十個月。

2.分析方法

由于有一個被解釋變量和兩個解釋變量，因此選擇構建多元線性回歸模型。

進行多重共線性檢驗，可得VIF=1/（1-R^2）=4.09287553<10，說明解釋變量間無多重共線性。

無異方差性

3.分析結果

通過前面構建模型所得的方程：LY=3.0825030653 4+0.28114032667*LX2-0.500355082175*LX4，我們可以知道，LY與LX2正相關，與LX4逆相關。因為Y為一美元兌人民幣（平均數），Ⅹ2為貨幣與準貨幣供應量，X4為外匯儲備，所以人民幣匯率與外匯儲備正相關，與貨幣和準貨幣供應量逆相關。因此，我們可以推斷人民幣匯率與國際儲備和貨幣政策是有一定的關系的。

四、小結

我們這里僅僅討論了國際儲備和貨幣政策兩個因素與人民幣匯率之間的關系。從理論分析和數據建立多元模型分析來看，國際儲備，尤其是外匯儲備，它的減少的確會造成人民幣匯率的下跌。而貨幣政策，寬松的貨幣政策會增加貨幣和準貨幣供應量，從而造成匯率的下降。

因此，我們可以判斷，2016人民幣貶值的原因中有國際儲備和貨幣政策兩大元素。同時，要維持匯率的穩定，我們也可以在國際儲備和貨幣政策上著手，通過適量的調節國際儲備和貨幣政策來調控人民幣匯率。

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作者簡介：任昱璇（1997.08- ），女，漢族，安徽六安人，安徽財經大學管理科學與工程學院，2014級本科生endprint