金融與藝術融合的邏輯

張志元 李鳳超 張 梁

(山東財經大學，山東 濟南 250014；中國人民大學 財政金融學院，北京 100872)

一、藝術金融范疇的界定

藝術金融的萌芽肇始于西方國家，1904年法國熊皮基金的創立是藝術金融的發端。藝術金融是隨著藝術品金融化或藝術品市場金融化而產生的。近年來，隨著藝術品市場的繁榮發展，越來越多的個人和機構開始將藝術品納入理財范圍，藝術品投資熱逐漸興起，隨之而來的是越來越多的資本涌入藝術品市場。但是，由于藝術品市場投資具有門檻高的特點，因此對藝術品的投資常常受到阻礙。此時，金融工具的運用就成為解決投資門檻高的有效途徑。例如，以藝術品為標的物，利用基金、信托等金融工具，產生了藝術基金、藝術信托等藝術金融產品，投資者可以通過購買基金、信托實現對藝術品的投資，而不是像以往那樣進行藝術品的實物交割。此時的藝術品作為一種金融資產滿足了普通投資者的投資需求，藝術品或藝術品市場實現了金融化。*倪進、何元春：《藝術品金融》，江蘇鳳凰美術出版社2015年版，第7-8頁。

所謂藝術金融，是指各類圍繞藝術品市場主體所進行的資金融通和與之相聯系的信用活動的總稱。*黃達：《金融學》，中國人民大學出版社2012年版，第33頁。狹義的藝術金融是指圍繞藝術品市場主體所進行的投融資活動，如藝術基金、藝術信托、藝術品質押等；廣義的藝術金融則包括一切圍繞藝術品市場主體所進行的資金融通和信用活動，包括藝術品投資、藝術品融資、藝術品保險、藝術品托管、藝術品租賃等藝術品信用活動以及與之相伴的各種金融行為。*莊毓敏、陸華強、黃雋：《中國藝術品金融研究報告》，中國人民大學出版社2014年版，第11頁。

藝術金融不是金融與藝術的簡單疊加，其內涵包括以下內容：第一，藝術金融屬于金融范疇。藝術金融是金融與藝術品市場融合發展的產物，更確切地說，是藝術品市場為實現自身發展而進行金融化的產物，其與農村金融、互聯網金融、科技金融類似，都是一個新興市場與傳統金融的結合，其本質都是利用金融市場特定的金融工具實現自身發展，因此都屬于金融范疇。第二，藝術金融又不同于傳統金融。藝術金融是以傳統金融為基礎，圍繞藝術品市場所進行的投融資等信用活動，針對的是藝術品市場。第三，藝術金融是藝術品市場發展的高級形態。金融與藝術的融合是藝術品市場自身發展的產物，同時這種融合也會促進藝術品市場的發展；藝術品市場本身流動性低、投資門檻高的特點限制了其發展，而金融工具的運用可以很好地解決這些問題，并有效地促進藝術品市場的發展。第四，藝術金融不是藝術品市場與金融的簡單結合。金融與藝術的融合是一個循序漸進的過程，金融與藝術只有相互適應、恰到好處才能實現藝術金融的良性發展。*史躍峰：《中國藝術金融理論與實踐創新研究》，山東畫報出版社2016年版，第33頁。

二、金融與藝術融合的價值

金融與藝術融合是藝術品市場自身發展的需要，是藝術品價值得以更好體現的需要，是滿足普通投資者投資需求的需要，是金融資源得以高效利用的需要。

(一)優化金融資源配置，提高市場運行效率

金融與藝術融合，其價值首先體現在資源的高效利用。一般來說，金融資本往往會流向成長性和發展趨勢較好的市場或行業。過去股票市場、房地產市場以及傳統制造業和服務業的迅速發展，使得大量資金涌入這些市場或行業。如今隨著股市、房市的相對低迷，傳統制造業、服務業的相對飽和，這些產業不再對金融資源具有強大的吸引力，金融資源的過度集中勢必會造成資源配置的效率低下。而藝術品市場這樣的成長性行業近年來表現出良好的發展態勢，亟需得到金融的支持，以促進其良性發展。*趙慧芳：《山西藝術品市場金融化探索》，《大眾文藝》2014年第24期。金融與藝術融合可以實現將其他產業過多的金融資源配置到藝術品市場，既可支持藝術品市場的發展，又可避免資源浪費，實現金融資源的高效利用，提高市場的運行效率。

(二)打破體制與政策瓶頸，規范藝術品市場健康發展

當前我國藝術品市場存在著市場透明度差、信息不對稱、贗品泛濫、鑒定和估值體系不完善、退出機制缺失等一系列問題，從過去幾十年的發展來看，依靠現有的體制與政策是無法從根本上解決這些問題的。而金融與藝術融合使得大量資本介入藝術品市場，資本的介入一方面為藝術品市場的發展帶來了新的活力；另一方面，資本的力量有利于打破藝術品市場上傳統體制與政策的瓶頸，沖破文化藝術長期不完全市場體制運作過程中的層層壁壘，重新構建更為市場化的運作體制與政策，從而改善我國藝術品市場發展的現狀，促進藝術品市場健康、規范和可持續發展。

(三)順應市場要求，促進藝術品市場多樣化發展

我國藝術品市場既有的運行形式主要是畫廊、拍賣行和藝術博覽會。然而，無論是畫廊、拍賣行還是藝術博覽會，這些傳統的藝術品投融資渠道因為藝術品本身的特殊性而具有不可避免的局限性，如市場缺乏透明度、投資門檻和專業性較高、鑒定估值體系不完善、保管和運輸要求高、流動性或變現能力較差、制假售假現象嚴重、價格指數可信度不高等。*強甜甜等：《中國藝術品金融化發展現狀及對策研究》，《金融經濟》2014年第8期。而金融與藝術融合產生的眾多藝術金融形式，如藝術基金、藝術信托、藝術品典當、藝術品保險、藝術品股票等，能夠在一定程度上解決傳統交易模式存在的瓶頸，實現藝術品市場的多樣化發展。

(四)降低藝術品投資門檻，滿足普通投資者投資需求

金融與藝術融合一方面降低了藝術品投資的專業門檻，另一方面降低了藝術品投資的資金門檻。在專業方面，中國絕對大多數的投資者不具有很高的藝術欣賞和鑒別能力，因此對藝術品的真偽、價值和增值空間很難自己做出評價。*王廣振等：《藝術品金融化：“價格背離價值”傾向的反思》，《中國文化產業評論》2014年第2期。而金融與藝術融合使得投資者可以依靠專業的鑒定評估機構對藝術品進行鑒定評估，從而大大降低了藝術品投資的專業門檻。在資金方面，藝術品市場的迅速發展使得藝術品的價格不斷攀升，高昂的藝術品讓普通投資者望而卻步，而金融與藝術融合可以為普通投資者提供廣闊的投資平臺，通過金融工具的運用，使藝術品成為一種新的金融投資產品，投資者可通過藝術基金、藝術信托、藝術品股票等形式實現對藝術品的投資。

三、金融與藝術融合的動因

藝術品市場的迅速發展使得藝術品投資熱漸次興起，而金融資本的介入又使藝術品市場越來越受到金融市場的影響。金融與藝術融合是經濟發展的必然結果，也是藝術品市場本身發展的必然趨勢。

(一)經濟發展是金融與藝術融合的基礎動力

“盛世收藏，亂世黃金”，經濟的發展往往會帶來藝術品消費(收藏或投資)的大幅增長。經濟發展促進了藝術品市場的繁榮，根本原因在于經濟的發展帶來了國民收入的快速增長和人們生活水平、思維方式的轉變。*尚朝輝：《論我國藝術品金融化的發展》，《企業經濟》2013年第2期。一方面人們產生了對文化、藝術的強大消費需求；另一方面，高凈值人群的數量增多、財富增長，產生了極大的社會地位和個人品位被認同的需求。*黃雋：《藝術品金融——從微觀到宏觀》，中國金融出版社2016年版，第89、90頁。此外，隨著經濟的飛速發展，現有的金融產品越來越無法滿足人們日益增長的投資需求，造成大量流動性資本沉淀，其中也包括大量的金融資本介入藝術品市場，藝術品投資熱開始出現。藝術品作為一種資產，它不僅具有類似于金融產品稀缺性、增值性的特點，而且具有低流動性和異質性的特殊屬性，同時價值高的特點又抬高了其進入的門檻。這種境況下，為了滿足藝術品投資的需求，便有了金融工具在藝術品市場中的應用，尤其是利用基金、信托、質押等金融工具，使得藝術品成為新的金融資產。經濟發展帶來的這些需求正是藝術品市場繁榮并逐步實現金融與藝術融合的基礎動力。

(二)資本的逐利性是金融與藝術融合的直接動力

金融的核心和本質是資本的融通，而資本的天然逐利性是任何金融活動的動力之一。因此，資本的逐利性也是金融與藝術融合的動力。經濟發展引起國民收入增加，社會資本流動性增加，資本的逐利性使其在市場中自發地尋找套利機會，而藝術品在某個合適的時機便成為了這種套利的工具和載體。以我國為例，藝術品市場最繁榮時期出現在2011年，當年交易總額達到2108億元，其中拍賣市場成交額為975億元。在此形勢下，包括藝術基金、藝術信托、藝術品典當、藝術品證券化等形式的藝術金融發展迅猛，僅藝術基金就突破了50億元的水平。這一現象的產生源于2009年，我國出臺了寬松的貨幣政策，以緩解金融危機的影響，從而導致貨幣供應量大幅增長。*王征：《藝術金融——中國文化產業的金融創新》，《中華文化論壇》2012年第2期。貨幣的大量投放一方面使得市場流動性充足，另一方面，伴隨著通貨膨脹的壓力，投資者們急于在市場上尋找套利機會。受國際藝術金融投資風潮的影響，敏銳的金融資本越來越多地通過直接或間接的方式涉足藝術品市場，從而直接推動了藝術品市場的繁榮和藝術金融的發展。

(三)藝術品市場的自身特性為其與金融的融合提供了強大的內生動力

藝術品是商品，但又不同于普通商品，藝術品是蘊含歷史文化并以藝術形式表現的特殊的、稀缺的商品。藝術品投資有三個門檻：流動性低、投入資金巨大、鑒別和評估等專業需求較高。而金融與藝術的融合則為普通投資者和藝術品市場架起了連接的橋梁。首先，金融與藝術融合帶動了一批專業的投資顧問公司和中介機構為投資藝術品的投資者提供服務，投資者無需專業的藝術品鑒別和評估水平便可實現對藝術品的投資，從而極大地降低了進入藝術品市場的門檻。其次，金融與藝術融合可以引領市場資本進入藝術品投資市場，從而大大降低了投資者進入的資金門檻。再次，金融與藝術融合可以有效地解決藝術品的變現和融通問題，從而改變了藝術品單純收藏的屬性，藝術品流動性的門檻也會大大降低。

四、金融與藝術融合的形式

金融與藝術融合的形式，包括傳統金融工具與藝術品的融合，如藝術基金、藝術信托、藝術品典當(質押)、藝術銀行、藝術品保險、藝術品證券化等；也包括新興業態與藝術品的融合，如互聯網+藝術金融形式。

(一)藝術基金

藝術基金是以投資藝術品為目的，將藝術品視為衍生性金融商品，具有收益性功能和增值潛能的特點。獨立托管、專業管理、組合投資、風險共擔和收益共享是其主要特點。全球最早的藝術基金是法國巴黎的熊皮基金(1904年)，而我國最早的藝術基金是2005年中國國際畫廊博覽會(中藝博)上的藍瑪克基金。由于藝術基金的投資門檻不高，而且投資者不用費心思去照顧那些嬌貴的藝術品，還能從中獲取收益，因此藝術基金的未來發展十分值得期待。

(二)藝術信托

藝術品與信托的結合有兩層不同的含義：一是藝術品作為一種資產在金融機構信用評級及資產定價時發揮作用，即從金融機構獲得資金；二是先將藝術品資產化，然后金融機構向投資者發行投資基金，最后將整合的資金重新投放到藝術品市場中。例如，銀行理財產品或信托計劃，即在投資人沒有任何專業投資背景和藝術品收藏經驗的情況下通過專業的運作獲得收益的過程。

西方國家藝術信托出現在20世紀50年代，其目的在于向投資者和愛好者提供專業顧問與籌資服務。*克萊爾·麥克·安德魯：《TEFAF全球藝術品市場報告2015》，上海文化藝術品研究院編譯出版2015年版，第199頁。與西方大多數國家相比，我國的藝術信托產品還很少，市場處于剛剛起步的初級階段，2009年國投信托有限公司攜手保利文化藝術有限公司、中國建設銀行北京分行共同推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃”是我國第一支藝術信托產品，彌補了中國信托業在藝術品領域的空白。

(三)藝術品典當

藝術品典當本質上就是指藝術品質押。在歐美發達國家，金融機構在對藝術品進行擔保、藝術品借貸業務等方面已經非常專業，銀行針對高凈值客戶(如私人銀行和家族辦公室客戶)提供藝術品質押貸款較為常見。在我國，濰坊銀行于2009年首先推出了藝術品質押貸款業務，發放了以于希寧國畫大師作品作質押的262萬元貸款。

(四)藝術銀行

藝術銀行起源于1972年的加拿大。傳統意義上的藝術銀行通常是由政府提供基金支持或政策保障，通過購買藝術家的作品，將作品租賃給政府機關、企業機構、個人等用于慶典裝飾、陳列欣賞等，從而扶持本土青年藝術家的創作和發展。傳統的藝術銀行多為公益性質，以加拿大藝術銀行、澳大利亞藝術銀行和中國臺灣藝術銀行為代表。另一類藝術銀行主要是在傳統的商業銀行中開展與藝術品相關的業務，通過經營藝術品實現盈利目的，目前世界范圍內開設藝術銀行的金融機構有摩根大通銀行、瑞士聯合銀行、德意志銀行、花旗銀行、新加坡大華銀行等。

(五)藝術品保險

藝術品保險是在傳統的財產保險和貨運保險的基礎上演變和發展而來的，主要承保火災以及其他自然災害和意外事故造成的藝術品直接損失。藝術品保險的保險標的主要是投保人所有或代他人保管或其他人共有而由投保人負責保管、展覽、裝卸、運輸的藝術品。

藝術品保險在西方出現較早且發展較為成熟，許多保險公司都提供藝術品保險業務，如安盛藝術品保險公司、丘博保險集團、消防員基金保險公司以及圣保羅旅行者保險公司等。相對于西方成熟的藝術品保險市場，我國藝術品保險發展滯后，還沒有跟上藝術品市場的發展，這個問題必須引起我們足夠的重視。

(六)藝術品證券化

藝術品證券化是我國在藝術金融發展過程中的一次創新性嘗試，所謂藝術品證券化，其主要形式為藝術品份額化證券(俗稱藝術品股票)，即把單一藝術品或藝術品資產包的產權進行等額拆分，再以拆分后的產權為基礎構建份額合約并上市交易，應當注意的是，雖然它與藝術品基金有相似之處，但它們所發售的分別是藝術品權益份額與基金份額，因此存在本質上的差別。藝術品證券化的形式是一次大膽的嘗試，雖然最終以“鬧劇”而收場，但筆者認為這種交易機制能夠在很大程度上提高藝術品的資本屬性，可以稱作藝術金融的一種較高級形式，并可能成為藝術金融未來的一個發展趨勢。

(七)互聯網+藝術金融

互聯網金融和藝術金融均是一種新生業態，而互聯網藝術金融更是一種創新?；ヂ摼W金融的發展對于我們來說已不再陌生，余額寶、P2P、眾籌等互聯網模式的出現打破了傳統金融的盈利模式，降低了市場信息不對稱程度和金融服務成本，使許多傳統金融難以覆蓋到的人群也成為了金融服務的對象。藝術電商是藝術品市場與互聯網對接產生的一種新的商業模式，近年來發展迅速。藝術電商可以降低藝術品的交易成本和增加市場透明度，互聯網在一定程度上會使藝術品市場脫媒，有助于藝術品市場的全球化和大眾化。

互聯網金融的普及和藝術電商的快速發展使人們對互聯網藝術金融的發展有了更多的期待，利用P2P實現藝術品借貸、藝術眾籌等均可以成為互聯網藝術金融的發展模式。

五、金融與藝術融合的趨向

目前金融與藝術融合呈現出積極的發展態勢，藝術基金、藝術信托、藝術品典當、藝術品證券化等均取得了不俗的成就，在藝術品保險創新方面也取得了相應的進展。筆者認為，我國藝術金融未來將朝著大眾化、正規化、規范化、產業化和國際化的方向發展。

(一)應用互聯網等新興科技助推藝術金融大眾化

首先，由于藝術品是一種非標準化商品，交易雙方在信息對稱性上存在較大差異，這使得藝術品交易面臨許多不確定因素，而互聯網的開放性特點打破了這種信息不對稱，且可以降低交易成本。因此，藝術金融要實現大眾化，就必須打造科技化、網絡化的交易平臺。其次，互聯網的普及和低準入門檻也改變了藝術品交易的形式，藝術品的在線交易與網上交易不僅快捷，而且高效，相較于傳統的交易渠道它還具有相當的成本優勢，網絡交易平臺與傳統的交易渠道相互補充，將確保藝術品交易順暢進行。最后，在藝術交易與互聯網的交融發展中，如何通過新的技術手段在網絡環境中更加真實地展示藝術品，如何更好地為投資者提供有關作家、作品、價格等方面全面、及時、準確的信息，以及網絡支付安全性問題的解決方案，都需要科技進步使其更加完善。

(二)構建專業化的藝術品指數

藝術品指數是衡量藝術品市場價格波動情況的指標，能夠綜合反映藝術品市場的整體走勢。藝術品指數的作用表現在：第一，藝術品指數是對大量藝術品市場交易價格的綜合反映，尤其是各分類指數更是集中反映了藝術家、作品類型、作品年限對藝術品價格的影響，對拍賣行確定起拍價和藝術品估值能夠起到借鑒作用；第二，藝術品指數反映了藝術品價格的整體變動趨勢，有助于投資者進行市場投資分析；第三，藝術品指數為今后衍生性藝術金融產品的開發奠定了基礎。

目前，我國藝術品指數的構建還處于基礎性嘗試階段，市場上的指數主要有雅昌指數和中藝指數，但這些指數存在著諸如基礎數據來源不規范、指數內在結構及其數據架構不系統、發布的隨機性較強等問題，缺乏權威性和影響力，在實際中很少使用。中國藝術品市場的發展需要指數的參與，藝術品指數的創新和改善能夠促進中國藝術品市場健康、可持續發展。筆者認為，采用更加合理的數量模型構建指數和利用藝術品分類的方法構建不同的藝術品分類指數是未來中國藝術品指數的發展方向。

(三)成立監管機構規范藝術金融的發展

目前，我國用來約束藝術品市場的法律法規稀缺，用來規范藝術金融發展的條文更是少之又少。國家應盡快制定相應的法律法規，嚴格市場準入，提高資質要求，從立法高度上界定藝術品交易人、藝術品鑒定機構和拍賣公司在市場上的行為準則和法律責任，切斷鑒定收費與鑒定結論之間的利益紐帶，使交易各方和交易過程真正做到有法可依、違法必究。在藝術品市場立法的時候一定要抓住“誠信”這個核心，要把藝術品市場規范化發展作為總的抓手，要從法律、行政法規和部門規章三個方面三管齊下，抓住重點問題、熱點問題進行突破。作為市場的重要管理者，政府應盡快出臺促進金融與藝術良性融合的指導性政策，引導藝術金融產業更多地回歸藝術品本身，避免過度投機。

(四)完善藝術金融產業鏈建設

產業化是目前我國藝術金融發展的核心和關鍵。我國目前僅處于點對點的單一藝術金融產品創新發展階段，不斷完善藝術金融產業鏈建設，不僅將推動我國藝術金融的產業化進程，同時將帶動相關產業，如藝術品鑒賞、藝術品投資咨詢等產業的發展，為金融與藝術的融合發展掃清障礙。完善藝術金融產業鏈建設應包括設立具有較高公信力的第三方權威機構以及定價機制、建立高端藝術品倉庫以滿足藝術品的貯藏、推進我國藝術品保險業發展和完善市場退出機制等。

(五)推動藝術品投資國際化

中國藝術品市場作為當前國際藝術品市場最活躍的板塊，正持續吸引著有關國際金融機構的積極參與。國際投資者的介入，不僅帶來了更多現金流，也給整個藝術品投資市場帶來了更加科學的藝術品投資、管理理念和創新產品。藝術品投資國際化是發展趨勢，一方面要吸引更多的國際藝術金融投資大亨來華，增加藝術金融產品種類和規模，推動我國藝術品投資相關行業，如藝術品鑒定、藝術品投資咨詢等行業的發展，提高藝術品投資在定價和管理方面的透明度；另一方面，中國的藝術品也要走向世界，成為國外藝術金融投資的可選擇性標的物，通過國際化的藝術品投資，傳揚中國的歷史文化和具有民族特色的藝術。