論企業并購的財務風險及防范建議

林聲

在我國改革開放的幾十年間，市場經濟不斷發展，資本市場也隨之崛起。企業通過并購手段來調整產業結構、優化資源配置，以獲得經營、管理以及財務的協同效應，使企業快速發展。這種模式被越來越多的企業所采用。然而，并購是存在風險的，它并不總是帶來利益，也可能帶來損失，因此，界定企業并購的風險，目的是為了識別風險，了解風險發生的可能性、風險的性質，是分析風險形成的機理前提。通過了解企業并購的產生與成因，并存在哪些風險，再有針對性地進行控制，才能有效地規避并購風險。

一 企業并購的財務風險及種類

1、企業并購及財務風險。企業并購，是企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司，常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。企業并購的直接目的是并購方為了獲取并購企業一定數量的產權和主要控制權，或全部產權和完全控制權。企業并購是市場競爭的結果，是實現企業之間資產重組的重要形式之一，也是企業實現快速擴張的重要手段，從社會角度而言，企業并購也是對社會資源進行優化配置、產業結構的調整、升級的重要途徑。

2、企業并購財務風險的種類。①信息風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時被看好的并購方資產，在并購完成后有可能存在嚴重高估的情況，從而會給企業造成很大的經濟損失。首先，關聯方交易披露不完整。按準則規定，確認為關聯方交易的業務都應在表附注中列示。第二，關聯方交易披露不充分、不可靠。證監會在處罰決定書中就三九醫藥的違規問題指出其未能如實充分披露關聯交易。②融資風險。并購的融資風險主要是指不能及時、足額地籌集到資金從而影響并購活動的順利進行。其主要表現在：資金是否可以同時保證時間和數量上的需要；融資方式是否適應不同的并購動機、支付方式會影響企業的正常生產經營等。在并購企業沒有足夠現金盈余來支付收購價款時。合理的融資方式和適度的融資額度對并購后企業的經營和財務將產生重大影響。③企業的償債風險。償債風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資和必要的現金持有量，導致支付困難的可能性。通常情況下企業通過需借款、杠桿收購等方式來完成并購。為了保持目標企業的持續經營，收購方很難阻止目標企業債務鏈向己方延伸，甚至會自覺不自覺地成為目標企業債務的承擔主體。④流動性風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期資金而出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購活動中表現得尤為突出，由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產或速動資產的質量越高，變動能力越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金，這也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而削弱了企業對外部環境變化的快速反應能力和適應調節能力，增加了企業的經營風險。

二、企業并購財務風險產生的原因

1、缺乏運作的中介機構。缺乏服務于并購的中介組織，將無法降低并購雙方的信息成本和對并購行為提供指導和監督，增加了并購的交易成本及新企業的整合風險和成本，從而給并購企業帶來不同程度上的融資風險。

2、并購雙方企業信息不對稱。在企業并購過程中，信息不對稱性普遍存在，而并購過程中的信息不對稱對企業的償債風險和營運風險的影響最為突出。無論是在時間上、空間上還是信息披露的渠道方面，只要存在不對稱的信息，都將影響到企業并購的財務風險。

3、企業收購目標不明確。收購企業管理者的財務風險意識不強。在現實并購活動中，收購企業管理者的盲目心態。一些收購企業的管理層為追求規模效應、轟動效應，好大喜功，不考慮企業實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進行并購重組的心態。

三、防范企業并購財務風險的建議

1、大力發展杜會中介機構。由于并購雙方信息不對稱狀況是產生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業應聘請中介機構，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息進行證實并擴大調查取證的范圍。正確的對資產進行評估，為并購雙方提供一個協商作價的基礎，并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，從而對目標企業的未來自由現金流量作出合理預測，降低財務風險，更全面的考慮各種風險因素，將財務風險降低到最小。

2、降低信息不對稱的程度，合理確定目標企業的價值。在企業并購的過程中，要盡量避免惡意收購，在并購前對目標企業進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請中介機構或者第三方根據企業的發展戰略進行全面策劃，弄清目標企業所面臨的宏觀環境及微觀環境，從而對目標企業的未來現金流量做出合理的估計，在此基礎上的估價接近于目標企業的實際價值。在確立好價格區間的前提下，雙方通過談判的方式討價還價，協商后以雙方接受的價格作為并購價格。

3、合理確定企業的收購目標。 企業的收購目標，主要有三種方式，兼并整體目標公司（整體收購）、收購目標公司資產、收購目標公司股權（股票或股份）三種形式。

結 語

企業并購是一種投資行為，不可避免地會產生各種各樣的風險，其中，財務風險貫穿于并購行為的始終，是影響企業并購成敗的關鍵因素。因此，對企業并購財務風險及防范的研究對于企業并購的發展十分重要。企業應重視并購中的財務風險，對其進行有效的識別與防范。

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