價格周期對稀有金屬國際定價權影響的實證分析 ：以鎢為例

梁姍姍+楊丹輝

摘 要演稀有金屬因其特殊的功能和用途，成為戰略性新興產業的關鍵原材料。我國鎢、稀土等稀有金屬雖然儲量豐富，但長期以來卻沒能掌握這些優勢金屬礦產品的國際定價權。價格周期作為影響國際定價權的主要因素之一，其波動帶來的不確定性通過產業鏈傳導至下游企業。文章選取稀有金屬的典型品種——鎢，對其進行時間序列分解，并采用H-P濾波法分別獲得周期成分。結果發現，近年來中國鎢的APT價格與歐洲自由市場APT價格的聯動性有所增強。在此基礎上，通過VAR的實證分析得出了“中國鎢精礦的出口價格走勢會影響到歐洲自由市場的價格走勢”的結論。這表明，在鎢產品的國際貿易中，中國已經逐步擁有了一定的定價權。為進一步提升我國優勢稀有金屬的國際定價權，應建立完善商品價格監測預警機制，構建稀有金屬資源信息共享平臺，從而有效平抑價格周期性波動的沖擊。同時，加大產業鏈上游的資源保護和下游高端應用的投入力度，加快將資源優勢轉換為市場勢力和商品定價優勢。

？眼關鍵詞？演稀有金屬；鎢；價格周期；國際定價權

[中圖分類號] F062.1 [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2018）02-0048-06

一、引 言

國際金融危機發生后，發達國家實施“重振制造業”和“再工業化”戰略，加快發展戰略性新興產業，意圖占據新興產業國際競爭的制高點。憑借其特殊的功能和用途，稀土、鎢、鉬、銦、鎵、鍺等稀有金屬日益成為戰略性新興產業的關鍵原材料。從本質上看，戰略性金屬礦產資源以及關鍵原材料領域的國際競爭，不僅取決于一國（地區）的資源稟賦條件，更是國家資源戰略以及產業鏈分工地位的集中體現，而國際定價權無疑在很大程度上反映出一國（地區）在特定礦產資源上的實際掌控力。然而，一個不得不面對的事實是，在相當長的時期內，與世界經濟增長中的“中國因素”相伴而生的是稀有金屬產品國際市場上的“中國溢價”與“中國折價”并存，即：中國在鉭、鈮等國內相對稀缺的稀有金屬的進口市場上“貴買”，而鎢、銦、稀土等中國具有明顯資源優勢的稀有金屬品種卻在出口市場上被“賤賣”，這種“一高一低”的交易格局不僅削弱了固有的資源優勢，損害了中國在全球關鍵原材料競爭格局中的國家利益，而且由于長期低價競爭，致使私挖亂煉、盜采走私等行業發展亂象叢生，對資源集聚地區的生態環境和市場秩序造成了嚴重沖擊。導致稀有金屬貴買與賤賣并存現象的原因是多方面的，既有礦產資源管理體制的因素，也有資源性產品價格形成機制改革不到位的影響。如果在開放的視野下考察中國定價權缺失的問題，稀有金屬礦產資源自身定價格局的演變及其影響機理也需要引起高度重視。實際上，價格周期與供求關系、市場結構、貿易政策等因素共同影響稀有金屬礦產資源的國際定價權。

眾所周知，以銅、鋁、鋅等為代表的基礎金屬已經形成了較為成熟的國際交易機制，其國際市場價格可以通過期貨市場的交易價格來確定。相較這些基礎金屬以及其他國際大宗商品，由于沒有統一的期貨市場，稀有金屬礦產品的國際定價更為分散化，其國際市場價格通常反映在一定時期內客觀形成的具有代表性的成交價格。目前，稀有金屬國際市場實際交易中具有代表性的成交價格類型主要包括：以某些國家市場集散中心或集散地商品市場的價格；某商品主要出口國（或地區）具有代表性的出口價格；某商品主要進口國（或地區）具有代表性的進口價格，某些重要商品的拍賣價格開標價格等。[1]近年來，受制于發達國家經濟復蘇遲緩，加之中國作為礦產資源消費大國進入新常態后需求增速放慢，在經濟周期和礦業周期疊加的作用下，世界范圍內礦業發展陷入低谷。在全球“礦業寒冬”中，影響稀有金屬價格的因素更加復雜多變，主要稀有金屬產品的價格均出現大幅波動，致使交易各方的利益不同程度受損，同時也為中國在劇烈變化的市場格局中尋求定價權突破帶來了新的機遇。

鎢，因其熔點高、密度高、硬度高而有著“工業牙齒”的美譽，是重要的戰略性礦產資源之一，鎢及其合金制品在裝備制造、航空航天、鋼鐵、汽車等多個關鍵領域廣泛應用。在中國具有資源優勢的稀有金屬中，鎢具有突出的典型性。中國鎢礦的資源占有量、鎢資源儲量和消費量均居世界首位。一方面，全球鎢市場格局演進、供求關系變化、價格波動會對中國鎢業發展產生直接而顯著的影響；另一方面，中國長期作為國際市場上最大的賣方，占據著出口市場的壟斷地位，但這種市場勢力相當長時期內并未形成定價權優勢。近年來，隨著鎢業管理體制改革不斷深化，國內生產企業、出口商及行業中介組織對鎢產品的國際定價權經歷了從忽視到重視、從不掌握到逐步提升的過程。本文以鎢為例，考察價格周期影響稀有金屬定價權的作用機理，對中國黑鎢精礦和歐洲自由市場的APT價格分別進行序列分解，并做出VAR實證分析，探討中國鎢金屬價格與鎢產品主要進口方——歐美國家經濟周期之間的協動關系，為中國參與進而主導稀有金屬國際定價權競爭提供政策思路。

二、文獻簡評

經濟學有關定價權的理論基礎源于傳統結構主義者Bain的市場集中度指數，而A.Lerner采用價格加成能力來計算定價權。由于勒納指數中的邊際成本不易獲得，Baker和Bresnahan、Goldberg和Knetter等進一步提出基于剩余需求彈性模型的市場定價權，勒納指數和剩余需求彈性模型都是主要針對出口方（賣方）定價權的估算[2]。在此基礎上，Song和Marchant（2009）[3]提出基于買賣雙方視角的局部均衡模型方法，Mark Rubinstein[4]開創的Bargain Model（討價還價模型）則用動態博弈的方法探討定價權。

從國內相關研究的進展來看，學者們側重于對大宗商品（如糧食、能源、鐵礦石等）國際定價權的研究，對金屬礦產資源的定價權研究近幾年逐漸增多，但以基礎金屬如鐵礦石、銅、鋁的研究為主，對稀有金屬礦產資源的研究較少。現有文獻中，考察稀土定價權的成果比較集中。蘇振鋒（2011）分析了“定價權困境”的成因，認為大宗商品價格的實際波動幅度超出了反映供求關系的合理范圍[5]；宋文飛等（2011）從現實根源入手闡釋稀土定價權缺失的理論機理，指出稀土出口市場呈買方壟斷市場結構特征是導致稀土定價權缺失的關鍵原因[6]；楊大威，鄭江淮（2014）從供需兩個方面研究稀土定價的內在機理，并建議通過建立卡特爾組織來增強稀土國際定價權[7]；馬乃云，陶慧勇（2014）從財稅政策角度探究中國稀土產業出口定價權和出口量不匹配的原因[8]。對比“稀土話題”的熱度，同樣作為中國最具代表性的優勢稀有金屬的鎢，國內學術界對其關注明顯不足，規范的經濟學實證研究成果更是鮮見。endprint

再從金屬商品價格周期問題來看，早期的研究多是作為宏觀經濟周期研究的一部分來開展[9]。1971年，Bry和Boschan首次提出大宗商品價格周期性的測度可以采用宏觀經濟分析中的真實經濟周期測度法[10]。國外學者對大宗商品價格周期進行了較為深入的研究，主要涉及能源、貴金屬及農產品等大宗商品與歐美國家經濟周期的協動性研究，對商品價格的建模大都采用結構性時間序列模型及小波分析和半、非參回歸方法描述大宗商品價格周期（Tilton，1981；Cashin等，2002；Havey，1985，1993；Labys & Kouassi，2000）[11-14]。國內學者的相關研究則集中于農產品領域（曹慧，2007；毛學峰，曾寅初，2008；郭曉慧，葛黨橋，2009；Wang，2010）[15-18]，或者利用國際大宗商品市場的數據進行建模和預測（黎鵬，2009[19]；孫澤生等，2015），采用的方法主要有時間序列分解、X-12季節調整和HP濾波方法來研究價格周期的波動，多數研究圍繞大宗商品與宏觀經濟之間的聯動以及經濟周期轉折點的判定。可見，現階段國內外針對金屬商品尤其是稀有金屬商品價格周期的研究相對較少。因此，從價格周期角度對稀有金屬國際定價權進行實證分析的研究具有一定的創新性。

三、模型建立與實證分析

1.時間序列分解思路

金屬價格周期是指金屬價格長期趨勢擴張和收縮所表現出的周期性波動。一般而言，經濟時間序列的變化通常受到自身趨勢（trend）、周期（cycle）、季節（seasonal）及不規則成分（irregular）等因素的影響。時間序列分解旨在將經濟時間序列中的趨勢、季節和不規則成分分離出來，繼而分析剩余的周期成分的統計特征。本文首先通過X-12季節調整法對中國優勢金屬鎢的月度價格資料進行季度調整。在此基礎上，使用H-P濾波法獲得周期成分，然后研判周期成分的統計特征，對金屬鎢的價格周期做出判斷，從而進一步分析其對定價權的影響。

X-12法是目前最權威的季節調整方法，比X-11增加了對交易日、節假日影響的調節功能，以及對各種極端值的處理。雖然X-12季節調整法可以在Eviews中實現，但Eviews中的X-12程序僅針對美國的節假日而設，并不完全適用于中國。因此，本文利用Stata命令來處理中國數據的春節效應。H-P（Hodrick-Prescott）濾波法則類似于一個高通濾波器，將高頻部分通過，低頻部分濾除，在季節調整中，趨勢成分和周期成分被視為一體，本文參考毛學峰等（2008）的做法去除趨勢成分。設Pt是包含趨勢成分和周期成分的經濟時間序列，P是趨勢成分，P是周期成分，即：

式（1）中，t=1，2，…，T。計算H-P濾波要從經濟時間序列Pt中將趨勢成分P分離出來，對應的周期成分則為（Pt-P）。一般地，經濟時間序列中的趨勢成分P常被定義為下面最小化問題的解：

式（2）中，參數λ需要事先給定，按照一般經驗，月度數據的λ取值為14 400。

2.數據來源與基本處理

鎢精礦和APT（仲鎢酸銨）一般被視為下游鎢金屬及其化合物行業的上游市場原料。對中國鎢金屬市場而言，由于贛州市鎢業協會從2012年才開始預測并實報中國APT（仲鎢酸銨）的預測價格和實際價格，因此無法搜集到2012年以前的APT（仲鎢酸銨）的價格數據，所以中國鎢金屬市場數據選擇來自2004年1月到2016年6月中國鎢業協會、中國有色金屬工業協會的中國黑鎢金礦數據。對于進口方而言，由于無法搜集到2004年至今的歐洲自由市場鎢精礦數據，所以選擇來自英國《金屬導報》的歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）的數據。對上述數據分別通過對價格進行H-P濾波分析，分別得到中國黑鎢精礦價格和歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）的趨勢成分和周期成分（見圖1和圖2）。

從圖1和圖2可以看出，經過了匯率轉換后的鎢精礦與APT價格數據，其價格波動表現出相對一致的趨勢。從樣本區間來看，2003～2005年，國內外對鎢需求的快速增長使中國鎢精礦價格一路攀升，鎢價上升的價格信號吸引投資者加大對鎢礦山的投資力度，2006年中國國內54家APT（仲鎢酸銨）冶煉企業的生產能力持續擴大，而這一時期鎢精礦產量的大幅度增加已經隱含了鎢產品價格下跌的潛在市場風險。由于2006年郴州地區礦山的整頓以及臺風對郴州地區礦山開采的影響，在一定程度上延緩了這一下滑的勢頭。之后政府不斷出臺新的鎢品出口宏觀調控政策，并將鎢品出口政策由退稅轉為征稅，鎢精礦及各種鎢品的價格隨之重新回落至2003 年以前的水平，然而，歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格在這一時間段卻趨于平穩，幾乎沒有大的波動。2008 年初，受鎢品出口關稅上調和南方雨雪冰凍災害的影響，鎢品出口價格在小幅上漲后震蕩下滑，同時在全球金融危機沖擊下，國際鎢市場需求萎靡，鎢品價格大幅下跌。以2009年為分界線，2009年之后的中國黑鎢精礦價格與歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格周期成分與趨勢成分趨于一致。從我國鎢產業市場看，2009年以來，應對國際金融危機確定的“保增長、擴內需、調結構”的政策導向使得鎢開采總量得到進一步控制，鎢品出口配額減少。從長遠來看，這有利于促進調整鎢產業布局，優化產品結構，提高出口價格。再從國際鎢市場看，世界經濟增速放緩不利于國際鎢價格的穩定，但對鎢需求的影響有限。綜合供求兩方面的作用，中國鎢品出口綜合年平均價格從2001 年以前不足8 000 美元/噸金屬升至2014年的50 611.57美元/噸金屬，傳遞出中國在國際鎢市場話語權有所增強的信號。

3.中國鎢精礦價格與歐洲自由市場APT價格的VAR實證

（1）時間序列的單位根檢驗。為避免出現偽回歸問題，本文考慮將非平穩數據轉化為平穩數據。為此，采用ADF檢驗（Augmented Dickey-Fuller Test）對相關數據進行單位根檢驗（見表1）。endprint

ADF檢驗的原假設H0：含有單位根，即序列是非平穩時間序列，ADF檢驗的臨界值來自軟件Stata 13.0。由于ADF是單邊檢驗，只要Z值大于臨界值就接受原假設認為非平穩。從表1的ADF檢驗結果可知，中國鎢精礦價格的自然對數的一階差分的ADF檢驗值均小于臨界值（1%的顯著性水平），歐洲自由市場APT價格的自然對數數值ADF檢驗值均小于臨界值（1%的顯著性水平），說明中國鎢精礦價格為 I（1） 序列。

（2）協整關系檢驗。一般來說，如果殘差序列平穩，那么兩個變量之間存在（2，2）階協整，即存在長期穩定的關系。反之，如果殘差序列不平穩，則說明變量之間不存在長期穩定的關系。為此，對第一步中的殘差序列進行單位根檢驗。由表2的結果可知，在（0，0，1）形式下，殘差序列的ADF值在5%的臨界值下達到顯著水平，即該序列是平穩的。由此，中國鎢精礦價格和歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格之間存在協整關系，兩者至少存在一個關系以上的格蘭杰因果關系。

（3）格蘭杰因果檢驗。中國鎢精礦價格的自然對數的一階差分序列與歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格的自然對數序列為平穩序列，利用格蘭杰因果檢驗判斷變量間因果關系是否存在。結果顯示，F檢驗拒絕原假設，AIC值越小（一般為負數），絕對值越大，模型越精簡，即認為短期內（滯后1期）的情況下，中國鎢精礦價格是歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格的格蘭杰原因，歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格也是中國鎢精礦價格的格蘭杰原因（見表3）。這表明中國鎢精礦的出口價格走勢會影響到歐洲自由市場的價格走勢，在鎢產品的國際貿易中，中國相應擁有了一定的定價權。

四、結論與政策建議

本文以周期理論為依據，采用VAR模型實證研究為主要研究方法，運用時間序列分解H-P濾波分析，分解出中國鎢精礦與歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格時間序列的周期成分和趨勢成分，定量考察價格周期對稀有金屬國際定價權的影響。從中國鎢金屬價格波動與國際鎢金屬價格相互關聯的實證結果來看，受供求關系等主要經濟變量影響的鎢金屬價格呈現出一定的周期性變動，反映在經過匯率轉換后的中國鎢精礦與歐洲自由市場APT價格，其波動在2009年之后趨于相對一致。同時，隨著工業化進程不斷推進，鎢金屬價格周期性波動與我國宏觀經濟形勢的相互影響更為明顯。對于以鎢為原料的鋼鐵、航天、汽車等行業，原材料價格周期的影響也將沿產業鏈方向依次傳遞。本文實證分析的另一個重要結論是，中國鎢精礦價格和歐洲自由市場APT（仲鎢酸銨）價格表現出雙向的格蘭杰因果關系，這意味著對于鎢這種戰略性較強的優勢稀有金屬，中國的國際定價權正在發生從無到有的轉變，這既是經過數十年國際市場的磨礪，行業內外不斷強化定價權爭奪意識的結果，也體現出深化鎢業管理體制改革取得的積極成效。當然，畢竟我國在優勢稀有金屬國際定價權競爭中剛剛邁出探索的步伐，目前的進展與完全掌握鎢的定價權尚有距離。而且應該看到，相比其他稀有金屬，中國鎢礦分布更為集中，企業和行業協會對接國際市場的經驗較為豐富，鎢產品取得國際定價權的路徑是否具有可復制性尚有待觀察。

為進一步鞏固提升鎢產品國際定價權，推動稀土、鉬、銦等戰略性稀有金屬定價條件的改善，在頂層設計層面，應科學預判全球礦產發展走勢，配合國內資源性產品價格形成機制改革，在供給側結構性改革的大背景下，立足新工業革命催生的礦產品利用范式變化以及國內產業轉型升級下稀有金屬的消費需求變化，建立完善稀有金屬開發利用的國家戰略，在探勘、開采、冶煉、深加工、出口等全產業鏈上發力，加快將資源優勢轉化為產業優勢。

在具體措施上，首先，加大產業鏈上游的資源保護和下游深度開發的投入力度，積極探索稀有礦產資源應用于智能制造、綠色制造的技術方向和產品，催化一批新的產業，延展產業鏈，全面提升中國稀有礦產資源的應用水平和產業國際競爭力，以此帶動國際定價地位的躍升；其次，以行業專項整治行動為契機，嚴格落實國家總量控制和淘汰落后產能的目標任務，加快資源和行業整合，進一步優化稀有金屬行業的產業組織，適當提高產業集中度，徹底治理稀有金屬產業上游和中游環節“散小亂差”的局面；再次，建立健全商品價格監測預警機制，加強稀有金屬價格周期聯動特性的研究，掌握稀有金屬價格波動的基本走勢和一般規律，采取預防性、前瞻性的措施，有效平抑價格波動。同時，鼓勵各類市場主體和行業協會共建信息共享平臺，形成國際談判合力，增強稀有金屬產品價格的整體影響力。在此基礎上，探索建立中國主導的稀有金屬國際定價中心，提高參與現行國際定價機制發展完善的綜合能力。

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