人民幣國際化現(xiàn)狀及路徑研究

周露挺

【摘 要】 2016年人民幣正式加入SDR標(biāo)志著人民幣開始走向國際的舞臺(tái)。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲(chǔ)備數(shù)量，這標(biāo)志著人民幣向國際化的方向邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。針對(duì)人民幣國際化的現(xiàn)狀和路徑，首先對(duì)人民幣國際化的時(shí)代背景進(jìn)行分析，深入探究當(dāng)前人民幣國際化過程中流通的范圍、市場(chǎng)份額、國際化程度的衡量以及存在的困難，針對(duì)現(xiàn)狀中所具備的條件和存在的不足提出人民幣國際化的路徑的建議：增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善金融體系建設(shè)。

【關(guān)鍵詞】 國際化 價(jià)值尺度 衡量標(biāo)準(zhǔn) 路徑選擇

一、前言

隨著我國對(duì)外開放程度的逐步加快，人民幣國際化的進(jìn)程也被提上了日程。2016年人民幣正式加入SDR標(biāo)志著人民幣開始走向國際的舞臺(tái)。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲(chǔ)備數(shù)量，這標(biāo)志著人民幣向國際化的方向邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。然而我們?cè)谌〉蒙鲜隹上驳某煽?jī)的同時(shí)也要認(rèn)清目前人民幣所面臨的現(xiàn)狀。當(dāng)前國際范圍流通的貨幣包括美元，日元英鎊，歐元等貨幣，而美元無疑是這幾種貨幣證使用最多，也是當(dāng)前國際社會(huì)中最重要的貨幣。得益于二戰(zhàn)之后所建立的布雷頓森林體系，美元逐步的取代了英鎊成為了國際貨幣，并且直接與黃金掛鉤。馬歇爾計(jì)劃的出臺(tái)進(jìn)一步加強(qiáng)了美元在國際貨幣體系中的地位。并且隨著近年來美國的貿(mào)易逆差逐步地?cái)U(kuò)大以及消費(fèi)觀念的影響，美元在國際中的地位仍然不可動(dòng)搖。然而08年的金融危機(jī)使得美國的經(jīng)濟(jì)受到了極大地創(chuàng)傷，為了挽救國內(nèi)的局勢(shì)，美國通過大量發(fā)行貨幣將本國的危機(jī)轉(zhuǎn)移給了其他的國家，中國以及其他許多的國家均持有美國大量的國債，隨著美元的貶值，各國所持有的美國債券必然會(huì)發(fā)生大幅度的貶值，使得各國的外匯資產(chǎn)顯著地縮水。近年來中國的發(fā)展舉世矚目，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，與各國均有大量的進(jìn)出口貿(mào)易，為人民幣的國際化提供了一定的條件和基礎(chǔ)，本文主要從人民幣的現(xiàn)狀出發(fā)，分析目前人民幣國際化的條件以及可能存在的困難，并據(jù)此針對(duì)人民幣國際化的路徑提出相應(yīng)的政策建議。

當(dāng)前學(xué)者對(duì)于人民幣國際化的現(xiàn)狀研究主要是從人民幣國際化的條件入手：李興國（2016）對(duì)于人民幣國際化的問題主要是從貨幣比較的角度出發(fā)，通過比較美元、日元和歐元在國際化過程中所具備的條件以及所面臨的問題，總結(jié)出了當(dāng)前人民幣國際化所具備的條件，以及可能面臨的困境，針對(duì)不同的階段可能面臨的問題提出了人民幣國際化的路徑。李建國（2013）主要是對(duì)人民幣國際化的現(xiàn)狀和國際化程度的度量進(jìn)行了深入的研究，該學(xué)者重點(diǎn)分析了金融危機(jī)之后，美國由于經(jīng)濟(jì)的衰退使得其他國家開始思考美元在國際貨幣體系中的地位問題，而隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民幣地位的上升必然為人民幣國際化提供了充分的條件，對(duì)此該學(xué)者針對(duì)國際化程度提出一種度量的方法以判斷目前人民幣的國際化程度，便于貨幣當(dāng)局能夠根據(jù)人民幣的國際化情況及時(shí)的出臺(tái)適合的貨幣政策。吳曉芹（2011）主要是研究了人民幣國際化的路徑，對(duì)于人民幣國際化過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的分析，通過人民幣逐步國際化的三個(gè)進(jìn)程逐步的實(shí)現(xiàn)人民幣的全方位國際化，既避免了人民幣國際化中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，也為國內(nèi)創(chuàng)造出一個(gè)適合的發(fā)展環(huán)境，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

二、人民幣國際化的現(xiàn)狀

人民幣國際化的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為人民幣的流通范圍逐步的擴(kuò)大；人民幣在國際外匯市場(chǎng)中的交易份額逐步的擴(kuò)大；人民幣國際化程度的測(cè)量。

（一）人民幣的流通范圍逐步的擴(kuò)大

隨著近年來大陸和港澳臺(tái)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)交往日益密切，人民幣逐漸被該區(qū)域以及周邊國家所接受。特別是隨著國內(nèi)消費(fèi)水平的逐步的提高，人民旅游和消費(fèi)的要求逐漸提高。大陸地區(qū)前往港澳臺(tái)地區(qū)以及周邊國家的數(shù)量逐漸增大，旅游帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐南M(fèi)。但是由于采用不同的貨幣進(jìn)行結(jié)算，不利于消費(fèi)，因此這些地區(qū)和國家逐漸的接受人民幣作為其結(jié)算貨幣。目前我國已經(jīng)在香港和澳門兩地設(shè)立獨(dú)立清算，便于兩地之間的經(jīng)濟(jì)交往，對(duì)于旅游和消費(fèi)等具有明顯的帶動(dòng)作用。貨幣最主要的貨幣職能是價(jià)值尺度和交易的媒介，人民幣在周邊國家中也日益發(fā)揮著這兩種重要的功能。隨著中國對(duì)外交流的增加，與中國具有密切交往的國家均在本國的商品以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，便于商品的銷售。目前人民幣已經(jīng)在我國周邊的十幾個(gè)國家作為結(jié)算貨幣。并且隨著時(shí)間的推移，人民幣的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定并且已經(jīng)被部分國家作為本國的儲(chǔ)備貨幣。儲(chǔ)備貨幣對(duì)于國外來說一方面具有保值和增值的功能，另一方面兩國之間的交往，有利于擴(kuò)大二者的經(jīng)濟(jì)交流。

（二）人民幣在國際外匯市場(chǎng)中的交易份額逐步的擴(kuò)大

遠(yuǎn)期市場(chǎng)具有價(jià)格預(yù)測(cè)的功能，對(duì)于商品如此，對(duì)貨幣也同樣如此。當(dāng)前世界上最大的人民幣NDF交易市場(chǎng)是中國香港和新加坡兩大市場(chǎng)，在這兩個(gè)市場(chǎng)中人民幣的NDF交易都是通過美元進(jìn)行結(jié)算的，因此表面上看并不會(huì)對(duì)人民幣產(chǎn)生任何的影響但實(shí)際上對(duì)于人民幣的控制和管理具有重要的意義。一方面人民幣境外NDF交易雖然不直接交易人民幣，而是交易美元，但是人民幣是作為計(jì)價(jià)貨幣，發(fā)揮了貨幣的最主要的職能，因此該交易使得境內(nèi)和境外的人民幣外匯市場(chǎng)結(jié)合了起來。另一方面境外的NDF交易對(duì)貨幣當(dāng)局的匯率管控提出了巨大的壓力。從規(guī)模上來看，目前人民幣遠(yuǎn)期交易的數(shù)量相比于其他主要的貨幣來說規(guī)模很小，但是相比于人民幣國內(nèi)無本金遠(yuǎn)期交易的規(guī)模來說可以說是相當(dāng)大的規(guī)模，因此，境外NDF交易使得國內(nèi)的貨幣當(dāng)局在調(diào)節(jié)人民幣匯率時(shí)需要充分考慮NDF市場(chǎng)的反映。2006年，為了我國匯率的穩(wěn)定，外匯管理局曾出臺(tái)文件，不允許國外直接對(duì)人民幣NDF進(jìn)行報(bào)價(jià)，因此可以看出國外的NDF市場(chǎng)對(duì)于人民幣匯率的壓力。

（三）人民幣國際化程度的測(cè)量

相比于國外對(duì)人民幣國際化的測(cè)度，由于人民幣國際化的水平較低，相關(guān)的衡量方法的研究并不是很多。一般來說衡量一個(gè)國家的貨幣的國際化程度必須從一下幾點(diǎn)進(jìn)行考慮，首先是在國際貿(mào)易中，在國際貿(mào)易中的使用情況，是否作為貿(mào)易產(chǎn)品的計(jì)價(jià)單位，是否被全世界絕大多數(shù)的國家所接受，一般來說在貿(mào)易中一種貨幣使用的越頻繁那么國際化程度越高。另一方面是人民幣在國際投資中的使用情況，在國際投資中使用的都是被國際所接受的貨幣，因此貨幣在國際中的使用頻率越高，那么國際化程度也就越高。最后是一國貨幣能夠成為其他國家的儲(chǔ)備貨幣，一國的儲(chǔ)備貨幣一方面代表了該貨幣在國際中能夠被絕大多數(shù)的國家所承認(rèn)，另一方面代表該國貨幣具有良好的保值和增值的作用，因此能夠成為一國的儲(chǔ)備貨幣也是衡量貨幣國際化程度的標(biāo)準(zhǔn)。反觀人民幣，近年來許多學(xué)者都對(duì)人民幣國際化的程度進(jìn)行了測(cè)度，中國人民銀行（2002）利用所建立的國際化標(biāo)準(zhǔn)，將美元的國際化程度設(shè)為100，最終得到的人民幣的國際化程度僅有2，表明當(dāng)時(shí)人民幣的國際化程度很低，可以說并沒有實(shí)現(xiàn)國際化。高潔（2007）利用所建立的國際化標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度的美國的國際化程度為2.62，而人民幣僅有0.12，說明經(jīng)過幾年的發(fā)展，人民幣的國際化程度并沒有得到提高，因此可以說人民幣的國際化程度目前仍處于初級(jí)階段，人民幣國際化仍有很長(zhǎng)的路要走。endprint

（四）人民幣國際化所面臨的困難

首先是我國目前的金融體系并不能夠支撐人民幣國際化對(duì)匯率等因素所造成的巨大的沖擊。國內(nèi)的金融體系的開放程度并不夠高，金融體系的效率很低，相關(guān)的法規(guī)出臺(tái)速度難以滿足市場(chǎng)的需求。金融體系的開放程度目前主要是受限于我國金融市場(chǎng)開放的戰(zhàn)略，由于遵循小步快走的戰(zhàn)略，因此金融體系的開放程度遠(yuǎn)沒有西方發(fā)達(dá)國家的開放程度，導(dǎo)致國內(nèi)與國外的金融交流和解決金融矛盾和沖突的能力降低，不利于人民幣的國際化。另一方面我國金融體系的金融結(jié)構(gòu)較為單一，金融體系以銀行作為主要的核心結(jié)構(gòu)，金融市場(chǎng)受到政府的管制，市場(chǎng)化程度不高，金融體系的結(jié)構(gòu)單一不利于金融體系效率的提高同時(shí)容易加速系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的聚集，容易引發(fā)整體性的金融危機(jī)。而一國在選擇其儲(chǔ)備貨幣時(shí)一般都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小，保值能力較強(qiáng)的貨幣，因此該因素限制了人民幣國際化的進(jìn)程。其次人民幣缺乏整體的宏觀調(diào)控體系。我國對(duì)于貨幣的供給和管理都是由人民銀行來管理的，這種管理方式的好處是能夠通過政府這看得見的手保證市場(chǎng)能夠不會(huì)嚴(yán)重偏離市場(chǎng)預(yù)期，降低了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是這種情況是容易受到管理者的主觀因素的影響。反觀其他發(fā)達(dá)國家的貨幣管理體制，主要是通過宏觀調(diào)控的方式，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)的能力，通過市場(chǎng)主導(dǎo)，政策引導(dǎo)，充分使得市場(chǎng)能夠反映其自身需要的貨幣的數(shù)量，這就需要一個(gè)完善而且完備的貨幣宏觀管理體系的支持。

三、人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化的路徑選擇主要包括增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和完善金融體系建設(shè)。

（一）增強(qiáng)本國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是其貨幣國際化的最重要的基礎(chǔ)，美國在二戰(zhàn)之后之所以能夠取代英國成為第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，也是在此基礎(chǔ)上美元逐步的取代了英鎊成為了國際流通的貨幣，因此繼續(xù)提升我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是促進(jìn)人民幣國際化的前提條件。目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能面臨著發(fā)展的瓶頸，包括產(chǎn)能過剩、人口紅利的消失、產(chǎn)業(yè)的杠桿率過高等一系列的問題，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。但是經(jīng)過了這么多年的經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國已經(jīng)建立了完備的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)以及區(qū)域聯(lián)動(dòng)是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)鏈的延伸以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，改變過去的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀念，絕不走先污染后治理的老路，強(qiáng)化綠色發(fā)展，鼓勵(lì)綠色產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

（二）完善金融體系建設(shè)

完善金融體系建設(shè)主要包括加快人民幣匯率形成機(jī)制建設(shè)；加快利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。

1.加快人民幣匯率形成機(jī)制建設(shè)

穩(wěn)步的推進(jìn)金融體系的建設(shè)，加快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率形成機(jī)制的建設(shè)，這是人民幣國際化過程中所必須經(jīng)歷的過程。相比于美國，由于布雷頓森林體系，加快了美元國際化的過程。但是金融危機(jī)使得美國為了轉(zhuǎn)移本國的危機(jī)而選擇量化寬松的政策，使中國不得不思考我國目前的匯率政策，盯緊美元是否真的適合我國的國情。因此我國目前需要對(duì)外匯政策進(jìn)行修正，通過市場(chǎng)化的機(jī)制，在國內(nèi)的匯率面臨著升值壓力的同時(shí)移動(dòng)要保證人民幣匯率政策的穩(wěn)定性，不能通過大幅度的調(diào)整使得匯率大幅度變動(dòng)，使外國的投機(jī)資金進(jìn)入國內(nèi)，影響我國的匯率的穩(wěn)定性，因此建立健全我國的金融體系具有重要的意義。

2.加快利率市場(chǎng)化的推進(jìn)

加快我國利率市場(chǎng)化的建設(shè)，通過對(duì)于利率市場(chǎng)的管理不斷地完善市場(chǎng)利率形成機(jī)制，保證在人民幣國際化過程中人民幣的利率不會(huì)出現(xiàn)過大的起伏，保證不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管體制的建設(shè)，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保外界風(fēng)險(xiǎn)降臨時(shí)，金融體系能夠很好的化解風(fēng)險(xiǎn)。并且當(dāng)前我國的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為單一，以商業(yè)銀行作為主導(dǎo)地位的金融體系雖然能夠起到較好的市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用，但是長(zhǎng)期的市場(chǎng)壟斷的情況會(huì)使得金融市場(chǎng)缺乏創(chuàng)新，不利于市場(chǎng)的可持續(xù)的發(fā)展，因此鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)不斷地創(chuàng)新，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下逐步地放開對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的管制，提高創(chuàng)新能力，滿足不同的投資者的投資需求，能夠使得我國的金融機(jī)構(gòu)能夠在我國全方位開放的情況下保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)一步推進(jìn)。

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