人民幣國際化現狀及路徑研究

周露挺

【摘 要】 2016年人民幣正式加入SDR標志著人民幣開始走向國際的舞臺。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲備數量，這標志著人民幣向國際化的方向邁出了堅實的一步。針對人民幣國際化的現狀和路徑，首先對人民幣國際化的時代背景進行分析，深入探究當前人民幣國際化過程中流通的范圍、市場份額、國際化程度的衡量以及存在的困難，針對現狀中所具備的條件和存在的不足提出人民幣國際化的路徑的建議：增強本國的經濟實力和完善金融體系建設。

【關鍵詞】 國際化 價值尺度 衡量標準 路徑選擇

一、前言

隨著我國對外開放程度的逐步加快，人民幣國際化的進程也被提上了日程。2016年人民幣正式加入SDR標志著人民幣開始走向國際的舞臺。2017年4月1日IMF宣布人民幣全球貨幣儲備數量，這標志著人民幣向國際化的方向邁出了堅實的一步。然而我們在取得上述可喜的成績的同時也要認清目前人民幣所面臨的現狀。當前國際范圍流通的貨幣包括美元，日元英鎊，歐元等貨幣，而美元無疑是這幾種貨幣證使用最多，也是當前國際社會中最重要的貨幣。得益于二戰之后所建立的布雷頓森林體系，美元逐步的取代了英鎊成為了國際貨幣，并且直接與黃金掛鉤。馬歇爾計劃的出臺進一步加強了美元在國際貨幣體系中的地位。并且隨著近年來美國的貿易逆差逐步地擴大以及消費觀念的影響，美元在國際中的地位仍然不可動搖。然而08年的金融危機使得美國的經濟受到了極大地創傷，為了挽救國內的局勢，美國通過大量發行貨幣將本國的危機轉移給了其他的國家，中國以及其他許多的國家均持有美國大量的國債，隨著美元的貶值，各國所持有的美國債券必然會發生大幅度的貶值，使得各國的外匯資產顯著地縮水。近年來中國的發展舉世矚目，作為全球第二大經濟體，與各國均有大量的進出口貿易，為人民幣的國際化提供了一定的條件和基礎，本文主要從人民幣的現狀出發，分析目前人民幣國際化的條件以及可能存在的困難，并據此針對人民幣國際化的路徑提出相應的政策建議。

當前學者對于人民幣國際化的現狀研究主要是從人民幣國際化的條件入手：李興國（2016）對于人民幣國際化的問題主要是從貨幣比較的角度出發，通過比較美元、日元和歐元在國際化過程中所具備的條件以及所面臨的問題，總結出了當前人民幣國際化所具備的條件，以及可能面臨的困境，針對不同的階段可能面臨的問題提出了人民幣國際化的路徑。李建國（2013）主要是對人民幣國際化的現狀和國際化程度的度量進行了深入的研究，該學者重點分析了金融危機之后，美國由于經濟的衰退使得其他國家開始思考美元在國際貨幣體系中的地位問題，而隨著中國經濟的發展，人民幣地位的上升必然為人民幣國際化提供了充分的條件，對此該學者針對國際化程度提出一種度量的方法以判斷目前人民幣的國際化程度，便于貨幣當局能夠根據人民幣的國際化情況及時的出臺適合的貨幣政策。吳曉芹（2011）主要是研究了人民幣國際化的路徑，對于人民幣國際化過程中所面臨的風險進行了深入的分析，通過人民幣逐步國際化的三個進程逐步的實現人民幣的全方位國際化，既避免了人民幣國際化中出現的風險，也為國內創造出一個適合的發展環境，有利于促進經濟的平穩較快增長。

二、人民幣國際化的現狀

人民幣國際化的現狀主要表現為人民幣的流通范圍逐步的擴大；人民幣在國際外匯市場中的交易份額逐步的擴大；人民幣國際化程度的測量。

（一）人民幣的流通范圍逐步的擴大

隨著近年來大陸和港澳臺地區的經濟交往日益密切，人民幣逐漸被該區域以及周邊國家所接受。特別是隨著國內消費水平的逐步的提高，人民旅游和消費的要求逐漸提高。大陸地區前往港澳臺地區以及周邊國家的數量逐漸增大，旅游帶動當地的消費。但是由于采用不同的貨幣進行結算，不利于消費，因此這些地區和國家逐漸的接受人民幣作為其結算貨幣。目前我國已經在香港和澳門兩地設立獨立清算，便于兩地之間的經濟交往，對于旅游和消費等具有明顯的帶動作用。貨幣最主要的貨幣職能是價值尺度和交易的媒介，人民幣在周邊國家中也日益發揮著這兩種重要的功能。隨著中國對外交流的增加，與中國具有密切交往的國家均在本國的商品以人民幣進行計價，便于商品的銷售。目前人民幣已經在我國周邊的十幾個國家作為結算貨幣。并且隨著時間的推移，人民幣的價值相對穩定并且已經被部分國家作為本國的儲備貨幣。儲備貨幣對于國外來說一方面具有保值和增值的功能，另一方面兩國之間的交往，有利于擴大二者的經濟交流。

（二）人民幣在國際外匯市場中的交易份額逐步的擴大

遠期市場具有價格預測的功能，對于商品如此，對貨幣也同樣如此。當前世界上最大的人民幣NDF交易市場是中國香港和新加坡兩大市場，在這兩個市場中人民幣的NDF交易都是通過美元進行結算的，因此表面上看并不會對人民幣產生任何的影響但實際上對于人民幣的控制和管理具有重要的意義。一方面人民幣境外NDF交易雖然不直接交易人民幣，而是交易美元，但是人民幣是作為計價貨幣，發揮了貨幣的最主要的職能，因此該交易使得境內和境外的人民幣外匯市場結合了起來。另一方面境外的NDF交易對貨幣當局的匯率管控提出了巨大的壓力。從規模上來看，目前人民幣遠期交易的數量相比于其他主要的貨幣來說規模很小，但是相比于人民幣國內無本金遠期交易的規模來說可以說是相當大的規模，因此，境外NDF交易使得國內的貨幣當局在調節人民幣匯率時需要充分考慮NDF市場的反映。2006年，為了我國匯率的穩定，外匯管理局曾出臺文件，不允許國外直接對人民幣NDF進行報價，因此可以看出國外的NDF市場對于人民幣匯率的壓力。

（三）人民幣國際化程度的測量

相比于國外對人民幣國際化的測度，由于人民幣國際化的水平較低，相關的衡量方法的研究并不是很多。一般來說衡量一個國家的貨幣的國際化程度必須從一下幾點進行考慮，首先是在國際貿易中，在國際貿易中的使用情況，是否作為貿易產品的計價單位，是否被全世界絕大多數的國家所接受，一般來說在貿易中一種貨幣使用的越頻繁那么國際化程度越高。另一方面是人民幣在國際投資中的使用情況，在國際投資中使用的都是被國際所接受的貨幣，因此貨幣在國際中的使用頻率越高，那么國際化程度也就越高。最后是一國貨幣能夠成為其他國家的儲備貨幣，一國的儲備貨幣一方面代表了該貨幣在國際中能夠被絕大多數的國家所承認，另一方面代表該國貨幣具有良好的保值和增值的作用，因此能夠成為一國的儲備貨幣也是衡量貨幣國際化程度的標準。反觀人民幣，近年來許多學者都對人民幣國際化的程度進行了測度，中國人民銀行（2002）利用所建立的國際化標準，將美元的國際化程度設為100，最終得到的人民幣的國際化程度僅有2，表明當時人民幣的國際化程度很低，可以說并沒有實現國際化。高潔（2007）利用所建立的國際化標準測度的美國的國際化程度為2.62，而人民幣僅有0.12，說明經過幾年的發展，人民幣的國際化程度并沒有得到提高，因此可以說人民幣的國際化程度目前仍處于初級階段，人民幣國際化仍有很長的路要走。endprint

（四）人民幣國際化所面臨的困難

首先是我國目前的金融體系并不能夠支撐人民幣國際化對匯率等因素所造成的巨大的沖擊。國內的金融體系的開放程度并不夠高，金融體系的效率很低，相關的法規出臺速度難以滿足市場的需求。金融體系的開放程度目前主要是受限于我國金融市場開放的戰略，由于遵循小步快走的戰略，因此金融體系的開放程度遠沒有西方發達國家的開放程度，導致國內與國外的金融交流和解決金融矛盾和沖突的能力降低，不利于人民幣的國際化。另一方面我國金融體系的金融結構較為單一，金融體系以銀行作為主要的核心結構，金融市場受到政府的管制，市場化程度不高，金融體系的結構單一不利于金融體系效率的提高同時容易加速系統性風險的聚集，容易引發整體性的金融危機。而一國在選擇其儲備貨幣時一般都會選擇風險較小，保值能力較強的貨幣，因此該因素限制了人民幣國際化的進程。其次人民幣缺乏整體的宏觀調控體系。我國對于貨幣的供給和管理都是由人民銀行來管理的，這種管理方式的好處是能夠通過政府這看得見的手保證市場能夠不會嚴重偏離市場預期，降低了風險的發生。但是這種情況是容易受到管理者的主觀因素的影響。反觀其他發達國家的貨幣管理體制，主要是通過宏觀調控的方式，讓市場充分發揮其調節的能力，通過市場主導，政策引導，充分使得市場能夠反映其自身需要的貨幣的數量，這就需要一個完善而且完備的貨幣宏觀管理體系的支持。

三、人民幣國際化的路徑選擇

人民幣國際化的路徑選擇主要包括增強本國的經濟實力和完善金融體系建設。

（一）增強本國的經濟實力

一國的經濟實力是其貨幣國際化的最重要的基礎，美國在二戰之后之所以能夠取代英國成為第一大經濟強國，也是在此基礎上美元逐步的取代了英鎊成為了國際流通的貨幣，因此繼續提升我國的經濟實力是促進人民幣國際化的前提條件。目前我國的經濟發展可能面臨著發展的瓶頸，包括產能過剩、人口紅利的消失、產業的杠桿率過高等一系列的問題，可能會對經濟的發展產生一定的影響。但是經過了這么多年的經濟的發展，我國已經建立了完備的產業體系，產業聯動以及區域聯動是目前經濟發展的基礎，通過產業鏈的延伸以及產業結構的優化，尋找新的經濟增長點，改變過去的經濟發展的觀念，絕不走先污染后治理的老路，強化綠色發展，鼓勵綠色產業，促進經濟的進一步發展。

（二）完善金融體系建設

完善金融體系建設主要包括加快人民幣匯率形成機制建設；加快利率市場化的推進。

1.加快人民幣匯率形成機制建設

穩步的推進金融體系的建設，加快實現人民幣匯率形成機制的建設，這是人民幣國際化過程中所必須經歷的過程。相比于美國，由于布雷頓森林體系，加快了美元國際化的過程。但是金融危機使得美國為了轉移本國的危機而選擇量化寬松的政策，使中國不得不思考我國目前的匯率政策，盯緊美元是否真的適合我國的國情。因此我國目前需要對外匯政策進行修正，通過市場化的機制，在國內的匯率面臨著升值壓力的同時移動要保證人民幣匯率政策的穩定性，不能通過大幅度的調整使得匯率大幅度變動，使外國的投機資金進入國內，影響我國的匯率的穩定性，因此建立健全我國的金融體系具有重要的意義。

2.加快利率市場化的推進

加快我國利率市場化的建設，通過對于利率市場的管理不斷地完善市場利率形成機制，保證在人民幣國際化過程中人民幣的利率不會出現過大的起伏，保證不會發生系統性風險。同時加強對于商業銀行的監管體制的建設，提高其抗風險能力，確保外界風險降臨時，金融體系能夠很好的化解風險。并且當前我國的金融市場結構較為單一，以商業銀行作為主導地位的金融體系雖然能夠起到較好的市場調節的作用，但是長期的市場壟斷的情況會使得金融市場缺乏創新，不利于市場的可持續的發展，因此鼓勵金融機構不斷地創新，在不發生系統性風險的情況下逐步地放開對于金融機構的管制，提高創新能力，滿足不同的投資者的投資需求，能夠使得我國的金融機構能夠在我國全方位開放的情況下保持較強的競爭力，促進人民幣國際化的進一步推進。

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