中國企業跨國并購的現狀及對策研究

甘霖

【摘 要】 為了適應經濟全球化的趨勢，我國企業正積極地開展跨國并購戰略。隨著國內企業猛增和國外企業不斷涌入我國金融市場，使國內各方面資源呈現不足的狀態。為了充分利用全球資源并憑此提升我國企業的競爭力，大量的中國企業開始采取跨國并購的方案。但是，由于各種原因使得跨國并購存在著許多風險，比如缺乏風險意識和經驗。本文重點分析了我國企業在跨國并購的過程中可能遇見的各種風險和問題，并提出了應對該風險的防范機制及對策。

【關鍵詞】 并購現狀 防范機制 跨國并購戰略 并購風險

一、我國企業跨國并購的現狀

跨國并購是指一國的企業為了某種目標，通過一定的渠道和支付方式，對另一國的企業部分或全部的股份或資產進行收購，從而對目標企業的經營管理有著實際控制權。跨國并購一方面加劇了跨國企業的競爭能力，另一方面也給跨國企業提供了商機。隨著我國經濟和世界經濟接軌，我國企業開始實施走出去的戰略，其中最重要的就是實行并購戰略。

自從2001年我國加入WTO以后，我國頻頻出現大規模跨國并購案例，使我國企業的跨國并購有了進一步的發展，并購金額也在不斷增加。例如2005年我國的海洋石油公司并購美國尤尼科時，所涉及到的金額高達185億美元。總體來說我國企業的跨國并購現狀為：

（一）并購主體以國企為主但朝著多元化發展

我國的海外并購主體以國有控股企業為主，自從2010年以來的幾筆大型跨國并購案例幾乎都涉及到國有企業。但是隨著經濟發展，我國跨國并購企業既有國有控股企業，也有私營企業和集體企業，并購主體變得多元化。私營企業的實力逐漸增強，也開始了國際化的精英道路，憑借靈活的經營制度、明晰的產權問題和國際化需求成為了我國跨國并購的主流。雖然仍受制于自身的資金約束和規模約束，私營企業跨國并購的資金規模和國有企業相比，只占據次要地位，但是跨國并購的主體將不可避免的朝著多元化發展。

（二）并購的目標公司多數為經營不善的企業

我國企業在并購過程中由于缺乏經驗和實力不足而缺少流動性，因此目標公司往往是由于業績下滑或瀕臨破產后處于困境中才會和對方談判，這樣會導致預期效應難以發揮出來，更嚴重的情況可能會使我國的企業陷入財務危機或經營不善。

（三）跨國并購的規模和涉及金額持續上漲

近些年來，我國企業的跨國并購案例越來越多，其規模和金額屢次刷新記錄。2000年至2003年，我國企業的海外并購案例沒有一項的交易額超過10億美元。而自從2004年以后，我國的海外并購金額越來越大，最后成功并購的企業涉及金額在十億美元上的多達幾十宗。

（四）投資地區較為分散，涉及地區和行業十分廣泛

我國企業將并購目標投向了日本、美國、韓國、美國等發達國家，覆蓋的地區十分廣泛，更是涉及到各個行業。直到2016年，我國已在全球180多個國家和地區進行了投資，全球覆蓋率達到71%，跨國并購所涉及的行業有計算機、電氣、飲用水、金融、醫藥等領域，其中跨國并購的成功案例中金融類增長最為迅速。在比較最近幾年的跨國并購數據后，金融類的跨國并購交易額占所有金額的40%，這充分說明我國的金融行業正在快速發展。

二、我國企業跨國并購所面臨的問題

跨國并購風險是指企業在跨國并購的活動中可能無法達到目標，并因此給企業的正常經營活動及企業管理帶來一定程度的影響。如果企業在并購過程中不能及時、恰當的處理風險，就會導致各種不良后果。例如并購后企業經營狀況不佳、并購失敗、并購后出現分離等問題。結合我國在海外的并購實例，我國企業在并購過程中主要會面臨以下幾種風險：

（一）缺乏跨國并購的經驗

我國企業在整體上缺乏并購經驗。在發達國家企業并購已經有100多年的歷史，而且國際上主要的并購實例都是在國內有過頻繁并購經驗后才開始跨國并購，而我國的國內并購潮流還沒有開始，國內企業就開始進行跨國并購。很明顯，我國企業在進行境外并購時就沒有足夠的經驗。

（二）跨國并購的政治風險和法律風險

跨國并購的政治風險是指由于政府行為而可能對正在進行并購的企業產生負面影響，這是政府為了實現某種政治目的而采取的措施。我國企業對東道國企業的跨國并購必然會對東道國的企業經營帶來一定程度的影響，出于對本國企業利益和國家安全的考慮，一定會對并購企業持有反對態度。常見的政治風險包括國內內戰、證券變更，這會造成外國企業資金凍結、被沒收、被征用等。由于我國的法律制度和其他國家的法律法規有很大的區別，而且我國的企業家對于收購企業所在的地區的法律并沒有深刻了解，因此在并購過程中一定會遇到眾多的法律風險。例如，我國曾有計劃經濟的歷史，我國政府基本上囊括了對外投資權、外貿經營權，導致企業缺乏海外融資的自主權，這樣的結果會造成企業失去了本應享有的市場主體權利。

（三）跨國并購的融資途徑風險

我國企業采取跨國并購的原因大多是由于自有資金難以滿足其需求，因此需要通過外部的融資來滿足需求，目前我國跨國并購主要是通過發行股票、銀行貸款來進行融資。若是通過銀行貸款進行融資，雖然不會改變我國企業的股權結構，但是需要按期交付利息，這會給我國的企業帶來還款壓力，可能會使企業陷入無法償還利息的財務危機；若是通過發行股票的方式進行融資，其優點就是來源穩定，不會有到期還款的壓力，但是其不足之處則是發行股票會改變原本的股權結構，這樣會影響原有股東的股權，降低他們對公司的控制力，而且在并購方的股份增加之后，每支股票的盈利能力會有所下降，造成股價下跌。

（四）跨國并購的信息不對稱

合理的并購價格應該科學地評估目標企業的現行價值。目前我國目標企業的進行價值評估時主要是遵循資產評估的方法和基本原則做出估算，它的合理性也受到許多因素的影響。由于我國缺乏專門為并購提供咨詢服務和準確信息的中介組織，所以無法對并購行為提供專業的指導，也無法降低并購雙方的信息成本，增加并購的交易成本以及對新企業的整合成本也是導致信息不對稱的原因之一。嚴重的信息不對稱會是我國的并購企業無法正確估算目標企業的盈利能力和固定資產。endprint

（五）跨國并購后面臨的問題

并購后的工作主要是整合原有企業和被并購企業的業務和管理。我國企業跨國并購的整合風險又被分為管理整合風險、文化整合風險、經營整合風險。管理整合風險是指由于公司在管理制度和管理理念上有著一定的差異，這會影響到企業的經營模式；由于不同的國家、民族間有著明顯的文化差異，這樣的差異會影響企業的生產和經營狀況。研究表明，并購整合的最大障礙就是不同公司間會有較大的文化沖突；經營整合風險是指由于市場策略、市場定位、品牌差異、銷售策略的差異帶來的影響。我國跨國企業和國外企業在以上三個方面都有著明顯的差異，因此面臨著無法估量的風險。

三、我國企業跨國并購防范對策

我國的跨國并購起步比較晚，因此其跨過經驗和投資規模遠不如發達國家，因此并購風險顯得十分突出。一些著名的國際咨詢公司在調查后發現，我國企業60%以上的合并案例都是以失敗告終。因此，本文對我國企業在跨國并購過程中可能出現的各種風險和可能出現的問題進行了分析，建立一套適合我國企業海外發展所需要的防范機制，成為了急需解決的問題。

（一）企業要有明確的國際化發展戰略

我國企業在進行海外并購時，需要從參與國際競爭的角度轉變為思考自身的國際定位，找到一條適合自己發展的道路。從進入市場、獲得技術資源、加強品牌建設等方面逐步培育企業的競爭力，提升企業的國際地位。

（二）鼓勵民營走出國門

在現階段的并購熱潮中，多數參與并購的是一些國有控股企業或者國有企業，這容易引起東道國對于非經濟因素的思考，而影響并購活動的順利進行。因為民營企業更符合發達國家關于企業應遵循的利潤動機來從事關于并購活動的原則，這樣不會受到一些非經濟因素的阻礙，更加有利于企業間達成并購交易。從這點來看，我們更應該注重培養具有國際競爭力的民營企業走出國門，積極參與到海外并購中。

（三）采取漸進、靈活的并購策略

首先，邀請東道國的企業或者機構加入并購團隊，通過并購主體的多元化來避免并購被當作國家行為，這是國有企業需要注意的；其次，在并購東道國的目標企業時可以先考慮以合資或者合作的方式進行業務往來，等到東道國的政治風向較松時再討論并購的問題；再者，可以暫時不考慮全資并購，而是控股性并購或者其他方式并購，等條件成熟后再采取進一步的并購方式；最后利用目標公司所在國的某一家合資企業作為代理，以此避免東道國政府在以后的經濟活動中進行干預。

總而言之，在經濟全球化的背景下，跨國并購引起了全社會的關注。選擇跨國并購的方式比采取進出口、貿易協議的方式更能迅速的實現地區發展，更有利于在世界范圍內實現資源配置。在跨國并購的過程中，有許多困難和風險，這是企業和政府需要重視的問題，制定科學的發展戰略，以此來應對新的挑戰。中國企業要積極利用經濟環境，努力擴大國際間的經濟交流，充分利用國內外的經濟市場和資源，提高國際競爭力，實現把我國的優勢產業做強做大，適應經濟全球化的需要。

【參考文獻】

[1] 王志樂.2007跨國公司中國報告.中國經濟出版社.2007.endprint