上市公司股權(quán)變動(dòng)與公司績(jī)效關(guān)系研究

【摘要】在當(dāng)今社會(huì)，隨著金融產(chǎn)業(yè)慢慢的發(fā)展，證券市場(chǎng)成為社會(huì)上一種不可缺少的部分，以證券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的上市公司運(yùn)行質(zhì)量與公司績(jī)效也成為了一個(gè)比較關(guān)鍵的因素，公司的績(jī)效如何與股權(quán)結(jié)構(gòu)有著無法分離的關(guān)系，它不僅決定了公司的控制權(quán)組成，還與所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在著關(guān)系，直接影響了到了公司的績(jī)效。然而由于社會(huì)公眾持有的流通股分散不合理，也就導(dǎo)致不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而影響公司的治理效率。本文通過研究我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與其公司績(jī)效之間關(guān)系，對(duì)上市公司的發(fā)展提出合理化建議。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司績(jī)效

一、引言

自從20世紀(jì)80年代以來，中國(guó)踏出了了企業(yè)股份制改革的步伐，直至社會(huì)進(jìn)程邁入90年代，證券交易所在我國(guó)成立，公司的上市發(fā)展和股票流通獲得了更為有利的環(huán)境，推動(dòng)我國(guó)資本主義市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比起步較晚，但在這短短的二十幾年之間，我國(guó)也經(jīng)歷了突飛猛進(jìn)的擴(kuò)張，截止到2016年，我國(guó)滬深兩市的上市公司數(shù)量已達(dá)到2958家，總市值已達(dá)到49648億元。我國(guó)上市公司也日益成為了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頂梁柱。但是我國(guó)眾多上市公司正面臨著嚴(yán)重的股權(quán)分離問題，因此通過研究上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系對(duì)完善上市公司內(nèi)部外部治理結(jié)構(gòu)十分的重要。

二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及對(duì)公司績(jī)效的影響

（一）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是指在公司股本中，不同性質(zhì)股東所持股份的比例及不同股權(quán)相互間的關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，直接影響著股東行使權(quán)力的方式和效果，關(guān)系著公司對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制的效率，從而成為決定公司行為和績(jī)效的重要力量。公司績(jī)效又稱公司業(yè)績(jī)，反映的是人們從事某一種活動(dòng)所產(chǎn)生的成績(jī)和成果。

在股權(quán)分置改革以前，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)主要有三種特點(diǎn)：

1.我國(guó)的股票種類繁多，分為流通股與非流通股，流通股包括A股，B股與H股。非流通股包括法人股，國(guó)家股等。其流通性較差并且相互割裂。

2.在我國(guó)實(shí)施股權(quán)分置改革前，國(guó)有股普遍存在著“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，并且占主要控制地位，隨著改革的實(shí)施，國(guó)有股比例在逐漸減少。

3.大股東股權(quán)集中度較高，公眾股則較分散。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系分析

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，直接關(guān)系到了公司的績(jī)效。包括含股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度。這些因素都會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生不同的影響。股權(quán)集中度較高的公司，它的大股東持股比例也比較高，更傾向于對(duì)內(nèi)部的控制，有較強(qiáng)的參與公司決策權(quán)力。而股權(quán)集中度較低的公司則股權(quán)集中度較低，更傾向于對(duì)外部市場(chǎng)的管理與監(jiān)督。近幾年的研究都說明了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司的治理有著密不可分的聯(lián)系。另外，公司績(jī)效直接被公司治理影響主要體現(xiàn)在股東、董事會(huì)、經(jīng)理層三個(gè)方面。其中股東在公司治理中享有最高權(quán)利，可以通過股東大會(huì)以及董事會(huì)等直接參與公司的治理與決策，并可以對(duì)公司各個(gè)管理層進(jìn)行監(jiān)督與管理，還可以利用外部公司控制權(quán)制約公司。董事會(huì)是公司的核心，它主要是提供經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略方案給經(jīng)理層從而管理公司績(jī)效，所以董事會(huì)也是直接影響公司績(jī)效的原因之一。

公司治理的基礎(chǔ)便是股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效有著密切相關(guān)的聯(lián)系。我國(guó)上市公司的股份包括了流通股和非流通股，流通股主要指以社會(huì)民眾為代表的股，而非流通股包括國(guó)有股和法人股等。不同的股東將會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生著不同的作用，從非流通股與流通股這兩個(gè)方面來進(jìn)行研究，可得知不同的股權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生不同的影響與作用，另外，非流通股與流通股的差異體現(xiàn)在了流動(dòng)性上。分析可得出非流通股的持股比例會(huì)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向作用。

股權(quán)的集中度對(duì)公司績(jī)效也產(chǎn)生一定的影響，當(dāng)股權(quán)集中度過高時(shí)，股權(quán)制衡度相比較低，在股權(quán)集中度下降到中小股東要與大股東共同生存的情況時(shí)，股權(quán)制衡才真正開始進(jìn)入到公司治理的范疇之內(nèi)。同時(shí)，在合理化的范圍之內(nèi)股權(quán)制衡度越高，外部股東的勢(shì)力就越強(qiáng)，控股股東的侵害能力越小，公司的價(jià)值就會(huì)提升，但是超過了一定的指標(biāo)以后，股權(quán)制衡度便會(huì)太高，導(dǎo)致大股東與大股東之間因?yàn)樽陨砝姘l(fā)生沖突，從而對(duì)公司形成不好的影響。所以，合理的股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效是很有幫助的，但是過分集中或者分散就會(huì)帶來負(fù)面的效應(yīng)。

三、結(jié)論及對(duì)策

在2008年以后，股權(quán)集中度對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理不完善，投機(jī)性投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小股東，所以權(quán)益重心有利于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高在一定程度上，但是，股權(quán)應(yīng)在一定范圍內(nèi)，過度集中，特別是對(duì)公司利益“主導(dǎo)”，會(huì)導(dǎo)致大股東損害公司的業(yè)績(jī)偏好國(guó)有股比例對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然壟斷行業(yè)可以為國(guó)有股東和企業(yè)帶來一些優(yōu)勢(shì)，但在一般情況下，國(guó)有股權(quán)不是最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，有利于提高企業(yè)業(yè)績(jī)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，并且在公司中發(fā)揮著重要的作用。

對(duì)策及建議是上市公司應(yīng)努力適應(yīng)外部市場(chǎng)環(huán)境的不完善，積極完善股權(quán)分置改革。經(jīng)過調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)特征以及即使分析股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生的影響。充分平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)改革和公司績(jī)效這三方面之間的關(guān)系。本篇文章通過分析股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)之間關(guān)系，為上市公司的治理與發(fā)展提供合理化的參考條件。

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作者簡(jiǎn)介：黃潞（1993-）女，漢族，福建漳州人，碩士學(xué)歷，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。endprint